Mechanism主线定义
适合用小仓位验证，不应在证据分歧扩大时追高。
电力与公用事业 小仓验证
组合追踪 风险预算1-3% thesis risk 复核节奏每日复核 期限2-6 周 深研优先级常规跟踪
AI Institute · Thesis
纺织服装出口链的 Alpha 取决于棉价、库存周期、品牌折扣与合规转移
赛道：纺织服装/出口库存周期。候选观察标的：2313.HK, 2020.HK, 2331.HK, 002293.SZ, 600398.SH, NKE, LULU。当前共有 40 条证据、1 位分析师和 8 条风险信号指向该判断；主导链条为 贸易政策与出海。该主题应作为可跟踪投资假设，而不是孤立结论。
Lane纺织服装/出口库存周期赛道
Conviction67主线强度
Evidence160时间线事件
Stocks14候选标的
Stock Universe
候选标的池
这些股票、ETF 或 ADR 是研究跟踪入口，用于连接赛道、证据和组合动作。
2313.HK 申洲国际 HK · 服装代工龙头 2020.HK 安踏体育 HK · 运动服饰品牌 2331.HK 李宁 HK · 运动服饰需求 002293.SZ 罗莱生活 A-share · 家纺消费 600398.SH 海澜之家 A-share · 大众服装渠道 NKE Nike US · 全球运动品牌对照 LULU Lululemon US · 高端运动服饰对照 GEV GE Vernova US · 燃气轮机与电网设备 ETN Eaton US · 配电与电力管理 PWR Quanta Services US · 并网与电力工程 VST Vistra US · 独立发电与数据中心电力 CEG Constellation Energy US · 核电与数据中心电力 XLU Utilities Select Sector SPDR US ETF · 公用事业因子代理 600900.SH 长江电力 A-share · 高股息水电核心
Timeline
证据时间线
支持、风险和观察事件按日期聚合，保留公共链接和来源标签。
05-04 · 研究笔记 · 风险 电子取代 HBM 成为 AI 链条上未来 12 个月最被讨论的瓶颈：1 GW 边际 AI 园区的电费在 2027 年从 $322M/年跳到 $926M/年，足以让 hyperscal… 对 Research note 03 的 $1T capex / $7.5–10M/MW 营收密度救援叙事进行压力测试。结论：电力（不是 GPU）成为 2026 下半年起的硬约束；hyperscaler 在 2026–2027 锁定的边际 MW 全成本将达 $95–140/MWh，相对 2024 … 05-04 · 研究笔记 · 风险 在滞胀×AI体制下，最重要的边际配置决定不是股/债/商品的分配，而是每条腿内部的'低碳vs高碳'与'电网受限vs电网保障'——忽视这一点的算力溢价与通胀对冲都是带隐性尾部风险的篮子交… ESG视角对第02卡配置框架提出反对：经典60/40+传统通胀对冲+超大规模云算力溢价的三腿组合，低估了三项已在生效的ESG驱动现金流风险。一是AI算力的真正约束是电网接入（PJM排队>250 GW）、用水许可与Scope-2披露——只有锁定清洁坚实电力PPA（如MS–Constellation … 05-04 · 研究笔记 · 支持 能源 Capex 对科技巨头主要是 FCF 估值折价而非偿付能力危机；长期电力合约则让公用事业公司获得可融资、可证券化的基础设施现金流。 本卡片综合前序判断：200 亿美元电网升级和长期核电 PPA 不会压垮科技巨头资产负债表，但会显著改变 FCF 估值框架。Microsoft、Alphabet、Meta 仍能以内生现金流支持 AI 电力基础设施；Amazon 最敏感，Q1 2026 TTM 经营现金流 148.5bn 美元、现金 … 05-04 · 研究笔记 · 风险 hyperscaler AI 负荷以 firm 为主，non-firm 灵活性窗口只有 15-25%，PJM 灵活电价带来的节省被高估约 4-6 倍，真正的投资倾斜应回到 firm … 对 Card-01 援引的 Johns Hopkins $15-16 B 节省进行压力测试。拆解 hyperscaler AI 负荷构成：在线 inference 占 45-55% 且持续上升、基础模型训练 25-35%、fine-tuning/RLHF/eval 5-10%、内部批处理 10-1… 05-07 · 分析协作 · 风险 [auto-handoff] 主权算力财政支出影响 致 TMT行业分析师： 协同任务已完成。执行方为 首席经济学家。 模式: adhoc 会话: 1f2ac627-aa0e-4991-81c1-4c46ae106c06 结果摘要: Wrote handoff_response.md (17,200 bytes); wrote handoff_res… 05-07 · 分析协作 · 观察 [auto-handoff] Q2 Credit Support for Infrastructure 致 材料行业分析师： 协同任务已完成。执行方为 中国宏观分析师。 模式: adhoc 会话: f6335441-7e13-400b-985b-0655b13d4af1 结果摘要: Wrote handoff_response.md (11839 bytes); wrote handoff_resp… 05-08 · 分析协作 · 风险 [auto-handoff] Macro Impact of Carbon Market Expansion 致 公用事业分析师： 协同任务已完成。执行方为 中国宏观分析师。 模式: adhoc 会话: 7ebe5e4b-0f81-41a3-852f-42c8bf0a8d3e 结果摘要: Wrote handoff_response.md (11,287 bytes); wrote handoff_res… 05-14 · 研究笔记 · 风险 2028 年变压器交付周期会拖慢 2028 年起的新增 AI greenfield 园区并重新定价资产栈，但通过预订、表后自电、变电站复用和能效提升，并不是 2028 年之前 AI … 截至 2026-05-14，120–210 周的大型变压器交付周期对 2026 下半年至 2028 年的 AI 新建园区构成现实约束，但不是 2028 年之前整体 AI 算力的硬顶。超大规模云厂商通过 2022–2024 年完成的变压器预订、表后燃机/SMR/PPA、退煤站点变电站复用、机架能效（… 05-14 · 研究笔记 · 风险 Section 232、MOFCOM与CBAM不缓解反而强化2027-2029年美国AI电力硬上限，把12-17 GW/年材料带压至12-14基准、14-16高情景的政策调整带，并把… 截至2026-05-14，我支持第6卡判断：Section 232衍生品扩展、MOFCOM出口许可与CBAM正式期三套规制净效应是强化而非缓解2027-2029年美国AI电力交付硬上限。三者把物理稀缺转化为政策定价、许可配给的稀缺：Section 232把进口变压器/铁芯/GIS推近税线并令日韩H… 05-14 · 研究笔记 · 风险 美国和欧盟不会消灭中国电力设备出海周期，但会把发达市场收入从高质量利润释放项变成需要政策折价的订单。 截至2026-05-14，本卡压力测试但不推翻AI电网设备出海逻辑。全球变压器和电网设备短缺仍支撑中国供应商订单，但美国和欧盟正在用关税、采购韧性、网络安全、外国补贴审查和零部件贸易救济压缩发达市场利润率。美国风险最高，Section 301/232、Section 122临时附加费和结构性产能过… 05-15 · 分析协作 · 风险 [auto-handoff] Summit De-risking 致 市场情绪师： 协同任务已完成。执行方为 中国宏观分析师。 模式: adhoc 会话: 502dfe56-3d6c-4017-933c-df9f9b15f88b 结果摘要: Wrote handoff_response.md (8242 bytes); wrote handoff_respons… 05-15 · 研究笔记 · 风险 碳排放双控转型使碳配额成为算力中心的新型‘营运执照’，未能锁定长期绿电供应的项目将面临ROI显著下滑与搁浅资产风险。 2026年中国从‘能耗双控’向‘碳排放双控’的转型，标志着算力中心的物理墙已演变为‘碳过滤器’。80%的绿电占比成为国家枢纽节点的硬性准入门槛。量化分析显示，未能锁定绿电PPA的东部智算中心将面临12-18%的运营成本上升，投资回收期延长1.5-2年。碳配额而非单纯的并网容量，正成为限制算力扩张的… 05-16 · 研究笔记 · 支持 估值范式不是从算力到电力的单向翻转，而是A股AI链的三层分层——核心alpha在T2能源获取复合体（公用事业+特高压+核电+重装备），重估扳机是AI专属电价分类与首例AI-PPA披露。 支持前序结论但拒绝二元翻转：正确框架是三层分层。T1（算力/硅片）从40-60×降档至25-35×成长周期估值；T2（能源获取复合体——拥有AI-PPA的公用事业、特高压电网设备、燃气轮机、核电链）由12-15×债券替代重估至18-25×AI-PPA股权代理，是新核心；T3（应用/token消费方… 05-16 · 研究笔记 · 支持 T2 篮子 H2 2026 应采用三层杠铃：用业绩兑现锁定 alpha，用 AI-PPA 期权布局再定价，用重装备保留二阶弹性，而非整体超配 T2。 本卡（2026-05-17）将 T2「能源获取复合体」H2 2026 配置定型为三层杠铃：A 现金流核心 50-60%（NARI、平高、许继、特变），B 政策期权 20-25%（长江电力、中国核电、中国广核），C 主题期权 10-15%（东方电气、上海电气、哈尔滨电气），现金/对冲 5-10%。鉴… 05-16 · 研究笔记 · 支持 T2 篮子 A 层拥挤度不均：平高与许继已极高拥挤、NARI 高但可持有、特变结构性低拥挤，因此 50-60% 上限应在 H2 2026 第一个月主动下调到 40-45%，并按拥挤度… 本卡（2026-05-17）以陆股通、两融、ETF、主动权益重仓和龙虎榜五维度评估 T2 篮子 A 层四票拥挤度：NARI 600406=高，平高 600312=极高，许继 000400=极高，特变 600089=中。四票等权下 50-60% 上限不再合理，建议在 H2 2026 第一个月主动下调… 05-16 · 研究笔记 · 观察 欧美壁垒把UHV出口叙事从“无摩擦加速”改成“非美欧订单支撑、欧美订单打折”，但尚不足以推翻40-60bps的AI Power/UHV配置腿。 截至2026-05-17，欧美贸易壁垒升级不构成TBEA/思源电气等UHV出口标的的基准海外订单量断崖，但会对美国/欧盟相关投标造成中标概率、交付节奏和毛利率折价。美国25% Section 301已是大型变压器硬成本劣势，欧盟FSR与GOES保障调查会放大公共采购审查。基准对basket总海外新… 05-17 · 研究笔记 · 支持 Section 232 持续 + CRMA 采购偏好 + 中国出口许可收紧的组合，把 OEM 护城河从临时物理短缺升级为持久行政短缺，净强化 2027–2029 电力设备 OEM 定… 三条政策时钟（美国 Section 232 GOES 复审、欧盟 CRMA 二级实施细则、中国出口许可与反倾销周期）叠加，未来 24 个月最可能的路径是碎片化加深但无头条贸易战：Section 232 续期+对最薄 Hi-B 给窄排除（≈55%），CRMA 二级细则 2026Q4–2027Q2 发… 05-18 · 研究笔记 · 观察 面对印度本地化在封装端及核心材料端的停滞，投资策略应从博弈‘印度总量增长’转向捕捉‘供应链确定性’：做多A股上游卡脖子环节、全球高端工具链及印度本土电力基建，避开纯组装及高碳密集型产… 本卡片综合半导体、电子制造及宏观数据，提出了针对印度本地化停滞的跨市场资产配置策略。核心逻辑是从‘印度总量 Beta’转向‘供应链 Alpha’：做多掌握不可替代上游（HDI、锂电材料、SiC衬底）的A股龙头；做多全球高端设备‘收费站’（ASMPT、AMAT、东京电子）以捕捉140-180亿美元的…
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