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06-29 · 风险主导 · 人民币、美元与套息交易决定跨境风险资产的流动性折价 日元套利平仓通过离岸人民币流动性抽水及掉期清算挤压双重渠道，系统性抬高离岸融资成本并技术性击穿USD/CNY 7.00关口，导致人民币套利空间彻底崩溃。 本卡支持Research note 02，定量分析日元套利平仓对CNH的传导。BOJ加息和USD/JPY破位触发约349亿美元平仓，占离岸池近25%，推高隔夜HIBOR至10.81%-12.74%。掉期展期率跌至40%引发即期购汇压力，击穿USD/CNY 7.00。CNH套利Carry-to-Ri… 06-29 · 风险主导 · 人民币、美元与套息交易决定跨境风险资产的流动性折价 霍尔木兹滞胀脉冲下的美联储终端利率与全球流动性拐点 截至2026-06-29，支持卡片01–03的逻辑链并延伸至终端利率与全球流动性维度。美联储6-17维持3.50%–3.75% [S2]、SEP 2026中值3.8% [S3]；新主席Warsh首场FOMC点阵图从降息翻转为加息，9名官员预期加息、年内加息概率50.4%、市场定价10月加息，反应函… 06-28 · 风险主导 · 人民币、美元与套息交易决定跨境风险资产的流动性折价 中美利差倒挂对离岸人民币（CNH）汇率及跨境资本流动的传导效应 支持卡片01的格局判断并补齐传导环节。截至2026-06-29，美国10年期国债约4.40%、中国10年期约1.79%，名义利差倒挂约−261bps（本轮最阔）；而真实利差约+39bps偏向中国。名义渠道在去杠杆中占主导，使CNH成为融资货币。鹰派美联储驱动的套利去杠杆经两条腿（CNH融资腿+全球… 06-28 · 风险主导 · 人民币、美元与套息交易决定跨境风险资产的流动性折价 Warsh 时代美联储的鹰派转向：6月点阵图从降息翻转为加息 2026年6月17日Warsh首会以12-0维持利率3.50%-3.75%，但SEP中位点阵从隐含降息翻转为隐含加息（3.4%升至3.8%），18人中9人看至少1次加息、17人看通胀上行风险，2026年PCE上修至3.6%。背景是5月CPI同比4.2%反弹与韧性就业（年内约57万非农）。2年期美债… 06-27 · 风险主导 · 人民币、美元与套息交易决定跨境风险资产的流动性折价 强美元仍需作为中国风险组合的保险，但新增风险预算应从裸多DXY转向有界USD/CNH保护，并主动削减以JPY/CHF融资的拥挤新兴市场套息。 截至2026-06-28，本卡综合第4卡：美元仍是高利率维持与衰退降息两路径的最干净鉴别器，但DXY在101.3713、近2025年初以来高位后，裸多美元已拥挤。建议保留而非加码美元保护：CNY/CNH用50%-70% USD/CNH期权式对冲，不追空人民币；A股挂钩外汇低配KRW/AUD式外需b… 06-27 · 风险主导 · 人民币、美元与套息交易决定跨境风险资产的流动性折价 0%远期风险准备金率下USD/CNY套利成本下降对离岸人民币利差交易（Carry Trade）的影响评估 截至2026-06-28，本卡对0%远期风险准备金率是否诱发离岸人民币套利盘加杠杆放大贬值风险做压力测试。结论是：作为尾部风险通道成立，作为基准情形不成立。中美长端利差约265bp、短端USD-CNH利差约194bp，足以吸引做空人民币/持有美元资产的套利盘；但0%准备金只是移除远期售汇成本楔子，… 06-26 · 风险主导 · 人民币、美元与套息交易决定跨境风险资产的流动性折价 在2026-06-26，中国约1.73%的国债收益率托底机制在Warsh强美元政策与三季度2-5万亿地方债/国债供给冲击下不可持续，国债收益率面临高至2.10%的明显上行压力，资产配… 截至2026-06-26，本报告对在美联储主席Warsh更高更久与强美元政策下，中国被托的国债机制（约1.73%）的可持续性进行了压力测试。定量测算表明，1.73%的收益率难以为继，央行容忍国债收益率回升的概率被市场低估。我们评估了未来12个月的三条收益率路径：基准维持低位（35%概率）、回升至2… 06-26 · 风险主导 · 人民币、美元与套息交易决定跨境风险资产的流动性折价 美联储'更高更久'与坚挺美元对人民币、日元及新兴市场货币的传导 压力测试卡片 01 的强美元传染推论。结论：传导高度分化而非齐跌。日元是泄压阀且已破位——USD/JPY ~161.7、近 1986 低位，美日利差 ~275bp，日央 2026-06-17 加息至 1.00%、年初至 5 月约 ¥11.7 万亿干预全数回吐 [S2]。人民币偏强被防守——中间价 … 06-25 · 观察 · 人民币、美元与套息交易决定跨境风险资产的流动性折价 [auto-handoff] 美联储主席Warsh政策首秀推升美元至100.814情景下日元与离岸人民币套利交易无序平仓溢出测算 致 全球宏观分析师： 协同任务已完成。执行方为 外汇策略师。 模式: adhoc 会话: 6d850732-da73-4b94-a1fd-3febb5d74d34 结果摘要: Wrote handoff_response.md (11413 bytes); wrote handoff_respon… 06-25 · 观察 · 人民币、美元与套息交易决定跨境风险资产的流动性折价 [auto-handoff] 美联储主席Warsh政策首秀推升美元至100.814情景下日元与离岸人民币套利交易无序平仓溢出测算 致 首席风控官： 协同任务已完成。执行方为 外汇策略师。 模式: adhoc 会话: 82711dfa-2690-4d72-9be3-a760c489f1cc 结果摘要: Wrote handoff_response.md (12305 bytes); wrote handoff_response… 06-23 · 风险主导 · 人民币、美元与套息交易决定跨境风险资产的流动性折价 日元套利平仓向人民币与A股的传导机制，以及MXN/JPY对CNH/JPY作为尾部代理的有效性校验 压力测试 Research note 07 尾部对冲，得出部分否定加修正。平仓经三条通道冲击杠铃：北向去杠杆（最快、Beta通道）、CNH离岸流动性、USD/CNY中间价与基差（央行管理、部分吸收）。关键发现：日度北向流量已于2024年8月停披露，Research note 07'按北向择时'已不… 06-23 · 风险主导 · 人民币、美元与套息交易决定跨境风险资产的流动性折价 在央行即期汇率干预截断信号的情景下，USD/CNH看涨价差期权通过直接捕捉溢出至利率与期权隐波空间的离岸流动性压力，以极低常态保费（3.3 bp）有效对冲日元平仓导致的在岸A股杠铃组… 截至2026-06-23，本卡片量化压力测试了USD/CNH看涨价差期权对冲离岸CNH流动性风险的传导有效性。在央行防守导致即期信号截断（极端压力下由理论7.65基本面截断至7.28，产生3,700 pips偏差）下，流动性压力溢出至利率和期权空间。隔夜及3M HIBOR暴涨至15.00%和8.5… 06-22 · 风险主导 · 人民币、美元与套息交易决定跨境风险资产的流动性折价 人民币高贝塔升值场景下的宏观传导与风险评估 截至2026-06-22，本卡支持Research note 03并补上宏观机制：出口商踩踏式结汇是一次存量调整冲击，先穿过资本/金融账户、后以J曲线时滞作用于经常账户。近期并非顺差崩塌——记录顺差初期维持高位甚至走阔——而是约1万亿美元离岸美元回流的剧烈单向结汇潮（约40%留存不结、结汇率约60… 06-22 · 风险主导 · 人民币、美元与套息交易决定跨境风险资产的流动性折价 CNHJPY Put对冲套利平仓的效果取决于人民币升值速度：在常态升值贝塔（<0.55）下对冲有效，但在出口商恐慌结汇导致高贝塔升值场景下将完全失效。 本卡片对3M CNHJPY 22.80 Put期权进行了定量压力测试。结论表明，在常态套利交易平仓下（历史贝塔约0.25），人民币升值难以及时抵消日元暴涨，期权仍可获利。但若人民币升值贝塔超过0.55（如出口商踩踏结汇导致USD/CNH突破6.60），期权到期将失效。因此，CNHJPY Put属于… 06-21 · 风险主导 · 人民币、美元与套息交易决定跨境风险资产的流动性折价 全球美元紧缩与人民币贬值压力下，企业债务及套保购汇需求对离岸人民币流动性池构成被动吸纳挤压，导致 HIBOR 飙升与掉期基差走阔共振，套保成本由折价彻底翻正为溢价（重度下达 +3.0… 截至2026-06-22，本报告验证了日元平仓引发美元紧缩向 CNH 掉期市场的传导逻辑。量化表明，中/重度压力下，420亿/720亿美元的企业购汇套保导致银行在离岸借入 3064亿/5296亿元人民币，占香港 CNH 存款池的 28.4% / 49.2%，引发 CNH HIBOR 飙升（3M 达… 06-21 · 风险主导 · 人民币、美元与套息交易决定跨境风险资产的流动性折价 评估中美利差环境下人民币汇率波动的持续性及套利交易压力 卡片02判断准确：截至2026-06-22，央行通过50BP利率走廊、FIMA人民币回购与离岸外汇试点稳住了CNH，USD/CNY守在6.76-6.77，与央行实际中间价路径6.75-6.77一致。但稳定并非脆弱性根治。央行实质上成为市场的做空波动率对手方：CNH-HIBOR挤压、FIMA后备与离…
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005930.KS Samsung Electronics 1 thesis · Korea · 端侧 AI 设备对照 0700.HK 腾讯控股 1 thesis · HK · 港股核心权重 2800.HK 盈富基金 1 thesis · HK ETF · 港股流动性代理 3988.HK 中国银行 1 thesis · HK · 人民币与银行流动性 9988.HK 阿里巴巴 1 thesis · HK · 港股核心权重 ASTS AST SpaceMobile 1 thesis · US · 手机直连卫星 COIN Coinbase 1 thesis · US · 加密交易基础设施 FXI iShares China Large-Cap ETF 1 thesis · US ETF · 离岸中国风险代理 IBIT iShares Bitcoin Trust 1 thesis · US ETF · BTC 现货代理 MU Micron 1 thesis · US · HBM/DRAM 供给 QQQ Invesco QQQ Trust 1 thesis · US ETF · 纳斯达克成长暴露 SMH VanEck Semiconductor ETF 1 thesis · US ETF · 半导体篮子 TSLA Tesla 1 thesis · US · FSD/Robotaxi 高 beta UUP Invesco DB US Dollar Index Bullish Fund 1 thesis · US ETF · 美元指数代理