A股融资融券专题分析：两融余额冲高回落，科技硬件见顶分化与周期防御红利净偿还

报告日期：2026年06月03日 数据截至：2026年06月02日 分析师：A股策略师 (ashare-strategist) 当前工作区：/[local-workspace]

核心结论与概要 (Executive Summary)

• 两融余额自历史峰值小幅回落，整体高位震荡：截至 2026年06月02日，A股两市融资余额合计报 28,758.31 亿元，较前一交易日增加 13.38 亿元。此前，杠杆资金于 5月下旬持续攀升，并在 5月25日历史性地突破 2.9 万亿元 关口，至 5月27日创下 29,059.53 亿元 [S2] 的阶段性历史峰值。进入 6月初后，两融杠杆出现小幅去化整理，距前期峰值整体净收缩约 301.22 亿元。
• 周初市场缩量调整，杠杆资金整体呈净偿还态势：以 6月1日（周一）为例，市场经历显著回调（上证指数 -0.27%，创业板指 -2.15% [S4]），全市场融资余额单日大幅收缩 75.74 亿元 [S1]。当日融资买入额为 1,287.96 亿元，而偿还额高达 1,363.70 亿元，反映出市场情绪在指数冲击 4000点 未果及解禁洪流压顶下的谨慎情绪。
• “通信吸金、电子退潮”的硬科技内部剧烈撕裂
• 电子行业大额净偿还：在 6月1日 的大跌中，前期拥挤度极高的电子行业出现获利盘疯狂出逃，两融余额单日净偿还高达 58.07 亿元 [S1]，位列所有一级行业之首。
• 通信行业逆势融资净买入：与电子板块的退潮不同，通信行业单日录得 16.54 亿元 的融资净买入 [S1]，为当日增仓最多的行业。这主要受到光模块龙头个股在回调中获杠杆资金强烈“逆势抄底”的拉动。
• 防御周期与红利资产表现分化：机械设备（-12.55亿元）、电力设备（-12.33亿元）等遭遇大额净偿还 [S1]；而煤炭行业（+3.14亿元）及非银金融（+2.97亿元）则获得了温和的融资增仓。
• 个股两融呈现极端的“逆势加杠杆”与“获利清仓”
• CPO巨头遭逆势抢筹：在 6月1日 与 6月2日 算力链的震荡中，光模块龙头 中际旭创 (300308.SZ) 在 6月1日 单日获融资净买入 8.88 亿元，新易盛 (300502.SZ) 获净买入 8.61 亿元，光迅科技 (002281.SZ) 获净买入 5.38 亿元 [S1]。反映出高杠杆投机资金对海外 AI 景气度（如 Marvell 强财报 [S3]）的顽固执念。
• 周期与芯片龙头分化偿还：6月2日 数据显示，佰维存储 (688525.SH) 在单日大额融资买入 16.53亿元 的同时，也伴随着 16.93亿元 的偿还，最终录得 -4,017.52 万元 的净偿还；而 三六零 (601360.SH) 则录得 +1,633.76 万元 的净买入。中远海控 (601919.SH) 出现 4,781.54 万元 的净偿还。

融资两融余额变动分析 (Margin Balance Trends)

1. 两融市场整体概况

截至 2026年06月02日，A股融资余额在 2.9万亿 关口上方经历震荡回吐，目前已稳定在 2.87 - 2.88万亿 附近

[!NOTE] 尽管 2.9万亿 代表了本轮 A股 杠杆扩张的阶段性顶部，但从成交额占比来看，目前两融交易占比（约 10% 左右）远低于 2015年 泡沫时期的 22% [S2]。这表明全市场尚未出现无差别的恶性加杠杆，杠杆主要以结构性、产业驱动为主。

行业融资流向：硬科技内部分化 vs 周期防御净偿还

当前的融资盘资金正在重塑其结构。在信用利差走阔 [report.zh.md] 和 6月解禁潮 [report.zh.md] 的双重压力下，资金不再无差别拥抱 TMT 硬件。

1. 行业融资变动明细（以 6月1日 剧烈波动日为例）

重点个股两融异动观察

1. 6月1日-2日 明星个股表现分析

• 中际旭创 (300308.SZ) & 新易盛 (300502.SZ) 在 6月1日 股价大幅下挫 4.17% [S4] 的背景下，两家公司分别录得 +8.88 亿元 和 +8.61 亿元 的巨额融资净买入 [S1]。这显示出场内最活跃的杠杆多头正在利用“股价大打折”进行高风险博弈，认为 1.6T 光模块在 2H2026 的出货量将彻底击碎关税和并网延迟的阴霾 [report.zh.md]。
• 佰维存储 (688525.SH) 6月2日 融资买入额高达 16.53 亿元，偿还额 16.93 亿元，净偿还 4,017.52 万元 [S1]。多空分歧巨大，部分早期融资客在内存芯片价格高位见顶的预期下执行了结，而新入场资金则在高换手率中高位接盘。
• 三六零 (601360.SH) 6月2日 获融资净买入 1,633.76 万元 [S1]，显示资金对大模型垂直 Agent 应用在端侧落地的题材认可，这部分资金试图避开硬件端的强平压力。

杠杆压力监测与资产配置指引

1. 科技硬件链的维持担保比例（CMR）红线压测

当前 A股 电子与计算机两大板块两融融资余额沉淀超 7,382 亿元 [S1]。如我们在 [report.zh.md] 中表述 对于一个典型两融账户（初始 CMR 150%，担保品及持仓均为高 β 算力硬件股） * 股价整体回调 6.67% 将触及 140% 预警线 [自测算]； * 股价回调 13.33% 将触及 130% 券商强平警戒线 [自测算]； * 股价回调 15.40% 则会触及 126.9% 深水强平线 [自测算]，从而触发无差别的强制平仓。 鉴于 6月 科技股面临高解禁与全球去杠杆波及 [研究档案]，必须严禁高位加杠杆追涨硬科技。

2. 哑铃型资产配置重组建议

基于资产配置师对“风险预算”的重估 [report.zh.md] * 成长端降权：将组合中高拥挤度科技硬件比例压缩在 10% 以内，严格规避“高解禁 + 高融资占比”的双高脆弱标的。 * 防御端加码：增配低两融占比（均值 <2%）的“物理红利”（如长江电力 [S5]、陕西煤业）和可调度火电，利用其极其干净的筹码结构对冲成长股的 Deleverage 风险。

资料来源 / Sources

• [S1] 上海证券交易所 & 深圳证券交易所 (SSE & SZSE)，《融资融券交易明细数据及每日信用交易市场概况 (2026年6月1日-6月2日)》 — http://www.sse.com.cn/disclosure/margin/margin/ 和 http://www.szse.cn/disclosure/margin/margin/
• [S2] 东方财富网数据中心 (Eastmoney)，《两融专题统计：A股全市场融资余额历史高位运行监测》 — https://data.eastmoney.com/rzrq/
• [S3] 美联社 & 商业电讯 (Business Wire)，《Marvell Technology Q1 FY2027 财务报告与算力光网络需求指引》 — https://www.businesswire.com
• [S4] 新浪财经 (Sina Finance)，《A股6月开门红遇阻：创业板指重挫2.15%，科技软硬件分化剧烈》 — https://finance.sina.com.cn
• [S5] 东方财富 Choice 数据 (Choice)，《长江电力(600900.SH) 融资余额占流通市值比例与高股息防守特征归因》 — https://choice.eastmoney.com

跨分析师协同请求 (Coordination Request)

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