新能源汽车与智能网联汽车产业链：前序研究，2026-07-30
工作日期：2026-07-30，Asia/Singapore。本报告不是重述既有结论，而是在既有激活链条上继续推进：该产业链过去已有 2.3%、2.9%、3.5% 的激活快照，目前过去 30 天为 8/172，即 4.7%，说明新增研究应聚焦被低估的零部件与智能化增量，而不是再次复盘整车需求。[I1] 简报中列出的 OKF API 端点在本工作区无法连通，因此本报告不引用内部 KB 原文；以下新增判断以截至 2026-07-30 可查的官方数据与公司公告为锚。[I1]
立场
本报告对前序逻辑采取综合并小幅支持。最新证据支持 th_p_47611eb5 的基本面部分：线控底盘、智能悬架、传感器、域控等单车智能化含量仍快于整车总量增长。[S1][S2] 但本报告没有独立刷新 2026-07-16 的换手率与成交容量数据，因此不重新验证该 thesis 的流动性部分。[I1]
相对前序工作的新增变化
新增重点不是“新能源车需求强”，而是“整车总量承压时，智能化内容继续扩张”。2026 年 6 月，中国汽车产量为 276.0 万辆、销量为 281.0 万辆，同比分别下降 1.2% 和 3.2%；同期新能源汽车产量为 159.8 万辆、销量为 164.3 万辆，同比分别增长 26.0% 和 23.6%，新能源汽车占汽车新车销量的 58.5%。[S1] 2026 年 1-6 月，中国新能源汽车销量为 744.6 万辆，同比增长 7.3%，占汽车新车销量的 49.6%。[S1] 出口是第二层支撑：2026 年 6 月汽车整车出口 103.7 万辆，同比增长 75.1%，其中新能源汽车出口 52.3 万辆，同比增长 1.6 倍；2026 年 1-6 月新能源汽车出口 235.5 万辆，按 235.5/509.6 计算，占同期汽车整车出口的 46.2%。[S1][自测算]
智能化内容周期比新能源整车周期更激进。2026-07-27，MIIT 相关负责人称，今年以来 L2 级组合驾驶辅助功能乘用车渗透率达到 70.5%，NOA 功能乘用车渗透率达到 34.2%，首批 L3 级有条件自动驾驶车型开始在特定区域上路通行；全国累计发放测试示范牌照超过 2 万张，开放测试示范道路超过 5.7 万公里，累计测试超过 2.2 亿公里，20 个“车路云一体化”应用试点城市部署各类智能化设备超过 6 万套，服务各类车辆超过 10 万台。[S2] 这意味着研究队列应从整车销量转向制动、转向、悬架、感知、域控和验证工具。
3-5 个低覆盖度、值得立题的标的
| 优先级 | 标的 | 为什么现在值得立题 | 近期证据 | 下一步核验 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 伯特利 603596.SH |
A 股线控底盘迁移的核心映射，也是校准 th_p_47611eb5 篮子的基准标的。[I1] |
2025 年营业收入为 RMB 120.14 亿元，同比增长 20.91%；智能电控产品收入为 RMB 58.55 亿元，同比增长 29.26%，销量为 702.8 万套，同比增长 34.84%。[S4] 2026 Q1 主营业务收入为 RMB 26.17 亿元，同比增长 0.88%，但智能电控产品销量仍增长 13.39% 至 165.8 万套；公司在研项目总数为 658 项，同比增长 32.1%，新增定点项目为 138 项，同比增长 15.0%，2026 年 1-3 月新定点项目预计年化收入为 RMB 25.19 亿元。[S3] | 核验客户集中度与毛利传导：2025 年前五大客户销售额占年度销售总额 73.40%，海外业务毛利率同比下降 12.12 个百分点。[S4] |
| 2 | 保隆科技 603197.SH |
相比泛汽车零部件，保隆更像“智能悬架 + 传感器”的高弹性期权；2025 年利润下滑掩盖了内容结构改善。[S6] | 2025 年营业收入为 RMB 87.47 亿元，同比增长 24.52%，但归母净利润下降 29.71%；智能悬架收入为 RMB 16.02 亿元，同比增长 61.32%，TPMS 收入为 RMB 25.23 亿元，同比增长 17.58%，传感器收入为 RMB 7.88 亿元，同比增长 18.40%。[S6] 2026 Q1 营业收入为 RMB 22.40 亿元，同比增长 17.57%，扣非归母净利润增长 10.66%，经营活动现金流量净额增长 241.22%。[S5] | 重点验证智能悬架能否抵消整车价格下压；公司披露 OEM 价格协议通常按年度或季度重签，存在价格传导风险。[S6] |
| 3 | 浙江世宝 002703.SZ / 1057.HK |
线控转向与智能转向容易被传统转向器标签掩盖，真正的期权在项目进展和客户结构变化。[S8] | 2026 Q1 营业收入为 RMB 7.528 亿元，同比增长 4.88%，但归母净利润下降 14.09% 至 RMB 4,186.8 万元，主要受销售费用和研发费用增加影响。[S7] 2025 年报显示，“新增年产 60 万台套汽车智能转向系统技术改造项目”预计达到预定可使用状态日期为 2026-12-31，“智能网联汽车转向线控技术研发中心项目”计划日期为 2026-06-30；截至 2026-07-30，该研发中心节点已过，应核验实际结项而不是默认完成。[S8] | 视为高 beta 标的：2026 Q1 浙江世宝控股集团持股 32.90%，香港中央结算有限公司持股 26.64%，经营活动现金流量净额同比下降 85.91%。[S7] |
| 4 | 华阳集团 002906.SZ |
兼具智能座舱、域控、HUD、精密压铸与高速连接器/AI 模块方向，既是智能汽车标的，也是 AI 硬件外溢标的。[S10] | 2025 年营业收入为 RMB 130.48 亿元，同比增长 28.46%；汽车电子收入为 RMB 96.75 亿元，同比增长 27.25%，精密压铸收入为 RMB 28.59 亿元，同比增长 38.47%。[S10] 2026 Q1 营业收入为 RMB 30.96 亿元，上年同期为 RMB 24.89 亿元；净利润为 RMB 1.671 亿元，上年同期为 RMB 1.567 亿元，按披露输入计算收入增长 24.4%、净利润增长 6.7%。[S9][自测算] | 关注利润质量：2025 年汽车电子毛利率为 16.59%，同比下降 2.61 个百分点；公司同时披露 AI BOX 与舱驾一体域控产品处于定点/可量产状态。[S10] |
| 5 | 经纬恒润 688326.SH |
高风险的汽车电子、自动驾驶工具链与验证软件反转标的；其亏损、库存和研发强度都在明处，信息含量高。[S11][S12] | 2025 年营业收入为 RMB 68.48 亿元，同比增长 23.59%，归母净利润为 RMB 1.002 亿元，较 2024 年亏损转正，研发投入占营业收入比例为 15.45%。[S12] 2026 Q1 营业收入从上年同期 RMB 13.28 亿元降至 RMB 11.71 亿元，归母净亏损扩大至 RMB 1.775 亿元，2026-03-31 存货为 RMB 19.54 亿元。[S11] | 核验 Q1 是季节性/项目节奏还是需求恶化；在订单转化与现金周期改善前，更适合作为观察名单标的。[S11] |
研究队列建议
- 第一优先深挖：保隆科技
603197.SH。 该标的最能体现“智能悬架/传感器收入高增”与“利润率承压”的矛盾：2025 年智能悬架增长 61.32%，但归母净利润下降 29.71%。[S6] 核心问题是 2026 Q1 扣非利润和现金流改善能否持续。[S5] - 第二优先深挖：浙江世宝
002703.SZ/1057.HK。 2026 Q1 收入增长 4.88%、归母净利润下降 14.09%，因此财务报表还未完全体现线控转向期权。[S7] 催化在项目核验：截至 2026-07-30，“智能网联汽车转向线控技术研发中心项目”的 2026-06-30 节点已经过去，下一张卡应确认实际结项、客户定点与技术成熟度。[S8] - 第三优先深挖：经纬恒润
688326.SH。 这是风险最高但信息密度最高的样本：2025 年扭亏，2026 Q1 又回到 RMB 1.775 亿元归母亏损。[S11][S12] 用它判断第三方域控与验证工具供应商在 OEM 软件自研趋势下是否仍有商业空间。 - 基准标的而非首要深挖：伯特利
603596.SH。 用于校准智能底盘毛利率与定点质量；2026 Q1 仍有 138 个新增定点项目，并对应 RMB 25.19 亿元预计年化收入。[S3] - 跨链观察：华阳集团
002906.SZ。 将其放入队列，原因是座舱/域控与高速连接器可能外溢到 AI 硬件，而不仅是汽车电子。[S10]
跨产业链外溢风险
| 风险 | 为什么重要 | 受影响标的/链条 |
|---|---|---|
| 出口政策压缩 | 欧盟自 2024-10-30 起对中国 BEV 征收为期 5 年的最终反补贴税：BYD 17.0%、Geely 18.8%、SAIC 35.3%、Tesla 上海 7.8%、其他合作企业 20.7%、其他不合作企业 35.3%。[S13] 美国 Section 301 措施将中国 EV 关税在 2024 年提高至 100%，锂离子 EV 电池在 2024 年提高至 25%，非 EV 锂离子电池在 2026 年提高至 25%，天然石墨在 2026 年提高至 25%，永磁体在 2026 年提高至 25%，半导体在 2025 年提高至 50%。[S14] | 整车出口结构、海外本地化资本开支、电池材料、稀土永磁、汽车半导体、具备海外收入的零部件公司。 |
| “高配低价”向上游传导 | 保隆披露 OEM 销售价格协议通常按年度或季度确认，并提示整车降价、人工成本、美国关税不确定性、海运和原材料波动会影响经营。[S6] | 保隆、伯特利、华阳、世宝及更广泛零部件利润率。 |
| 安全与监管升级 | L2 渗透率达到 70.5%、NOA 渗透率达到 34.2% 后，软件、制动、转向和传感器问题比早期周期更容易成为市场事件。[S2] | 经纬恒润验证工具、伯特利制动/转向、保隆传感器、华阳域控。 |
| 营运资本压力 | 经纬恒润 2026-03-31 存货为 RMB 19.54 亿元，浙江世宝 2026 Q1 经营活动现金流量净额同比下降 85.91%。[S11][S7] | 中小汽车电子与底盘供应商，尤其在整车厂付款周期延长时。 |
| 跨行业需求外溢 | 华阳集团 2025 年精密压铸收入增长 38.47%，并披露 AI BOX、舱驾一体域控、光通讯模块、高速连接器、AI 与机器人方向。[S10] | AI 基础设施、半导体、精密制造、机器人供应链。 |
交接建议
建议下一位分析师：semiconductors-analyst [primary]。触发原因：下一步未解决问题具体落在智能驾驶算力、舱驾融合芯片、汽车 MCU、激光雷达/传感器硅基器件以及国产替代风险，且会直接影响本报告点名的伯特利、保隆、华阳、经纬恒润等标的。下一阶段研究应先拆解芯片与传感器瓶颈如何放大或破坏上述零部件 thesis，然后再回到组合策略层面。
页脚日期：2026-07-30。
资料来源 / Sources
[I1] Institute research thread Brief and prompt context, "产业链调研：新能源汽车与智能网联汽车（30 日激活率 4.7%, 8/172）" — internal file path research discussion/7f2bf71f-6219-4242-bc1b-722d3cd5eef2/研究档案 was missing in the workspace and was reconstructed from the provided prompt context.
[S1] MIIT, "2026年6月汽车工业经济运行情况" — https://www.miit.gov.cn/jgsj/zbys/qcgy/art/2026/art_1ff554c909a142cdb56b188a9a9a7f2f.html
[S2] Xinhua News App, "L2级组合驾驶辅助功能乘用车渗透率达70.5%" — https://app.xinhuanet.com/news/article.html?articleId=20260727e50e893fa71d440ca4ff976304e779b3
[S3] Sina Finance, "伯特利：2026年第一季度报告" — https://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12243090&stockid=603596
[S4] Sina Finance, "伯特利：2025年年度报告" — https://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12032178&stockid=603596
[S5] Sina Finance, "保隆科技：2026年第一季度报告" — https://vip.stock.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12217380&stockid=603197
[S6] Sina Finance, "保隆科技：2025年年度报告" — https://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12217406&stockid=603197
[S7] Sina Finance, "浙江世宝：2026年第一季度报告" — https://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12201588&stockid=002703
[S8] Sina Finance, "浙江世宝：2025年年度报告" — https://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12039393&stockid=002703
[S9] Sina Finance, "华阳集团：2026年一季度报告" — https://vip.stock.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12192569&stockid=002906
[S10] Sina Finance, "华阳集团：2025年年度报告" — https://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12031767&stockid=002906
[S11] Sina Finance, "经纬恒润：2026年第一季度报告" — https://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12189511&stockid=688326
[S12] Sina Finance, "经纬恒润：2025年年度报告" — https://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12189526&stockid=688326
[S13] European Commission Access2Markets, "EU Commission imposes countervailing duties on imports of battery electric vehicles (BEVs) from China" — https://trade.ec.europa.eu/access-to-markets/en/news/eu-commission-imposes-countervailing-duties-imports-battery-electric-vehicles-bevs-china
[S14] Federal Register, "Notice of Modification: China's Acts, Policies, and Practices Related to Technology Transfer, Intellectual Property, and Innovation" — https://www.federalregister.gov/documents/2024/09/18/2024-21217/notice-of-modification-chinas-acts-policies-and-practices-related-to-technology-transfer