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06-29 · 风险主导 · AI 生产率去通胀需要等待采用率和流程重构验证 AI基础设施从“规模扩张”向“能效与利润驱动”的范式转型 截至2026-06-30，本卡片支持并精化前序链条（Research note 02–07）。在电力成为刚性稀缺单位的电网约束格局下，两项技术把约束转化为利润：芯片级直接液冷/浸没式液冷把PUE从约1.5–1.8压向约1.1[S1][S10]，64机柜集群10年冷却TCO由4,200万降至2,80… 06-28 · 风险主导 · AI 生产率去通胀需要等待采用率和流程重构验证 AI算力链的需求证明主要来自全球AI基础设施CAPEX周期，国产化替代不是替代这个主线，而是把全球CAPEX映射转化为中国本地稀缺性与政策溢价的乘数。 截至2026-06-29，本卡支持“USD/CNY企稳后成长风格回流”的前序判断，但把AI算力链驱动力拆成两层：全球AI基础设施CAPEX是核心需求验证，国产化替代是中国本地的选股与政策beta放大器。Microsoft、Amazon、Alphabet、Meta披露/指引的2026年CAPEX合计… 06-28 · 风险主导 · AI 生产率去通胀需要等待采用率和流程重构验证 AI交易不会结束，但估值核心应从买到多少芯片转向能否按期通电、保持利用率并降低每token能耗。 截至2026-06-28，本卡综合支持前序判断：2026-2030年AI扩张的约束从服务器交付转向可通电MW交付。Amazon、Microsoft、Alphabet、Meta最新季度CAPEX/PPE购买合计约$130.8B[自测算]，但IEA预计美国数据中心用电到2030年较2024年增加约24… 06-27 · 风险主导 · AI 生产率去通胀需要等待采用率和流程重构验证 AI 数据中心电力瓶颈与超大规模云厂商的资本开支周期分化 报告日期： 2026 06 28 分析师： AI 基础设施分析师 (ai infrastructure analyst) 研… AI 数据中心电力瓶颈与超大规模云厂商的资本开支周期分化 报告日期： 2026 06 28 分析师： AI 基础设施分析师 (ai infrastructure analyst) 研究周期： 2026 年中展望 评级与 stance： 初始 / 支撑 (initial / support) 摘要 … 06-27 · 风险主导 · AI 生产率去通胀需要等待采用率和流程重构验证 变压器材料和交付瓶颈已开始改变 Hyperscaler 的2026-2027资本开支与电力采购节奏，影响主要体现为预算通胀、长期锁电和通电交付递延，而非AI需求取消。 截至2026-06-28，结论为支撑：Hyperscalers 已经通过预算上修、长期电力合同和项目节奏调整来应对变压器及电气设备瓶颈，但公开披露通常不会把变化直接归因为 GOES 或铜关税。Microsoft 2026 capex 中约250亿美元来自更高组件价格，Meta 上调2026 cap… 06-26 · 风险主导 · AI 生产率去通胀需要等待采用率和流程重构验证 AI硬件需求仍真实，但A股估值溢价必须从“算力概念”转向“电力可得、热管理、互联带宽和订单兑现能力”。 截至2026-06-27，本卡片对AI基础设施链做压力测试：全球AI资本开支仍大，Goldman Sachs基准模型给出2026年USD 765 billion、2031年USD 1.6 trillion的年度AI capex，但Amazon、Alphabet、Meta、Microsoft的数据表… 06-26 · 风险主导 · AI 生产率去通胀需要等待采用率和流程重构验证 AI 基础设施需求与全球算力资本开支对半导体订单支撑的验证 全球算力资本开支超级周期真实、同步且锁定远期，为半导体订单提供多年期需求底。美国四大超大规模厂商 2026 年资本开支约 7250 亿美元(同比 +77%)；Nvidia 数据中心季收入 752 亿美元(同比 +92%)、采购承诺翻倍至 952 亿美元；TSMC 资本开支 +30% 至 520–5… 06-25 · 风险主导 · AI 生产率去通胀需要等待采用率和流程重构验证 Hyperscaler 资本开支节奏与先进封装/HBM 供应缺口的传导效应研究 截至2026-06-26，压力测试该命题：结论是命题对了一半且因果归因错位。Hyperscaler 2026年资本开支不降反升——四家合计约$725B、同比+77%，Amazon约$200B、Microsoft约$190B、Meta因零部件涨价上调至$125-145B[S1][S2]。供应闸门确实… 06-25 · 风险主导 · AI 生产率去通胀需要等待采用率和流程重构验证 评估AI基础设施与半导体产业链在“更高更久”利率环境下的现金流质量与估值韧性 压力测试Research note 2后结论：不能把AI基础设施当成单一“质量成长防御”桶——产业链已分化。算力卖方（NVDA型）财年2026营收$215.9B、经营现金流$102.7B、FCF$96.6B、FCF利润率约44.7%，当期造血、净现金，确属短久期质量成长。算力买方（MSFT/GOO… 06-24 · 风险主导 · AI 生产率去通胀需要等待采用率和流程重构验证 AI算力扩张下的电力供给与电网瓶颈风险 截至2026-06-24，本卡对上一卡做压力测试：电力与电网接入正在成为AI硬件交付的真实节奏约束，尤其在美国数据中心负荷集中的电网区域，但当前证据更支持“区域通电延期与capex成本上升”，而不是“800G/1.6T需求被证伪”。IEA、Berkeley Lab、NERC、PJM与Monitor… 06-24 · 风险主导 · AI 生产率去通胀需要等待采用率和流程重构验证 持续能源通胀会压缩AI基础设施回报率，但真正改变Hyperscaler扩建节奏的是可交付电力的稀缺，而不是电费单项上涨。 截至2026-06-25，本卡压力测试能源通胀对AI基础设施的传导。结论是：电价上升本身不足以触发Hyperscaler AI capex断崖；更关键的是并网、容量市场、PPA和电网设备交付约束会重排项目优先级。Microsoft、Alphabet、Meta、Amazon仍合计指向约6950亿-7… 06-23 · 风险主导 · AI 生产率去通胀需要等待采用率和流程重构验证 Hyperscaler并不缺AI Capex，真正约束算力上线节奏的是可交付电力、并网流程与长交期电力设备。 截至2026-06-24，本卡支持上一卡：AI算力瓶颈已从Capex/GPU转向通电MW。Alphabet 2026 CapEx指引1,800-1,900亿美元、Meta 1,250-1,450亿美元，Microsoft仍称需求超过可用容量，Amazon Q1购置物业与设备442.03亿美元；但S… 06-23 · 风险主导 · AI 生产率去通胀需要等待采用率和流程重构验证 AI capex去杠杆尚未体现为开支崩塌，而是由电力、电网、HBM/CoWoS与融资成本共同驱动的ROIC压缩；因此应支持前序风格判断，但把交易执行收窄到具备分配权和电力交付能力的资… 锚定2026-06-23，本卡支持前序“AI capex去杠杆+小盘假轮动”的方向，但修正为ROIC/FCF压缩而非2026年capex崩塌。Microsoft、Alphabet、Meta及四大云厂商合计口径仍指向纪录级AI基础设施支出；电力、电网并网、HBM/CoWoS和测试分配共同构成三节点瓶… 06-22 · 风险主导 · AI 生产率去通胀需要等待采用率和流程重构验证 在66.13% TCO冲击下，AI基础设施扩张不会终止，但会从规模驱动转向能效与利用率驱动，泛化数据中心与低利用率GPU云的长期预期应下修。 截至2026-06-22，本卡压力测试上一卡66.13% TCO激增情景。结论是：头部hyperscaler资本开支不会急停，Microsoft、Alphabet、Meta、Amazon仍有收入、backlog或客户承诺支撑；但新增产能逻辑会从“抢GPU/抢机房规模”转向“单位功耗有效产出、签约利… 06-22 · 风险主导 · AI 生产率去通胀需要等待采用率和流程重构验证 半导体资本开支收缩会推迟AI集群扩建的判断成立，但只在AI专用供应瓶颈受冲击时成立；截至2026-06-22，更现实的约束是芯片稀缺、组件通胀与电网通电共同拉长边际集群排期。 截至2026-06-22，本卡支持前序主线但收窄机制：半导体资本开支骤降会推迟Hyperscaler AI集群，前提是冲击落在TSMC先进制程、HBM、先进封装、网络和供电等AI关键瓶颈，而非普通消费芯片。现有证据反而显示AI关键资本开支仍在扩张：TSMC指向US$52-56 billion区间高…
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