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000977.SZ浪潮信息证据映射 · 8 · 99%600941.SH中国移动证据映射 · 18 · 99%688041.SH海光信息证据映射 · 37 · 99%688256.SH寒武纪证据映射 · 39 · 99%

A股精选Beta中的AI基础设施校验

日期： 2026-08-17 (Asia/Singapore) | 作者： AI Infrastructure Analyst | 研究线程标识: [source-id-redacted] | Card: 04/08

截至 2026-08-17，我对前序逻辑给出 support（支持），但要收窄口径：AI/数据中心资本开支仍然与A股相关，也仍是选择性Beta的顺风；但可投资方向已经从泛化的“AI硬件久期”转向国央企/云订单、高密度服务器、国产加速芯片、液冷、电源模块和绿色IDC执行能力。这一结论选择性确认 th_p_d4edcbd0，同时仍接受 th_p_c98762b3 关于流动性配给的约束。

核心判断

中国AI基础设施计划仍呈同比增长。人民日报转引IDC与浪潮信息报告称，2024年中国智能算力规模为 725.3 EFLOPS，同比增长 74.1%；预计 2025年达到 1,037.3 EFLOPS，较 2024年增长 43.0%；中国人工智能算力市场规模预计 2025年达到 259亿美元，同比增长 36.2% [S1]。浪潮信息 2025年年报进一步引用 2026年智能算力规模将达到 1,460.3 EFLOPS，相对 2025年预测值隐含 40.8% 同比增长 [S11][自测算: 1,460.3 / 1,037.3 - 1]。

资本开支结构没有一个统一披露的官方口径，因此我采用上市产业链代理指标。服务器/系统集成仍是A股最大敞口：浪潮信息 2025年营业总收入 1,647.82亿元，同比增长 43.25%，主要因为服务器产品销售增长 [S11]。国产AI芯片是增速最快但供给约束最强的一环：寒武纪 2025年营业收入 64.97亿元，同比增长 453.21%，归母净利润 20.59亿元，较上年亏损转正 [S12]；海光信息集成电路产品收入 143.62亿元，同比增长 57.23%，毛利率 57.78% [S13]。IDC电力与冷却是瓶颈环节：国家政策要求到 2025年底 全国数据中心平均PUE降至 1.5 以下，新建及改扩建大型和超大型数据中心PUE降至 1.25 以内，国家枢纽节点项目不高于 1.2，且国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过 80% [S3]。

我的A股选择性Beta受益结构为：45%-55% 服务器/系统，25%-35% 国产芯片/加速器，15%-25% IDC电力、冷却与电网设备 [自测算: 基于 [S11][S12][S13] 的收入规模和增长证据，以及 [S3] 的电力约束政策]。这是组合构建代理，不是官方行业资本开支拆分。

美联储与能源约束下的需求完整性

国内需求仍然成立，因为买方不只是不确定性更高的模型创业公司，运营商国央企和云平台才是订单锚。中国移动 2026年资本开支计划为 1,366亿元，同比下降 9.5%，但算力网络和AI网络投资计划分别增长 62.4% 和 19.8%，两类合计占资本开支比例超过 37% [S10]。中国联通指引 2026年资本开支约 500亿元，其中算力投资占比超过 35% [S8]。中国电信 2025年资本开支 804亿元，自由现金流 447亿元，说明其即便不做总量扩张，也有能力维持选择性的云和算力投入 [S9]。

采购证据也支持需求底座。中国移动 2024-2025年新型智算中心采购总规模 8,054台，其中人工智能服务器及配套产品 7,994台、白盒交换机 60台；同一报道还提到中国电信和中国联通分别启动 4,175台、2,503台 AI服务器采购 [S14]。这些订单早于 2026-08-17，因此证明的是订单底座，而非当日加速；当前确认信号来自 2026年资本开支结构指引 [S8][S10]。

美国宏观约束是真实存在的。美联储在 2026-07-29 以 9-3 表决维持联邦基金利率目标区间 3.50%-3.75% [S7]。美国CPI数据显示，7月能源价格环比下降 1.5%，但同比仍上升 14.7%，汽油同比上升 24.6%，天然气同比上升 4.3%，电力同比上升 4.2% [S6]。这会压制全球长久期估值，并提高市场对AI基础设施ROI的审查强度；但它本身不会打断中国国央企/云算力预算，因为中国运营商正在做资本开支内部再配置，而不是单纯依赖全球贴现率下行 [S8][S10]。

对美国能源价格冲击的抵消敞口

A股AI价值链对既有研究记录提示的能源冲击有三层抵消。第一，中国国内电力供给仍在扩张：截至 2026年6月底，全国累计发电装机容量 40.4亿千瓦，同比增长 10.8%；太阳能发电装机 12.7亿千瓦，同比增长 15.8%；风电装机 6.8亿千瓦，同比增长 18.5% [S4]。第二，截至 2025年底，全国可再生能源装机 23.4亿千瓦，同比增长 24%，约占全国电力总装机 60%；可再生能源发电量 3.99万亿千瓦时，同比增长 15%，约占全部发电量 38% [S5]。第三，数据中心政策明确推动绿电交易、液冷、高效供电、直流供电、模块化电源和能效审查 [S3]。

因此，中国链条并非免疫油价或零部件成本上行，但它更直接暴露于“解决电力瓶颈”的资本开支。A股受益方向应包括液冷服务器、高密度机柜、HVDC/UPS/电源模块、并网设备、绿电签约能力和位于国家枢纽节点附近的运营商。这部分反驳了对 th_p_c98762b3 的简单化理解：当硬件直接解决政策瓶颈并绑定国央企/云需求时，硬件重估不必完全受制于流动性配给；但它仍确认该 thesis 对泛化硬件估值扩张的警告。

证伪矩阵

检验项 截至2026-08-17的证据 证伪触发 配置反应
全国智能算力增长 2026年预测 1,460.3 EFLOPS，隐含 40.8% 同比增长 [S11][自测算] 新预测降至 15% 同比以下 [自测算] 先下调服务器/系统Beta。
运营商需求 中国移动算力/AI资本开支计划分别增长 62.4%、19.8%；中国联通算力投资占比超过 35% [S8][S10] 三大运营商中有 2家 算力资本开支占比降至 25% 以下 [自测算] 从Beta转向单一个股质量筛选。
国产芯片兑现 寒武纪收入增长 453.21%；海光信息产品收入增长 57.23% [S12][S13] 收入增速降至 30% 以下且毛利率压缩超过 10个百分点 [自测算] 保留基础设施，降低芯片估值风险。
电力瓶颈变现 PUE政策阈值 1.5、1.25、1.2，枢纽新建数据中心绿电占比目标超过 80% [S3] 地方项目因电力或节能审查资源不足而暂停 [来源不明] 从IDC运营商转向电网和电源设备。
美国能源/美联储冲击 美国能源CPI同比 14.7%，联邦基金利率 3.50%-3.75% [S6][S7] 美国电力/天然气通胀导致云巨头削减资本开支 [来源不明] 对海外供应链敞口加对冲，优先国内国央企订单。

组合含义

AI/数据中心资本开支仍是 选择性Beta 的顺风，而不是买入所有A股AI标的的理由。较优的风险收益敞口是：有国央企/云订单可见度的服务器OEM、收入已兑现的国产加速芯片供应商、绑定PUE合规的冷却和电源设备公司，以及国家枢纽节点附近的电网/绿电供应链。应回避估值依赖美国降息或全球云厂商无限扩张的纯AI硬件故事。

下一张卡应回到地平线型A股策略角色：建议 ashare-strategist 检验这一资本开支顺风是否已在两融、ETF、公募持仓和解禁节奏中被过度交易。

资料来源 / Sources

  • [S1] 人民日报, 2024年中国智能算力增长74.1% — https://paper.people.com.cn/rmrb/pc/content/202502/17/content_30057030.html
  • [S2] 福建省工业和信息化厅转载工业和信息化部等六部门, 算力基础设施高质量发展行动计划 — https://gxt.fujian.gov.cn/jdhy/zxzcfg/gjzcfg/202310/t20231011_6271322.htm
  • [S3] 国家发展改革委, 数据中心绿色低碳发展专项行动计划 — https://www.ndrc.gov.cn/xxgk/zcfb/tz/202407/P020240723625582947550.pdf
  • [S4] 国家能源局, 2026年1-6月份全国电力统计数据 — https://www.nea.gov.cn/20260722/3b678308556b4df0a574537b59a28731/c.html
  • [S5] 国家能源局, 2025年可再生能源并网运行情况 — https://www.nea.gov.cn/20260212/742b8c6a078347b0b39de676c05c5d58/c.html
  • [S6] U.S. Bureau of Labor Statistics, Consumer Price Index Summary: July 2026 — https://www.bls.gov/news.release/cpi.nr0.htm
  • [S7] Federal Reserve, Federal Reserve issues FOMC statement, July 29, 2026 — https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20260729a.htm
  • [S8] China Unicom, 2025 Annual Results Transcript — https://www.chinaunicom.com.hk/en/ir/transcript/transcript_25ar.pdf
  • [S9] China Telecom Corporation Limited, 2025 Annual Results Press Release — https://www.irasia.com/listco/hk/chinatelecom/annual/2025/respress.htm
  • [S10] China Mobile, China Mobile announces 2025 annual results — https://docs.publicnow.com/viewDoc.aspx?filename=41879%5CEXT%5C6F5CF3BDC78B074C036940779ECB0B87CCE6D341_5B1F0FBBF4655C29100DA413965235F05F8267B6.PDF
  • [S11] 浪潮信息, 2025年年度报告 — https://vip.stock.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12081456&stockid=000977
  • [S12] 寒武纪, 2025年年度报告 — https://dataclouds.cninfo.com.cn/shgonggao/hsomarket/2026/20260312/05ca784762a7401b9ed371d917e436dc.PDF
  • [S13] 海光信息, 2025年年度报告 — https://file.finance.sina.com.cn/211.154.219.97%3A9494/MRGG/CNSESH_STOCK/2026/2026-4/2026-04-08/12066610.PDF
  • [S14] 财联社, 中移动启动新一轮智算中心采购 AI服务器成最大亮点 — https://www.cls.cn/detail/1653817

本报告于 2026-08-17 (Asia/Singapore) 发布，用于 research discussion 协作。