Thesis Pool赛道内主线
Theses1相关主线
Stocks14候选标的
Avg Score71平均强度
Actions1组合动作
Lane Timeline
赛道证据时间线
按日期聚合该赛道下所有 thesis 的支持、风险和观察事件，展示研究结果如何改变赛道判断。
Evidence Curve证据强度
Latest Signals最新研究信号
06-30 · 风险主导 · 中国云与国产算力栈的关键不是模型热度，而是训练/推理订单、服务器交付和生态锁定 AI算力行情与电网瓶颈是否已成为同一个交易 AI算力行情与电网瓶颈是否已成为同一个交易 Are AI compute rallies and grid bottlenecks now one trade? 在寒武纪突破万亿市值、PJM 容量成本与变压器交期继续抬升的同一天，团队应如何同时定价 AI 芯片盈利弹性和电力并网硬约束？ 06-29 · 风险主导 · 中国云与国产算力栈的关键不是模型热度，而是训练/推理订单、服务器交付和生态锁定 AI 基础设施的瓶颈：从 GPU 扩展到网络、电力与散热 AI 基础设施的瓶颈：从 GPU 扩展到网络、电力与散热 AI Infrastructure Bottlenecks: Expanding from GPUs to Networking, Power, and Cooling How will the shifting bottleneck fr… 06-29 · 风险主导 · 中国云与国产算力栈的关键不是模型热度，而是训练/推理订单、服务器交付和生态锁定 国产HBM良率硬瓶颈锁死芯片供给并拉长LLM研发周期，促使高估值纯GPU设计股迎来TAM幻觉破灭的估值压缩，在1.72%国债与5.5%中证红利股息率带来的极宽股债利差（3.78%）下… 本报告评估了国产AI物理算力天花板（HBM良率4.11%-16.98%[Research note 4]限制GPU年供给在2.3万-9.5万颗[Research note 4]）对A股科技估值与红利风格轮动斜率的影响。由于芯片供给被物理锁死，高估值纯设计股（寒武纪PE>300x[S9]）面临硬性T… 06-28 · 风险主导 · 中国云与国产算力栈的关键不是模型热度，而是训练/推理订单、服务器交付和生态锁定 半导体板块流动性压力引发的估值波动是否会传导至下游 AI 基础设施建设方的资本开支计划？ 对下游 AI 基础设施建设方做融资韧性压测，部分支持但修正卡片05–07的传导假设。结论：A 股半导体两融平仓级联向下游资本开支的传导基本被防火墙隔断——约 98% 的资本开支由超大规模云厂商（2026 约 7,250 亿美元，+77%）与现金充裕的中国平台（阿里三年 690 亿美元、字节 ¥1,… 06-28 · 风险主导 · 中国云与国产算力栈的关键不是模型热度，而是训练/推理订单、服务器交付和生态锁定 电力设备交期不会击穿 AI 芯片总需求，但会把需求释放从线性 capex 周期改写为按通电 MW 分批兑现的存量优化周期。 截至 2026-06-28，本卡压力测试认为：电力交付瓶颈会迫使 hyperscaler 从单纯追求新增 MW 转向 MW 生产率和存量优化，但不会终结扩产。Microsoft、Alphabet、Meta 可见 2026 年 capex 区间合计约 4,950-5,250 亿美元（自测算），同时仍… 06-27 · 风险主导 · 中国云与国产算力栈的关键不是模型热度，而是训练/推理订单、服务器交付和生态锁定 AI 数据中心电力瓶颈与超大规模云厂商的资本开支周期分化 报告日期： 2026 06 28 分析师： AI 基础设施分析师 (ai infrastructure analyst) 研… AI 数据中心电力瓶颈与超大规模云厂商的资本开支周期分化 报告日期： 2026 06 28 分析师： AI 基础设施分析师 (ai infrastructure analyst) 研究周期： 2026 年中展望 评级与 stance： 初始 / 支撑 (initial / support) 摘要 … 06-27 · 风险主导 · 中国云与国产算力栈的关键不是模型热度，而是训练/推理订单、服务器交付和生态锁定 在2026-06-27的权威工作日背景下，国产HBM良率骤降逼迫国内算力网络化，而全球封装与电力阻尼拉长了云厂商CapEx变现周期，这使得制程免疫且订单排至2028年的可插拔光模块出… 截至2026-06-27，本报告评估了HBM良率危机与先进封装瓶颈对算力集群技术演进的影响。国产HBM3封装良率降至2.66%，倒逼国内算力集群转向网络密集的Scale-out拓扑，推高了光模块需求弹性。全球云厂商2026年CapEx直逼7250亿美元，但受制于CoWoS晶圆先进封装冲突与吉瓦级电… 06-25 · 风险主导 · 中国云与国产算力栈的关键不是模型热度，而是训练/推理订单、服务器交付和生态锁定 Hyperscaler 资本开支节奏与先进封装/HBM 供应缺口的传导效应研究 截至2026-06-26，压力测试该命题：结论是命题对了一半且因果归因错位。Hyperscaler 2026年资本开支不降反升——四家合计约$725B、同比+77%，Amazon约$200B、Microsoft约$190B、Meta因零部件涨价上调至$125-145B[S1][S2]。供应闸门确实… 06-25 · 风险主导 · 中国云与国产算力栈的关键不是模型热度，而是训练/推理订单、服务器交付和生态锁定 电网缓释后，AI集群上线风险不是消失，而是转移到CoWoS/HBM、液冷验收与网络芯片的串行同步，CPO下行收窄但不等于收入曲线完全恢复。 截至2026-06-26，本卡压力测试Research note 7：电网侧缓释可降低CPO最坏收入下修，但不能消除AI集群的串行硬件瓶颈。关键约束从单一接电问题转向先进封装/HBM、液冷机柜验收、交换ASIC/网络集成的节奏匹配。CoWoS缺口可能由约20%降至2026年底约10%，但10%仍足… 06-24 · 风险主导 · 中国云与国产算力栈的关键不是模型热度，而是训练/推理订单、服务器交付和生态锁定 电力交付日期已经成为 hyperscaler AI capex 能否转化为收入、FCF 和估值倍数的关键变量。 截至 2026-06-24，本卡片支持上一卡片的判断：AI 基础设施的核心约束正在从 GPU 采购转向已通电 MW。IEA、DOE/LBNL、PJM、Grid Strategies 与设备商数据共同显示，数据中心负荷增长、并网排队、变压器/电缆等待时间和重型燃机档期形成多重瓶颈。Amazon、Mi… 06-24 · 风险主导 · 中国云与国产算力栈的关键不是模型热度，而是训练/推理订单、服务器交付和生态锁定 国产HBM/先进封装自主与出口管制反身性是否构成对中国AI建设节奏的绑定宏观约束及政策驱动A股主题 本卡综合 Research note 07：接受瓶颈已迁至国产HBM/先进封装，并将其升级为宏观—政策命题。国产HBM确是绑定约束，但绑定的是2026–2027的“节奏”而非“轨迹”——属软绑定。2026年仅约25万–30万颗 Ascend-910C 等效国产封装[S11]，仅相当于英伟达约360… 06-23 · 风险主导 · 中国云与国产算力栈的关键不是模型热度，而是训练/推理订单、服务器交付和生态锁定 Summary of Strategic Synthesis Under the authoritative work date of 2026 06 23 , we have sy… Summary of Strategic Synthesis Under the authoritative work date of 2026 06 23 , we have synthesized the findings of the prior cards to address the m… 06-23 · 风险主导 · 中国云与国产算力栈的关键不是模型热度，而是训练/推理订单、服务器交付和生态锁定 AI 算力基础设施的 CAPEX 扩张与云服务商利润率的边际变化 表观云利润率仍稳健（2026Q1 微软 Intelligent Cloud 约43%、AWS 约35–38%、Google Cloud >17% [S5]），但这是会计与杠杆的人为支撑。真实成本结构沿三向移动：单加速器 BOM 上升（HBM 约占 BOM 45%、2026 涨价约20% [S11]… 06-22 · 风险主导 · 中国云与国产算力栈的关键不是模型热度，而是训练/推理订单、服务器交付和生态锁定 可信算力区会把稀缺溢价从“谁有GPU”迁移到“谁能把获批GPU、HBM、封装与fabric系统交付到可信地点”。 截至2026-06-22，本卡综合前序“可信算力区”逻辑：半导体分配从单纯GPU供需转向“GPU-HBM-先进封装-网络fabric-合规运营”整套系统的可获批交付。最受益者是NVIDIA全栈机架、已认证HBM供应商、TSMC CoWoS/SoIC生态、AI网络与定制ASIC供应商；风险集中在中国… 06-22 · 风险主导 · 中国云与国产算力栈的关键不是模型热度，而是训练/推理订单、服务器交付和生态锁定 可信算力区下的A股与STAR硬科技配置映射 本卡把卡片01–07的'可信算力区'供应链结论翻译成A股/STAR硬科技排序，并用四道闸门（收入已拐点、订单可见、毛利确认、与可交付获批算力直接关联）区分真实订单受益与主题弹性。结论排序：光模块(中际旭创+192%、新易盛+106%)、AI服务器/ODM(工业富联净利+102.6%、订单至2027…
Lane Recaps
赛道复盘
复盘卡片来自 living thesis recap；若该赛道暂无自动复盘，则用 thesis 时间线生成可阅读的赛道摘要。
Stocks
赛道标的图谱
标的按被多少条 thesis 连接排序；角色来自研究合同，不代表交易评级。
000977.SZ 浪潮信息 1 thesis · A-share · AI 服务器 0700.HK 腾讯控股 1 thesis · HK · 腾讯云与应用生态 601138.SH 工业富联 1 thesis · A-share · 服务器制造 688041.SH 海光信息 1 thesis · A-share · 国产算力芯片 688256.SH 寒武纪 1 thesis · A-share · AI 芯片 688981.SH 中芯国际 1 thesis · A-share · 国产晶圆制造 9888.HK 百度集团 1 thesis · HK · 百度云与模型 9988.HK 阿里巴巴 1 thesis · HK · 阿里云与模型生态 ANET Arista Networks 1 thesis · US · AI 网络效率 AVGO Broadcom 1 thesis · US · 交换/ASIC/光互联 MU Micron 1 thesis · US · HBM/DRAM 供给 NVDA NVIDIA 1 thesis · US · GPU 利用率核心 TSM TSMC 1 thesis · US ADR · 能效制程核心 VRT Vertiv 1 thesis · US · 电源与液冷基础设施