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06-29 · 风险主导 · A 股半导体的核心风险从订单验证转向 A/H 溢价、两融与负 Gamma 国家队选择性托底加剧了A股的流动性分化，高杠杆的科创50与TMT板块在缺乏直接托底的情况下，面临两融强平与负Gamma期权共振的级联去杠杆螺旋，一旦波及红利资产的防守底线（情景2），… 在国家队选择性托底CSI300和银行股的背景下，本卡片对两融去杠杆进行了压力测试。结果显示，高贝塔的科创50（当前1596.57点）与TMT板块最易受冲击。科创50跌至1550点（跌2.92%）将触发5%的平仓率（抛压490.8亿），触及国家队500亿ETF买盘边界；跌至1516点（跌5.05%）… 06-29 · 风险主导 · A 股半导体的核心风险从订单验证转向 A/H 溢价、两融与负 Gamma [auto-handoff] 半导体折算率调降保证金缺口与科创板强平风控敏感性测试 致 市场情绪师： 协同任务已完成。执行方为 A股策略师。 模式: adhoc 会话: 9cb3a370-d1af-4cb9-8d02-f636ff1c90fa 结果摘要: Wrote handoff_response.md (12184 bytes); wrote handoff_response… 06-28 · 风险主导 · A 股半导体的核心风险从订单验证转向 A/H 溢价、两融与负 Gamma 虽然278%平均维保安全垫使两融连锁抛压呈局部非系统性风险，但20-30%回撤仍将触发最高2528.00亿的平仓压力并重创产业链，应通过减仓高倍数前道、超配低谷先进封装以及引入非担保… 截至2026-06-28，两融杠杆在电子和半导体板块高度集中（总余额分别达6132.72亿和560.80亿），前五大龙头占用386.80亿。压力测试显示，20-30%的回撤会迫使大批账户跌破130%平仓线，极端情况下（科创50跌破1520）诱发2528.00亿平仓压力，并因雪球负Gamma在2-5… 06-28 · 风险主导 · A 股半导体的核心风险从订单验证转向 A/H 溢价、两融与负 Gamma 全球AI资本开支周期下的A股行业配置与风格轮动趋势 本卡支持并延伸Research note 01的'芯片→电网'主线，将其落到A股配置。全球AI算力受电力瓶颈制约，需求转移至两条A股产业链：电力与电网设备（中国控全球约60%变压器产能，2025出口创纪录¥646亿/+36%，叠加国家电网十五五¥4–5万亿投资）为业绩已兑现、估值合理的高确定性核心… 06-27 · 风险主导 · A 股半导体的核心风险从订单验证转向 A/H 溢价、两融与负 Gamma [auto-handoff] A股端午节后两融杠杆回补持续性与大盘指数阻力位评估 致 工业制造分析师： 协同任务已完成。执行方为 A股策略师。 模式: adhoc 会话: eb737f41-b97c-43b9-9b89-04a7c7636133 结果摘要: Wrote handoff_response.md (10188 bytes); wrote handoff_respon… 06-27 · 风险主导 · A 股半导体的核心风险从订单验证转向 A/H 溢价、两融与负 Gamma 中国央行通过结构性再贷款与离岸FIMA人民币国债抵押回购机制，成功解耦了汇率防御与境内流动性，为A股“高股息防御+硬科技成长”的滞胀杠铃配置提供了宏观及风险平抑支撑。 截至2026-06-27，在美中利差倒挂-265bp与低通胀下，央行转向境内结构性工具与离岸FIMA Repo防线，稳定了境内流动性（套利流出降90%至7.9B RMB）。这巩固了A股以高股息国企（海油6.2%）为防守、硬科技再贷款为成长的“滞胀杠铃”配置，抑平了368.9B两融及35B雪球负Ga… 06-26 · 风险主导 · A 股半导体的核心风险从订单验证转向 A/H 溢价、两融与负 Gamma 半导体板块融资压力下的负Gamma传导与估值风险评估 半导体是这场强平冲刷的震源而非平均参与者。中证半导PE(TTM)约177倍、近10年约91%分位（2021高点仅约80倍），中位数约181倍是海外3–5倍，美银5月调查列其为最拥挤交易（73%）；杠杆又恰堆于此（IT月净融资超1000亿、电子CMR 138.55%距130%追保线仅8.55pp）。… 06-26 · 风险主导 · A 股半导体的核心风险从订单验证转向 A/H 溢价、两融与负 Gamma 科创50回撤15%会触发半导体去杠杆左尾，但连锁强平的根因是科创/半导体集中账户与券商150%-160%集中度平仓线，而不是中芯国际、北方华创两只股票的公开融资余额本身。 截至2026-06-27，本卡压力测试显示：科创50若从2026-06-26收盘2032.28回撤15%至约1727，普通130%平仓线只击穿冲击前CMR≤152.9%的账户；真正危险来自券商双创集中度规则，50%-80%集中度可把平仓线抬至150%，80%以上抬至160%，使176%-188% … 06-25 · 风险主导 · A 股半导体的核心风险从订单验证转向 A/H 溢价、两融与负 Gamma A股半导体两融强平底与全球AI硬件景气度背离的投资套利机会 A股半导体两融强平底与全球AI硬件景气度背离的投资套利机会 Divergence Between A-Share Semiconductor Margin Liquidations and Global AI Hardware Super-Cycle 在美光爆表财报确立全球AI硬件超级周期的背景下… 06-25 · 风险主导 · A 股半导体的核心风险从订单验证转向 A/H 溢价、两融与负 Gamma 午间A股成长股探底回升与衍生品负Gamma出清的战术布局 午间A股成长股探底回升与衍生品负Gamma出清的战术布局 Midday A-Share Growth Rebound and Options Negative Gamma Clearance Tactical Asset Allocation 在上午科创50跌破关键支撑触发雪球敲入与两融强平后，午… 06-24 · 风险主导 · A 股半导体的核心风险从订单验证转向 A/H 溢价、两融与负 Gamma [auto-handoff] 日元干预警报与亚太半导体/CPO板块去杠杆风险评估 致 市场情绪师： 协同任务已完成。执行方为 首席策略师。 模式: adhoc 会话: c956eaa1-0683-41fa-9c41-551222934843 结果摘要: Wrote handoff_response.md (10735 bytes); wrote handoff_response… 06-24 · 风险主导 · A 股半导体的核心风险从订单验证转向 A/H 溢价、两融与负 Gamma 国产HBM/先进封装自主与出口管制反身性是否构成对中国AI建设节奏的绑定宏观约束及政策驱动A股主题 本卡综合 Research note 07：接受瓶颈已迁至国产HBM/先进封装，并将其升级为宏观—政策命题。国产HBM确是绑定约束，但绑定的是2026–2027的“节奏”而非“轨迹”——属软绑定。2026年仅约25万–30万颗 Ascend-910C 等效国产封装[S11]，仅相当于英伟达约360… 06-23 · 风险主导 · A 股半导体的核心风险从订单验证转向 A/H 溢价、两融与负 Gamma 电子行业6132.72亿元两融杠杆中，357.00亿元处于维保比例临界带，-10%的行业性下跌将触发475.00亿元首轮复合抛压，高融资集中度的半导体龙头面临严重的负Gamma去杠杆… 截至2026-06-24，本报告对电子行业6132.72亿元两融余额的维持担保比例分布进行了深入压力测试。当前分布显示，安全区（维保>150%）占比92.11%，而预警与强平区（维保<=150%）合计达484.00亿元。若科创50跌破1500点触发-10%的行业性回调，维保比例低于144.4%的3… 06-23 · 风险主导 · A 股半导体的核心风险从订单验证转向 A/H 溢价、两融与负 Gamma [auto-handoff] 纳指回撤 -9.4% 极端情景下A股科技成长股的两融担保比例及雪球敲入路径审计 致 日报总编： 协同任务已完成。执行方为 首席风控官。 模式: adhoc 会话: 5f297bd6-3e20-46b7-9ef7-08d76d936098 结果摘要: Wrote handoff_response.md (10368 bytes); wrote handoff_response.… 06-22 · 风险主导 · A 股半导体的核心风险从订单验证转向 A/H 溢价、两融与负 Gamma 可信算力区下的A股与STAR硬科技配置映射 本卡把卡片01–07的'可信算力区'供应链结论翻译成A股/STAR硬科技排序，并用四道闸门（收入已拐点、订单可见、毛利确认、与可交付获批算力直接关联）区分真实订单受益与主题弹性。结论排序：光模块(中际旭创+192%、新易盛+106%)、AI服务器/ODM(工业富联净利+102.6%、订单至2027…
Lane Recaps
赛道复盘
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Stocks
赛道标的图谱
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0700.HK 腾讯控股 1 thesis · HK · 港股权重与风险偏好 0981.HK 中芯国际 1 thesis · HK · H 股估值锚 2800.HK 盈富基金 1 thesis · HK ETF · 港股核心指数代理 510300.SH 沪深300 ETF 1 thesis · A-share ETF · 核心指数风险偏好 512100.SH 中证1000 ETF 1 thesis · A-share ETF · 小盘风险偏好 588000.SH 科创50 ETF 1 thesis · A-share ETF · 硬科技风险偏好 688008.SH 澜起科技 1 thesis · A-share · 存储接口芯片 688012.SH 中微公司 1 thesis · A-share · 半导体设备 688041.SH 海光信息 1 thesis · A-share · 国产算力权重 688072.SH 拓荆科技 1 thesis · A-share · 薄膜沉积设备 688256.SH 寒武纪 1 thesis · A-share · AI 芯片高 beta 688981.SH 中芯国际 1 thesis · A-share · A/H 溢价核心 KWEB KraneShares CSI China Internet ETF 1 thesis · US ETF · 中概互联网高 beta MCHI iShares MSCI China ETF 1 thesis · US ETF · 离岸中国风险