新一代信息技术产业链筛选 — 2026-06-29

截至研究所工作日 2026-06-29，我支持启动新一代信息技术产业链补覆盖：内部看板过去 30 日激活率只有 4/92，即 4.3% [来源不明]，但外部数据已经显示半导体、光器件、AI ASIC/IP、内存接口芯片等环节的盈利和订单脉冲。国家统计局对战略性新兴产业的说明将新一代信息技术纳入战略性新兴产业体系，“十四五”框架也将其列为九大战略性新兴产业之一 [S1]。

产业链判断

从宏观到产业链的信号是“强但不均衡”。国家统计局 2026-06-27 发布的工业企业利润解读显示，2026 年 1—5 月规模以上高技术制造业利润同比增长 44.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长 8.0 个百分点；半导体产业链条中，光电子器件制造利润增长 53.8%，半导体分立器件制造利润增长 40.6%，电子专用材料制造利润增长 665.4%，电子电路制造利润增长 19.7% [S2]。全球层面，SIA 披露 2026 年 4 月全球半导体销售额为 US10.5bn，环比增长 11.0%、同比增长 93.9%，并引用 WSTS 2026 年春季预测称 2026 年全球半导体销售额将增长 90% 至 US.5tn [S3]。

投资含义不是简单买最显眼的 AI 龙头。更好的研究队列，是检验已经出现订单、产品结构或利润率证据，但关键证明点仍未完成的二阶受益公司。我建议优先跟踪五家公司：芯原股份 (688521)、澜起科技 (688008/06809)、天孚通信 (300394)、华海清科 (688120)、龙芯中科 (688047)。

低覆盖候选

优先级	公司	产业链位置	近期证据	论点设置	核心尽调问题
1	芯原股份 (688521)	AI ASIC/IP 与一站式芯片定制	2026 年 Q1 营收 RMB836m，同比增长 114.47%；2026 年 Q1 归母净利润 -RMB341m；2026-01-01 至 2026-04-29 新签订单 RMB8.24bn，其中 AI 算力相关订单占比 91.37%，数据处理领域订单占比 90.15%，且主要来自云侧 AI ASIC 及 IP [S4]。	论点密度最高：若 2026 年 Q1 末 RMB5.133bn 在手订单能够按公司所述超过 90% 在一年内转化，收入拐点就有机会从“订单故事”进入“利润表验证” [S4]。	验证客户集中度、一站式项目毛利率、tape-out 节奏，以及在手订单中超过 RMB3.0bn 的量产业务订单与设计服务订单的经济性差异 [S4]。
2	澜起科技 (688008/06809)	DDR5 内存接口、MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD、CXL MXC	2025 年营收 RMB5.456bn，同比增长 49.94%，归母净利润 RMB2.236bn，同比增长 58.35%；2026 年 Q1 营收 RMB1.461bn，归母净利润 RMB847m [S5]。	这是盈利质量最干净的候选：2026 年 Q1 互连类芯片收入 RMB1.417bn，同比增长 24.4%；四款新产品收入 RMB269m，同比增长 93.8%，占互连类芯片收入 19.0% [S5]。	区分 DDR5/MRCD/CXL 的真实需求与库存补库周期；验证客户结构，以及 2026 年 Q1 综合毛利率 69.8%、互连类芯片毛利率 71.5% 的可持续性 [S5]。
3	天孚通信 (300394)	AI 数据中心高速光器件	2026 年 Q1 营收 RMB1.33bn，同比增长 40.82%；归母净利润 RMB492m，同比增长 45.79%；公司称增长受益于人工智能行业加速发展与全球数据中心建设带动高速光器件需求 [S6]。	相比光模块整机厂，组件环节拥挤度更低，也更直接受益于 800G/1.6T 与 CPO 供应链；若产能爬坡和客户认证按期推进，论点具备深挖价值。	检查季度订单能见度、上游原材料约束、海外产能爬坡成本，以及模块厂降本压力下组件价格是否稳定。
4	华海清科 (688120)	CMP 设备、晶圆再生、湿法装备、服务与耗材	2026 年 Q1 营收 RMB1.201bn，同比增长 31.66%；归母净利润 RMB247m，同比增长 5.95%；2026 年 Q1 毛利率 42.31%，经营性现金流入 RMB7.891m [S8]。公司第 1,000 台 CMP 装备也已发往国内集成电路龙头企业，CMP 需求正在先进逻辑、先进存储、先进封装扩展 [S10]。	设备是国产替代的产业链臂膀：如果中国晶圆厂资本开支继续向先进存储、特色工艺和先进封装倾斜，CMP 加服务耗材可以形成更稳定的收入结构。	利润率与现金转化是门槛问题：收入增速明显高于利润增速，研究需要解释是产品结构、价格、应收账款还是爬坡成本所致 [S8]。
5	龙芯中科 (688047)	国产 CPU/GPU 架构与生态	2026 年 Q1 营收 RMB134.9m，扣非净利润亏损 RMB115.2m；公司拟募资不超过 RMB2.3bn，用于 Xnm 工艺信息化芯片、CPU 关键核心技术、通用 GPU 关键核心技术和补充流动资金 [S7]。	期权属性最高，但近端可见度最低：只有当团队能拆清真实非政策需求、软件生态进展和 GPU 商业化里程碑时，深挖才有意义。	作为观察型深挖而非短期业绩判断；重点验证现金消耗、真实客户采用和 RMB2.3bn 拟融资带来的摊薄 [S7]。

研究队列

第一深挖：芯原股份 (688521)。订单相对历史收入太大，不能忽视，但市场容易误判设计服务在手订单与可规模化量产业务经济性的差异。下一位分析师应基于 2026 年 Q1 RMB5.133bn 在手订单、公司披露超过 90% 一年内转化的表述、以及超过 RMB3.0bn 的量产业务在手订单，搭建订单转收入桥 [S4]。

第二深挖：澜起科技 (688008/06809)。公司并不冷门，但低覆盖的切入点不是泛 AI 标签，而是产品结构迁移。核心问题是 MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD、CXL MXC 能否在 2026 年 Q1 RMB269m、占互连类芯片收入 19.0% 的基础上继续放量，同时不明显拖累毛利率 [S5]。

第三深挖：天孚通信 (300394)。这是验证光通信产业链价值是否留在上游组件、而非被模块整机厂完全吸收的标的。研究需要把 2026 年 Q1 收入增长 40.82%、归母净利润增长 45.79% 与客户资本开支、800G/1.6T 放量、CPO 认证、海外制造成本交叉验证 [S6]。

储备队列：华海清科 (688120) 与龙芯中科 (688047)。华海清科需要一份半导体设备尽调，重点看 2026 年 Q1 收入增长 31.66% 但利润增长仅 5.95% 背后的毛利结构、应收账款和先进封装拉动 [S8]。龙芯中科只适合在团队能确认 RMB2.3bn 拟融资对 CPU/GPU 路线图的实际影响后，再做里程碑式跟踪 [S7]。

跨链风险

第一项跨链风险是 AI 资本开支消化。Dell’Oro 在 2026 年 Q1 后将 2026 年数据中心资本开支展望上调至 UStn 以上，原因包括超大规模云厂商 AI 部署加速和组件成本上行 [S11]。这有利于光器件、ASIC/IP、内存接口芯片和半导体设备，但也使产业链更容易受到云厂商预算突然重置的冲击。

第二项风险是电力和电网可得性。IEA 的 Energy and AI 研究指出，AI 正在让数据中心规模更大、功耗更高，因此可用发电能力和电网基础设施的重要性上升 [S13]。即使在 IEA 的效率情景下，数据中心能源需求到 2035 年在约 700 TWh 见顶、占全球电力需求低于 2% [S13]，局部电网瓶颈仍可能在全国用电统计显现之前，扰动服务器交付、光器件拉货和半导体设备订单节奏。

第三项风险是出口管制边界的非线性变化。BIS 2024 年规则对中国相关先进制程和 AI 用途新增半导体制造设备、软件工具和部分 HBM 限制 [S14]。BIS 于 2025 年 5 月撤销 AI Diffusion Rule，但同时发布先进计算 IC 和 AI 模型权重相关指导 [S15]。实际含义是合规边界持续移动：国产替代利好芯原股份、龙芯中科和华海清科，但规则突变也可能延迟 EDA、IP、设备、HBM 或晶圆代工可得性。

最后一项风险是利润池迁移。中国 2026 年 1—5 月数据中，电子专用材料和光电子器件等半导体相关环节利润增长很强 [S2]，但个股层面的利润兑现并不同步，例如华海清科 2026 年 Q1 收入增长 31.66%、利润增长 5.95% [S8]。分析师不能默认 AI 收入弹性必然转化为利润弹性。

交接

建议下一位分析师：semiconductors-analyst。立场：support。触发条件：下一步未回答问题已经具体落在半导体产业链尽调，涉及芯原股份 (688521)、澜起科技 (688008/06809)、华海清科 (688120)、龙芯中科 (688047) 的订单转化、内存接口产品结构、设备利润结构和国产 CPU/GPU 商业化。

页脚：本报告片于 2026-06-29（Asia/Singapore）完成。工作区中的 研究档案 与 研究档案 本地缺失，已按提示上下文重建。

资料来源 / Sources

[S1] 国家统计局，《怎样界定和统计战略性新兴产业》 — https://www.stats.gov.cn/zs/tjws/tjbz/202301/t20230101_1903710.html

[S2] 国家统计局，《国家统计局工业司首席统计师于卫宁解读2026年1—5月份工业企业利润数据》 — https://www.stats.gov.cn/sj/zxfbhjd/202606/t20260627_1964017.html

[S3] Semiconductor Industry Association, “Global Semiconductor Sales Increase 11% Month-to-Month in April” — https://www.semiconductors.org/global-semiconductor-sales-increase-11-month-to-month-in-april/

[S4] 证券时报，《芯原股份一季度营收同比增长114.47% 年内新签订单金额提升至82.4亿元》 — https://www.stcn.com/article/detail/3878162.html

[S5] 东方财富 / 财中社，《逾百亿半导体减持潮：澜起科技占四分之一》 — https://finance.eastmoney.com/a/202605253748305476.html

[S6] 证券时报，《天孚通信：一季度净利润4.92亿元同比增长45.79%》 — https://www.stcn.com/article/detail/3766108.html

[S7] 东方财富 / 深圳商报·读创，《龙芯中科拟募资23亿元加码CPU、GPU及补流，高研发投入下公司上市以来连亏》 — https://finance.eastmoney.com/a/202605283752175697.html

[S8] 腾讯新闻 / 界面新闻，《华海清科2026年一季报净利润为2.47亿元、同比较去年同期上涨5.95%》 — https://news.qq.com/rain/a/20260423A0285X00

[S9] 东方财富，《6月22日晚间沪深上市公司重大事项公告最新快递》 — https://finance.eastmoney.com/a/202606223778230275.html

[S10] 东方财富，《科创板晚报|江波龙关联公司起诉佰维存储华海清科第1000台CMP装备正式出机》 — https://finance.eastmoney.com/a/202604083698326233.html

[S11] Dell’Oro Group, “AI Infrastructure Buildouts and Memory Cost Inflation Drove Data Center Capex Higher in 1Q 2026” — https://www.delloro.com/news/ai-infrastructure-buildouts-and-memory-cost-inflation-drove-data-center-capex-higher-in-1q-2026/

[S12] Dell’Oro Group, “AI Boom Drives Data Center Capex to .7 Trillion by 2030” — https://www.delloro.com/news/ai-boom-drives-data-center-capex-to-1-7-trillion-by-2030/

[S13] International Energy Agency, “Energy demand from AI” — https://www.iea.org/reports/energy-and-ai/energy-demand-from-ai

[S14] Bureau of Industry and Security, “Commerce Strengthens Export Controls to Restrict China’s Capability to Produce Advanced Semiconductors for Military Applications” — https://www.bis.gov/press-release/commerce-strengthens-export-controls-restrict-chinas-capability-produce-advanced-semiconductors-military

[S15] Bureau of Industry and Security, “Department of Commerce Announces Rescission of Biden-Era Artificial Intelligence Diffusion Rule, Strengthens Export Control Guidance” — https://www.bis.gov/press-release/department-commerce-announces-rescission-biden-era-artificial-intelligence-diffusion-rule-strengthens