A股半导体/AI硬件链两融拥挤度与边际买家画像 — 2026-07-08

截至研究所工作日 2026-07-08，我支持前序研究的 th_T07 判断：A股AI硬件回撤更像拥挤交易和风险预算再分配，而不是半导体景气周期已经破坏。关键更新是，杠杆并未完成出清。全市场两融余额截至 2026-07-03 仍为 30033.37亿元，占A股流通市值 2.87%；两融成交额为 2980.90亿元，占A股成交额 9.29% [S4]。这高于 2026-05-07 报道的两融余额 27864.36亿元和融资余额 27663.45亿元，当时两者均被描述为历史新高 [S5]。所以结论不是“已经爆仓”，而是“杠杆风险仍被困在交易里”。

核心判断

这轮回撤里的边际买家主要是融资账户 / 活跃交易资金，不是广谱机构重新加风险。公开数据不能穿透每个两融账户的投资者类型，所以这是基于交易足迹的推断；但足迹很清楚：2026-07-07 有 3464只个股获得融资资金买入，455只个股融资买入超过 1亿元，前三名为 中际旭创 43.06亿元、兆易创新 35.57亿元、京东方A 25.68亿元 [S6]。与此同时，兆易创新 在 2026-07-07 主力资金净流出 28.21亿元、游资资金净流入 28.24亿元 [S14]；新易盛 在 2026-07-02 主力资金净流出 46.07亿元、游资资金净流入 46.19亿元 [S15]。这更像买跌流动性承接机构或大单降风险，而不是一次干净的风险重置。

相对4月底 / 5月初锚点的板块位置

东方财富行业两融API给出了可比日期的板块视角。相对 2026-04-30，到 2026-07-02，半导体/AI硬件链多数环节两融余额仍显著更高，消费电子设备除外 [S1][S3]。相对 2026-05-07，半导体、通信设备、电子元件、光电子器件、电子设备制造的余额也仍更高 [S2][S3]。

关键细节是：余额仍高，但边际融资净买入强度已经转弱。半导体的单日融资净买入/成交额，从 2026-04-30 的 +1.077%、2026-05-07 的 +1.643%，降至 2026-07-02 的 -0.596% [S1][S2][S3]。我用东方财富字段 RZMRE、RZJMRE、RZJMRERATIO 反推，半导体融资买入额/成交额约为 12.7%（2026-04-30）、13.2%（2026-05-07）、9.8%（2026-07-02）[自测算:S1/S2/S3]。光电子器件也从 2026-05-07 的约 12.0% 降至 2026-07-02 的约 9.9% [自测算:S2/S3]。这说明 th_T07 所需的“两融买入占比回落”一条腿已经有雏形，但单独不足以确认再入场。

个股杠杆：崩盘风险还是承接风险？

个股杠杆足以放大回撤，但尚不足以证明全市场已进入强平式级联踩踏。胜宏科技 在 2026-07-06 的融资余额为 227.80亿元，占流通市值 8.92%，高于近一年 90% 分位 [S7]。其表格还显示，2026-07-02 融资买入 207685.11万元、融资偿还 200926.13万元、融资净买入 6758.98万元、融资余额 2298571.05万元 [S7]。这已经高于研究所简报中 th_T07 对“ShengHeng”风险标记引用的 7.29% 融资使用率 [S0]。

新易盛 的参与度高，但余额占比没有 胜宏科技 极端：2026-07-03 融资买入 495410.32万元、融资偿还 423163.97万元、融资净买入 72246.34万元、融资余额 2955949.36万元；新浪表格列示的融资余额/流通市值比例为 4.48%，并称融资余额超过近一年 90% 分位 [S8]。兆易创新更值得警惕，因为重成交之后余额只是小幅下降：2026-07-07 融资买入 35.57亿元、融资偿还 39.84亿元、融资净买入 -4.27亿元、融资余额 218.96亿元、两融余额 219.55亿元，较上一日下降 1.9% [S9]。中际旭创在 2026-07-07 仍以 43.06亿元融资买入居首 [S6]。

我的风险判断是：这不是 th_T02 式完整去杠杆断点。th_T02 的红线是两融余额跌破 2.80万亿元；东方财富最新概览在 2026-07-03 仍为 3.003337万亿元，约高出该红线 2033.37亿元 [S4][自测算:S4][S0]。但它已经是个股层面的跳空下跌风险状态：融资余额/流通市值在 4%-9% 的股票，一旦成交收缩、价格承接失败，波动会被明显放大 [S7][S8][S9]。

th_T07“三腿”再入场检验

第一腿：成交回补，未确认。 2026-07-02 冲击日沪深京三市成交 3.47万亿元，约 3200只股票下跌；同一报道称沪深两市成交额 3.45万亿元 [S11]。到 2026-07-07，成交额降至 2.58万亿元，较 2026-07-06 缩量 5100亿元，全市场上涨 639只、下跌 4535只 [S12]。这不是健康的成交回补。

第二腿：宽度修复，未确认。 科创50 在 2026-07-07 收涨 0.28% 至 2001.59，但同日全市场下跌 4535只、上涨仅 639只 [S12]。科创板两融余额也在 2026-07-07 降至 4075.15亿元，较上一交易日减少 29.33亿元，连续 4个交易日减少；其中融资余额 4058.80亿元，较上一交易日减少 29.27亿元 [S10]。半导体上游的窄幅领涨，不等于市场宽度修复。

第三腿：两融买入占比回落，部分出现。 板块数据显示，2026-07-02 融资净买入压力已回落，半导体融资净买入/成交额为 -0.596%、光电子器件为 -0.212% [S3]。我测算半导体融资买入/成交额从 2026-05-07 约 13.2% 降至 2026-07-02 约 9.8% [自测算:S2/S3]。但 2026-07-07 个股融资买入仍很大：中际旭创 43.06亿元、兆易创新 35.57亿元、京东方A 25.68亿元 [S6]。所以这一腿是“改善中”，不是“已出清”。

策略含义

证据支持 th_T07：方向不必否定，但在“三腿同现”前不应加高Beta杠杆 [S0]。组合上应继续压降融资敏感尾部，不把买跌成交当作确认信号，只保留订单和业绩能验证的核心持仓。再入场需要看到 3万亿元以上成交重新放量且上涨家数回升，AI硬件龙头融资买入集中度下降，科创板两融余额企稳 [S10][S11][S12][S6]。

元数据页脚：research note，工作日 2026-07-08，立场 support；上游workspace文件缺失，已根据提示快照重建。

资料来源 / Sources

[S0] Institute research discussion task context / th_T07 and th_T02 house-view snapshot supplied in the prompt; OKF endpoint attempted but unavailable in this workspace — http://localhost:8000/api/chain/export/okf/doc/AI%E7%A1%AC%E4%BB%B6 [S1] 东方财富移动数据中心, RZRQ/GetHYJYData industry margin data for 2026-04-30 — https://emdatah5.eastmoney.com/dc/RZRQ/GetHYJYData?sr=-1&date=2026-04-30&orderField=30&pageIndex=1&pageSize=120 [S2] 东方财富移动数据中心, RZRQ/GetHYJYData industry margin data for 2026-05-07 — https://emdatah5.eastmoney.com/dc/RZRQ/GetHYJYData?sr=-1&date=2026-05-07&orderField=30&pageIndex=1&pageSize=120 [S3] 东方财富移动数据中心, RZRQ/GetHYJYData industry margin data for 2026-07-02 — https://emdatah5.eastmoney.com/dc/RZRQ/GetHYJYData?sr=-1&date=2026-07-02&orderField=30&pageIndex=1&pageSize=120 [S4] 东方财富网, 融资融券数据全览 — https://data.eastmoney.com/rzrq/ [S5] 21世纪经济报道, A股这波行情，谁是增量资金主力 — https://www.21jingji.com/article/20260510/herald/b2d81d3d1a44147b4a625407d7d0d2f0.html [S6] 新浪财经, 7月7日455股获融资买入超亿元 中际旭创获买入43.06亿元居首 — https://wap.cj.sina.cn/pc/7x24/4975239 [S7] 新浪财经, 胜宏科技：7月6日获融资买入16.64亿元，融资余额227.80亿元占流通市值比例8.92% — https://finance.sina.com.cn/stock/aiassist/lr/2026-07-07/doc-inifxtra1475830.shtml [S8] 新浪财经, 新易盛：7月3日获融资买入49.54亿元，融资余额295.59亿元占流通市值比例4.03% — https://finance.sina.com.cn/stock/aiassist/lr/2026-07-06/doc-inifvqsc8744314.shtml [S9] 搜狐 / 证券之星, 兆易创新：7月7日融券卖出1.96万股，融资融券余额219.55亿元 — https://m.sohu.com/a/1047401333_115377 [S10] 搜狐 / 证券时报, 科创板两融余额4075.15亿元 较上一交易日环比减少29.33亿元 — https://m.sohu.com/a/1047323357_115433 [S11] 华尔街见闻, 创业板大跌近6%，科创50创年内最大单日跌幅，CPO领跌、存储芯片“一哥”跌停 — https://wallstreetcn.com/articles/3776030 [S12] 东方财富财富号, 2026年7月7日 A股每日复盘 — https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260707163547993845720 [S13] 搜狐 / 证券之星, 股市必读：7月6日中际旭创现2笔大宗交易 机构净卖出7.79亿元 — https://www.sohu.com/a/1046715729_122123195 [S14] 搜狐 / 证券之星, 股市必读：兆易创新（603986）7月7日主力资金净流出28.21亿元 — https://m.sohu.com/a/1047203594_122123195 [S15] 搜狐 / 证券之星, 新易盛（300502）7月2日主力资金净卖出46.07亿元 — https://www.sohu.com/a/1045104377_115377