A股空间与量子拥挤度校准 - 2026-05-18
截至本所工作日 2026-05-18，我对 既有研究记录做综合校准，而不是推翻。A股市场结构数据支持“美股/全球框架的折价版”：3-5%中国权益核心仓只适用于流动性较好的 senior-space 映射，并且必须做个股折扣；量子与 junior-space beta 只能给 1-2%战术仓上限。数据不支持买入完整概念篮子。
结论
可执行的A股表达应限制在 3-5%核心仓加 1-2%战术仓，并先剔除拥挤和瑕疵标的。当前市场本身不缺成交：证券时报《深沪证券市场每日行情》显示，2026-05-15 A股成交额为 3.344257万亿元，上涨 1,724 家、下跌 3,437 家，涨停 71 家、跌停 45 家。这不是流动性枯竭，而是轮动和降杠杆行情。
问题在于个股结构。同一张 2026-05-15 行情表显示，多只映射标的在高换手中下跌：中国卫星 (600118) 跌 4.94%、换手 6.06%；航天电子 (600879) 跌 4.02%、换手 4.95%；亨通光电 (600487) 跌 5.68%、换手 6.48%；中国长城 (000066) 跌 9.57%、换手 16.32%。中财网 2026-05-14 收盘跌停名单中已经出现中国卫星 (600118) 和中国长城 (000066)。这说明主题可交易、有成交，但结构性买盘不足以承接无差别拥挤仓位。
融资与换手映射
| 分组 | 代码 | 映射角色 | 最新融资信号 | 2026-05-15盘口 | 操作 |
|---|---|---|---|---|---|
| 核心候选 | 002025 航天电器 | 航天连接器/组件 | 2026-05-14 融资余额 8.21亿元，占流通市值 2.58% | 收 75.32元，跌 1.21%，换手 4.57% | 保留；单名上限 0.8-1.0% |
| 核心候选，降权 | 600879 航天电子 | 央企航天电子 | 证券之星文章披露 2026-05-15 两融余额 30.37亿元；融资页较早可见行显示 2026-02-09 为 35.96亿元 | 收 23.13元，跌 4.02%，换手 4.95% | 保留，但需连续两个非跌停压力交易日后再加 |
| 核心候选，观察 | 600118 中国卫星 | 卫星总装/央企映射 | 融资页可见最新行为 2026-05-08：44.85亿元，占 3.32%；高于 2026-04-10 的 29.11亿元 | 收 95.82元，跌 4.94%，换手 6.06%；2026-05-14 跌停 | 暂列观察，等融资企稳 |
| 核心候选，纯度折扣 | 600487 亨通光电 | 光纤/海缆/通信可选性 | 2026-05-15 融资余额 58.95亿元，占 3.45% | 收 69.80元，跌 5.68%，换手 6.48% | 可作流动性分散腿，不作纯量子腿 |
| 战术 | 688027 国盾量子 | 纯量子通信/计算期权 | 2026-05-15 融资余额 19.29亿元，占 4.14% | 收 580.01元，跌 0.85%，换手 4.02% | 战术上限 0.3-0.5%；不能进核心仓 |
| 战术 | 688418 震有科技 | 卫星互联网/通信 beta | 2026-05-15 融资余额 5.76亿元，占 5.98% | 小盘高融资结构 | 仅战术；融资占比持续高于 6%则退出 |
| 暂剔除 | 300762 上海瀚讯 | 军用宽带/卫星通信 beta | 2026-05-14 融资余额 19.49亿元，占 7.12% | 高融资、高换手结构 | 剔除，待融资/流通市值占比低于 6% |
| 暂剔除 | 300342 天银机电 | 星敏感器/空间仪器 beta | 2026-05-14 融资余额 22.40亿元，占 9.08% | 融资强度过高 | 剔除 |
| 暂剔除 | 300520 科大国创 | 量子/软件联想 | 2026-05-14 融资余额 8.00亿元，占 7.71% | 概念属性重、纯度弱 | 剔除 |
| 暂剔除 | 000066 中国长城 | 量子/安全计算联想 | 2026-05-14 融资余额 29.84亿元，占 4.08%；当日融资净偿还 6.55亿元 | 2026-05-15 跌 9.57%、换手 16.32%；2026-05-14 跌停 | 从量子名单剔除 |
| 剔除 | 001270 *ST铖昌 | 射频芯片/卫星链 | 证券之星标注为 *ST铖昌；可见融资行为 2025 年旧数据 | ST状态 | 剔除 |
| 剔除 | 688066 *ST航图 | 遥感软件 | 证券之星标注为 *ST航图；2026-04-30 融资余额 3.30亿元，占 8.06% | ST/瑕疵状态 | 剔除 |
| 剔除 | 688270 ST臻镭 | 射频/微波芯片 beta | 证券之星标注为 ST臻镭；2026-04-20 融资余额 17.69亿元，占 4.72% | ST/瑕疵状态 | 剔除 |
解禁压力
直接 senior-space 核心名单不是下周解禁的主要问题，真正的压力在相邻标的。证券时报·数据宝报道，2026-05-18 至 2026-05-24 A股共有 53 家公司限售股解禁，合计约 12.07亿股，按最新收盘价计算总市值 591.05亿元；航天南湖位列 30亿元以上的大额解禁名单。全月维度，同花顺统计 5月共有 118 家公司解禁，合计约 149.89亿股、2058.4亿元，且计算机行业中点名航天软件解禁规模靠前。
这会影响空间主题，因为A股商业航天通常通过相邻概念交易。航天南湖或航天软件解禁不必然传导到 002025 或 600879，但会消耗同一批主题资金，使小流通盘 junior-space 标的更难穿越弱势日。因此解禁压力给出的结论是提高质量和流动性门槛，而不是全面禁配 senior-space。
仓位上限
我的A股组合执行框架如下。
| 组合袖珍桶 | 仓位上限 | 合格表达 | 规则 |
|---|---|---|---|
| senior-space 核心 | 中国权益账本 3-5% | 002025、600879、600487、条件式 600118 | 单名不超过 1.0%；跌停后或单日换手 >8% 后不加仓；被动抛压后至少等两个平稳交易日 |
| 量子战术 | 0.5-1.0% | 688027，或用 000555 作分散的软件/安全代理 | 不摊低；融资/流通市值高于 5%且股价弱于主题时退出 |
| junior-space 战术 | 0.5-1.0% | 688418、300053，只做事件交易 | 若融资占比高于 6%，不穿越业绩期或解禁周 |
| 剔除篮子 | 0% | 001270、688066、688270、300342、300762、300520、000066 | 重新纳入需先解除 ST 或融资占比低于 6%，并且近期无跌停压力 |
常态可执行总仓位为 3.5-5.5%；只有当 senior-space 标的不再按纯动量 beta 交易时，才可向 6-7%靠近。这低于 既有研究记录的全球 senior-space 上限，因为A股映射多为二阶敞口：零部件、通信、传感器和央企航天电子，而不是美国 Golden Dome/SDA 合同 backlog 的直接承接方。
触发条件
上调信号：融资余额不再上行但股价能横住；600118 和 600879 不靠涨停追逐也能修复；核心候选换手回落至 4%以下；相邻解禁标的供给被顺利消化且不外溢到主题；上市公司订单/backlog 明确连到卫星互联网、国防航天或发射能力，而不是泛泛的“商业航天”标签。
下调信号：600118 或 000066 再现跌停；002025 或 600879 连续三个交易日融资余额快于股价上行；688027 在融资/流通市值 5%以上时股价走弱；或月度解禁压力传导到小流通盘空间标的。
资料来源
- 证券时报《深沪证券市场每日行情》，2026-05-15：市场宽度、成交额及沪深个股收盘价/换手率数据：深圳PDF，上海PDF。
- 证券之星融资融券页面：600118、002025、688027、688418、300762、300342、300520、600487、002281、000066、001270、688066、688270。
- 证券之星 2026-05-15 收盘相关文章：600879、600118、688027。
- 中财网 2026-05-14 收盘与跌停名单：CFi.CN。
- 证券时报·数据宝 2026-05-16 下周限售股解禁报道：stcn.com。
- 同花顺 2026-05-06 五月限售解禁汇总：10jqka.com.cn。
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