前序研究 — 2026-08-15 科创50ETF期权：588000/588080 行权价风险与 Gamma 数据边界核验

院内工作日期：2026-08-15（Asia/Singapore） 分析师：全球宏观分析师 | 立场：synthesize **| **

核心判断

截至院内工作日期 2026-08-15，本报告能取得的最新交易所交易数据为 2026-08-14，因为 2026-08-15 是周六 [S3][S4]。公开终端拉取结果支持 research note 的行权价校准方向：科创50在 2026-08-14 收于 1,717.68 点 [S10]，588000 在 2026-08-14 的单位净值为 1.8134 [S8]，588080 在 2026-08-14 的单位净值为 1.7579 [S9]。按该折算，建议的 1,650 点认沽保护位约等于 588000 的 1.742 和 588080 的 1.689；1,780-1,800 点认购卖出区约等于 588000 的 1.879-1.900 和 588080 的 1.822-1.842 [自测算：ETF 单位净值 / 1,717.68 × 目标指数点位，输入来自 S8、S9、S10]。

同一组数据并不能验证 th_p_1a5d5433 中更强的说法，即做市商 Delta 对冲卖压达到 150-200亿元 [来源不明]。上交所公开数据能给出总未平仓量和逐合约希腊值，但不披露逐行权价未平仓量，也不披露做市商方向性库存 [S3][S4]。因此，本报告支持 1650 / 1780-1800 作为领口策略校准区间，但否认已经验证 150-200亿元 GEX/卖压量级；该数字仍需 Wind、交易所会员或券商终端提供逐行权价 OI 与做市商净持仓后才能确认。

实际拉取到的数据

588000 与 588080 科创50ETF期权自 2023-06-05 上市，上市公告明确列示两只期权标的 ETF 代码 [S1]。2026-08-14 上交所每日统计显示：588000 挂牌合约 188 张，成交量 2,281,666 张，总未平仓量 2,899,254 张，其中认购未平仓 1,510,788 张、认沽未平仓 1,388,466 张 [S3]。同日 588080 挂牌合约 180 张，成交量 248,010 张，总未平仓量 614,125 张，其中认购未平仓 312,058 张、认沽未平仓 302,067 张 [S3]。两只标的合计挂牌合约数为 368 张，合计未平仓量为 3,513,379 张 [自测算：188 + 180、2,899,254 + 614,125，输入来自 S3]。

上交所当日合约文件显示，588000 与 588080 期权的合约单位均为 10,000 份，并列示了包括 2026-08-26 与 2026-09-23 在内的到期日 [S2]。上交所标的行情接口显示，588000 在 2026-08-14 16:29:08 的最新价为 1.8140，成交量为 3,149,919,090 份，成交额为 5,699,917,679 元 [S6]；同一接口显示，588080 在 2026-08-14 16:29:08 的最新价为 1.7580，成交量为 711,099,002 份，成交额为 1,247,809,640 元 [S7]。

AKShare 仅作为上交所期权端点的可复现封装使用；其文档说明，option_finance_board 目标为上交所期权行情数据，ETF 期权输出字段包括日期、合约交易代码、当前价、前结价、行权价和合约数量字段，但不是逐行权价未平仓量 [S11]。本报告目录保留的原始/加工文件包括 daily_stats_sse_20260814.csv、risk_indicator_sse_20260814.csv、current_day_sse.csv、sse_star50_contract_risk_20260814.csv 和 sse_relevant_strikes_risk_20260814.csv [自测算：基于 S2、S3、S4 的本地提取]。

行权价折算核验

相对 research note，最重要的修正是 ETF/指数折算比例。按 2026-08-14 净值，588000 的比例为每 1 点指数对应 0.0010557 元 ETF 价格，588080 的比例为每 1 点指数对应 0.0010234 元 ETF 价格 [自测算：1.8134 / 1,717.68、1.7579 / 1,717.68，输入来自 S8、S9、S10]。因此，research note 早先约 0.00125 的粗略比例应废弃，该比例偏旧且偏高 [来源不明]。

这支持 1650 认沽 / 1780-1800 认购 的框架，但执行上需修正为：588000 用 1.75 认沽 对应 1650 点保护腿，用 1.90 认购 对应 1800 点融资腿；588080 用 1.70 认沽 和 1.80-1.85 认购 对应同一指数风险区间 [自测算][S2][S8][S9][S10]。

公开可得的 Gamma 指标

上交所风险指标文件提供 2026-08-14 共 754 个沪市期权合约的 Delta、Gamma、Theta、Vega、Rho 与隐含波动率 [S4]。与本报告相关的 8月/9月科创50ETF期权显示，逐合约 Gamma 在 1.75-1.80 附近高于 1.65 附近；这符合机械规律，因为以 2026-08-14 的价格看，1.65 距离平值更远 [S4][S6][S7][S8][S9][S10]。

表中全部数据来自上交所 2026-08-14 风险指标文件 [S4]。该表证明建议区间附近存在可交易的挂牌行权价，且逐合约 Gamma 有实质数值 [S4]。但它不能证明 Gamma 集中度，因为集中度必须使用按行权价、按认购/认沽拆分的未平仓量 [S3][S4]。

150-200亿元 Delta 对冲卖压能否成立？

不能确认。公开数据只能做松散合理性检查，不能做验证。按 2026-08-14 收盘/净值，588000 总 OI 名义规模约 525.7亿元 [自测算：2,899,254 张 × 10,000 × 1.8134，输入来自 S3 与 S8]。588080 总 OI 名义规模约 108.0亿元 [自测算：614,125 张 × 10,000 × 1.7579，输入来自 S3 与 S9]。两者合计总 OI 名义规模约 633.7亿元 [自测算]。若 Delta 对冲卖压为 150-200亿元，相当于总名义规模的 23.7%-31.6% [自测算：150 / 633.7、200 / 633.7]。

这个比例在算术上不是不可能，但证据不足。要验证它，必须知道相关行权价上的 OI 分布、做市商在这些行权价上到底净空 Gamma 还是净多 Gamma，以及现货穿越区间时 Delta 如何变化 [来源不明]。这三个输入均不在上交所每日统计 [S3] 或上交所公开风险指标 [S4] 中披露。因此，th_p_1a5d5433 仍应维持 debated：1720/1750 作为触发叙事仍有可能成立，但 150-200亿元 卖压量级尚未被验证，不应作为硬仓位参数 [来源不明]。

结论与交接

本报告对前序逻辑作综合判断：research note 修正后的行权价区间方向正确，但 GEX 卖压量级仍未被验证。执行层面应使用上述按 ETF 分别折算的挂牌行权价；若仍需保留 8月合约敞口，应在 2026-08-26 到期前完成展期；不要把 1720 当作行权价，它更适合作为围绕 2026-08-14 收盘 1,717.68 点的现货预警位 [S2][S10]。

建议交接：ashare-strategist [primary, horizon]。触发原因：本报告已把问题从衍生品专业数据缺口收敛为策略判断问题；在缺少会员级 GEX 的情况下，下一步更有价值的问题是 A股策略如何在可观察的 ETF 流、两融余额与科创50点位之间权衡这个尚未验证的微观结构卖压假设。

资料来源 / Sources

[S1] CCTGSC / 上海证券交易所公告，关于上海证券交易所科创50ETF期权合约品种上市的公告 — https://www.cctgsc.com.cn/tzzshow?newid=24934 [S2] 上海证券交易所，当日合约查询 — http://query.sse.com.cn/commonQuery.do?isPagination=false&expireDate=&securityId=&sqlId=SSE_ZQPZ_YSP_GGQQZSXT_XXPL_DRHY_SEARCH_L [S3] 上海证券交易所，2026-08-14 股票期权每日统计查询 — http://query.sse.com.cn/commonQuery.do?isPagination=false&sqlId=COMMON_SSE_ZQPZ_YSP_QQ_SJTJ_MRTJ_CX&tradeDate=20260814 [S4] 上海证券交易所，2026-08-14 期权风险指标查询 — http://query.sse.com.cn/commonQuery.do?isPagination=false&trade_date=20260814&sqlId=SSE_ZQPZ_YSP_GGQQZSXT_YSHQ_QQFXZB_DATE_L&contractSymbol= [S5] 上海证券交易所，股票期权行情页 — https://www.sse.com.cn/assortment/options/price/ [S6] 上海证券交易所行情端点，588000 标的行情 — http://yunhq.sse.com.cn:32041/v1/sh1/list/self/588000?select=code,name,last,chg_rate,change,amplitude,volume,amount [S7] 上海证券交易所行情端点，588080 标的行情 — http://yunhq.sse.com.cn:32041/v1/sh1/list/self/588080?select=code,name,last,chg_rate,change,amplitude,volume,amount [S8] 华夏基金，华夏上证科创板50成份ETF基金行情_优势_走势 — https://www.chinaamc.com/fund/588000/index.shtml [S9] 易方达基金，易方达上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金 — https://www.efunds.com.cn/Mobile/fund/588080.shtml [S10] Futu，科创50(000688)股价、新闻、报价和图表 — https://www.futunn.com/index/000688-SH [S11] AKShare，期权数据 — https://akshare.akfamily.xyz/data/option/option.html