§1 THESIS

研究院明日上调有订单验证的硬科技与创新药相对权重。[E1][E3][E5][E8]

§2 RECOMMENDATIONS

§3 CATALYST CALENDAR

• 2026-06-25 09:30-10:00：第一轮只看广度和成交，若上涨家数高于 1434只、下跌家数低于 4034只且成交节奏指向全天高于 33072亿元，才把硬科技强势视为扩散。[E1][E2]
• 2026-06-25 09:30-10:30：科创50若放量突破 1997.90，允许保留成长动量；若跌破 1886.74，按高位兑现情景处理。[E9][E14]
• 2026-06-25 上午：半导体净流入若显著低于 212.5亿元，同时跌停数高于 58只，立刻执行半导体 ETF 和高 Beta 科创硬件降仓。[E3][E14]
• 2026-06-25 上午：跟踪 159509.SZ 溢价 20.31% 与 513310.SH 溢价 15.27% 是否回落；若继续扩大，只视为追涨拥挤，不作为基本面确认。[E4]
• 2026-06-25 盘中：CPO/光互联链条关注磷化铟激光芯片约束是否被更多产业端确认，验证 300308.SZ 等算力硬件的承接质量。[E8]
• 2026-06-25 盘后：更新截至 2026-06-24 的两融余额；若在 29698.08亿元基础上继续增加且广度不修复，组合总杠杆下调。[E3][E14]
• 2026-06-25 盘后：复核创新药 ETF 是否延续 4.17%涨幅、7777万元成交额和 130.69%放量；若不能延续，医药只保留轮动备选资格。[E5]

§4 KEY RISKS

1. 最大风险是半导体拥挤而非指数方向：半导体 PE 126.3倍、近一年 98.76%分位、成份股上涨占比 92%，科创50近一周累涨 13.14%且收盘价与 PE 分位均被标注为 100%极值，按样本极端位置处理。[E4]
2. 第二风险是弱广度：上证指数只涨 0.11%，但全市场 4034只下跌、1434只上涨，指数强度由少数科技权重拉动。[E1]
3. 第三风险是缩量与杠杆共振：沪深京三市成交 33072亿元、缩量 1591亿元，而截至 2026-06-23 两市融资余额 29698.08亿元、增加 61.31亿元。[E1][E3]
4. 第四风险是 ETF 交易性买盘伪装成配置买盘：权益ETF主力净流入 80.87亿元，但前一日份额缩减 65.11万份、股票ETF前一日净流出 240亿元。[E6]
5. 第五风险是情绪过热集中在高换手品种：臻宝科技收涨 1212.84%、股价 585元、换手率 76.63%、成交额 98.21亿元、主力净流入 32.98亿元。[E11]

§5 DISCONFIRMATION

• 若 2026-06-25 上涨家数明显高于 1434只、下跌家数低于 4034只且成交高于 33072亿元，本文“不加全市场贝塔”的约束失效，转为有限度加成长。[E1][E14]
• 若科创50跌破 1886.74，或半导体净流入显著低于 212.5亿元且跌停数高于 58只，本文“上调硬科技相对权重”的主论失效。[E3][E9][E14]
• 若半导体 PE 分位从 98.76%回落且 159509.SZ / 513310.SH 溢价分别低于 20.31% / 15.27%，同时价格不破位，半导体 ETF 的 SELL 降为 HOLD。[E4]
• 若 517380.SH 成交额低于 7777万元或放量率低于 130.69%，创新药 BUY 降为 HOLD，因为高弹性医药扩散未获确认。[E5]
• 若两市融资余额继续高于 29698.08亿元、但上涨家数仍未高于 1434只，所有 BUY 只执行半额，且优先保留现金流/订单可验证的标的。[E1][E3][E19]

§6 EVIDENCE

[E1] source: 研究档案; 2026-06-24 上证 4110.81（+0.11%）、深成指 16051.32（+1.24%）、创业板 4251.42（+1.41%）、科创50 1989.43（+3.82%）；沪深京成交额 33072亿元、缩量 1591亿元；上涨 1434只、下跌 4034只、涨停 106只、跌停 58只，来源为腾讯行情、东方财富Choice、每日经济新闻。

[E2] source: 研究档案; 科创50相对沪深300超额 3.34个百分点，中证500涨 1.78%，说明成长和中盘弹性强于宽基。

[E3] source: 研究档案; 半导体主力净流入 212.5亿元，通信设备净流出 59.02亿元；截至 2026-06-23 两市融资余额 29698.08亿元、增加 61.31亿元，深交所融资余额 14652.43亿元、增加 71.24亿元。

[E4] source: 研究档案, 研究档案, 研究档案; 半导体行业精选指数 PE 126.3倍、近一年 98.76%分位、成份股上涨占比 92%；半导体ETF南方（159325）涨 6.33%；科创50近一周累涨 13.14%，收盘价与 PE 分位均被标注为 100%极值，按样本极端位置处理；159509.SZ 溢价 20.31%，513310.SH 溢价 15.27%、换手率 94.35%。

[E5] source: 研究档案, 研究档案; 恒生沪深港创新药50指数涨 3.80%；创新药ETF天弘（517380）涨 4.17%，成交额环比增加 130.69%至 7777万元。

[E6] source: 研究档案, 研究档案; 权益ETF主力资金净流入 80.87亿元；前一日份额缩减 65.11万份，股票ETF前一日份额净流出约 54.56万份；中国基金报口径股票ETF前一日净流出 240亿元；510300 主力净流入 11.62亿元但份额净赎回逾 17.08万份。

[E7] source: 研究档案; 北向资金共成交 4243.56亿元，占两市成交额 12.92%；沪股通成交前三为兆易创新 59.25亿元、寒武纪 30.72亿元、长电科技 28.61亿元；深股通成交前三为中际旭创 68.83亿元、宁德时代 62.65亿元、立讯精密 39.03亿元。

[E8] source: 研究档案, research_projects.md; 工信部在 2026上海世界移动通信大会提出加强新一代通信网和算力网规划建设、推动双千兆向双万兆演进；21世纪经济报道称 CPO 量产推迟争议缓和、约束在上游磷化铟激光芯片；长期项目 rp_74e1d3ee2cc84962 认为 AI 基建瓶颈已从 GPU 转向电网容量和稳定并网电力。

[E9] source: 研究档案; 科创50日内区间 1886.74-1997.90，收 1989.43、涨 3.82%，振幅 5.80%；创业板阻力 4257.25，中证500阻力 8850.79。

[E11] source: 研究档案; 臻宝科技收涨 1212.84%、股价 585元、换手率 76.63%、成交额 98.21亿元、主力净流入 32.98亿元；龙虎榜 88只上榜、总额 459.08亿元。

[E14] source: 研究档案; 明日情景 A 要求在半导体净流入显著低于 212.5亿元、跌停数高于 58只且融资余额仍高于 29698.08亿元时降高 Beta；情景 C 要求上涨家数高于 1434只、成交额高于 33072亿元且拥挤降温后才有限度加成长。

[E19] source: daily-report-editor model-portfolio convention; §2 的目标区间和 15bp/20bp 执行片段为 2026-06-24 收盘后的一日模型组合建议，不是历史成交数据；所有执行需服从 §5 反证条件。

§7 AUTHOR BLOCK

author: daily-report-editor as_of: 2026-06-24 market_window: EOD; market: AH; horizon: 1d conviction: BULLISH; authoritative: true; version: 1.0.1; supersedes: 1.0.0 continuity: 近期自身报告无实质矛盾；今日只是把“谨慎观察”推进为“选择性相对超配”。 next_revisit: 2026-06-25 08:45 SGT

§8 REVISION LOG