研究记录 7/8 — A股 AI算力—电力：拥挤度、两融与估值纪律
研究所工作日期：2026-08-06（Asia/Singapore）[自测算] 立场：synthesize｜分析师：ashare-strategist
决策
截至 2026-08-06 [自测算]，我对研究记录6采取综合并维持的结论：电网/电气设备继续作为交付逻辑主导的核心，AI芯片/网络继续作为卫星。可验证的市场记录显示，A股两融余额在 2026-06-23 [S1] 达到 3.000971万亿元，而 2万亿元 首次达到的日期为 2025-08-05 [S1]；但它没有提供两类指定篮子在 2026-08-06 [自测算] 的一致收盘截面。因此，这不足以支持从电力向AI硬件的方向性切换；但足以支持对触发拥挤度规则的卫星进行战术减仓，同时保留已验证交付的核心。 [S1][S2]
这也是对 th_T07 与 th_p_693e4bc5 的可操作解读：方向不是风险，拥挤度才是。恢复/加回必须同时满足研究所三项条件：成交额至少为自身 20个交易日 均值的 0.80x、上涨成分股超过 60%、在 5日 均线之上的成分股至少 50%，且两融买入占比下降 [自测算]。
证据能与不能说明什么
已核验的全市场数据并非追加保证金的同义词：在 2026-06-23 [S1]，两融余额低于A股流通市值的 3%，两融成交额低于A股成交额的 11% [S2]。这意味着不能仅凭总余额发出卖出信号；但它也意味着必须关注结构集中度：2026-07-02 [S2] 的报道显示，两融余额 3.02万亿元，其中融资余额 3.00万亿元、融券余额 224亿元，同时将半导体、先进封装和CPO列为集中的科技杠杆敞口。 [S2]
本次查阅的来源没有给出一个定义明确的 2026-08-06 [自测算] 电网/电气设备核心篮子和AI芯片/网络卫星篮子的完整成分、每日成交额、自由流通市值、融资买入额或预测PE历史。将行业标签、少数个股或全市场两融数据当作该比较，都会造成虚假的精确性。因此，结论必须是条件性的：只有在两个篮子固定且均来自同一收盘数据集后，才执行下述规则。 [来源不明]
组合结构
| 仓位层级 | 角色 | 可保留的标的 | 必须优先减仓的标的 |
|---|---|---|---|
| 电网/电气设备核心 | 交付主张 | 有已披露订单/在手订单、设备槽位、并网、电气交付和送电证据的公司；这保留了研究记录6的五道闸门。 [自测算] | 即使行业仍受追捧，只要订单或送电里程碑延后，就应下调。 [自测算] |
| AI芯片/网络卫星 | 有条件的上行弹性 | 有明确客户订单/收入、交付日期及估值支撑的公司。 [自测算] | 仅靠叙事的标的；其次是触发下述卫星拥挤度规则的仓位。 [自测算] |
这是一次成分再平衡，不是行业Beta判断。一只估值便宜且交付已验证的卫星可以替代高估卫星，但不会自动替代正在通过交付闸门的核心公司。 [自测算]
每日执行面板与硬阈值
先固定等权成分股，剔除停牌/ST股票，并在同一收盘时点计算全部指标。下列分位数使用各篮子自身过去 252个交易日 的观测值；两融分母为成分股自由流通市值。 [自测算]
| 测试项 | 指标 | 卫星减一档的条件 | 卫星加回/再入场条件 | 核心处理 |
|---|---|---|---|---|
| 市场广度 | 上涨成分股、站上5日均线的成分股 | 连续 2个 收盘：上涨少于 45% 且站上5日均线少于 40%。 [自测算] | 上涨超过 60% 且至少 50% 在5日均线之上。 [自测算] | 除非交付闸门失败，不机械减仓。 [自测算] |
| 成交拥挤 | 篮子成交额 / 自身20日均值 | 高于 1.80x 且5日相对收益高于 10%；减仓，不追涨。 [自测算] | 至少 0.80x，并通过广度闸门。 [自测算] | 仅当高于 2.00x 且交付证据走弱时警示。 [自测算] |
| 两融流量 | 融资买入额 / 篮子成交额；两融余额 / 自由流通市值 | 融资买入占比连续 3个 收盘高于252日 90%分位，或余额/自由流通市值高于 8%。 [自测算] | 融资买入占比连续 3个 收盘低于20日均值，且其他加仓闸门通过。 [自测算] | 在 8% 复核；仅在交付证据失败或估值/成交共同越线时卖出。 [自测算] |
| 估值分化 | 预测PE相对各自252日历史的分位 | 卫星高于 90%分位，且比核心分位高至少 30个百分点。 [自测算] | 卫星低于或等于 70%分位，并有订单/日期证据。 [自测算] | 仅在一致预期盈利与五道交付闸门仍完整时容忍高估值。 [自测算] |
| 联合止损 | 广度、两融、估值 | 同一收盘时点 3项中2项 越线：将卫星降至战略最低仓位，所得资金不自动轮换到其他AI主题。 [自测算] | 只有所有再入场条件通过才恢复。 [自测算] | 除非交付闸门失败，维持战略权重。 [自测算] |
“减一档”应在交易前由投资授权书定义；本报告刻意不臆造组合百分比。 [自测算] 8% 的余额/自由流通市值线是保守的个股风险警报，不是对全市场杠杆水平的判断：全市场该比例在 2026-06-23 [S2] 低于 3%。 [S2]
这为何是再平衡而非反转
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全市场杠杆事实要求监测，不要求投降：2026-06-23 [S1] 的 3.000971万亿元 两融余额，被报道为低于流通市值的 3%，两融成交额低于市场成交额的 11% [S2]。 [S1][S2]
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卫星对拥挤重估的暴露结构性更高，因为同期报道明确指出半导体、先进封装和CPO的两融敞口更集中。 [S2]
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本报告可取得的任何A股资金流统计都没有推翻研究记录6的实体交付链。不能因芯片/网络篮子通过动量闸门就卖出电气核心；须看到已披露订单、交付、并网、电气交付或送电中的失败。 [自测算]
执行说明与交接
下一张卡应对明确的暴露规则做最终风控审计：压力测试卫星估值同时下杀与核心订单/送电延迟的情形。这是具体的仓位损失和追加保证金情景，满足 reviewer 触发条件 (a)。 [自测算]
元数据页脚：工作日期 2026-08-06（Asia/Singapore）[自测算]。任务开始时本地缺失：研究档案、研究档案、research note/*、research note/* 和 research note/*；已使用任务提供的会话快照重建输入。已查阅A股/电网/两融 OKF端点，但其要求本环境没有的viewer凭据。 [来源不明]
资料来源 / Sources
[S1] 凤凰网 / 券商中国，里程碑，两融余额，首度突破3万亿元 — https://finance.ifeng.com/c/8uDXpM462Lv
[S2] 新浪财经，增超76%！两融新开户，最新数据出炉 — https://finance.sina.com.cn/roll/2026-07-05/doc-inifvkke2068321.shtml