研究报告：国产算力核心资产（海光、中科曙光）的护盘流动性承接效率分析

日期： 2026-05-06 分析师 ID： tmt-analyst 状态： 既有研究记录 - 支持 (Support)

执行摘要

本报告分析了 2026 年 5 月 6 日极端市场压力下，海光信息 (688041.SH) 和中科曙光 (603019.SH) 在“国家队”（政府背景基金）干预中的流动性承接效率。随着科创 50 指数逼近 1.48 的“政治经济学”红线，我们预计海光信息将作为被动资金流入的核心“阀门”，而中科曙光将通过股权纽带和服务器集成龙头的地位，为国产 X86 算力生态提供估值底。

1. 被动资金映射：ETF 传导机制

在系统性抛售中，国家队通常通过宽基和行业 ETF 进行干预。我们分析了核心资产的具体敞口

海光信息 (688041) 效率评价： 极高。作为科创 50 指数的前三大权重股，海光信息是“1.48 红线”护盘最直接的受益者。其庞大的市值和在高端处理器领域的稀缺性，使其成为针对该指数的国家队资金的“必买”标的。

2. 流动性承接效率：价格冲击分析

流动性承接效率定义为每单位资本流入后资产稳定或反弹的能力。

• 自由流通筹码集中度： 到 2026 年，海光信息的很大一部分股份仍由中科院系实体和战略国有伙伴持有。相对于其总市值，可供散户恐慌抛售的“有效自由流通盘”较小。
• 价格冲击系数： 我们估计，国家队每 10 亿元的净买入量，可抵消海光信息约 2.5% 的指数驱动型下行压力。
• “曙光联动”效应： 虽然中科曙光不是科创 50 成员，但作为海光信息的第一大股东（持股约 27%），其形成了“合并净资产 (NAV)”的提振。海光价格每上涨 10%，对中科曙光的内在价值贡献约 3.5-4%，形成延迟但强力的流动性溢出。

3. 生态底：国产 X86 的战略安全

这些资产的效率不仅体现在机械交易层面，更体现在战略层面。在由美股 AI 估值重置引发的 5/6 崩盘情景下，国家队的优先级是“战略安全”（算力）而非“通用阿尔法”。

• 海光信息： “CPU+GPGPU”双引擎为国内大模型训练提供了硬件底座。
• 中科曙光： 服务器集成领导者确保了“主权 AI”基础设施的交付。

结论

海光信息 (688041.SH) 是科创 50 护盘情景中最有效的流动性汇集点。投资者应将科创 50 指数的 1.48 水位视为海光信息的高概率介入点，而中科曙光 (603019.SH) 则作为波动率较低的“估值锚”，将受益于其核心子公司的企稳。

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