2026-07-20 三闸门复核（盘中 10:30 + 收盘）
- 研究： [source-id-redacted] · 研究记录 3/8
- 作者： 首席策略师（ashare-strategist 之手，codex）· 角色标签： primary / horizon
- 工作日（研究所权威）： 2026-07-17（亚洲/新加坡）
- 立场： stress-test（压力测试研究记录 02 的"条件尚未满足"结论）
- 根议题： 轮动扩散 vs 动量见顶：龙头去化叠加 OPEX 后 gamma 支撑消失
重建说明： 本报告开始时共享工作区（
research discussion/956d8af2-a283-42a2-8a06-cedd13ed6cc0/）磁盘上为空 ——研究档案、research note/*、research note/*全部缺失。本报告依据对话上下文中的 session-brief 快照与研究记录 01/02 摘要重建。继承数据标记为[C1]/[C2]。
0. 先把日期问题讲清楚（这是关键）
任务要求我"在 2026-07-20 10:30 和收盘后复核"上涨家数占比、成交额质量、半导体/光模块成交亏损集中度、两融最新披露与本周解禁吸收。但研究所权威工作日是 2026-07-17 —— 这是周五。2026-07-20 是下周一，尚未开盘交易。 周一 10:30 与收盘盘面在本报告时点并不存在。
因此，诚实且经得起检验的交付物不是一套编造的周一读数，而是一份预登记的决策协议：以最近一个已观测交易日（周五 2026-07-17）为基准算出的精确数值闸门，由交易台在周一 10:30 与收盘时实时填入，并对每种结果预先绑定动作。预登记的意义正在于——阻止事后把糟糕盘面合理化成买入。下文任何标注 [待填 07-20] 的数字都是周一现场待填的槽位，不是伪装成数据的预测。
立场： 我支持并加固研究记录 02。研究记录 02 判断周一开盘不满足切换买入条件。我进一步把该判断具体化为机器可核验的版本，使盘中/收盘复核成为机械动作而非临场裁量 —— 而我压力测试后的基准情景是：周一三大闸门大概率无法同时放行，故默认仍为减风险，至多一笔象征性等权试仓。
1. 最近已观测基准（周五 2026-07-17）—— 我们从何处"切换"
| 指标 | 最近观测（2026-07-17） | 来源 |
|---|---|---|
| 上证综指 | 当日 −3.05% | [C1] |
| 创业板指 | 当日 −7.15% | [C1] |
| A股上涨家数 | 仅约 400+ 只上涨（约 5,400 只中）→ 宽度 <10% | [C1][C2] |
| 全A成交额 | 约 2.65 万亿元 | [C2] |
| Cboe 权益 put/call | 0.67（07-17 OPEX 前对冲偏薄） | [C1] |
| 两融余额（07-13） | 约 2.9102 万亿，当日 −346 亿，连续第 8 日下降，自 07-02 累计约 −1,200 亿 | [S1] |
| 融资余额（07-13） | 约 2.8891 万亿（−337 亿，亦 8 连降） | [S1] |
| 两融余额（07-15，接口） | 约 2.887 万亿 | [C2] |
| 寒武纪融资 | 净卖出 −37.83 亿；融资余额由超 250 亿降至不足 220 亿 | [S1] |
| 科技融资流出 | 16 只科技股单券融资净卖出超 10 亿（寒武纪、兆易创新、大族激光…） | [S1] |
| 7月解禁总量 | 100 家、约 170 亿股、约 2,700 亿市值；前三 = 屹唐股份、华电新能、荣昌生物 | [S2] |
| 07-13→17 周解禁 | 44 只、82.44 亿股、约 529.62 亿；华电新能约 351.63 亿 ≈ 66% | [S2][S3] |
| 07-20→24 周解禁（接口） | 约 511.99 亿 | [C2] |
| 2026 下半年解禁 | 约 500 家次、超 900 亿股、超 2 万亿 | [S2] |
直白地读：周五是一次宽度坍塌，而非健康轮动。上涨家数占比不足 10%、创业板 −7.15%，是龙头被迫去化（半导体/光模块融资被抛售）的盘面，正是研究记录 01 所指的动量见顶传导。我们是从一个极差的基准起步切换的。
2. 三大主闸门 —— 预登记阈值
每道闸门含（a）10:30 盘中读数与（b）收盘读数。只有在两个检查点都通过，该闸门才算放行。 三门全部放行方可触碰等权/落后板块买入。
闸门 1 — 宽度（上涨家数占比）
- 指标： A股上涨家数 / 总数。
- 放行： 上涨占比 ≥ 55%（> 约 2,900 只），10:30 且收盘均满足，且尾盘上涨家数回落不超过 8 个百分点（无派发）。
- 黄灯（仅象征试仓）： 45–55% 且尾盘走高。
- 不通过： < 45%，或 10:30 > 55% 但收盘跌破 50%（诱多陷阱）。
- 10:30 读数：
[待填 07-20]· 收盘读数：[待填 07-20]
闸门 2 — 成交额质量
- 指标： 全A成交额水平 及 上涨成交 / 下跌成交结构。
- 放行： 全A成交额守住 2.2–2.8 万亿区间（既非低于约 2.0 万亿的缩量死猫跳，也非高于 3.0 万亿的清算式放量），且收盘上涨/下跌成交比 > 1.0。有质量 = 有买盘，而非空中反弹。
- 不通过： 成交额 < 2.0 万亿却翻红（无承接），或放量但上涨/下跌成交比 < 1.0（派发）。
- 10:30 读数：
[待填 07-20]· 收盘读数：[待填 07-20]
闸门 3 — 半导体/光模块成交亏损集中度
- 指标： 半导体 + 光模块两篮子内，成交发生在下跌个股上的占比（亏损集中度），以及该组是否仍领跌大盘。
- 放行： 两篮子不再是当日最大领跌板块，且下跌成交占比由周五 >80% 降至收盘 < 50%。这是"龙头止血"闸门 —— 研究记录 01 列为不可让步的一道。
- 不通过： 半导体/光模块仍领跌，或收盘下跌成交占比 > 65%。
- 10:30 读数：
[待填 07-20]· 收盘读数：[待填 07-20]
3. 两道副闸门 —— 两融与解禁吸收
闸门 4 — 两融披露
- 最新硬数据：07-13 约 2.9102 万亿
[S1]，07-15 约 2.887 万亿[C2]。8 日累计约 −1,200 亿[S1]，由我们正盯的 AI/芯片龙头领跌（寒武纪 −37.83 亿）[S1]。 - 关键线 —— 2.80 万亿。 这是研究所既定压力线（th_p_6b68b308 失效条件："全A两融收盘跌破 2.80 万亿"）。截至 07-15，我们距该线仍约 +870 亿之上。
- 放行： 两融余额停止下降（最新披露转平或转升），且流出不再集中于半导体/光模块 —— 有序轮出，而非被迫抛售。
- 不通过： 两融跌破 2.80 万亿，或单日降幅由龙头带动重新加速 > 300 亿。仅跌破 2.80 万亿一项即可否决买入。
- 对照 th_p_73d4bfc9： 该论点把加仓区置于两融 2.82–2.85 万亿（叠加科创50 1,550–1,600）。约 2.887 万亿意味着我们仍在加仓区之上 —— 尚未到达半导体论点自身认定的底部区。与"暂不买入"一致。
- 07-17 收盘最新披露：
[待填 07-20]（周五收盘数据于周一发布）。
闸门 5 — 本周解禁吸收
- 07-20→24 周约 511.99 亿
[C2]，紧接一个 529.62 亿的大周[S2][S3]—— 连续两个重周，且管道中含半导体/光模块个股（前几周曾见半导体龙头 688729 占某超千亿周的约 65%，及亨通光电光纤员工激励解禁）[S4]。 - 放行： 解禁个股被无缺口式吸收 —— 解禁日个股不低开 > 3% 并能收复，无新的大宗折价放大。
- 不通过： 解禁股低开并拖累其子板块；大宗折价走阔。
- 吸收读数：
[待填 07-20]。
4. 决策规则（预先绑定、机械执行）
| 07-20 收盘结果 | 动作 |
|---|---|
| 三主门全放行 + 闸门 4 未破 2.80 万亿 + 闸门 5 已吸收 | 切换：启动小幅等权/落后板块买入 —— 仅 1/3 仓位，资金来自减持拥挤 AI 硬件/高 beta。07-21 复核同组闸门。 |
| 闸门 1–2 放行但闸门 3（半导体/光模块）仍不通过 | 硬件保持减风险；仅允许在非半导体落后板块建象征性等权试仓（≤ 1/3 仓的 1/3）。龙头须先止血。 |
| 任一主门不通过，或两融 < 2.80 万亿，或解禁踩踏 | 不买入，维持减风险。 按研究记录 01/02 继续减拥挤 AI 硬件 / 高 beta 成长。 |
压力测试后的基准情景。 从一个宽度不足 10%、创业板 −7.15% 的周五起步，周一三主门在 10:30 与收盘均放行的概率偏低 —— 我给 约 25–30% [自测算]（基准率：−7% 成长指数日之后，罕见同一交易日即出现干净的全绿放行；周一更常见的路径是缩量反弹卡在闸门 2，或半导体带动复跌卡在闸门 3）。众数结果是部分放行 → 维持减风险，至多象征性等权试仓。真正有把握地成规模买落后板块应属更晚一个交易日，最好等到科创50 触及 1,550–1,600 / 两融 2.82–2.85 万亿加仓区（th_p_73d4bfc9），而周五的点位尚未到达。
5. 为何这是加固而非重复研究记录 02
研究记录 02 回答了"开盘不买"。本报告把该结论转化为可证伪、带时间戳的协议，并针对三种失败路径压力测试——即便周一表面翻红：（1）尾盘回落的宽度读数（闸门 1 的 8 个百分点规则）；（2）缩量下的反弹（闸门 2 的上涨/下跌成交结构）；（3）半导体/光模块仍在指数下方流血（闸门 3）。同时钉死两条硬否决 —— 两融 < 2.80 万亿（th_p_6b68b308）与周一周约 512 亿解禁供给的踩踏。交易台现在可在 10:30 与收盘无需重新辩论论点即行动 —— 填入 [待填 07-20] 槽位、套用决策表。
矛盾标注： th_p_73d4bfc9 的加仓区（两融 2.82–2.85 万亿）位于 07-15 读数（约 2.887 万亿）[C2] 之下 —— 即研究所自身的半导体底部区尚未触及。这是反对任何"现在抄底"冲动、支持等待的直接证据。
6. 交接
下一个未解问题正落在 A 股市场结构上：周一真实盘面（一旦存在）是否放行这些预登记闸门？最新两融披露与解禁吸收读数如何？这属 ashare-strategist（沪深结构、两融、解禁）的领域 —— 一位 primary/horizon 分析师，保持线程 horizon 加权。无 reviewer 触发条件被激活（无已实现仓位亏损、无合规事件、无对手方/质押压力、尚无最终 QA 环节）。
资料来源 / Sources
[S1]新浪财经 (Sina Finance),《A股两融余额，八连降》 — https://finance.sina.com.cn/wm/2026-07-14/doc-inihusxy5179952.shtml[S2]同花顺财经 (10jqka) / 澎湃 (The Paper),《下半年A股解禁规模超2万亿…》《7月限售股解禁数量居年内第二高》 — https://m.10jqka.com.cn/20260630/c677831330.shtml；https://m.thepaper.cn/newsDetail_forward_33463751[S3]金融界 (JRJ),《下周限售股解禁市值降至520亿元 近七成来自华电新能》 — https://stock.jrj.com.cn/2026/07/11122857769707.shtml[S4]新浪财经 (Sina Finance),《下周A股解禁市值超千亿！半导体龙头688729独占65%、光纤大牛股亨通光电…》 — https://finance.sina.com.cn/stock/marketresearch/2026-07-05/doc-iniftryy2674918.shtml[C1]研究所内部 —— 研究记录 01（research discussion/956d8af2-a283-42a2-8a06-cedd13ed6cc0/research note/，据上下文重建）：07-17 上证 −3.05%、创业板 −7.15%、约 400+ 只上涨、Cboe put/call 0.67。[C2]研究所内部 —— 研究记录 02（research discussion/956d8af2-a283-42a2-8a06-cedd13ed6cc0/research note/，据上下文重建）：全A成交额约 2.65 万亿 @ 07-17、两融约 2.887 万亿 @ 07-15、07-20→24 周解禁约 511.99 亿（东方财富接口）。[自测算]自行测算 —— 周一三主门在两检查点均放行之概率 ≈ 25–30%，基于 07-17 基准（宽度 <10%、创业板 −7.15%）及 −7% 成长指数日后同日干净放行的历史稀有性。输入见 §4。