从 th_T07 两融拥挤度信号到 A股AI硬件组合执行规则
**工作日期：2026-08-12 Asia/Singapore ｜ 分析师：首席策略师 ｜ 研究记录 4/8 ｜ **
截至 2026-08-12，本报告对前序判断作综合而非推翻：组合层面应当 等待光模块/CPO收盘确认、对HBM代理标的维持存量杠杆压仓、只把有限风险预算轮动到先进封装 [S0][S1][自测算]。原因很直接：光模块/CPO已经通过成交回补 0.802x、收涨宽度 75%、融资买入占成交额从 19.1% 降至 12.1% 这几项，但 2026-08-11 只有 25% 成分股站上5日线 [S1][自测算]。这还不是 th_T07 的买点，因为 th_T07 要求成交回补至少 0.80x、超过 60% 成分股收涨、至少 50% 成分股站上5日线、两融买入占比回落同时出现 [S0][S1]。
策略回答
正确执行规则不是立即全额回补 [自测算]。采用三层协议
| 层级 | 组合动作 | 触发条件 | 2026-08-12 当前读数 |
|---|---|---|---|
| 光模块/CPO | 等待，确认后分批回补 | 篮子收盘同时满足成交回补 >=0.80x、收涨宽度 >60%、5日线上方宽度 >=50%、融资买入占成交额低于前5日均值 [S0][S1][自测算] | 尚未满足：成交回补 0.802x、收涨宽度 75%、5日线上方宽度 25%、融资买入占成交额 12.1% vs 前5日 19.1% [S1][自测算] |
| HBM代理 | 低配，直到存量杠杆消化 | 当至少 2只核心代理标的融资余额/流通市值仍高于90分位时不加仓 [自测算] | 未消化：澜起科技 95.45分位，兆易创新 96.69分位 [S1][自测算] |
| 先进封装 | 可轮动，但设仓位上限 | 若融资买入占成交额低于前5日均值，且无单一成分股融资买入集中度处于90分位以上，可承接AI硬件主动风险预算的15%-20% [S1][自测算] | 相对更干净：融资买入占成交额由19.2%降至12.0%，100%成分股站上5日线；但2026-08-11收涨宽度为0% [S1][自测算] |
这支持 th_T07：方向本身不是风险，拥挤度才是风险 [S0]。这也支持 th_p_693e4bc5，因为光模块/CPO缺失的正是5日线宽度这一条收盘确认腿 [S0][S1]。同时，本报告部分支持 th_p_a4c0dcb7：先进封装仍是主线内部更优轮动方向，但由于其2026-08-11价格宽度偏弱，轮动应有预算上限，而不是无条件加到超配 [S1][自测算]。
组合执行规则
规则一：光模块/CPO在缺少宽度腿之前不追。 对 300308、300502、300394、000988，第一笔回补只能在篮子收盘至少 50% 成分股站上5日线，同时维持成交回补 >=0.80x、收涨宽度 >60%、融资买入占成交额低于前5日均值之后释放 [S0][S1][自测算]。触发后，下一交易日只恢复目标CPO主动仓位的25%，不直接恢复全额 [自测算]。
规则二：第二笔回补要看持续性，不看单日脉冲。 只有在连续 2个收盘日维持至少 50% 成分股站上5日线，且没有单一成分股融资买入额超过全A融资买入额的 1.5% 时，才再恢复目标CPO主动仓位的25% [S1][自测算]。这一条很关键，因为 2026-08-11 中际旭创单日融资买入 37.61亿元，占全A融资买入额 2173.83亿元的 1.73% [S1][S2][自测算]；新易盛单日融资买入 29.54亿元，占同一全A口径的 1.36% [S1][S2][自测算]。
规则三：HBM代理标的仍按减仓或持有管理。 当 688008 或 603986 的融资余额/流通市值分位仍高于 90% 时，不应加仓 [S1][自测算]。2026-08-11，澜起科技处于 95.45分位，兆易创新处于 96.69分位 [S1][自测算]。这属于存量杠杆拥挤，尽管新增融资买入压力已经降温：澜起科技融资买入/成交额分位为15.70，兆易创新为27.27 [S1][自测算]。
规则四：先进封装是承接方向，但不是盲目的Beta替代。 600584、002156、002185、603005 可以作为AI硬件内部更干净的承接篮子，但只承接主动风险预算的 15%-20% [自测算]。依据是先进封装篮子5日线上方宽度为 100%，融资买入占成交额从 19.2% 降至 12.0% [S1][自测算]。约束是该篮子2026-08-11收涨宽度为 0%，说明价格动量还没有确认 [S1][自测算]。
规则五：组合降风险优先于行业偏好。 若任何AI硬件篮子成交回补跌破 0.80x，或融资买入占成交额重新高于前5日均值，应先削减该篮子主动仓位的 10%-15%，再考虑主线内部再分配 [S0][S1][自测算]。若光模块/CPO的5日线上方宽度再连续 2个收盘日低于 50%，即使日内收涨宽度较好，也继续关闭回补闸门 [S0][S1][自测算]。
仓位含义
2026-08-12 的近端组合姿态是“带闸门的杠铃” [自测算]。保留AI硬件资本开支链条的战略敞口，因为研究记录2确认光模块/CPO订单和先进封装产能扩张具有较高可验证性 [S3]。但表达方式应降低拥挤Beta：压低HBM代理的存量杠杆敞口，不提前回补CPO，把先进封装作为部分承接方向，并要求资金与价格条件继续干净 [S1][S3][自测算]。
三种备选动作的结论如下
| 选择 | 判断 | 理由 |
|---|---|---|
| 等待确认 | 光模块/CPO必须等待 | 它只差5日线宽度一腿，但 th_T07 要求所有腿同时出现 [S0][S1] |
| 分批回补 | 可以，但必须在确认后 | 第1笔25%在完整收盘确认后；第2笔25%在连续2日确认后 [自测算] |
| 跨环节轮动到先进封装 | 可以，但必须限额 | 先进封装两融更干净，但0%收涨宽度不支持激进超配 [S1][自测算] |
风险与证伪
最重要的证伪不是宏观标题，而是交易结构复燃 [自测算]。如果 300308 或 300502 再次进入全A融资买入额前列，同时CPO篮子5日线上方宽度仍低于50%，组合应按拥挤复燃处理，选择减仓而不是回补 [S1][S2][自测算]。如果 688008 与 603986 的融资余额/流通市值分位同时降至80分位以下，HBM代理标的可从“减仓或持有”转入“观察分批回补” [S1][自测算]。如果先进封装5日线上方宽度跌破50%，即使产业逻辑仍优于HBM代理，也不再作为承接袖口 [S1][S3][自测算]。
数据局限
量化数据使用东方财富截至 2026-08-11 的两融字段，以及研究记录3对篮子指标的重建 [S1][S2][自测算]。2026-08-12 尝试读取 A股、两融、先进封装 OKF 文档时，http://localhost:8000 本地接口不可达 [自测算]。因此，本报告以已落地的前序研究和公开URL为证据底座，并把所有执行阈值明确标为组合规则测算，而非外部发布事实 [S0][S1][S2][S3][自测算]。
资料来源 / Sources
- [S0] 内部研究，研究记录3，"A股AI硬件代理标的两融拥挤度地图" — research discussion/ac0caa0f-34b5-49b7-b225-3ec340041bf5/research note/report.zh.md
- [S1] 东方财富数据中心，个股融资融券明细 API
RPTA_WEB_RZRQ_GGMX— https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get?reportName=RPTA_WEB_RZRQ_GGMX&columns=ALL&source=WEB&sortColumns=DATE&sortTypes=-1&pageNumber=1&pageSize=260&filter=(SCODE%3D%22300308%22)(DATE%3E%3D%272025-08-12%27) - [S2] 东方财富数据中心，融资融券历史汇总 API
RPTA_RZRQ_LSHJ— https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get?reportName=RPTA_RZRQ_LSHJ&columns=ALL&source=WEB&sortColumns=DIM_DATE&sortTypes=-1&pageNumber=1&pageSize=280 - [S3] 内部研究，研究记录2，"半导体细分环节订单可验证性与拥挤度分层" — research discussion/ac0caa0f-34b5-49b7-b225-3ec340041bf5/research note/report.zh.md
- [S4] 新浪财经，"中际旭创：8月11日获融资买入37.61亿元，融资余额310.38亿元占流通市值比例3.14%，超过近一年70%分位水平" — https://finance.sina.com.cn/stock/aiassist/lr/2026-08-12/doc-inimzivt3722479.shtml
- [S5] 央广网财经，"8月11日A股424只个股融资买入额超亿元 中际旭创37.61亿元位列买入额榜首" — https://finance.cnr.cn/gundong/20260812/t20260812_527759052.shtml
元数据页脚：工作日期 2026-08-12 Asia/Singapore；用于 research note。