2026-08-11 A股策略卡：电子链两融集中度与8月回补强度测算
截至研究所工作日 2026-08-11，我对上游逻辑做综合判断：8月电子链融资回补是真实的，强度足以否定“7月去杠杆仍在单边延续”的叙事，但还不足以确认科技成长风险偏好已经修复。电子链更像处在高集中度去杠杆后的脆弱平台期：增量资金重新流向电子、创业板和科创成长标的，但电子融资余额仍接近全市场融资余额的五分之一，回补规模只修复了7月底压力的一小部分。
核心判断
我支持研究记录3的行业基本面判断，但要加上市场结构约束。半导体订单和资本开支不支持全板块科技成长投降，因此选择性两融回补是合理的；但仓位结构修复尚不充分。2026-08-10，A股融资余额为2.636616万亿元，两融总余额为2.662156万亿元，融资余额占A股流通市值比例为2.605837% [S1]。同日，电子行业融资余额为5221.95亿元，较上一交易日增加53.73亿元 [S2]。按5221.95亿元分别除以2.636616万亿元和2.662156万亿元测算，电子占全市场融资余额的19.80%，占全市场两融总余额的19.62% [S1][S2][自测算]。
这就是本报告对任务问题的核心回答。回补已经可见，但接近20%的融资占比说明电子仍是拥挤节点，而不是已彻底出清的机会集合。这确认 th_p_e41b09d1 的风险提示，但也弱化其最激烈的含义：下一阶段风险不是行业基本面全面断裂，而是高集中度板块能否在下一次地缘或流动性冲击中避免再次触发融资偿还。
回补强度
近期回补不是表面噪音。截至2026-08-07，沪深北两融余额连续4个交易日增加至2.647541万亿元，期间合计增加450.15亿元；电子行业融资余额增加201.01亿元至5168.22亿元，增幅4.05% [S4]。2026-08-10，市场融资余额又增加140.72亿元，电子行业融资余额增加53.73亿元，增加额居申万一级行业第一 [S2]。把这两段已披露数据合并，电子行业截至2026-08-10的回补规模为254.74亿元 [S2][S4][自测算]。
回补结构也偏成长。2026-08-10，共有1974只个股获融资净买入，532只个股净买入超过1000万元，56只个股净买入超过1亿元；在净买入超1亿元个股中，电子、有色金属、通信分别有22只、10只、7只 [S5]。个股融资净买入居前的是胜宏科技6.46亿元、兆易创新6.37亿元、江波龙5.54亿元 [S5]。科创板方面，截至2026-08-10融资余额3565.92亿元，较上一交易日增加18.25亿元，并已连续5个交易日增加；科创板两融余额合计3583.82亿元 [S6]。创业板方面，2026-08-10融资余额5730.64亿元，已连续5个交易日增加，期间累计增加154.06亿元；创业板两融余额合计5755.40亿元 [S7]。
这些数据足以否定“科技资金趋势性撤离”的极端说法。资金正在回到AI硬件、存储、PCB、设备和部分电子龙头，与研究记录3的基本面压力测试相吻合。2026-08-10的反弹也不是单纯防御轮动，因为电子、通信、科创板和创业板都参与了两融回补 [S2][S5][S6][S7]。
为什么尚未修复
回补相对跌幅仍然偏小。援引证券时报·数据宝的报道称，截至2026-08-03，电子行业融资余额较6月底大幅缩减超过1506亿元，通信行业减少491.33亿元，计算机行业下降174.58亿元 [S8]。用这个电子链回撤代理值衡量，截至2026-08-10的254.74亿元回补，只修复了6月底至8月初跌幅的16.9%，计算方式为254.74亿元除以1506亿元 [S2][S4][S8][自测算]。
7月压力的伤口也足够深。2026-07-20，沪深京三市两融总余额为2.717578万亿元，较上一交易日减少594.09亿元；融资余额为2.689460万亿元，减少596.85亿元；电子行业当日融资净流出222.19亿元 [S9]。2026-07-29，市场最新融资余额为2.621313万亿元，较上一交易日减少255.90亿元；电子行业融资余额5122.67亿元，减少107.69亿元，是行业层面最大降幅 [S10]。所以8月回补已经止血，但还没有重建此前风险预算。
集中度测算是最关键的脆弱点。2026-08-10电子行业融资余额5221.95亿元，仍低于7月压力报告中披露的2026-07-20电子融资余额5273.18亿元 [S2][S9]。差额为51.23亿元，计算方式为5273.18亿元减去5221.95亿元 [S2][S9][自测算]。更重要的是，电子仍约占全市场融资余额19.80% [S1][S2][自测算]。这并没有在 th_p_e41b09d1 的风险语境下完成彻底降温，而是一个更低、但仍拥挤的平台。
策略含义
我的立场是“综合”：数据否定科技成长趋势性撤离，也否定风险偏好已经完全修复。配置上，应在成长内部做杠铃，而不是无条件追逐科技贝塔。保留AI芯片、先进封装、服务器存储、PCB/材料和半导体设备方向，因为研究记录3已显示其基本面证据仍较强；但不要把消费电子和价格敏感型芯片视为两融回补的自动受益者。当前市场结构信号是选择性参与，而不是杠杆约束全面解除。
上调判断的触发条件是：连续两周电子行业融资占比降至约18.5%以下，同时绝对融资余额继续上升；这意味着电子修复来自全市场扩容，而不是重新集中 [自测算]。下调触发条件更直接：若电子融资余额上升但全市场融资余额停滞，使电子占比重新升至20.5%以上，则这轮回补更像再拥挤，而非健康修复 [自测算]。
交接建议
推荐下一位分析师：asset-allocator [primary]。触发条件：本报告已经把单一行业两融问题转化为跨资产配置问题。下一步需要决定仍拥挤但已企稳的科技成长仓位，资金应来自资源/避险胜出品种、现金，还是宽基贝塔；这属于股票风格与风险预算配置，不是单一行业基本面问题，也不触发 reviewer 条件。
页脚：工作日 2026-08-11；文件路径 research discussion/e52c373c-eaed-432e-9ed0-24fc0b0b2462/research note/report.zh.md。本地工作区 研究档案、研究档案 和 research note/* 缺失，上游背景按题目快照和现有 research note 文件重建；A股、两融、电子 OKF localhost 端点本次不可用。
资料来源 / Sources
[S1] Eastmoney Data Center, "RPTA_RZRQ_LSHJ margin trading total history API" — https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get?reportName=RPTA_RZRQ_LSHJ&columns=ALL&source=WEB&sortColumns=DIM_DATE&sortTypes=-1&pageNumber=1&pageSize=20
[S2] Securities Times DataBao, "8月10日电子、医药生物、有色金属等行业融资净买入额居前" — https://www.stcn.com/article/detail/4068561.html
[S3] Eastmoney Data Center, "融资融券首页" — https://data.eastmoney.com/rzrq/
[S4] Securities Times DataBao, "杠杆资金持续回流 两融余额四连升" — https://www.stcn.com/article/detail/4066148.html
[S5] Securities Times DataBao, "56股获融资客大手笔净买入" — https://www.stcn.com/article/detail/4068526.html
[S6] Securities Times DataBao, "23只科创板股融资余额增加超5000万元" — https://www.stcn.com/article/detail/4068433.html
[S7] Eastmoney, "创业板频道" — https://stock.eastmoney.com/chuangyeban.html
[S8] Sina Finance / Securities Times DataBao, "杠杆资金大幅撤离+业绩暴增股，22股上榜（附名单）" — https://www.xincai.com/article/nimeefi5211975
[S9] Sina News, "2026年7月21日两融市场日报：杠杆资金大幅撤离 科技板块成重灾区" — https://www.sina.cn/news/detail/5323181334203072.html
[S10] Securities Times DataBao, "7月29日电子、通信、医药生物等行业融资净卖出额居前" — https://www.stcn.com/article/detail/4048610.html