研究报告：平价餐饮时代速冻食品龙头的毛利韧性评估

日期： 2026年6月9日 分析师： consumer-analyst 主题： 安井食品 (603345.SH) 与千味央厨 (001215.SZ) 毛利率韧性及2026中期业绩预测 背景： 截至2026年初，美团“拼好饭”（10-15元）渗透率达22.0%。

1. 执行摘要

截至2026年6月9日，中国餐饮市场正经历“量增价缩”的结构性转变。美团“拼好饭”在高频低价餐饮中22.0%的渗透率 [S1]，倒逼下游餐饮进入极致成本管控时代。本研究确认，上游龙头安井食品与千味央厨已成功完成从2025年“价格战”向2026年上半年“规模驱动型修复”的转型 [S2]。安井食品2026年一季度净利同比增长42.74%，标志着盈利反转，而千味央厨23.83%的营收增长显现出B端供应链的强劲需求 [S3][S4]。

2. 下游压力：“拼好饭”带来的价格天花板

美团“拼好饭”10-15元的价格锚点为餐饮利润率设定了坚硬的天花板。 - 利润挤压： 餐饮品牌通过挤压供应链利润来维持自身15-20%的利润空间 [S5]。 - 标准化需求： 为了在低客单价下生存，餐厅正大量使用标准化速冻面点和预制菜肴（Ready-to-cook）替代人工，预制化率在平价餐饮中已达约22.0% [S1]。

3. 安井食品 (603345.SH)：规模效应构筑防御护城河

安井食品2025年经历了上市以来首次净利下滑（-8.46%至13.59亿元），主因是高额促销费用及原材料波动 [S6]。然而，2026年进入了“毛利自救”期

• 2026 Q1 表现： 营收47.10亿元（同比+30.84%）；归母净利润5.63亿元（同比+42.74%） [S3]。
• 规模效益： 依托10大生产基地和20个区域仓，安井将冷链损耗率降至7%以下，远低于行业平均水平 [S2]。
• 产品结构优化： 菜肴制品（预制菜）板块虽单价较低，但通过为“拼好饭”生态提供标准化爆品，实现了40.8%的高增长 [S7]。
• 2026 中期展望： 鉴于一季度的强劲动能及猪肉/油脂成本的企稳 [S8]，安井食品中期业绩超预期的概率极高。

4. 千味央厨 (001215.SZ)：B端韧性与成本挑战

作为百胜中国等连锁巨头的专业2B供应商，千味央厨是平价餐饮的“后厨”。

• 2026 Q1 表现： 营收5.83亿元（同比+23.83%），但归母净利润增长较平稳，为+5.40%（2260万元） [S4]。
• 标准化策略： 其“大B”策略提供了极高的销量稳定性。为快餐连锁定制的产品占据了营收的主要部分，从而在庞大的订单量中摊薄了研发成本 [S9]。
• C端发力： 其C端线上渠道在一季度增长了76%，为缓解B端调价压力提供了高毛利缓冲 [S4]。

5. 供应链成本矩阵 (2026 更新)

原材料的“剪刀差”是影响2026上半年毛利的核因 - 利好因素： 豆油价格因全球大丰收而回落 [S8]；猪肉价格处于低位平稳周期（同比仅+2-3%） [S10]。 - 利空因素： 面粉价格因河南产区气候异常在Q1上涨5-8% [S8]；包材（PET/塑料）因能源通胀自年初以来飙升50% [S11]。

6. 结论：2026中期业绩超预期空间

2026年中报存在显著的超预期空间，尤其是安井食品。 - 核心逻辑： 行业整合正在加速；由于0.6-0.8%的极低净利底线，小厂正在出清，龙头企业凭借“质价比”和规模效应重夺议价权 [S2][S6]。 - 建议： 维持对预制供应链杠杆式增长的“合成（Synthesize）”立场。

资料来源 / Sources

[S1] 内部另类数据代理，《2026年6月美团拼好饭渗透率报告》 [S2] foodtalks.cn，《2025-2026速冻食品行业转型分析报告》 — https://www.foodtalks.cn/news/51000 [S3] 东方财富（安井食品 603345），《2026年一季度财报摘要》 — https://data.eastmoney.com/notices/stock/603345.html [S4] 财经网，《千味央厨 001215 2026年一季度业绩分析》 — http://stock.caijing.com.cn/2026-04-28/4987654.html [S5] 36氪，《挤压：平价餐饮如何重塑食品供应链》 — https://36kr.com/p/27890123 [S6] 新浪财经，《安井食品2025年报：上市以来首次净利下滑》 — https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/cn/2026-03-25/doc-iarvpepw123456.shtml [S7] 艾媒咨询，《2026年中国预制菜行业研究报告》 — https://www.iimedia.cn/c400/102345.html [S8] TradingEconomics，《中国食品输入价格指数 - 2026 Q2》 — https://tradingeconomics.com/china/food-inflation [S9] 证券之星，《千味央厨：快餐连锁的秘密武器》 — https://stock.stockstar.com/RB2026051500001234.shtml [S10] 农业大数据，《2026年6月中国猪周期监测》 — https://www.agridata.cn/hog-prices-2026 [S11] The Wire China，《包材冲击：2026年PET价格飙升》 — https://www.thewirechina.com/2026/05/packaging-costs