2026-08-04 首席策略师 研究记录10：风险预算重平衡的压力测试——DV01、通胀敞口与权益波动性
工作日期：2026-08-04（Asia/Singapore）。研究记录 10/10。立场：stress-test（压力测试）。作者：chief-strategist。
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1. 结论
我对研究记录09的重平衡规则做压力测试，结论是有保留支持，并附三项实质性修正。该规则——在30Y美债确认收于5.25%以上、且10Y盈亏平衡率高于2.0%时，将20Y+名义久期风险削减50%，每释放1.0个风险单位按40%转5Y-10Y名义美债、35%转5Y-10Y TIPS、15%转现金、10%用于权益风格从成长/高Beta转向分红/质量/价值——方向正确，且成本低得出人意料。但它在量级上明显弱于其自身表述所暗示的程度，且四条腿中有一条并不做规则声称它做的事。
三项修正，每一条都来自实测Beta而非假设
- DV01 的说法被高估了约4倍。 削减一半20Y+名义敞口，只移除了组合30Y总DV01的11.6%，而非其一半——因为账簿长端利率敞口的59%在权益端，不在债券端 [自测算]。
- 35%的TIPS腿提供的按市值计通胀敞口约等于零。 TIP 对10Y盈亏平衡率的实测Beta在2026年至今为 −0.0113 %/bp，相关系数 −0.117——在统计上与零无异，且符号相反 [自测算]。重平衡带来的通胀Beta改善中，超过97%来自缩短久期本身，而非来自持有TIPS [自测算]。
- 权益腿按字面理解只是装饰。 若读作"已释放资金的10%"（0.35% NAV），组合波动率仅下降 0.04个百分点；若改写为"权益仓位的10%"（4.5% NAV），组合波动率下降 0.53个百分点——效果相差13倍 [自测算]。
规则本身站得住。它的算术需要重新标注。
2. 市场锚点（除注明外为 2026-08-03 收盘）
| 指标 | 水平 | 日期 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 5Y 美债 CMT | 4.40% | 2026-08-03 | [S1] |
| 7Y 美债 CMT | 4.54% | 2026-08-03 | [S1] |
| 10Y 美债 CMT | 4.70% | 2026-08-03 | [S1] |
| 20Y 美债 CMT | 5.23% | 2026-08-03 | 与30Y持平——20s30s段已走平 [S1] |
| 30Y 美债 CMT | 5.23%（07-31 为 5.27%） | 2026-08-03 | th_p_f6be337e 于07-31触发，随后回落4bp [S1] |
| 10s30s 利差 | +53 bp | 2026-08-03 | [S1][自测算：5.23 − 4.70] |
| 5s10s 利差 | +30 bp | 2026-08-03 | [S1][自测算：4.70 − 4.40] |
| 20s30s 利差 | 0 bp（07-31 为 −1 bp） | 2026-08-03 | 07-31 时 20Y 5.28 > 30Y 5.27 [S1][自测算] |
| 5Y 实际利率（TIPS） | 2.17% | 2026-08-03 | [S2] |
| 10Y 实际利率（TIPS） | 2.43% | 2026-08-03 | [S2] |
| 30Y 实际利率（TIPS） | 2.99% | 2026-08-03 | [S2] |
| 10Y 盈亏平衡率 | 2.27% | 2026-08-03 | th_p_f6be337e 的 >2.0% 条件仍满足，高出27bp [S3] |
| 5Y 盈亏平衡率 | 2.23% | 2026-08-03 | [S6] |
| 5y5y 远期通胀预期 | 2.31%（2026-07-20 为 2.22%） | 2026-08-03 | 在5Y盈亏平衡率下行的同时上行——这是期限溢价特征，不是油价特征 [S7] |
| 10Y ACM 期限溢价 | 0.8376% | 2026-07-24 | [S5] |
| 美联储目标区间 | 3.50%-3.75%，9-3票 | 2026-07-29 | 三位反对者主张加息25bp [S4] |
| VIX | 15.86 | 2026-08-03 | [S8] |
| MOVE | 80.48 | 2026-08-03 | [S9] |
| MOVE / VIX | 5.07 | 2026-08-03 | 利率波动率昂贵，权益波动率便宜 [自测算：80.48 / 15.86] |
| 布伦特 | $83.82，当日 −4.68% | 2026-08-03 | 在7月累涨超20%后，因伊朗和谈重启而下跌 [S10] |
th_p_f6be337e 的两个条件仍然有效，但并不宽裕：30Y 低于止损线2bp，盈亏平衡率高于下限27bp。真正有信息量的变化是 5y5y 远期通胀升至2.31%，而5Y盈亏平衡率降至2.23% [S6][S7]——市场把油价冲击定价为暂时性的，把长期通胀补偿定价为结构性抬升。这恰是研究记录07用30Y payer 对冲的 S5 分支，也是本次重平衡最有意义的分支。
3. 测算框架
以下全部为实测，而非假设。我用2026年初至今的日度数据（n = 166 个交易日，2025-12-01 至 2026-08-03），将各仓位代理标的的日度对数收益对30Y CMT、10Y CMT、10Y盈亏平衡率的日度变动（bp）做回归，价格取自 Yahoo Finance 复权收盘价 [S11]，收益率取自 FRED / 美国财政部序列 [S1][S3][S12]。
| 仓位代理 | 30Y +1bp 的Beta (%) | 10Y +1bp 的Beta (%) | 10Y盈亏平衡 +1bp 的Beta (%) | 60日已实现波动率（年化 %） |
|---|---|---|---|---|
| SPY（宽基Beta） | −0.0797 | −0.0792 | −0.0644 | 13.78 |
| IVW（成长） | −0.0974 | −0.0977 | −0.0534 | 21.21 |
| SPHB（高Beta） | −0.1632 | −0.1533 | −0.1467 | 34.23 |
| QUAL（质量） | −0.0786 | −0.0795 | −0.0921 | 11.64 |
| VYM（分红） | −0.0552 | −0.0527 | −0.0676 | 9.11 |
| IVE（价值） | −0.0555 | −0.0559 | −0.0790 | 8.56 |
| SPLV（低波） | −0.0358 | −0.0347 | −0.0609 | 13.41 |
| XLE（能源） | +0.1371 | +0.1292 | +0.2797 | 23.03 |
| TLT（20Y+ 名义） | −0.1576 | −0.1271 | −0.1627 | 9.22 |
| IEF（5-10Y 名义） | −0.0733 | −0.0708 | −0.0852 | 4.91 |
| TIP（5-10Y TIPS） | −0.0425 | −0.0417 | −0.0113 | 3.75 |
| GLD（黄金） | −0.0413 | −0.1162 | −0.0624 | |
| UUP（美元） | +0.0242 | +0.0334 | +0.0340 |
本表全部Beta与波动率均为 [自测算]，由 [S11] 价格序列与 [S1][S3][S12] 收益率序列计算；回归剔除收益率单日变动绝对值超过50bp的日期。
工作组合（把研究记录04的示意权重"股票45/利率25/美元12/黄金8/尾部5/现金5"具体化，以便可测算）：权益45% = 宽基Beta 20% + 成长8% + 高Beta 3% + 质量5% + 分红4% + 能源5%；利率25% = 20Y+名义7% + 5-10Y名义8% + 5-10Y TIPS 5% + 前端5%；美元12%；黄金8%；现金5%；尾部期权权利金约0.78% NAV/半年（四腿63bp + 第五腿15bp，见08）。波动率在承担市场风险的85% NAV 上计算，剔除现金与期权权利金（期权是凸性，不可直接加总入方差）。
4. 发现一——DV01：规则削减的是组合利率风险的11.6%，不是50%
| 指标 | 重平衡前 | 方案A（研究记录09字面） | 方案B（改写权益腿） |
|---|---|---|---|
| 30Y 总DV01（每1bp，bp NAV） | −4.734 | −4.358 | −4.085 |
| 其中权益仓位 | −2.791（59%） | −2.813 | −2.540 |
| 其中债券仓位 | −1.902（40%） | −1.505 | −1.505 |
| 10Y 总DV01 | −4.981 | −4.708 | −4.447 |
| 30Y DV01 相对前值降幅 | −7.9% | −13.7% |
以上均为 [自测算]，由第3节Beta与工作组合权重加总得到。
20Y+名义仓位——研究记录09规则唯一削减的对象——自身携带 每1bp 1.103 bp NAV 的DV01 [自测算：7% × 15.76 实证久期]。这只占 组合30Y总DV01的23.3% [自测算：1.103 / 4.734]。因此把它减半只移除了 0.552 bp，即总利率风险的11.6% [自测算]。
这是最重要的一条修正。研究记录09把重平衡表述为"削减长端DV01"；实测下来，它把债券账簿的长端DV01砍掉一半，却完全没有触及 占长端DV01 59%、位于权益端的部分。45%的权益仓位按SPY实测的 −0.0797%/bp 计算，在做任何风格调整前就是 −3.59 bp NAV/bp [自测算：45% × 0.0797]——是整个20Y+债券仓位的3.3倍 [自测算：3.59 / 1.103]。
另需注意 仅XLE一项就抵消了20Y+仓位62%的DV01：5% NAV 按 +0.1371%/bp 计为 +0.685 bp NAV/bp，对冲该仓位的 −1.103 [自测算]。能源权益是组合中唯一与利率正相关的风险资产，若为"降风险"而削减它，反而会抬高净利率敞口。
5. 发现二——通胀敞口：TIPS腿被贴错了标签
| 指标 | 前 | 方案A | 方案B |
|---|---|---|---|
| 组合对10Y盈亏平衡 +1bp 的Beta（bp NAV） | −3.455 | −3.047 | −2.994 |
| 债券仓位 | −1.877 | −1.441 | −1.441 |
| 权益仓位 | −1.487 | −1.515 | −1.462 |
债券仓位 +0.436 bp 改善的归因 [自测算]
| 动作 | 对盈亏平衡Beta的贡献 |
|---|---|
| 削减 3.5% NAV 的20Y+名义（TLT，−0.1627 %/bp） | +0.570 |
| 增加 1.40% NAV 的5-10Y名义（IEF，−0.0852 %/bp） | −0.119 |
| 增加 1.225% NAV 的5-10Y TIPS（TIP，−0.0113 %/bp） | −0.014 |
| 净额 | +0.437 |
TIPS腿对通胀保护的贡献是负的。 TIP 对10Y盈亏平衡率的Beta为 −0.0113 %/bp，166个观测下相关系数 −0.117 [自测算]——即噪声。原因是结构性的，值得直说：5-10Y TIPS 头寸由实际利率久期主导，而非由盈亏平衡凸性主导。 TIP 对10Y名义收益率的实测敏感度为 −0.0417 %/bp，是IEF −0.0708 的59% [自测算：0.0417 / 0.0708]。在按市值计价的视角下，5-10Y TIPS 的行为是一只久期偏短的名义债券，而不是通胀对冲工具。
TIPS 确实为通胀付钱——通过CPI指数比率的计息累积，这在12个月以上才会复利显现，在6个月的压力窗口里根本看不到。研究记录09的规则隐含地宣称了一种它在5.25%止损线所应生效的时间尺度上收不到的按市值通胀保护。
通胀Beta真正的所在： XLE，对10Y盈亏平衡率的Beta为 +0.2797 %/bp，相关系数 +0.379——量级是TIP的25倍，且符号正确 [自测算]。在5% NAV 上，XLE 携带 +1.399 bp NAV/bp 的盈亏平衡Beta，而重平衡后6.225% NAV 的TIPS仓位为 −0.070 [自测算]。组合真正的通胀敞口是能源权益头寸与研究记录06的布伦特 00/30 看涨价差，不是TIPS这一行。
修正： 保留5-10Y TIPS配置，但重新标注它。它是实际利率套息与久期缩短工具，其 2.17%-2.43% 的实际收益率 [S2] 在一个由实际期限溢价驱动的环境里是持有的正当理由。但不要把它计入组合的通胀预算。若6个月内需要按市值的通胀保护，应在XLE或布伦特看涨价差上定量——那里才存在实测的Beta。
6. 发现三——权益波动性：10%那条腿必须重新定义
研究记录09称每释放1.0个风险单位中的10%用于"权益风格从成长/高Beta转向分红/质量/价值"。这允许两种读法，两者相差一个数量级。
读法A（字面）： 已释放3.5% NAV 的10% = 0.35% NAV 从债券转入防御性权益。悖谬之处在于，这在一条降风险规则内部反而把权益权重抬高到45.35%。
读法B（改写）： 轮动45%权益仓位的10% = 4.5% NAV，从成长（IVW −3.0%）与高Beta（SPHB −1.5%）转入分红（VYM +1.8%）、质量（QUAL +1.575%）与价值（IVE +1.125%）。权益权重保持45%不变。
| 指标 | 前 | 方案A | 方案B |
|---|---|---|---|
| 组合波动率（年化，剔除现金/期权） | 7.07% | 7.03% | 6.54% |
| 相对前值变化 | −0.04 个百分点 | −0.53 个百分点 | |
| 权益仓位独立波动率（年化） | 12.43% | 12.40% | 11.36% |
| 权益权重 | 45.00% | 45.35% | 45.00% |
| 权益30Y DV01（bp NAV/bp） | −2.791 | −2.813 | −2.540 |
以上均为 [自测算]，采用2026年至今日度收益的实证协方差矩阵 [S11]。
读法A把组合波动率移动了4个基点的波动率，同时抬高了权益DV01。读法B带来 13倍的波动率降幅，且是唯一同时削减权益利率敞口的版本。底层标的的离散度足以支撑这一规模：SPHB 的60日已实现波动率为 34.23%，而 VYM 为 9.11%、IVE 为 8.56% [自测算]——25个百分点的价差，是风格谱系中最宽的。这正是4.5% NAV 的轮动能起作用、而0.35%的轮动不能起作用的原因。
修正： 把权益腿重新定义为权益仓位的百分比，而不是债券释放资金的百分比。并优先从高Beta端出：SPHB 同时拥有最大的利率Beta（−0.1632 %/bp）、最大的盈亏平衡Beta（−0.1467 %/bp）与仓位内最高的波动率 [自测算]。
7. 情景测试：击穿止损的熊市陡峭化
路径：30Y 突破5.25%并继续上行，曲线同步陡峭（10Y 变动设为30Y变动的约58%，与2026-07-20至2026-07-31实际抛售中30Y涨16bp、10Y涨15bp、5Y涨12bp的形态一致）[S1][自测算]。
| 30Y 变动 | 30Y 水平 | 10Y 变动 | 重平衡前（bp NAV） | 方案A | 方案B | A 节省 | B 节省 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| +25 bp | 5.48% | +15 bp | −110 | −99 | −92 | +11 | +18 |
| +52 bp | 5.75% | +30 bp | −228 | −205 | −191 | +23 | +37 |
| +77 bp | 6.00% | +45 bp | −338 | −304 | −283 | +34 | +55 |
| +102 bp | 6.25% | +60 bp | −448 | −403 | −375 | +45 | +73 |
均为 [自测算]，由第3节Beta与权重计算；不含五腿凸性篮子，后者在 +77bp 与 +102bp 两行会单独兑付（第五腿的6M×30Y payer 行权价约5.35%，见研究记录07）。
请诚实地读这张表：在本院的中枢压力情景——30Y 升至5.75%——重平衡按字面写法节省 23 bp NAV，改写后节省 37 bp NAV，而重平衡前的损失是228 bp。这是 压力损失下降10%至16%。这是真实的改善，但不是救援。重平衡是风险预算纪律，不是对冲；对冲是五腿篮子。
8. 代价几何——以及那个真正重要的执行点
套息让渡极小，而且比看上去更小。 以5.23%卖出3.15% NAV 的20Y+名义，买入40/35/15组合后收益率为4.462%——让渡0.768%，即 每年2.42 bp NAV [自测算：(5.23 − 4.462) × 3.15%]。
但在"套息+滚落"口径下差距几乎归零，因为 20s30s段已走平，而5s10s段仍有+30bp的陡度 [S1]。30Y 滚落至29Y 只赚 0 bp（插值29Y为5.230%，对30Y的5.23%）；10Y 滚落至9Y 赚 5.3 bp 收益率，按久期7.0折合+37 bp 价格 [S1][自测算]。新组合的套息+滚落为4.747%，对应卖出端的5.23%——每年1.52 bp NAV [自测算]。相对中枢压力情景下节省的23-37 bp，只要该情景年度概率高于约5%，重平衡就已回本。本院自己的尾部权重远高于此。
在研究记录08的分段执行下，来回打脸的代价很便宜。 首个25%批次为0.875% NAV。若批次执行后30Y 回落10 / 17 / 25 bp，机会成本为 1.4 / 2.4 / 3.5 bp NAV [自测算：0.875% × 15.8 久期 × 变动]。鉴于布伦特在2026-08-03因伊朗和谈重启而下跌4.68% [S10]，30Y 回落至5.10%以下是现实可能——而它的代价不到4 bp。分段执行得到了验证。
在30Y点位执行，不要在20Y点位执行。 这是研究记录09没有包含的实操修正。20Y 与 30Y 都是5.23% [S1]，但两者的滚落收益差异巨大：插值19Y为5.177%，因此20Y 滚落至19Y 赚 5.3 bp 收益率，按久期12.5折合+66 bp 价格，而30Y 赚 0 [S1][自测算]。在"20Y+名义"内部，20Y 点位是曲线上最便宜的债券，30Y 点位是持有成本最高的。砍30Y，留20Y。 反过来做，会在获得完全相同的DV01缓解的同时，白白让出所卖名义上每年66 bp的滚落收益。
9. 修订后的规则
我会把研究记录09的重平衡重述如下，保留其触发条件与精神，修正其算术
| 要素 | 研究记录09原文 | 修订 |
|---|---|---|
| 触发条件 | 30Y 收盘 >5.25% 且 10Y 盈亏平衡 >2.0% | 不变——维持 th_p_f6be337e [S1][S3] |
| 规模 | 削减20Y+名义风险50% | 不变，但须披露它移除的是组合30Y总DV01的11.6%，不是50% [自测算] |
| 执行点位 | "20Y+名义" | 专门砍30Y点位，保留20Y——后者年滚落+66 bp，前者为0 [S1][自测算] |
| 40% → 5Y-10Y 名义 | 久期替代 | 不变。 5s10s +30bp 的陡度使其成为曲线上套息调整后最优的点位 [S1][自测算] |
| 35% → 5Y-10Y TIPS | "通胀敞口" | 保留配置，重贴标签。 实际收益率套息2.17%-2.43% [S2]；实测盈亏平衡Beta −0.0113 %/bp 不构成通胀保护 [自测算] |
| 15% → 现金 | 弹药 | 不变。 MOVE/VIX 在5.07 [自测算]，现金的期权性价值高于为更多利率凸性支付溢价 |
| 10% → 权益风格轮动 | 表述含糊 | 改写为权益仓位的10%（4.5% NAV），优先从高Beta端出。 组合波动率降0.53个百分点，字面读法仅降0.04 [自测算] |
| 通胀预算 | 由TIPS腿隐含承担 | 迁移至 XLE（盈亏平衡Beta +0.2797 %/bp）与研究记录06的布伦特 00/30 看涨价差 [自测算] |
补充一条。VIX 在15.86、MOVE 在80.48 [S8][S9]，板上便宜的凸性在权益，昂贵的凸性在利率。08 每半年在外汇、商品与利率期权上花掉78 bp NAV。如果权益仓位是组合长端DV01的59%来源 [自测算]，那么下一次滚仓的一部分预算，用在标普下行保护上要好过用在追加payer权利金上。我在此不做定量规模——那属于衍生品台——但测算结果指向了它。
10. 对本院论题的影响
th_p_f6be337e —— 支持触发条件，但在一条腿上与其表述矛盾。 规则已生效：30Y 于2026-07-31 收5.27%、2026-08-03 收5.23%，10Y盈亏平衡为2.27% [S1][S3]。我维持5.25%止损线与研究记录08的分段执行。但论题原文"转向5Y-10Y美债与TIPS"的表述方式，暗示TIPS承担通胀那条腿。在2026年166个日度观测上实测，TIP 对10Y盈亏平衡率的Beta为 −0.0113 %/bp，相关系数 −0.117——TIPS腿并不提供按市值计的通胀保护 [自测算]。论题应修订为：TIPS配置是实际利率套息与久期缩短工具，通胀预算由能源权益与布伦特看涨价差承担。
th_p_3bce5716 —— 支持并延伸。 该论题标记了30Y逼近5%时的供给压力（2026-05-01，4.97%），如今已上破5.25% [S1]。延伸在于：压力已迁移为期限溢价表达——5y5y远期通胀预期从2026-07-20的2.22%升至2026-08-03的2.31%，同期5Y盈亏平衡率从2.28%降至2.23% [S6][S7]，且20s30s段走平至0 bp [S1]。这是长端供给与期限溢价的特征，不是油价的特征。
th_p_2e6514df —— 与本报告无关。 该论题针对中国10年期国债1.80-1.90%中枢，本报告内容不涉及。
11. 底线
研究记录09的重平衡是一条好规则，但有三处贴错了标签。保留5.25%触发线、保留50%削减、保留分段执行——但要砍30Y点位而非20Y点位（年滚落差异66 bp），停止把TIPS腿称作通胀对冲（实测盈亏平衡Beta −0.0113 %/bp），并把权益腿从"释放资金的10%"改写为"权益仓位的10%"（组合波动率降0.53个百分点 vs 0.04个百分点）[S1][S2][自测算]。
最重要的是，诚实披露它的量级。这次重平衡移除 组合30Y DV01 的11.6%，在30Y升至5.75%的压力情景下、面对228 bp的损失 节省23-37 bp NAV [自测算]。它的代价是 每年1.5-2.4 bp NAV 的套息让渡，加上不足4 bp 的来回打脸成本 [自测算]。以这个价格，这是一笔极好的交易。但它不是规则措辞所暗示的那种"降风险"，因为 本组合长端利率敞口的59%在它的权益里，而任何债券账簿层面的规则都够不到那里。
元数据页脚：工作日期 2026-08-04；；研究记录 10/10；立场 stress-test；作者 chief-strategist。
资料来源 / Sources
[S1] U.S. Department of the Treasury, Daily Treasury Par Yield Curve Rates (2026) — https://home.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/TextView?field_tdr_date_value=2026&type=daily_treasury_yield_curve
[S2] U.S. Department of the Treasury, Daily Treasury Par Real Yield Curve Rates (2026) — https://home.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/TextView?field_tdr_date_value=2026&type=daily_treasury_real_yield_curve
[S3] Federal Reserve Bank of St. Louis FRED, 10-Year Breakeven Inflation Rate (T10YIE) — https://fred.stlouisfed.org/series/T10YIE
[S4] Board of Governors of the Federal Reserve System, Federal Reserve issues FOMC statement, 2026-07-29 — https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20260729a.htm
[S5] Federal Reserve Bank of St. Louis FRED, Term Premium on a 10 Year Zero Coupon Bond (THREEFYTP10) — https://fred.stlouisfed.org/series/THREEFYTP10
[S6] Federal Reserve Bank of St. Louis FRED, 5-Year Breakeven Inflation Rate (T5YIE) — https://fred.stlouisfed.org/series/T5YIE
[S7] Federal Reserve Bank of St. Louis FRED, 5-Year, 5-Year Forward Inflation Expectation Rate (T5YIFR) — https://fred.stlouisfed.org/series/T5YIFR
[S8] Federal Reserve Bank of St. Louis FRED, CBOE Volatility Index: VIX (VIXCLS) — https://fred.stlouisfed.org/series/VIXCLS
[S9] Yahoo Finance, ICE BofAML MOVE Index (^MOVE) — https://finance.yahoo.com/quote/%5EMOVE/
[S10] Trading Economics, Brent Crude Oil — Price, Chart, Historical Data — https://tradingeconomics.com/commodity/brent-crude-oil
[S11] Yahoo Finance, 历史复权收盘价：SPY、IVW、IVE、VYM、QUAL、SPHB、SPLV、XLE、TLT、IEF、TIP、GLD、UUP（2025-12-01 至 2026-08-03） — https://finance.yahoo.com/quote/SPY/history/
[S12] Federal Reserve Bank of St. Louis FRED, Market Yield on U.S. Treasury Securities at 30-Year Constant Maturity (DGS30) — https://fred.stlouisfed.org/series/DGS30
[自测算] 本人测算。所有Beta为 [S11] 价格序列日度对数收益对 [S1][S3][S12] 收益率序列日度变动（bp）的OLS斜率，区间 2025-12-01 至 2026-08-03，n = 166，剔除收益率单日变动绝对值超过50bp的日期。波动率为所述回溯窗口内日度对数收益的年化标准差（252日折算）。组合DV01、盈亏平衡Beta与波动率由上述Beta及日度收益实证协方差矩阵，按第3节披露的工作组合权重加总得到。套息、滚落、情景与来回打脸的算术在各自使用处逐项列示。