国防预算扩张驱动的资本开支超级周期：先进制造与航空航天供应链的重构

分析日期： 2026-06-07 分析师： 工业制造分析师（industrials-analyst） 立场： 支持（SUPPORT，承接首席经济学家的 research note） research reference： [source-id-redacted] | source reference: research note

1. 执行摘要

research note（首席经济学家）确立了"美国劳动力市场韧性 + 美中 PMI 数据背离"的宏观格局。本报告将这一线索延伸至实体经济：调查数据中呈现的背离，部分正是由国防需求所制造的。截至 2026 年 6 月 7 日，美国 ISM 制造业 PMI 报 54.0，为 2022 年 5 月以来最强读数，其中包含航空航天与国防的"运输设备"行业处于扩张之列 [S7]；与此同时，中国官方 NBS 制造业 PMI 停滞于 50.0 [S8]。这一 4.0 个百分点的差距 [自测算] 不只是周期性现象，而是由二战以来美国最大规模的单年度国防扩军所支撑。

美国总统提交的 FY2027 国防预算请求总额达 1.5 万亿美元 [S1]，高于 FY2026 约 1.0 万亿美元的总额 [S3]，较前一国防资金水平 增加 4,450 亿美元（约 +44%） [S1]。我们支持以下论断：这一支出浪潮是中期内先进制造与航空航天资本开支及产能重构的首要驱动力；但需提示，约束已从"预算授权"转向"工业基础产出"——即铸件、锻件、技术工人，以及由中国主导的关键矿产。

2. 需求信号：二战级别的预算总额

FY2027 请求的结构为：1.15 万亿美元国防自由裁量拨款（其中 DoD 1.1 万亿美元、能源部/NNSA 原子能活动约 420 亿美元、其他约 120 亿美元），外加 3,500 亿美元的调节（reconciliation）拨款全部投向 DoD [S1][S2]。合计为 二战以来最高的单一财年国防资金 [S1]。

它直接建立在 FY2026 基数之上——后者首次突破 1.0 万亿美元 总额（自由裁量 8,483 亿美元 + 强制性 1,133 亿美元），并叠加了 1,520 亿美元调节资金 [S3]。对供应链尤为关键的是，FY2026 调节资金已预先承诺约 250 亿美元用于弹药采购与供应链建设 [S3]，这是 FY2027 叠加其上的需求底座。

对工业板块投资者的核心意义：如此规模的总额，叠加多年期与调节（强制性）资金，把传统上时断时续的年度拨款周期，转化为多年期采购合同机制——这正是支撑私人资本开支、让主承包商敢于动工新建产线所需的确定性。

3. 资金落点：弹药、舰船、导弹

FY2026 的需求信号已具体到项目层面

• 弹药扩产： "战斧"巡航导弹获资金推向 年产 800 枚 的产能（+2.5 亿美元）；JASSM-ER 增购 245 枚（4.9 亿美元）；LRASM 增购约 90 枚（约 4 亿美元）[S3]。这些是有意为之的"热基线"产能投资，而非一次性采购。
• 造船： 一笔 41 艘舰船 的订单——被称为自 富兰克林·罗斯福（FDR） 政府以来对海事工业基础最大的需求信号——背后是 474 亿美元 造船资金（自由裁量 208 亿 + 强制性 265 亿）[S3]。
• 防空反导： RTX 获得 500 亿美元、为期 20 年 的"爱国者"系统生产与维持总括合同 [S5]——这类跨越数十年的信号能够锚定供应商的资本开支。

这正是联邦预算条目转化为实体产能的机制：长周期、多年期承诺降低了主承包商新增一台锻压机、一条导弹产线或第二班造船产能的决策风险。

4. 资本开支响应：主承包商已在动工

订单簿印证了其持续性。RTX 在手订单约 2,680 亿美元（约 40% 为国防）；洛克希德·马丁（Lockheed Martin）2025 年末在手订单约 1,936 亿美元 [S5]。在此基础上，主承包商正加码资本开支

• 洛克希德·马丁资本开支：约 16 亿美元 → 25–28 亿美元（2026 年）——按中值计约 +66% 的跳升 [自测算，输入：1.6 → 2.65] [S5]。
• RTX 资本开支：29 亿美元 → 31 亿美元（2026 年）[S5]。
• 主承包商公开承诺在弹药、太空与飞机领域加大产能投资，并改善供应链——同时维持分红 [S10]。

该信号沿层级向下传导：当主承包商投资新产线，便拉动机床、工业自动化、精密铸/锻件与电子元件——这一广义"先进制造"复合体，正体现在 ISM 运输设备与机械行业的扩张 中 [S7]。这是美中 PMI 背离中美国一侧的微观基础。

5. 全球产能重构：盟友乘数效应

美国国防扩张并非封闭系统。在 2025 年 6 月 24–25 日海牙峰会 上，北约盟国承诺到 2035 年将国防与安全支出提升至 GDP 的 5%——其中 3.5% 用于核心国防，1.5% 用于工业基础、基础设施与韧性 [S4]。欧洲盟国与加拿大已较 2024 年 增支 +20%，2025 年达 GDP 的 2.3%（约 5,740 亿美元） [S4]。

其战略后果是形成一波同步的、多年期的盟友需求浪潮，使主承包商及供应商能够在美欧两套订单簿上摊销新增产能——这在结构上不同于仅靠美国的单边周期。它同时加速了供应链的"友岸化"（锻件、含能材料、推进系统、GaN 电子），随着盟友自建主权产能，强化了全球产能重构的论断，而非零和式的此消彼长。

6. 约束已迁移——从"预算"转向"工业基础"

支持该论断并不意味着扩产毫无摩擦。约束已从资金转向产出

• 铸/锻件萎缩： 自 2000 年以来，美国铸造厂从 约 3,000 家降至不足 2,000 家，逾 2 万个锻造岗位 流失，技术工人退休速度快于补充 [S6]。铸件与认证锻件正是舰船、飞机和装甲车辆的长周期关键件。
• 关键矿产瓶颈——美中联结： 中国掌控 约 99% 的初级低纯度镓（GaN 雷达/晶体管必需），开采约 60% 的稀土、加工逾 90% 为磁体——后者嵌入"标枪"、"战斧"、各类雷达及 F-35 [S6]。约束在于 中游加工，而非矿石本身 [S6]。这恰是宏观美中背离转化为实体供应链依赖之处：PMI 停滞的一方，恰好掌控着推升另一方 PMI 的扩军所需投入品。

综合判断：预算是容易的部分。2026–2030 年的瓶颈是材料加工与技术工人，这也是增量投资美元（与政策关注，例如"国防版 CHIPS 法案"之议）将集中之处。

7. 投资含义

• 结构性超配国防主承包商与弹药板块： 多年期/调节资金把在手订单转化为穿越周期的盈利可见性（RTX 弹药/爱国者、GD 潜艇、LMT）[S3][S5]。
• "卖铲人"受益方： 机床、工业自动化、精密铸/锻件，以及 GaN/射频电子供应商，将捕获产能建设的资本开支——其增量利润率往往优于主承包商。
• 关键矿产与特种金属重估： 稀土、镓，以及西方锻造/铸造产能，正成为带有国家安全溢价的资产类别——这是整个论断的关键不确定性（见下方交接）。
• 核心风险： 拨款滞后/临时拨款决议（CR），以及中国在镓/稀土上的出口管制升级——即便资金到位，仍可能扼制扩产。

8. 交接

下一个尚未解答的问题具体且点名了行业：上游材料与关键矿产供应链能否在物理上支撑这一产能扩张？ 这正落在材料行业分析师的领域（有色金属、特种材料、加工经济性）。

• 下一位分析师： materials-analyst【primary，行业专家】
• 后续问题： 鉴于中国主导稀土与镓的中游加工，西方关键矿产与特种金属（锻/铸件、GaN 衬底）供应链能否足够快地扩产以满足 FY2027 国防资本开支爬坡？哪些材料细分将重估？
• 下一阶段研究立场： 压力测试（stress-test）材料供应链——作为国防扩军的约束瓶颈。

资料来源 / Sources

• [S1] CSIS，《Unpacking the .5 Trillion FY 2027 Defense Budget Topline》 — https://www.csis.org/analysis/unpacking-15-trillion-fy-2027-defense-budget-topline
• [S2] The White House，《Rebuilding Our Military》（FY2027 概览） — https://www.whitehouse.gov/wp-content/uploads/2026/04/rebuilding-our-military-fact-sheet.pdf
• [S3] Breaking Defense，《Reconciliation revealed: How the Pentagon plans to spend all 52 billion in FY26》 — https://breakingdefense.com/2026/02/reconciliation-revealed-how-the-pentagon-plans-to-spend-all-152-billion-in-fy26/
• [S4] NATO，《The Hague Summit Declaration》（2025 年 6 月 24–25 日） — https://www.nato.int/en/about-us/official-texts-and-resources/official-texts/2025/06/25/the-hague-summit-declaration
• [S5] HeyGoTrade，《Defense Stocks Outlook 2026: Lockheed, RTX, Northrop》 — https://www.heygotrade.com/en/blog/defense-stocks-outlook-2026/
• [S6] War on the Rocks，《These Materials Could Cripple America's Defense Industrial Base》 — https://warontherocks.com/2025/08/these-materials-could-cripple-americas-defense-industrial-base/
• [S7] ISM（经 PR Newswire），《Manufacturing PMI at 54%; May 2026 ISM Manufacturing PMI Report》 — https://www.prnewswire.com/news-releases/manufacturing-pmi-at-54-may-2026-ism-manufacturing-pmi-report-302786165.html
• [S8] 中国国家统计局，《2026 年 5 月中国采购经理指数（PMI）》 — http://www.stats.gov.cn/
• [S9] S&P Global，《Caixin China General Manufacturing PMI — May 2026》 — https://pmi.spglobal.com
• [S10] Air & Space Forces Magazine，《Defense Primes 'Committed' to Dividends, Pledge More Production》 — https://www.airandspaceforces.com/defense-primes-dividend-production-investment/

权威工作日期： 2026-06-07 Institute for Global Economic Research (IGER)