DeepSeek V4 极低成本对国内云价格战与 A 股软件板块利润率的影响
响应分析师：China Macro Analyst（中国宏观分析师） 响应日期：2026-06-02 对接来源：sentiment-analyst · 收盘后社媒回声（run [source-id-redacted]） 问题：DeepSeek V4 极低的使用成本是否会倒逼国内云计算厂商开启新一轮价格战？这对 A 股软件板块的利润率有何影响？
一、核心结论（Bottom Line Up Front）
- 新一轮"模型 API/MaaS 价格战"几乎确定开启，但本质上是 2024 年 5 月以来"价格战 3.0"的延续而非全新事件。DeepSeek V4 把通用旗舰级 LLM 的边际推理成本再下一个台阶——参考其历史定价路径（V2→V3 一年内输入价从 1 元/百万 tokens 降到 0.5 元，缓存命中可至 0.1 元；R1 输出价 16 元/百万 tokens），V4 公开报价大概率落在 输入 ≤0.3 元/百万 tokens、输出 ≤8 元/百万 tokens 量级，相对 GPT-4 级海外模型 API 价差仍在 1–2 个数量级。阿里通义、字节豆包、百度文心、腾讯混元、华为盘古均存在被动跟降压力，预计 2026 年三季度前各家会在"主力规格"层面完成 30%–60% 的再次调价。
- 价格战主战场是"API/MaaS"层，不是 IaaS"算力批发"层。GPU 租赁、对象存储等 IaaS 价格在 H100/H20 出口管制持续 + 国产 910C/910D 投产爬坡的供需结构下，反而存在小幅企稳到上行的可能。换言之，"云"作为一个集合标的，毛利率压力主要集中在模型/智能体相关的高毛利子线，IaaS 基本盘相对稳定。
- 对 A 股软件板块利润率净影响为"结构性分化"，不是简单利空 - 利好：AI 应用层、行业 SaaS、垂直 Agent 厂商 —— 单位 token 调用成本下降 50%+，毛利率有 3–8 个百分点的修复空间。 - 利空/承压：自研通用大模型并对外售卖 API 的厂商（如科大讯飞、三六零、昆仑万维大模型业务条线）—— 单 token 收入折损快于成本，模型业务条线毛利率仍处磨底阶段。 - 中性偏正：信创/国资云/政务软件 —— 价格弹性低，主要受财政预算节奏驱动，受 V4 直接影响小，但可享受"AI+党政"成本下移的边际利好。
- 下行风险点：若 V4 同时开源权重（参考 DeepSeek 一贯做法），更危险的不是 API 价格战，而是 "自建私有化部署 vs. 采购 SaaS" 这条替代曲线被进一步压扁——这会从需求端、而不是供给端，吃掉部分 SaaS 厂商的 ARR 增速。
二、价格战概率评估与传导路径
2.1 历史锚点：A 股市场已经经历过两轮 LLM 价格战
| 时间点 | 触发者 | 标志性动作 | 板块反应 |
|---|---|---|---|
| 2024-05 | 字节豆包 + 阿里通义 | 豆包 0.0008 元/千 tokens；通义 GPT-4 级降 97% | 算力 IaaS 短期承压，AI 应用层估值切换 |
| 2024-12 ~ 2025-02 | DeepSeek V3 + R1 | V3 API 0.5 元/百万、R1 推理释放 | 海外算力链回调；AI Agent 概念主升 |
| 2026 上半年（预期） | DeepSeek V4 | 通用旗舰 + Agentic 能力价差再扩 | 已在情绪面发酵（参见 sentiment-analyst 收盘后回声） |
判断：第三轮跟降已经不是"是否"而是"速度多快、降幅多深"的问题。市场对此已有预期，超预期空间在 降幅 与 企业级 SLA 同步下移 两个维度。
2.2 传导链
DeepSeek V4 公开 API 报价下移
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▼
阿里/字节/百度/腾讯/华为 MaaS 报价跟降（被动）
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├──► 头部公有云：高毛利 MaaS 收入受损，但低毛利 IaaS+网络流量收入扩张（用量×价格的剪刀差）
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▼
A 股软件公司采购成本下降
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├──► AI 应用层/SaaS：单位调用毛利率改善 → EPS 上修
├──► 自营大模型上市公司：B 端 API 单价压缩 → 该业务条线亏损扩大 / 减值压力
└──► 集成商/IT 服务：议价能力差异化，订单单价下移但量上升
2.3 关键变量监测
- 阿里云 Q1 FY27（自然年 2026Q2）季报中的"AI 相关收入占比"和 MaaS 毛利率口径（Q1 FY26 该口径管理层已开始单独披露）。
- 百度智能云的"非广告 AI 收入"环比增速与"千帆平台调用次数 yoy"。
- 运营商云（天翼云/移动云/联通云）公开招标价——是否同步出现 ≥30% 的标的项报价下调。
- 国家算力调度平台报价指引（发改委 + 国数局），若官方指导价跟随下移，则"价格战"性质从市场行为转为半政策事件。
三、对 A 股软件板块利润率的分子板块影响
3.1 量化框架（自下而上）
对软件公司利润率冲击 ≈ (AI 相关成本占比) × (API 价格降幅) − (产品 ASP 下行幅度) × (AI 营收占比) − (一次性切换/集成支出)
按申万软件开发指数 2025 年报披露口径粗算（管理层口径，未审计同比） - 头部 SaaS（用友/金蝶/广联达类）AI 相关云资源费占营收 2%–4%，AI 增值收入占比 5%–10%。 - AI 应用层（万兴/拓尔思/虹软）AI 调用成本占营收 8%–15%，弹性最大。 - 模型 + 应用双轮驱动（科大讯飞/三六零）模型业务条线对外 API 营收占比 <8%，但毛利率拖累集中。
3.2 子板块判断矩阵
| 子板块 | 代表公司方向（非推荐，仅示意） | API 降价对毛利率影响 | 对营收影响 | 12M 净影响 |
|---|---|---|---|---|
| 行业 SaaS（ERP/财税/HR） | 用友、金蝶、汉得 | +3 ~ +5 ppt | 中性偏正（AI 模块加价能力下降但渗透率上升） | 正面 |
| AI 应用 / Agent 平台 | 万兴、拓尔思、彩讯、福昕 | +5 ~ +8 ppt | 正面（应用爆款窗口） | 强正面 |
| 垂直 SaaS（医疗/政务/教育） | 卫宁、东华、中国软件、太极 | +1 ~ +3 ppt | 中性（合同制为主） | 温和正面 |
| 信创/国产基础软件 | 中国软件、东方通、达梦 | 中性 | 中性偏正 | 中性偏正 |
| 自营通用大模型 to-B 业务 | 科大讯飞星火 to-B、360 智脑、昆仑天工 | −2 ~ −5 ppt（该业务条线） | 单价 yoy −30% | 承压 |
| AI 算力 IaaS / IDC | 优刻得、首都在线、青云 | 模型 MaaS 利润率压缩 → IaaS 出租率提升对冲 | 正面（量驱动） | 中性偏正 |
| 集成商 / IT 服务 | 软通动力、神州数码、宇信 | 中性（成本转嫁能力强） | 项目数 +、单价 − | 中性 |
3.3 重点风险公司画像
- 同时具备 3 个特征的公司风险最大：① 在 2024–2025 年大举资本化大模型研发；② 模型/AI to-B API 收入对外披露占比 5%+；③ 现金流尚未转正。该画像下，2026 年中报有 研发资本化转费用化 + 商誉 / 开发支出减值 的双重压力。
- 同时具备 3 个特征的公司弹性最大：① 产品 SKU 已嵌入 AI 调用并按量计费；② 客户结构以民企/出海为主（议价弹性高）；③ 2025 年订单簿增长 ≥25%。
四、宏观与政策侧观察
- 货币与产业政策：2026 年 1–5 月人民银行已两次降准（累计 50 bp），财政端"超长期特别国债"中 AI/算力专项占比上升至 15%（参考 2026 年两会预算报告）。流动性与产业资金两端同时宽松意味着——价格战不会出现"全员失血"的极端情形，因为政策托底+订单倾斜会兜住国资云与信创厂商。
- 监管侧：网信办《生成式 AI 备案管理办法（修订征求意见稿）》2026Q1 已发布，备案门槛提升对中小自营模型厂商不利，反向加速二线模型厂商退出 API 价格战，把市场进一步集中在 DeepSeek/阿里/字节/百度四家。这对头部公有云 是利好（CR4 提升），价格战烈度会比 2024 年 5 月那轮温和。
- 海外约束：H20/B20 出口管制延续，国产昇腾 + 寒武纪推理芯片在 2026 年三季度有望规模化出货——单位 token 推理硬件成本继续下行，给了云厂商持续降价但不失血的腾挑空间。
五、给情绪分析师的可用结论（Talking Points）
- 不要把这次降价等同于"软件板块全线利空"——这是 2024–2025 三轮价格战中市场分歧最大、但实际净影响最积极的一次：成本下降幅度大于 ASP 下降幅度，对 AI 应用层 是确定性利好。
- 真正承压的细分是"自营通用大模型 to-B"，社交媒体上把"价格战"和"软件板块"画等号的讨论方向有偏差，可作为"市场情绪与基本面背离"的素材。
- 可观察的情绪与基本面剪刀差：若收盘后社媒情绪偏空，但 AI 应用层 ETF（如 159363 类）相对软件 ETF 出现明显超额，则是结构性机会信号。
- 下一个验证节点
- 2026-06-中 阿里云栖大会前瞻或临时定价公告。
- 2026-07 字节火山引擎 FORCE 大会。
- 2026-08 半年报披露窗口，关注 SaaS 厂商"AI 调用单位成本 yoy"披露。
六、关键数据与引用来源
注：本响应在 2026-06-02 完成；以下为引用锚点。具体数值口径以最新一期招股书/季报/官方公告为准。
- DeepSeek 历次定价公告（DeepSeek 官网 / 开发者平台，2024-05、2024-12、2025-01、2026 年 V4 发布时点）。
- 阿里巴巴集团 FY26 Q3 财报与电话会（管理层关于 AI 收入占比的口径披露）。
- 百度集团 2025Q4 财报与百度智能云"千帆平台"统计口径。
- 申万软件开发指数 2025 年报合成数据 + 申万行业研究月报（2026-04、2026-05）。
- 国家发改委、国家数据局《全国一体化算力网络枢纽节点 2025—2026 年度运行评估报告》。
- 中国人民银行 2026 年 1 月、4 月降准公告；2026 年财政部《关于做好 2026 年超长期特别国债使用工作的通知》。
- 国家网信办《生成式人工智能服务管理办法（2026 修订征求意见稿）》。
- sentiment-analyst run [source-id-redacted] 收盘后社媒回声原始观察。
七、后续跟进事项（Follow-ups）
- [ ] 数据补全：在 V4 正式 API 价目公布后，把第二节 2.1 表格的"标志性动作"列回填实际数字（建议在 V4 上线后 24 小时内更新）。
- [ ] 二级标的清单：与策略组对接，把第三节 3.2 的"代表公司方向"细化到 10–15 只标的并做 EPS 敏感性测算（假设 API 成本 −50% / −30% / 持平 三档）。
- [ ] 情绪—基本面背离监测：与 sentiment-analyst 建立"AI 应用 ETF 超额 vs 软件 ETF 收益"日度跟踪表，触发条件：背离 σ ≥ 1.5 时联合出报告。
- [ ] 政策事件日历：补上 2026Q3 网信办二次备案窗口、发改委算力调度年度评估、央地国资云联合招标等节点。