纳入LGFV筛选的A股银行红利执行清单（2026-08-11）
分析师： 首席策略师 立场： 综合（synthesize） 工作日期锚点： 2026-08-11（Asia/Singapore）
截至2026-08-11，本报告综合前序研究：维持“国有大行第一、优质城商行第二”的院内排序，但把它落成一套显性惩罚广义LGFV代理敞口和弱区域财政的组合规则。本报告结论不是“买所有高股息银行”，而是在负债成本、拨备、区域财政和LGFV敞口同时匹配的位置收取股息确定性。
组合规则
筛选有四个输入：当前股息率、最新可得拨备覆盖率、广义LGFV代理敞口和区域财政强弱。股息率使用2026-08-11抓取到的行情页数据；广义LGFV敞口使用开源证券2024H1可比代理口径，因为上市银行没有统一披露2026年LGFV敞口科目 [S2]。区域财政强弱上，沿海财政基本盘得分更高，因为2025年江苏地方一般公共预算收入超过1万亿元，浙江、山东和京沪处于全国前列，四川位于5500-9000亿元第二梯队，而河南、陕西、重庆不属于最强财政梯队 [S3]。
系统层面数据支持银行红利交易仍成立，但不能替代个股纪律。NFRA 2026Q1数据显示，商业银行不良贷款率1.51%、拨备覆盖率203.14%、净利润6323亿元、资本充足率15.00% [S1]。同一分机构表显示，大行净息差1.29%、城商行净息差1.38%、城商行不良率1.85%、农商行不良率2.79% [S1]。这支持th_p_c59a8b3a对债券收益率上行压缩银行红利相对吸引力的警示，但只要10年期国债收益率未触及院内失效线1.95%，并不否定银行红利腿 [来源不明]。
可执行排序
| 排名 | 组合桶 | 操作 | 证据 |
|---|---|---|---|
| 1 | 601288.SH 农业银行 | 核心超配。它同时具备国有大行政策地位、2024H1广义LGFV代理敞口9.8%、2026-08-10行情页股息率约3.86% [S2][S6]。其2025年三季报/年报披露链显示拨备覆盖率295.08% [S7]。 | 国有、全国资产负债表、县域和存款基础强，LGFV代理敞口足够低。 |
| 2 | 601658.SH 邮储银行 | 核心超配，略低于农业银行，因为股息率更高但拨备略薄。行情页显示2026-08-10价格4.96元、股息率4.40% [S8]。2025年年报摘要显示拨备覆盖率227.94%、全年每10股现金分红2.183元 [S9]。开源证券2024H1广义LGFV代理敞口为4.4%，是大行样本中最低 [S2]。 | 大行样本最低LGFV代理敞口，负债端存款属性强。 |
| 3 | 601398.SH 工商银行 | 核心持有，回调加仓。Google Finance显示价格7.53元、股息率4.12% [S4]。工商银行2025年经营快报显示全年普通股现金股息每10股3.103元、2025年末拨备覆盖率213.60% [S5]。开源证券2024H1广义LGFV代理敞口为9.3% [S2]。 | 规模与政策锚最强，股息率够用但不是最高。 |
| 4 | 601988.SH 中国银行 | 核心持有。Google Finance显示价格5.82元、股息率3.89% [S10]。新浪分红表显示2025年末期A股每10股派息1.169元，叠加前期中期每10股1.094元 [S11]。开源证券广义LGFV代理敞口较高，为14.3%，所以这是国有大行持有项，不是第一顺位加仓项 [S2]。 | 政策属性强，LGFV代理敞口是低于农行/邮储/工行排序的主因。 |
| 5 | 601939.SH 建设银行 | 核心持有。Google Finance显示股息率约3.84%、最新价格约10.13元 [S12]。2026Q1报告显示不良贷款率1.31%、拨备覆盖率234.02% [S13]。开源证券2024H1广义LGFV代理敞口为10.3% [S2]。 | 高质量大行，但股价上涨后股息吸引力低于前三名。 |
| 6 | 601328.SH 交通银行 | 收益型持有，但不是一线核心。Investing.com显示2026-08-10价格6.90元、股息率4.71% [S14]。公司投资者关系页显示2025年拨备覆盖率208.38%、不良率1.28% [S15]。开源证券2024H1广义LGFV代理敞口为10.6% [S2]。 | 股息率较高，但战略质量弱于前五家大行。 |
| 7 | 600926.SH 杭州银行 | 优质城商行超配。Investing.com显示2026-08-10价格16.10元、股息率约5.84% [S16]。2026Q1拨备覆盖率481.39%、不良率0.76% [S17]。开源证券广义LGFV代理敞口为13.2%，同时浙江属于财政强省 [S2][S3]。 | 城商行中收益、拨备和区域财政匹配度最好。 |
| 8 | 600919.SH 江苏银行 | 优质城商行超配/核心卫星。Google Finance显示价格约11.81元、股息率4.78% [S18]。2026Q1报告显示拨备覆盖率308.36% [S19]。开源证券广义LGFV代理敞口为12.9%，江苏2025年地方一般公共预算收入超过1万亿元 [S2][S3]。 | 强财政区域加足够股息率，但拨备厚度低于杭州银行。 |
| 9 | 601009.SH 南京银行 | 观察名单，仅在估值和股息安全垫扩大后买入。Yahoo Finance显示股息率4.72% [S20]。2026Q1不良率0.83%、拨备覆盖率306.81% [S21]。开源证券广义LGFV代理敞口为23.6%，是样本城商行中第二高，因此江苏财政强也不能让它自动进入核心 [S2][S3]。 | 银行质量和区域财政都好，但LGFV代理敞口过高。 |
| 10 | 002142.SZ 宁波银行 | 观察名单，质量合格但红利属性不足。Google Finance显示股息率3.75% [S22]。2026Q1报告显示不良率0.76%、拨备覆盖率369.39% [S23]。开源证券广义LGFV代理敞口为12.2%，浙江属于财政强省 [S2][S3]。 | 质量高，但股息率不足以成为银行红利仓核心。 |
模型组合为70%国有大行、30%优质城商行 [自测算：目标权重加总]。70%大行仓位中，601288.SH配置18%、601658.SH配置14%、601398.SH配置12%、601988.SH配置10%、601939.SH配置10%、601328.SH配置6% [自测算]。30%城商行仓位中，600926.SH配置14%、600919.SH配置12%，保留4%现金/轮动额度给601009.SH或002142.SZ，仅在回调后启用 [自测算]。组合按月再平衡；任一标的拨备覆盖率跌破200%、广义LGFV代理敞口高于20%且没有顶级财政区域抵消，或股息率跌破3.5%，即降级或剔除 [自测算阈值]。
剔除名单
农商行整体剔除出核心红利篮子。NFRA 2026Q1分机构表显示，农商行不良率2.79%、拨备覆盖率156.85%，明显弱于城商行的1.85%和171.16% [S1]。前序研究还引用财新按NFRA数据测算，农商行2026Q1净利润同比下降30.2% [S24]。因此，601077.SH 重庆农商行、601860.SH 紫金银行、600908.SH 无锡银行、002958.SZ 青农商行不进入股息确定性仓位 [S2][S24]。
高LGFV城商行除非另有单独信用升级，否则剔除。硬剔除名单为601963.SH 重庆银行、002936.SZ 郑州银行、600928.SH 西安银行、601997.SH 贵阳银行、601577.SH 长沙银行 [自测算，基于筛选规则]。重庆银行2026Q1拨备覆盖率246.60%、不良率1.12%，但开源证券广义LGFV代理敞口19.9%，且历史披露平台贷款占比多次高于10% [S25][S2]。郑州银行2026Q1资本充足率11.46%、核心一级资本充足率8.30%，资本弹性弱于优选标的 [S26]。西安银行2026Q1不良率1.64%、拨备覆盖率246.43%、广义LGFV代理敞口17.7%，不足以优先于江浙优质城商行 [S27][S2]。
齐鲁银行暂不追高进入核心。其2026Q1不良率1.03%、拨备覆盖率357.48%、营业收入同比增长13.02%、净利润同比增长14.83% [S28]。不纳入核心的原因是开源证券广义LGFV代理敞口19.1%，接近20%剔除线，而山东财政虽强，但不足以把它抬升为一线红利锚 [S2][S3]。
底线判断
本报告支持上一轮逻辑，但把执行清单收窄：农业银行、邮储银行、工商银行是第一顺位加仓；杭州银行、江苏银行是仅有的城商行超配；南京银行、宁波银行进入观察名单；农商行和弱区域/高LGFV城商行剔除。 该组合表达的是前序研究同一宏观观点：若2026年下半年政策以降准和财政协同为主，而非大幅LPR下调，银行红利仍是A股收入端锚，但必须避开区域银行价值陷阱。
资料来源 / Sources
[S1] 国家金融监督管理总局，2026年一季度商业银行主要监管指标及分机构类情况表 — https://www.nfra.gov.cn/cn/view/pages/ItemDetail.html?docId=1258119&itemId=954&generaltype=0 [S2] 开源证券，银行价值重估系列一：债务置换下的影响与机遇 — https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202501061641826155_1.pdf?1736193129000.pdf= [S3] 第一财经，31省份披露去年财政收入：粤苏浙规模居前三 — https://www.yicai.com/news/103045024.html [S4] Google Finance，工商银行601398:SHA行情 — https://www.google.com/finance/quote/601398%3ASHA?hl=zh [S5] 工商银行，2025年经营发展快报 — https://wap.icbc.com.cn/page/1211022925424381952.html [S6] Google Finance，农业银行601288:SHA行情 — https://www.google.com/finance/quote/601288%3ASHA?hl=zh [S7] 中国农业银行，2025年第三季度报告/投资者报告页 — https://www.abchina.com/cn/aboutabc/investor_relations/report/qm/202510/P020251030697891459529.pdf [S8] Investing.com，邮储银行601658行情 — https://cn.investing.com/equities/postal-savings-bank-of-china [S9] 新浪财经，邮储银行2025年年度报告摘要 — https://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12033691&stockid=601658 [S10] Google Finance，中国银行601988:SHA行情 — https://www.google.com/finance/quote/601988%3ASHA?hl=zh [S11] 新浪财经，中国银行分红配股表 — https://vip.stock.finance.sina.com.cn/corp/go.php/vISSUE_ShareBonus/stockid/601988.phtml [S12] Google Finance，建设银行601939:SHA行情 — https://www.google.com/finance/quote/601939%3ASHA?hl=zh [S13] 新浪财经，建设银行2026年第一季度报告 — https://vip.stock.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12284560&stockid=601939 [S14] Investing.com，交通银行601328行情 — https://cn.investing.com/equities/bank-of-comm [S15] 交通银行，投资者关系财务数据 — https://www.bankcomm.com/BankCommSite/shtml/jyjr/cn/7768/7771/list.shtml?channelId=7768 [S16] Investing.com，杭州银行600926行情 — https://cn.investing.com/equities/bank-of-hangzhou-co-ltd [S17] 中国基金报，杭州银行2026Q1资产质量与拨备 — https://www.chnfund.com/article/AR8a114f62-9b8f-a6f9-0640-3a21755823d7 [S18] Google Finance，江苏银行600919:SHA行情 — https://www.google.com/finance/quote/600919%3ASHA?hl=zh [S19] 新浪财经，江苏银行2026年第一季度报告 — https://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12263597&stockid=600919 [S20] Yahoo Finance Hong Kong，南京银行601009.SS行情 — https://hk.finance.yahoo.com/quote/601009.SS/ [S21] 21世纪经济报道，7家银行披露2026年一季报 — https://www.21jingji.com/article/20260423/herald/842a0ea3541dd4434df422c4961f7d13.html [S22] Google Finance，宁波银行002142:SHE行情 — https://www.google.com/finance/quote/002142%3ASHE?hl=zh [S23] 新浪财经，宁波银行2026年第一季度报告 — https://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12194749&stockid=002142 [S24] 财新网，2026年一季度商业银行净息差降至历史新低 不良贷款“双升” — https://finance.caixin.com/2026-05-16/102444734.html [S25] 中国新闻网重庆，重庆银行2026Q1经营更新 — https://www.cq.chinanews.com.cn/fgs/2026/0522/16-13537.html [S26] 巨潮资讯，郑州银行2026年第一季度报告 — https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-29/1225236176.PDF [S27] 新浪财经，西安银行2026年第一季度报告 — https://vip.stock.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12147743&stockid=600928 [S28] 新浪财经，齐鲁银行2026年第一季度报告 — https://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12149871&stockid=601665
元数据页脚：research note完成于2026-08-11（Asia/Singapore）。