研究对象: 688256.SH,688041.SH
目标价与评级
一、估值口径
本报告时间基准为 2026-06-03[自测算：用户工作区 current_date=2026-06-03，timezone=Asia/Singapore]；当前价采用腾讯行情接口返回的 2026-06-02 16:14:42 至 2026-06-02 16:14:56 收盘字段，其中 688256.SH 收盘价为 1300.00元，688041.SH 收盘价为 283.49元[S1]。12个月目标价采用 2027E EPS × 基准 PE，其中 688256.SH 使用 2027E EPS 11.10元和 70倍 PE，688041.SH 使用 2027E EPS 2.58元和 65倍 PE[自测算：EPS、PE 取自 研究档案 的基准情景，EPS 输入由 2027E 归母净利润和摊薄股本推导]。18个月目标价采用 2027E/2028E 混合 EPS × 递减 PE，其中 688256.SH 使用混合 EPS 12.96元和 65倍 PE，688041.SH 使用混合 EPS 3.05元和 60倍 PE[自测算：688256.SH 混合 EPS=(11.10+14.82)/2；688041.SH 混合 EPS=(2.58+3.52)/2]。
二、目标价推导
| 股票代码 | 当前价 | 2027E EPS | 12个月 PE | 12个月目标价 | 2027E/2028E 混合 EPS | 18个月 PE | 18个月目标价 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 688256.SH | 1300.00元[S1] | 11.10元[自测算：2027E 归母净利润 69.75亿元 / 摊薄股本 628,310,903股，股本输入来自 2025年末总股本 421,685,170股[S2]和每股转增 0.49股[S3]] | 70倍[自测算] | 777.03元[自测算：11.10*70，未四舍五入底层 EPS 为 11.1004] | 12.96元[自测算：(11.10+14.82)/2] | 65倍[自测算] | 842.40元[自测算：12.96*65] |
| 688041.SH | 283.49元[S1] | 2.58元[自测算：2027E 归母净利润 60.00亿元 / 摊薄股本 2,324,338,091股，股本输入来自 2025年年报[S4]] | 65倍[自测算] | 167.79元[自测算：2.58*65，未四舍五入底层 EPS 为 2.5815] | 3.05元[自测算：(2.58+3.52)/2] | 60倍[自测算] | 183.00元[自测算：3.05*60] |
三、上行空间、止损与风险收益比
止损位按当前价下方 10.00% 设置，仅用于已有多头仓位的风控纪律，不代表基本面估值底部[自测算]。风险收益比定义为 (12个月目标价 - 当前价) / (当前价 - 止损位)；若结果为负，表示多头持有的预期收益为负[自测算]。
| 股票代码 | 当前价 | 12个月目标价 | 12个月上行空间 | 18个月目标价 | 18个月上行空间 | 止损位 | 距止损位跌幅 | 多头风险收益比 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 688256.SH | 1300.00元[S1] | 777.03元[自测算] | 40.23%[自测算：777.03/1300.00-1] | 842.40元[自测算] | 35.20%[自测算：842.40/1300.00-1] | 1170.00元[自测算：1300.00*90.00%] | 10.00%[自测算：1170.00/1300.00-1] | 4.02:1[自测算：(777.03-1300.00)/(1300.00-1170.00)] |
| 688041.SH | 283.49元[S1] | 167.79元[自测算] | 40.81%[自测算：167.79/283.49-1] | 183.00元[自测算] | 35.45%[自测算：183.00/283.49-1] | 255.14元[自测算：283.49*90.00%] | 10.00%[自测算：255.14/283.49-1] | 4.08:1[自测算：(167.79-283.49)/(283.49-255.14)] |
四、正式评级
| 股票代码 | 正式评级 | 评级含义 |
|---|---|---|
| 688256.SH | sell[自测算] | 12个月目标价 777.03元低于当前价 1300.00元，对应上行空间 -40.23%[自测算][S1]；18个月目标价 842.40元仍低于当前价 1300.00元，对应上行空间 -35.20%[自测算][S1]。 |
| 688041.SH | sell[自测算] | 12个月目标价 167.79元低于当前价 283.49元，对应上行空间 -40.81%[自测算][S1]；18个月目标价 183.00元仍低于当前价 283.49元，对应上行空间 -35.45%[自测算][S1]。 |
五、三句话评级依据
688256.SH 和 688041.SH 的基本面仍有高增长支撑，688256.SH 在 2026年第一季度实现营业收入 2,884,696,746.86元、归母净利润 1,013,213,581.94元、经营活动现金流量净额 833,967,832.10元[S5]，688041.SH 在 2026年第一季度实现营业收入 4,033,592,186.34元、归母净利润 687,094,336.71元、经营活动现金流量净额 67,617,712.14元[S6]。但是 688256.SH 当前价 1300.00元、PE 300.62倍、PB 66.74倍[S1]和 688041.SH 当前价 283.49元、PE 241.71倍、PB 28.04倍[S1]已经显著高于本报告按 2027E EPS 和基准 PE 推导的 12个月目标价[自测算]。因此，尽管国产 AI 算力和高端处理器主线仍成立，本报告对 688256.SH、688041.SH 均给出 sell 评级，核心理由是 12个月上行空间分别为 -40.23%和 -40.81%，多头风险收益比分别为 -4.02:1和 -4.08:1[自测算]。
资料来源 / Sources
[S1] 腾讯证券，A股实时行情接口（688256.SH、688041.SH，2026-06-02 收盘字段） — https://qt.gtimg.cn/q=sh688256,sh688041
[S2] 新浪财经，寒武纪：2025年年度报告 — https://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=11993143&stockid=688256
[S3] 新浪财经，寒武纪：2025年年度权益分派实施公告 — https://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12255859&stockid=688256
[S4] 新浪财经，海光信息：2025年年度报告 — https://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12066610&stockid=688041
[S5] 新浪财经 / 公告 PDF，寒武纪：2026年第一季度报告 — https://file.finance.sina.com.cn/211.154.219.97%3A9494/MRGG/CNSESH_STOCK/2026/2026-4/2026-04-30/12285700.PDF
[S6] 新浪财经 / 公告 PDF，海光信息：2026年第一季度报告 — https://file.finance.sina.com.cn/211.154.219.97%3A9494/MRGG/CNSESH_STOCK/2026/2026-4/2026-04-08/12066607.PDF