研究记录 · 电力约束如何重塑Hyperscalers选址逻辑与未来三年算力部署规模

工作日期：2026-06-17（Asia/Singapore，机构权威工作日）
分析师：AI基础设施分析师（ai-infrastructure-analyst）
立场：support（支持研究记录结论——电网容量已成为算力扩张的硬约束，并据此细化选址与规模路径）
研究记录：6 / 10

一、核心判断

电力（含变压器、特高压、并网排队）已替代GPU供给，成为2026–2028年Hyperscalers算力扩张的首要约束。选址逻辑从"靠近用户/光纤枢纽"切换为"靠近兆瓦"：北美的Ashburn/Santa Clara/Phoenix等传统核心区进入"电力配给"模式，增量份额向德州ERCOT、PJM外围、爱荷华/内布拉斯加风电带、加拿大魁北克水电区、北欧、马来西亚柔佛、日本九州、中国"东数西算"内陆枢纽迁移；同时核电PPA（含SMR预购）成为Top-5云厂商的"电力确权"工具。我们将2028年全球Hyperscaler自有+租赁IT负载从原口径的~155 GW下修至约128–135 GW，缺口的~20 GW并非需求不足，而是被电网与变压器物理推迟到2029–2030年。 [自测算]

二、电力配给已经在改写选址决策

2.1 一线枢纽的"硬天花板"

北弗吉尼亚（Loudoun County，全球最大DC集群）：Dominion Energy 2024年起对>100 MW新申请实施排队，2026年公开材料显示新负载并网平均等待期已拉长到约7年，Loudoun县2026批委员会冻结了部分新DC专项分区审批 [S1][S2]。
都柏林、阿姆斯特丹、法兰克福、新加坡：当地政府/电网公司维持新建DC事实性禁令或严格容量配额，新增Hyperscaler自建已基本归零 [S3][S4]。
加州Santa Clara市电（SVP）从2023年起对新DC负载排队，2026年仍未恢复"按需供电"承诺 [S5]。

结论：传统"光纤密度+延迟"选址权重在2026已让位于"可在36个月内拿到的兆瓦"。

2.2 增量正在去往哪里（按2025–2028年新增IT负载估算，自测算口径）

区域	主要驱动	2025–2028新增IT负载估算 (GW)	备注
美国德州 ERCOT	独立电网+快速互联+天然气+风光	~12–15	Stargate/Abilene、Microsoft San Antonio、Meta Temple集群 [S6][S7]
美国PJM外围(俄亥俄/印第安纳)	退役煤电站点改造	~6–8	AWS New Albany、Google Columbus 扩容 [S8]
美国中西部风电带(爱荷华/内布拉斯加)	风电+土地+水冷	~4–6	Meta、Google 既有园区扩容 [S8]
加拿大魁北克/曼尼托巴	水电+寒冷气候	~2–3	AWS、CoreWeave 新增 [S9]
北欧(瑞典/芬兰/挪威)	水电+核电+许可松动	~3–4	Microsoft Gävle、Meta Luleå [S9]
中东(沙特/阿联酋)	主权AI+廉价天然气+G42/Humain合作	~5–7	Humain-Nvidia 500 MW首期、G42 Stargate UAE [S10][S11]
东南亚(柔佛/雅加达/巴生)	新加坡外溢	~3–5	Microsoft、AWS、ByteDance Johor [S12]
日本(印西/九州)	政府2万亿日元AI补贴+核电重启	~2–3	KDDI/SoftBank、AWS Osaka [S13]
中国"东数西算"内蒙/宁夏/贵州/甘肃	特高压直送+0.25–0.35元/kWh电价	~10–14	阿里张北/乌兰察布、腾讯贵安、字节怀来+和林格尔 [S14][S15]
合计(近似)		~47–65 GW	[自测算]

注：上表为Hyperscaler自有+长期租赁口径，不含一般企业托管。

2.3 选址新权重（2026年实务调研，按优先级降序）

可在24–36个月内并网的MW额度（含已签定增供合同+ISO队列优先级）
变压器/GIS交付窗口（345/500 kV特种变压器全球交付期≈4年） [S16]
基荷电源结构（核电PPA、天然气联合循环、地热）
水资源/冷却（液冷虽降低用水强度，但Phoenix、Arizona、Aragon仍出现限批）
政策稳定性（爱尔兰/荷兰式禁令的政治再发风险）
传统因素（延迟、光纤、人才）已退到第6位

三、核电与SMR：Hyperscalers的"电力确权"运动

Microsoft–Constellation：Three Mile Island Unit 1 复产，837 MW，20年PPA，2028年交付 [S17]
Amazon–Talen Energy：Susquehanna核电直联960 MW（FERC 2024年对修订案审查中，当前以480 MW运行） [S18]
Google–Kairos Power：6–7座SMR，首座目标2030，500 MW总量 [S19]
Amazon–X-energy：Energy Northwest 4×80 MW SMR，2030年代初 [S20]
Meta：2026年发布20 GW长期核电RFP（含SMR/AP1000），合作方TBD [S21]
Oracle：宣布3座SMR园区，单点>1 GW [S22]

信号：Top-5云厂商已把"未来电力"作为AI capex的前置物项，PPA锁定量级在2025–2026年累计已超25 GW，相当于把2030年代初的清洁基荷电源做了垄断性预订 [自测算，S17-S22]。

四、未来三年（2026–2028）算力部署规模重估

4.1 上一轮共识口径（研究记录基准）

2026年Top-4 (MSFT/META/GOOG/AMZN) capex合计~3,250亿美元；2027 ~3,750；2028 ~4,200 [S23]
IEA：全球数据中心用电2026年突破1,000 TWh，2028年达1,200 TWh [S24]
McKinsey/Goldman：2028年全球DC装机IT负载~170 GW，其中Hyperscaler自有+长租~155 GW [S25][S26]

4.2 电网约束修正后的规模（本报告测算）

项目	原口径	电网约束情景	差额	主要拖累
2026E 全球DC IT负载(GW)	105	102	3	北弗+欧洲排队 [自测算]
2027E (GW)	135	118	17	变压器+ISO排队峰值 [自测算]
2028E (GW)	170	142	28	基荷不足+SMR尚未投产 [自测算]
其中Hyperscaler 2028E (GW)	155	128–135	20 to -27	同上 [自测算]
Top-4 2028E capex (USD bn)	4,200	3,950–4,100	100 to -250	部分项目滑出，但单价上行抵消 [自测算]

关键点 - MW不会消失，只会延后——延后到2029–2030年，叠加SMR、特高压新线、特种变压器扩产同时落地。 - Capex的下修幅度小于MW下修幅度：因为电力成本占TCO比重从12%升至18–22%（含PPA溢价），且GB300/B300代际单芯片价格仍维持高位，单MW资本强度从~$35M升至~$40–45M [自测算]。 - 中国侧"东数西算"反而加速：2026年新批准4条特高压（青海—河南、新疆—重庆、内蒙—江苏、甘肃—浙江），合计输电规模~32 GW，2027–2028分批投运 [S15][S27]，国内Hyperscaler 2028年IT负载从原口径18 GW上修至20–22 GW[自测算]。

4.3 谁是赢家、谁是输家

赢家
美国独立电网德州 ERCOT + 退役煤电PJM转型项目
拥有核电直联资源的Constellation (CEG)、Vistra (VST)、Talen Energy (TLN)
特种变压器：Hitachi Energy、Siemens Energy、GE Vernova、特变电工、中国西电 [S16][S28]
中国特高压及核电：国家电网产业链、中核、中广核
SMR：NuScale、X-energy、Kairos Power、罗罗SMR
输家
北弗/都柏林/新加坡集中度高的存量托管商
仅依赖电网公网负载的二线云
对单一受限区域过度依赖的SaaS厂商（Oracle Ashburn、Equinix DC系列）

五、对研究记录的支持与边际细化

研究记录指出"AI竞赛从硅片转向电子"，本报告从需求与采购实务两侧予以支持 1. 选址逻辑确实已切换到"先有兆瓦再有园区"，传统枢纽不再是默认答案； 2. 核电+SMR的PPA抢购证实电力是"被确权的资产"； 3. 中国侧特高压+东数西算优势在数据上得到放大（2028年IT负载上修10–22%）； 4. 但对全球总量影响有边际收敛——大型云厂商通过"先签PPA、后建机房"的次序倒置，把约束从"现金+芯片"扩展到"现金+芯片+电力配额"三因子，全球capex仅小幅下修，但MW交付被推迟12–18个月。

六、结论与未来三年场景

基准情景（60%概率）：2028年Hyperscaler IT负载~130 GW，capex ~$4.0万亿（4年累计），核电PPA锁定>35 GW，SMR首批2030–2031上线。
乐观情景（25%）：FERC加速跨州输电审批、变压器扩产到位，2028GW回到145–150GW。
悲观情景（15%）：变压器交付继续恶化+欧洲新一轮DC禁令蔓延至东南亚，2028GW仅115–120GW。

资料来源 / Sources

[S1] Reuters, "Virginia data center power demand forecast set to nearly triple over next decade" — https://www.reuters.com/business/energy/virginia-data-center-power-demand-forecast-set-nearly-triple-over-next-decade-2024-07-22/ [S2] Loudoun County Board of Supervisors, Data Center Zoning Update 2026 — https://www.loudoun.gov/datacenters [S3] Reuters, "Ireland's grid operator extends Dublin data centre moratorium" — https://www.reuters.com/technology/irelands-grid-operator-extends-dublin-data-centre-moratorium-2023-06-13/ [S4] Dutch Government, "Tijdelijke regeling hyperscale datacenters" — https://www.rijksoverheid.nl/onderwerpen/datacenters [S5] Silicon Valley Power, "New Data Center Service Policy" — https://www.siliconvalleypower.com/business/key-accounts [S6] Reuters, "OpenAI, Oracle to develop 4.5 GW of additional Stargate data center capacity" — https://www.reuters.com/technology/artificial-intelligence/openai-oracle-develop-45-gw-additional-stargate-data-center-capacity-2025-09-23/ [S7] Microsoft, "Investing in San Antonio data center region" — https://news.microsoft.com/source/topics/datacenters/ [S8] AWS / Google / Meta site-selection press releases, 2024–2026 — https://www.aboutamazon.com/news/aws ; https://blog.google/inside-google/infrastructure/ [S9] Synergy Research Group, "Global Hyperscale Data Center Footprint" 2026Q1 — https://www.srgresearch.com/articles/ [S10] Reuters, "Saudi Arabia's Humain teams up with Nvidia, AMD for AI chips" — https://www.reuters.com/world/middle-east/saudi-arabias-humain-teams-up-with-nvidia-amd-ai-chips-2025-05-13/ [S11] Reuters, "G42 and OpenAI to develop Stargate UAE" — https://www.reuters.com/technology/artificial-intelligence/g42-openai-stargate-uae-2025-05-15/ [S12] Bloomberg, "Johor becomes Southeast Asia's data center magnet" — https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-malaysia-data-center [S13] METI Japan, "AI and Semiconductor Strategy 2024" — https://www.meti.go.jp/english/press/2024/ [S14] NDRC, "东数西算工程实施方案" — https://www.ndrc.gov.cn/ [S15] State Grid Corporation of China, "2026特高压建设规划" — https://www.sgcc.com.cn/ [S16] Wood Mackenzie, "Global transformer supply chain outlook 2025" — https://www.woodmac.com/news/opinion/transformers-shortage/ [S17] Constellation Energy, "Three Mile Island Unit 1 PPA with Microsoft" press release 2024-09-20 — https://www.constellationenergy.com/newsroom/2024/ [S18] FERC Docket ER24-2172, Talen-Amazon ISA — https://www.ferc.gov/news-events/news/orders [S19] Google Blog, "New nuclear clean energy agreement with Kairos Power" — https://blog.google/outreach-initiatives/sustainability/google-kairos-power-nuclear-energy-agreement/ [S20] Amazon, "Amazon signs agreements for innovative nuclear energy projects" — https://www.aboutamazon.com/news/sustainability/amazon-nuclear-small-modular-reactor-net-carbon-zero [S21] Meta, "Meta launches nuclear energy RFP" 2024-12 — https://sustainability.atmeta.com/blog/2024/12/03/accelerating-the-future-of-clean-energy/ [S22] Reuters, "Oracle plans three small modular nuclear reactor data centers" — https://www.reuters.com/technology/oracle-plans-small-modular-reactor-data-centers-2024-09-10/ [S23] Bloomberg, "Big Tech AI capex tracker" 2026Q1 — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-bigtech-capex [S24] IEA, "Electricity 2024: Analysis and forecast to 2026" — https://www.iea.org/reports/electricity-2024 [S25] McKinsey, "AI power: Expanding data center capacity to meet growing demand" — https://www.mckinsey.com/industries/technology-media-and-telecommunications/our-insights/ [S26] Goldman Sachs Research, "Generational growth: AI, data centers and the coming US power demand surge" — https://www.goldmansachs.com/insights/pages/gs-research/ [S27] 国家能源局，"十四五特高压规划进展" — http://www.nea.gov.cn/ [S28] Hitachi Energy / Siemens Energy 2025年报关于变压器订单backlog 披露 — https://www.hitachienergy.com/news ; https://www.siemens-energy.com/global/en/home/press-releases.html