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05-02 · 研究笔记 · 新一代信息技术国产替代要从信创叙事进入算力、软件与安全订单验证 AI 硬件超级周期正撞上由‘电力墙’、地缘成本溢价和出口管制叠加构成的宏观天花板，2027 年 HBM bit 需求增速 1.5-2.0x 的乐观预测需下调至 1.35x 以反映供应… 本卡片对 AI 半导体超级周期的宏观可持续性进行了压力测试。研究发现，尽管 2027 年超大规模云厂商资本支出可能突破 1 万亿美元，但面临 19GW 的电力缺口和 AI 变现鸿沟，这可能迫使行业进入“消化期”。地缘政治方面，台积电 35% 的风险贴现已常态化，且 CoWoS 产能 90% 集中在… 05-02 · 研究笔记 · 中国云与国产算力栈的关键不是模型热度，而是训练/推理订单、服务器交付和生态锁定 推理主导范式将 AI 加速器平台的经济价值分配从 FLOP 算力转向 HBM 容量/带宽与定制推理芯片，MU 的 HBM4 先发量产和 AVGO 的定制 XPU 业务在该范式下具有最… 在 HBM bit 需求增速约为加速器台数增速 1.5-2.0x、推理占新增加速器小时 55-65% 的基准下，本卡给出以下排序：MU（第 1，HBM4 先发量产、份额增速最快、重估潜力最高）、AVGO（第 2，定制推理 ASIC $60-90B FY2027 目标市场加 AI 网络）、NVDA（… 05-02 · 研究笔记 · 中国云与国产算力栈的关键不是模型热度，而是训练/推理订单、服务器交付和生态锁定 Q1 2026 财报后的云巨头 AI capex：需求验证还是瓶颈预警？ 本卡选择 tmt-analyst 评估 Q1 2026 云巨头 AI capex 周期。Microsoft、Alphabet、Amazon 和 Meta 均显示 AI/云收入加速，但 capex 和 PP&E 支出同步大幅上行。TSMC 的 61% HPC 收入占比、74% 先进制程占比和 66.… 04-27 · 研究线程 · 中国云与国产算力栈的关键不是模型热度，而是训练/推理订单、服务器交付和生态锁定 AI 基础设施资本开支可持续性（2H26）：从 2026Q1 超大规模厂商财报与 Blackwell Ultra→Rubin 过渡读取的信号 AI 基础设施资本开支可持续性（2H26）：从 2026Q1 超大规模厂商财报与 Blackwell Ultra→Rubin 过渡读取的信号 在 2026Q1 超大规模厂商财报披露后，全球 AI capex 是否仍在加速、进入平台期，还是出现 ROI gating 的早期迹象？这对 NVDA/AS… 04-26 · 研究线程 · 新一代信息技术国产替代要从信创叙事进入算力、软件与安全订单验证 2026年Q1全球超大规模云厂商AI资本开支再评估与算力供给瓶颈传导 2026年Q1全球超大规模云厂商AI资本开支再评估与算力供给瓶颈传导 在2026Q1业绩季后,北美四大Hyperscaler(MSFT/GOOGL/META/AMZN)的2026 AI capex一致预期较2025年12月时点上修了多少?增量资金的结构如何分布?HBM/CoWoS/光模块/电力等关… 04-25 · 研究线程 · 新一代信息技术国产替代要从信创叙事进入算力、软件与安全订单验证 2026年超大规模云厂商AI资本开支兑现度：电力瓶颈、定制ASIC放量与英伟达份额裂缝 2026年超大规模云厂商AI资本开支兑现度：电力瓶颈、定制ASIC放量与英伟达份额裂缝 在2026年Q1财报季临近时，四大hyperscaler合计约6,900亿美元的AI资本开支，会被电力/电网与变压器供应瓶颈吃掉多少实物算力兑现？同时定制ASIC（Trainium / TPU / MTIA /…