新兴主题投资雷达
锚定日期：2026-08-17（来自 shell 系统日期锚）。本报告所有“今日、近期、今年、上一交易日”口径均以该日期为截止点。
优先结论
- AI 基础设施仍是最高确定性主线，但从“买算力”转向“买现金流质量”。 Goldman Sachs 估算 2026 年全球 AI 投资超过 1 万亿美元，其中美国超过 5800 亿美元；市场共识口径的 hyperscaler capex 为 7940 亿美元，但低估全球 AI capex 约 2000 亿美元，也高估美国 AI 投资约 2000 亿美元。[1] NVIDIA FY2027 Q1 收入 816 亿美元、同比增长 85%，Data Center 收入 752 亿美元、同比增长 92%，说明需求尚未明显失速。[2] 但 hyperscaler 采购承诺与租赁义务合计约 3 万亿美元的表外/准表外负担，是主题估值的主要脆弱点。[3]
- 量子计算进入“早期商业验证”窗口，但不宜按 AI 的 TAM 逻辑外推。 IBM 已把 2026 年量子优势和 2029 年大规模容错量子计算作为路线图目标。[4] IonQ Q2 2026 收入 8010 万美元、同比增长 287%，全年收入指引上调至 2.90 亿美元，是目前最清晰的收入验证样本。[5] Rigetti 与 D-Wave 的收入规模仍小，说明行业仍处在订单、部署、科研/政府采购驱动阶段。[6][7]
- 生物科技的机会不是“全行业 beta”，而是监管催化、专科平台和 M&A 价差。 FDA 2026 年 novel drug approval 清单持续更新；截至 2026-07-07，CDER 已批准 24 个新分子实体和生物治疗，快于 2025 年中期的 19 个。[8][9] Q2 2026 生物科技融资达 343 亿美元，为近两年最佳季度之一；同时 July 2026 healthcare deal value 同比增长 55.2% 至 295 亿美元。[10][11]
- 太空经济从“发射叙事”转向“连接、国防、垂直一体化和现金流”。 Space Foundation 口径的 2025 年全球太空经济达 6860 亿美元、同比增长 12%。[12] Novaspace 统计 Q1 2026 私营太空投资 94 亿美元、同比增长 145%，但投资集中于更少公司，市场更偏执行力。[13] Rocket Lab Q2 2026 收入 2.34 亿美元、同比增长 62%，backlog 23.6 亿美元；AST SpaceMobile Q2 revenue backlog 约 13 亿美元，2026 年收入指引 1.50 亿至 2.00 亿美元。[14][15]
- 低空经济是中国政策/基建驱动主题，优先看“空域规则 + 起降点 + 运营密度”。 国家发改委专家观点引用的口径显示，2023 年中国低空经济规模为 5059.5 亿元，预计 2026 年超过 1 万亿元、2035 年有望达 3.5 万亿元。[16] 深圳方案要求到 2026 年底建成低空起降点 1200 个以上、开通各类低空商业航线 1000 条以上；2026 年规划材料又提出建成低空起降点 1500 个以上、低空产业规模超 1300 亿元。[17][18]
主题优先级表
| 排名 | 主题 | 6-12 个月判断 | 投资抓手 | 关键验证指标 | 主要风险 |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | AI 基础设施与应用变现 | 超配但精选 | 算力链、先进封装、HBM、电力/冷却、AI 云、具备价格权的应用 | hyperscaler capex、GPU 交付、云 AI 收入、推理毛利率、自由现金流 | 表外承诺、融资成本、利用率不足、监管与电力瓶颈 |
| 2 | 生物科技 | 中高配，事件驱动 | GLP-1/代谢、ADC、放射性药物、AI 药物发现、临床后期资产 | FDA PDUFA、临床读出、M&A premium、融资窗口 | 临床失败、药价压力、FTC/反垄断审查、融资折价 |
| 3 | 太空经济 | 中配，偏龙头和订单 | 卫星直连手机、国防感知、发射与空间系统、地面终端 | backlog、发射节奏、政府合同、单位经济 | 发射延迟、资本开支超支、监管频谱、盈利兑现慢 |
| 4 | 低空经济 | 中配，偏中国基建/运营链 | eVTOL、工业无人机、空管系统、起降设施、电池/飞控/材料 | 低空起降点、航线、飞行小时、适航证、地方补贴 | 商业化慢、安全事故、空域审批、地方重复建设 |
| 5 | 量子计算 | 小仓位期权型配置 | 量子云、整机交付、纠错、低温/激光/控制系统、后量子安全 | 收入质量、订单转化、逻辑 qubit、纠错里程碑 | 估值先行、收入基数小、技术路线分化、政府订单波动 |
分主题扫描
AI：主线仍强，估值容错下降
AI 的投资逻辑已经从 2023-2025 年的“模型能力突破”过渡到 2026 年的“基础设施资产化”。Goldman Sachs 指出 2026 年全球 AI investment 超过 1 万亿美元，美国超过 5800 亿美元；这说明 AI 已经是宏观资本开支变量，而不是单一科技细分主题。[1] NVIDIA FY2027 Q1 Data Center 收入 752 亿美元、同比增长 92%，继续证明 GPU 需求与训练/推理扩张仍在共振。[2]
但投资上要把“强景气”和“好股票”分开。FT 报道的 hyperscaler purchase commitments 接近 1.5 万亿美元，另有约 1.5 万亿美元 lease obligations，表明 AI 资本开支开始引入更复杂的融资结构。[3] 因此，优先顺序是：具备订单能见度的算力硬件和电力基础设施，其次是云端利用率可验证的 AI platform，再次才是应用软件。应用侧只买能证明 ARPU、留存和毛利率的公司。
量子计算：商业验证出现，但仍是期权
量子主题最大的变化是“可跟踪的收入样本”开始出现。IBM 路线图声称 2026 年实现 quantum advantage，并将 2029 年大规模容错量子计算作为目标。[4] IonQ Q2 2026 收入 8010 万美元、同比增长 287%，并把全年收入指引提高到 2.90 亿美元；这使 trapped-ion 路线成为资本市场当前最容易建模的纯量子样本。[5]
同时，Rigetti Q2 2026 收入 510 万美元、同比增长 183%，D-Wave Q2 2026 收入约 308 万美元且 H1 bookings 达 3550 万美元、同比增长超过 1120%。[6][7] 这些数字说明量子不是没有收入，但收入基数、客户集中度和政府/科研订单占比仍高。配置上应把量子视为“技术突破 + 政策安全 + 商业部署”的长期期权，而不是短期利润复合资产。
生物科技：M&A 和监管催化优于指数化暴露
生物科技的环境较 2024-2025 年改善，但改善并不平均。FDA novel approvals 2026 页面持续更新；截至 2026-07-07，CDER 已批准 24 个新分子实体和生物治疗，快于 2025 年中期的 19 个，说明监管催化仍有密度。[8][9] 资金面上，Q2 2026 生物科技融资达 343 亿美元；July 2026 healthcare deal value 为 295 亿美元，同比增长 55.2%。[10][11]
更可投的方向是三类：第一，代谢和 GLP-1 延展，重点看口服、复方和适应症扩张；第二，ADC 和放射性药物，重点看 payload、linker、靶点选择和生产供应链；第三，AI 药物发现，重点看是否能形成临床资产，而不是只停留在平台叙事。指数化买 biotech beta 的胜率低于围绕 PDUFA、临床读出和 M&A 的事件篮子。
太空经济：从概念融资走向订单和垂直整合
太空经济已经具备宏观体量。Space Foundation 口径的 2025 年全球太空经济达到 6860 亿美元，同比增长 12%。[12] Novaspace 显示 Q1 2026 私营太空投资达到 94 亿美元、同比增长 145%，但融资公司数量下降，说明资本从“广撒网”转为支持更少的成熟执行者。[13]
投资排序上，优先看能够把发射、卫星制造、服务和终端打通的公司。Rocket Lab Q2 2026 收入 2.34 亿美元、同比增长 62%，backlog 达 23.6 亿美元，正在通过 Iridium 交易强化垂直整合。[14] AST SpaceMobile 的 revenue backlog 约 13 亿美元，2026 年收入指引 1.50 亿至 2.00 亿美元，代表直连手机卫星通信的商业验证方向。[15] 风险在于发射窗口、Neutron/大型星座部署延迟、频谱监管和高资本开支下的稀释。
低空经济：中国政策强、商业闭环仍需验证
低空经济是本轮新兴主题中最明显的中国政策驱动赛道。国家发改委专家观点引用的口径显示，2023 年中国低空经济规模 5059.5 亿元，预计 2026 年超过 1 万亿元、2035 年有望达 3.5 万亿元。[16] 深圳是重要样本：2024-2026 年低空基础设施方案要求到 2026 年底建成 1200 个以上起降点、1000 条以上低空商业航线；2026 年规划材料进一步提出建成 1500 个以上起降点、低空产业规模超 1300 亿元。[17][18]
投资上不要只看 eVTOL 整机概念。更稳的链条包括：空管与低空智联网、飞控和感知、起降设施、工业无人机、物流/巡检/应急等高频运营场景。真正的拐点不是样机发布，而是适航证、商业航线密度、飞行小时数和单线路经济性。
可执行关注清单
| 时间窗 | 观察事项 | 触发含义 |
|---|---|---|
| 1-3 个月 | NVIDIA 与 hyperscaler 新一轮业绩、capex、purchase commitments 披露 | 判断 AI 是否从收入增长进入杠杆压力阶段 |
| 1-3 个月 | FDA Q3/Q4 PDUFA、重点 GLP-1/ADC/放射性药物读出 | 形成 biotech 事件篮子 |
| 3-6 个月 | Rocket Lab Neutron 进度、AST beta service、政府合同节奏 | 判断太空主题能否从 backlog 转收入 |
| 3-6 个月 | 深圳、长三角、粤港澳大湾区低空起降点和航线兑现 | 判断低空经济是否进入运营密度阶段 |
| 6-12 个月 | IBM/IonQ/Rigetti/D-Wave 纠错、整机交付和客户部署 | 判断量子主题是否从估值期权进入收入期权 |
组合建议
- 核心仓位：AI 基础设施。 但只保留订单、毛利率和现金流可验证的环节；回避只靠 TAM 叙事、没有使用率数据的公司。
- 卫星仓位：生物科技事件篮子。 用监管日期、临床读出和 M&A 预期做组合，而非买全行业 beta。
- 成长仓位：太空与低空经济。 太空偏全球龙头和订单兑现；低空偏中国基础设施、空管和高频运营服务。
- 期权仓位：量子计算。 小仓位参与，重点跟踪收入质量和技术里程碑，避免在单一路线估值过热时追高。
风险触发器
| 风险 | 需要减仓的信号 |
|---|---|
| AI 融资压力 | purchase commitments 继续上修但云 AI 收入和自由现金流未同步改善 |
| 电力/供应链瓶颈 | 数据中心并网、HBM、先进封装和液冷交付延迟扩大 |
| 生物科技监管风险 | FDA 完整回复函集中出现，或 FTC 对 bolt-on M&A 审查显著趋严 |
| 太空商业化风险 | 发射延期、星座部署延迟、backlog 转 revenue 慢于指引 |
| 低空安全风险 | 重大安全事故导致空域审批收紧或地方示范暂停 |
| 量子估值风险 | 订单增长无法转化为收入，或纠错/逻辑 qubit 里程碑延后 |
来源
[1] Goldman Sachs, “Global AI Investment Is Forecast to Exceed $1 Trillion in 2026”, 2026-08-07, https://www.goldmansachs.com/insights/articles/global-investment-is-forecast-to-exceed-1-trillion-in-2026 [2] NVIDIA, “NVIDIA Announces Financial Results for First Quarter Fiscal 2027”, 2026-05-20, https://nvidianews.nvidia.com/news/nvidia-announces-financial-results-for-first-quarter-fiscal-2027 [3] Financial Times, “The hyperscalers' exploding purchase commitments reach .5tn”, 2026-08-14, https://www.ft.com/content/1fbe47a6-bbf1-4de1-973b-8ce5baea591d [4] IBM Quantum, “Hardware and roadmap”, accessed 2026-08-17, https://www.ibm.com/quantum/hardware [5] IonQ, “IonQ Announces Record Second Quarter 2026 Revenues, Growing 287% YoY”, 2026-08-05, https://investors.ionq.com/news/news-details/2026/IonQ-Announces-Record-Second-Quarter-2026-Revenues-Growing-287-YoY/default.aspx [6] Rigetti, “Rigetti Computing Reports Second Quarter 2026 Financial Results”, 2026-08-06, https://www.globenewswire.com/news-release/2026/08/06/3340741/0/en/rigetti-computing-reports-second-quarter-2026-financial-results.html [7] Quantum Computing Report, “D-Wave Reports Its Q2 2026 Financial Results”, 2026-08, https://quantumcomputingreport.com/d-wave-reports-its-q2-2026-financial-results-showing-bookings-surge-technical-progress-and-qci-acquisition-impact/ [8] FDA, “Novel Drug Approvals for 2026”, accessed 2026-08-17, https://www.fda.gov/drugs/novel-drug-approvals-fda/novel-drug-approvals-2026 [9] DCAT Value Chain Insights, “Mid-Year Review: What's Trending in New Drug Approvals?”, 2026-07-09, https://www.dcatvci.org/features/mid-year-review-whats-trending-in-new-drug-approvals/ [10] SynBioBeta, “Quarterly biotech funding continues upward in Q2 of 2026”, 2026-07-15, https://www.synbiobeta.com/read/quarterly-biotech-funding-continues-upward-in-q2-of-2026-trend-with-4th-straight-quarter-of-growth [11] Express Pharma / GlobalData, “Pharma deal value rises 55.2% in July 2026”, 2026-08-12, https://www.expresspharma.in/pharma-deal-value-rises-55-2-in-july-2026-globaldata/ [12] Payload, “Breaking Down the $686B Space Economy”, 2026-07-22, https://payloadspace.com/breaking-down-the-686b-space-economy/ [13] Novaspace, “Private Space Investment Rebounds Sharply in Q1 2026”, 2026-05-12, https://nova.space/press-release/private-space-investment-rebounds-sharply-in-q1-2026/ [14] Rocket Lab, “Rocket Lab Announces Second Quarter 2026 Financial Results”, 2026-08, https://investors.rocketlabcorp.com/news-releases/news-release-details/rocket-lab-announces-second-quarter-2026-financial-results-posts [15] AST SpaceMobile, “Quarterly Results”, accessed 2026-08-17, https://investors.ast-science.com/quarterly-results [16] 国家发展改革委, “我国低空经济发展面临的问题与政策建议”, 2024-12-30, https://www.ndrc.gov.cn/wsdwhfz/202412/t20241230_1395328.html [17] 深圳市发展和改革委员会, “深圳市低空基础设施高质量建设方案（2024—2026年）”, 2025-07-31, https://fgw.sz.gov.cn/gkmlpt/content/12/12305/post_12305044.html [18] 深圳市发展和改革委员会, “关于深圳市2025年国民经济和社会发展计划执行情况与2026年计划草案的报告”, 2026-06-16, https://fgw.sz.gov.cn/gkmlpt/content/12/12846/post_12846529.html