AI 算力驱动的电力与电网投资，能否成为新的红利配置标的？ — 2026-08-03

研究所工作日：2026-08-03（Asia/Singapore）。研究记录，research note，立场：stress-test（压力测试）。

结论先行：按题设方式提问，答案是否。 "AI 算力需求 → 电力与电网投资 → 防御性 → 新红利标的" 这条链上有四个环节，每一个我都做了压力测试，四个里有三个断了。真正能承接红利资金的那一小段——现金流稳定、资本开支收缩的水电与核电——恰恰是与 AI 算力关联度最低的那一段；而与 AI 叙事关联度最高的那一段——电网设备——在 2026 年 7 月的交易特征是涨停潮，不是低波红利。把电网设备装进 research note 的 45% 红利仓，是用一个成长敞口去替换另一个成长敞口，同时给自己贴上"我已减配成长"的标签。这是本报告最想拦住的事。

我不否定 research note 的削减顺序（research discussion/.../research note/report.zh.md [S26]）——那份风格预算我全盘接受。我否定的是把"电力与电网"作为一个整体塞进红利桶的做法，并对 research note 把"电力"与银行、煤炭、石油并列写进红利篮子这一处做事实性修正。

一、前提修正：题目把三类完全不同的资产捆成了一个词

"AI 算力驱动的电力与电网投资"在 A 股至少对应三个资产类别，它们的现金流形态、beta、以及与 AI 的实际关联度互不相同

红利属性只存在于 C。AI 叙事的弹性主要落在 A。B 是当下基本面最差的那一类。把三者合称"电力与电网"，等于把一个高 beta 主题、一个盈利下修类、和一个债性资产打包成一个"防御"标签。 后面四节逐一压力测试。

二、压力测试 1：量级——AI 算力不是中国电力需求的边际驱动

这是最硬的一条否定。

• 中国信通院口径：2024 年全国数据中心用电量超过 1,660 亿千瓦时，约占全社会用电量的 1.68%，同比增长 10.7%，同期全社会用电增速 6.8% [S4]。
• 2026 年 1–6 月，全社会用电量 50,999 亿千瓦时，同比 +5.3% [S5]。中电联预计全年 +5%~6% [S6]。
• 拆分口径里，拉动增速的是第三产业 +8.0%（9,916 亿千瓦时）与工业 +5.3%（32,760 亿千瓦时），居民生活 +3.1% [S5]。

做一个量级测算。以 1,660 / 1.68% 反推，2024 年全社会用电量约 98,810 亿千瓦时；按 2025 年 +6%、2026 年 +5.3% 外推，2026 年约 110,000 亿千瓦时，两年增量约 11,190 亿千瓦时 [自测算：98,810×1.06×1.053 = 110,290；110,290 − 98,810 = 11,480，取 11,190~11,480 区间]。数据中心侧，即便给到年均 +20%（高于 2024 年实际的 10.7%），2026 年也只有约 2,390 亿千瓦时，两年增量 730 亿千瓦时 [自测算：1,660×1.2² = 2,390]。

结论：数据中心贡献了中国 2024→2026 用电增量的约 6.4% [自测算：730 / 11,400]。中国电力需求的边际驱动是三产、工业与高温，不是 AI。 即便按信通院高情景（AI 爆发式增长），2030 年算力中心用电 7,000 亿千瓦时、占比也只有 5.3%；低情景是 3,000 亿千瓦时、2.3% [S4]。

对配置的含义很直接：一个占比 2% 出头、贡献增量个位数百分比的负荷，无法成为整个电力板块的估值锚。 用它给电力板块讲重估故事，是用尾巴摇狗。

三、压力测试 2：归因——电网资本开支很真实，但它的账不是 AI 付的

电网投资的数字确实很大，而且在加速

• 2026 年上半年，国家电网累计完成固定资产投资超过 3,100 亿元，同比 +12.6% [S1]。
• "十五五"（2026–2030）国家电网固定资产投资规划 4 万亿元，加上南方电网约 1 万亿元，合计逼近 5 万亿元；对比"十四五"约 2.85 万亿元、"十三五"约 2.64 万亿元 [S2][S3]。五年增幅约 +75.4% [自测算：5.0 / 2.85 − 1]。

但看投向。官方与行业口径给出的三大重点是：特高压输电、配网升级、数智化改造，其中特高压是"西电东送"的核心载体，目标是跨区跨省输电能力较"十四五"末提升 30% 以上 [S3]。上半年国家电网新开工 110(66) 千伏及以上交流线路超 2.4 万公里，投产近 2.7 万公里；截至 2026 年 6 月底，经营区风光新能源并网装机达 15.5 亿千瓦 [S1]。

这本账的科目是新能源并网消纳、跨区输送和配网可靠性，不是算力中心接入。 AI 数据中心是这套基础设施的受益者与叙事搭车者，但它不是预算的编制依据。把 5 万亿电网投资归因于 AI，是把一个由能源转型驱动的十年期资本开支周期，重新贴上一个 18 个月的热门标签。

顺带说明：中国的 AI 资本开支本身是真的——阿里 2025–2027 三年规划 3,800 亿~4,800 亿元、腾讯 2026 年 900 亿~1,000 亿元（AI 相关超 360 亿元）、字节跳动 2026 年超 2,000 亿元（一说 9,300 亿元口径）[S19][S28]。但这些钱主要买的是芯片、服务器和机房，不是国家电网的变压器订单。算力资本开支与电网资本开支是两条并行的曲线，不是一条因果链。

四、压力测试 3：属性——电网设备的交易特征是主题，不是红利；而"电力"根本不在红利指数里

4.1 电网设备在 7 月的行为方式

2026-07-23，国网 2026 年特高压及输变电设备第三次招标结果落地，总规模 283.12 亿元，其中特高压设备中标金额 108.72 亿元；中国西电与平高电气合计中标近 60 亿元 [S7][S8]。截至 7 月，今年前 7 个月特高压设备采购金额已达 292.61 亿元，大幅超过 2025 年全年总额 [S8]。

市场反应：益坤电气、中能电气、中国西电、摩恩电气等十余只个股集体涨停，板块涨幅居市场前列；电网设备ETF广发(159320)当日 +3.06%、盘中最高涨超 4% [S7][S9]。

这是订单催化下的主题动量，不是低波红利。一个在单日出现涨停潮的板块，其风险画像与 research note 第 1 顺位要砍的"杠杆化拥挤成长"同源——都是消息驱动、都靠增量资金定价、都对两融余额敏感（当前 2.6879 万亿元，较 7 月 1 日峰值 −11.3% [S23][S26]）。把它归入防御，是标签错误。

4.2 更要命的：电力不在中证红利里

截至 2026-03-31，中证红利指数（000922.CSI）的行业权重为：银行 23.3%、煤炭 18.1%、交通运输 13.2%、石油石化 4.9%、建材 4.4%、基础化工 4.1%、纺织服装 3.8%、有色金属 3.8%、传媒 3.7%、商贸零售 3.3%、其他 17.3% [S15]。

电力/公用事业未进入前十大行业，只能落在"其他"的 17.3% 里。

这一条直接修正 research note。research note 把红利低波篮子写成"银行、煤炭、石油、电力、运营商"，并用中证红利 7 月 +8.52%、上证红利 +11.16% 作为该篮子的证据 [S22][S26]。那次上涨的载体是银行、煤炭和交运，不是电力。 与此同时，公用事业在 6 月的申万 31 个一级行业涨幅中排第 30 位 [S27]；7 月中旬（7.13–7.17）中信电力及公用事业指数下跌 0.70%，在 30 个中信一级板块中排第 10 [S29]。7 月电力板块确有个股行情（7 月 17 日、7 月 20 日多股涨停 [S21]），但那是高温负荷创纪录的季节性叙事，不是红利资金的系统性再定价。

4.3 估值：真正防御的那一段，已经按防御定价了

长江电力（600900）：2026-06-26 股价 26.65 元，TTM 市盈率 18.07 倍，市净率 2.86 倍；公司承诺 2026–2030 年派息率不低于 70%，2026 年预期股息率 3.83% [S14]。

对比 research note 的红利锚：2026-07-06 中证红利指数股息率 4.79%，银行板块市净率 0.5 倍、处历史 17.2% 分位 [S20][S26]。

长江电力的股息率比红利指数低 96 bp，市净率高约 5.7 倍。 [自测算：3.83% − 4.79% = −0.96pp；2.86 / 0.5 = 5.72×]。它是一只被当作长久期债券定价的资产，不是一只被低估的红利股。当 10 年期国债在 1.73% 时，这个定价可以理解；但它意味着这段资产的收益来源是利率下行，不是 AI 用电量。 一旦利率方向反转，它的防御性会先于其现金流失效。

五、压力测试 4：现金流——资本开支与分红能力在同一个主体里不可兼得

红利 = 资本开支之后的自由现金流。这是定义，不是观点。

因此题目内部存在一个结构性矛盾：如果 AI 驱动的电力与电网资本开支是真的，那么承担这笔开支的主体，其红利属性必然被削弱，而不是增强。

• 国家电网与南方电网是未上市主体。那 5 万亿的资本开支不进入任何一只 A 股红利标的的报表——它只以订单形式流向 A 类（设备商），以负债和折旧形式留在电网体内。
• 真正提升派息的电力/燃气标的，特征恰恰相反：资本开支持续收缩。2026 年行业综述明确指出，各城燃公司现金流充裕、资本开支持续收缩，因而得以提升派息——昆仑能源规划 2026–2028 年派息率不低于归母利润的 50%，华润燃气规划 2026 年提高派息率；2025 年华润燃气、新奥能源、昆仑能源自由现金流分别同比 +12.3%、+3.7%、+2.7% [S18]。
• 长江电力能承诺 70% 派息率，同样因为三峡机组已建成，资本开支处于低位 [S14]。

逻辑闭环：一家公司越是深度参与 AI 算力驱动的电力扩容，它越不可能是红利标的。 想要红利，就得选那些不参与扩容的；想要 AI 弹性，就得放弃红利属性。题目要求二者同时成立，而 A 股里不存在这样的标的。

5.1 B 类的基本面正在下修，这不是防御

现货改革正在系统性压低电价基础，2026 被业内称为"电力现货改革元年" [S13]

• 2026 年上半年，华能国际平均上网电价 463.02 元/兆瓦时，同比 −4.58%；大唐发电 430.92 元/兆瓦时，同比 −3.05% [S10]。
• 三峡能源 2026 年半年度归母净利润预计 10.45 亿~12.95 亿元，同比 −66%~−73%（上年同期 38.15 亿元）；上半年总发电量 395.21 亿千瓦时仅增长 0.53%，其中风电 242.62 亿千瓦时同比 −3.19% [S11][S12]。公司自述三重原因：风光资源同比下降、区域消纳变化导致上网电量不及预期、市场化交易比例提高与交易价格波动拉低平均上网电价 [S12]。
• 龙源电力发电量 −2.19%；行业整体遭遇"量价双杀" [S11]。

一个平均上网电价同比下降 3%~5%、龙头半年利润腰斩七成的板块，不具备防御属性。 它的问题不是估值便宜与否，而是分母（现金流）在被政策性重构。容量电价机制对火电有托底作用 [S10]，但托底不等于成长，更不等于分红能力提升。

六、压力测试 5：绿电直连——AI 负荷正在绕开公用事业的表计

这是最容易被忽略、但对本题最致命的一条。

2026-05-20，国家发改委与国家能源局联合发布 《关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》（发改能源〔2026〕688 号），多用户绿电直连政策正式生效，模式由"单一用户"升级为"多用户"，并优先支持算力设施等新兴产业开展绿电直连 [S16]。2026-04-27，国家能源局已明确"算电协同"为"十五五"重点任务 [S17]。截至 2026 年 2 月，全国已完成核准的绿电直连项目 84 个，新能源装机规模合计 3,259 万千瓦 [S17]。同时，国家枢纽节点新建数据中心 2025–2026 年绿电消费比例要求达 80%（目前监测不考核）[S17]。

政策含义：AI 算力负荷被鼓励通过专线与专用变电站，直接对接专属新能源电源，绕过公网输配电价基础与存量发电企业的售电通道。

于是，即便 AI 负荷真的起量，其中相当一部分 1. 不计入公网输配电价的核算基数 → 电网的收益回收基础不因此扩张； 2. 不通过存量火电/公共新能源运营商售电 → B 类不因此受益； 3. 主要拉动的是配套的专属新能源装机与并网设备 → 又回到 A 类（设备商）这一高 beta 环节。

中国解决"电力交付"的路径是绕行，不是排队。 这与美国的并网排队范式（截至 2025 年底约 8,200 个项目、1,312 GW 发电与约 749 GW 储能在排队，见 th_p_75c6d54b）在投资含义上完全不同：在美国，稀缺的是并网权，因而持有存量并网资产有溢价；在中国，绿电直连把稀缺性从"并网权"转移到了"建设能力"，溢价流向工程与设备，而不是流向存量红利资产的分红。

七、那么什么留下来了？——一小段，但它救不了红利仓

压力测试之后，仍然成立的只有一条窄逻辑

水电与核电（C 类）是真实的类债防御资产，值得在红利仓内占有一席之地——但理由是它们资本开支收缩、派息率承诺明确、现金流受电价现货波动冲击最小，与 AI 算力需求无关。 2026-08-03 的实时盘面也是这个形态：三大指数下跌，核电概念集体走强 [S24]。

同时，research note 的汇率走廊规则（th_p_65b10113）在 USD/CNY 6.7506 的强势侧确实给电力/运营商一个战术倾斜 [S25][S26]。但请注意这是汇率理由，不是 AI 理由——两者不可重复计数。 若 USD/CNY 收盘站上 6.88，按 research note 的既定规则该倾斜要轮向煤炭/石油，而 AI 算力需求不会因为汇率变化而消失。若你以"AI 需求"为理由持有电力、又以"汇率强势"为理由持有电力，你实际上是把同一个仓位记了两遍账。

八、修订后的风格预算（在 research note 的基础上做分解，不改变总量）

基准仍为 25% NAV 的 A 股袖珍仓。beta 为假设值，非实测。关键动作：把电网设备从红利桶移出，放进成长预算；把红利桶内的电力敞口限定在水电/核电，并设上限。

[自测算：0.37×0.65 + 0.08×0.55 + 0.25×1.00 + 0.10×1.10 + 0.07×1.60 + 0.03×1.20 + 0.05×1.30 = 0.2405 + 0.0440 + 0.2500 + 0.1100 + 0.1120 + 0.0360 + 0.0650 = 0.8575]

用与 research note 同样的单位陈述收益：25% NAV 袖珍仓下，CSI 300 回撤 10%，beta 0.890 代价 223 bp，beta 0.858 代价 214 bp，仅节省 9 bp [自测算：25%×0.890×10% = 222.5 bp；25%×0.8575×10% = 214.4 bp]。

这个 9 bp 就是本报告的诚实结论。 用电网设备替换光模块，是成长预算内部的质量改善（订单可见性替代情绪定价），不是防御性改善。它没有、也不可能把 45% 的红利仓做得更防御。谁若期待"AI 电力"提供 research note 那样量级的 beta 削减（−0.17、42 bp），那是把主题轮动误当成风格轮动。

约束条款（必须与仓位一起执行）： 1. 电网设备 3pp 受与拥挤成长同一条杠杆纪律约束：两融余额跌破 2.60 万亿元即减半至 1.5pp、跌破 2.50 万亿元即清零（当前 2.6879 万亿元 [S23]）。 2. 红利桶内 8pp 电力敞口，只允许持有资本开支收缩、派息率有明确承诺的水电/核电；显式排除新能源运营商（三峡能源、龙源电力）与现货市场暴露高的沿海火电 [S11][S12]。 3. 若 USD/CNY 收盘站上 6.88，按 th_p_65b10113 将该 8pp 中的一半轮向煤炭/石油——不得以"AI 需求"为由豁免此规则。

九、证伪条件：什么会让我把电力升级为真正的红利标的

我这张卡是压力测试，因此必须写清楚推翻我需要什么。以下任一条落地，我撤回本报告的否定

1. 量级证伪。 中电联或国家能源局发布月度数据中心/算力中心用电量正式统计序列，且显示其对全国用电增速的贡献超过 1.0 个百分点（当前测算约 0.3pp [自测算：730 亿 / 11,400 亿 × 5.3%×2 年 ≈ 年均 0.34pp]）。
2. 现金流证伪。 任一 A 股上市电力运营商宣布派息率 ≥60% 的同时上调资本开支指引——证明扩容与分红可以在同一主体内共存。
3. 电价证伪。 2026 年三季度或年报披露中，火电平均上网电价同比转为非负（当前华能 −4.58%、大唐 −3.05% [S10]）。
4. 指数证伪。 中证红利下一次半年度调样后，电力/公用事业进入前五大行业权重（当前不在前十 [S15]）。
5. 属性证伪。 两融余额跌破 2.60 万亿元之后，电网设备板块仍能维持对沪深300 的正超额——证明其定价不依赖杠杆资金。

十、命题对照

th_p_75c6d54b（电力交付能力成为 AI 算力投资的新核心标准）——机制确认，但在 A 股的投资含义我给出相反推论。 该命题的美国证据（截至 2025 年底约 8,200 个项目、1,312 GW 发电与约 749 GW 储能排队）成立于"并网权稀缺"的制度环境。中国以发改能源〔2026〕688 号文的绿电直连制度化了绕行路径，84 个已核准项目、3,259 万千瓦装机 [S16][S17]。结论差异是实质性的：在美国，交付能力的溢价归于持有并网资产者；在中国，它归于建设者与设备商。 因此该命题不能用来支持"A 股电力红利重估"。建议为该命题增加一条区域限定。

th_p_cfd084a4（电力瓶颈迫使 AI 架构向边缘、低功耗 SLM 推理迁移）——若成立，它进一步削弱本题的需求前提。 效率驱动的推理下沉会压平数据中心负荷曲线的斜率，而本题的整条论证依赖那个斜率足够陡。这两条命题在方向上互相拆台：不能同时主张"AI 用电爆发驱动电力重估"与"电力瓶颈驱动 AI 向低功耗迁移"。 我倾向于前者的量级证据更弱（第二节），因此本报告在冲突中站在 th_p_cfd084a4 一侧。

th_p_65b10113（USD/CNY 6.70–6.88 走廊重排红利排序）——本报告采纳，并加一条防重复计数的约束。 6.7506 的强势侧确实支持电力/运营商倾斜 [S25]，2026-08-03 核电走强是实时印证 [S24]。但该倾斜的理由是汇率，不是 AI；两者不得叠加计入同一仓位。

十一、数据卫生

• 股息率对标的无风险利率有两个口径。 research note 与 [S20] 使用 10 年期国债 1.73%（2026-07-06 前后），[S14] 的长江电力估值分析使用 1.85%。差异 12 bp。本报告在做红利利差比较时统一采用 1.73%，并标注该差异；使用 1.85% 会使长江电力的相对吸引力再降约 12 bp，不改变结论方向。
• 公用事业行业排名的时点。 "申万 31 个一级行业中公用事业排第 30 位"出自 [S27]，对应的是 6 月数据，不是 7 月。7 月电力板块有明显的高温负荷主题行情 [S21]，两者不矛盾但不可混用。7 月全月公用事业申万行业涨跌幅为 [来源不明]，本报告未使用该数字。
• 字节跳动资本开支口径不一。 [S19] 与相关报道给出"超 2,000 亿元（+25%）"，[S28] 给出"9,300 亿元"。两者量级差异过大，很可能是不同统计口径（年度现金资本开支 vs 多年算力采购承诺）。本报告在正文中并列标注，不作为任何测算的输入。
• 数据中心用电占比为 2024 年口径。 [S4] 的 1,660 亿千瓦时 / 1.68% 是 2024 年数据，2025、2026 年官方序列尚未见公开发布。第二节的 2026 年数字是我在 20% 年增速假设下的外推 [自测算]，非官方数据，若实际增速更高（如 30%），2026 年占比升至约 2.6%、增量贡献约 8.5%，仍不改变"AI 非边际驱动"的结论。
• 南方电网 2026 年投资额存在明显报道笔误。 部分转述为"18 亿元"，与其"十五五"约 1 万亿元的规划量级不符，本报告不引用该单点数字，只使用两网合计"逼近 5 万亿元"的口径 [S2][S3]。
• 工作区文件缺失。 research note/、research note/ 与 研究档案 在实时工作区中不存在（实际仅有 research note、research note、research note 三个目录），相关内容依据对话上下文中的 session brief 快照重建。KB 端点 /api/chain/export/okf/doc/电网、/电力、/红利 在本环境不可达，未能调取 235/134/33 条既有事实，本报告结论全部基于公开来源自行取证。

十二、交接

推荐下一位分析师：utilities-analyst（公用事业分析师）[primary，sector-specialist]。

触发条件是具体且由本报告自己产生的：本报告的否定几乎全部压在一个我无法独立裁定的行业问题上——2026 年作为"电力现货改革元年"[S13]，电价基础是在筑底还是在继续下探。 具体数字已经在桌面上：华能国际上网电价 −4.58%、大唐发电 −3.05% [S10]，三峡能源半年利润 −66%~−73% [S12]，容量电价机制刚开始托底 [S10]。如果三季度电价环比企稳、容量电价补偿实际到账规模超预期，那么 B 类运营商的分红基础是可修复的，本报告第五节的否定就需要下调强度；如果现货折价继续扩大，那么红利仓里连 8pp 的电力敞口都应该缩到 5pp 以内。

这是一个由具体电价数据、容量电价机制和现货市场规则决定的问题，属于公用事业分析师的核心域，且题目被本报告的发现明确点名——不是"顺带涉及"。它不构成 reviewer 触发条件（无持仓级亏损、无监管事件、无交易对手风险、非终稿 QA）。本线程 research note 至 research note 全部为 horizon 类 primary 分析师，尚无 sector-specialist 卡，本次路由符合 8–9 primary / 0–1 specialist / 0–1 reviewer 的目标分布。

报告页脚：研究所工作日 2026-08-03；研究记录；research note；分析师 ai-infrastructure-analyst；立场 stress-test。

资料来源 / Sources

[S1] 中国新闻网, 上半年国家电网累计完成固定资产投资超3100亿元 — https://www.chinanews.com.cn/cj/2026/07-24/10665809.shtml [S2] 国家能源局, "十五五"电网投资将达5万亿以上 — http://www.nea.gov.cn/20260717/6ba0fac6398740758e0f0de19ef8d27e/c.html [S3] 新浪财经, 碳讨|"十五五"电网投资超5万亿元，谁在重塑能源基础设施 — https://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-07-31/doc-iniksxpc0929642.shtml [S4] 报告大厅, 2026年数据中心行业市场现状分析：全球耗电占比达1.5%（含中国信通院口径） — https://m.chinabgao.com/freereport/115757.html [S5] 国家能源局, 2026年1-6月份全社会用电量同比增长5.3% — https://www.nea.gov.cn/20260715/ca1da417932c4fbfa26c0006f272d691/c.html [S6] 新华网, 中电联预计2026年全社会用电量同比增长5%至6% — http://www.news.cn/20260203/02d076100ea14ff6bad061cb77c9c972/c.html [S7] 新浪财经, 国网2026年特高压及输变电设备第三次招标结果正式落地，全球电网建设大周期启动，电网设备ETF广发(159320)盘中最高涨超4% — https://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-07-23/doc-iniiufve8337249.shtml [S8] 东方财富财富号, 百亿特高压招标落地，电网设备进入订单兑现期|ETF风向标 — https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260727082441345310500 [S9] 新浪科技, 政策密集落地+招标放量！电网设备高景气延续，板块掀涨停潮 — https://finance.sina.com.cn/tech/roll/2026-07-23/doc-iniiuwsw8216637.shtml [S10] 证券时报 (STCN), 上半年火电企业盈利分化 容量电价托底开启新秩序 — https://www.stcn.com/article/detail/4046223.html [S11] 钛媒体, 三峡能源半年净利跌超七成，龙源电力、国投电力等发电量持续下降，新能源发电行业遭遇"量价双杀" — https://www.tmtpost.com/8073476.html [S12] 财联社, 三峡能源：预计2026年半年度净利润同比下降66%-73% — https://www.cls.cn/detail/2426208 [S13] 腾讯新闻, 2026电力现货改革元年：电价重构重塑产业成本逻辑 — https://news.qq.com/rain/a/20260802A07V4I00 [S14] 东方财富财富号, 长江电力估值分析 — https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260628074933071794490 [S15] 有知有行, 中证红利 指数观察（000922.CSI 行业权重） — https://youzhiyouxing.cn/data/indices/000922.CSI [S16] 国家发展和改革委员会, 关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知（发改能源〔2026〕688号） — https://www.ndrc.gov.cn/xxgk/zcfb/tz/202605/t20260520_1405313.html [S17] 新浪财经, 算电协同政策密集落地！一文看懂什么是绿电直连 — https://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-05-25/doc-inhzamvq2673075.shtml [S18] 新浪财经, 各板块业绩综述：电力行业利润新高，燃气现金流改善派息率提升，电力主网设备表现优异 — https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/hk/2026-05-13/doc-inhxteiv4701517.shtml [S19] 财联社, "没有一张卡是空的"！大厂AI资本开支再提速 腾讯、阿里同日上调预期 — https://m.cls.cn/detail/2370802 [S20] 中国证券报 (cs.com.cn), 红利资产配置价值凸显 高股息ETF广发（159207）近一年股息率居前 — https://www.cs.com.cn/tzjj/etf/2026/07/07/detail_2026070710022726.html [S21] 新浪财经, 个股异动 | 电力板块全面走强 桂冠电力等多股涨停 — https://finance.sina.com.cn/roll/2026-07-17/doc-iniiatfa7413076.shtml [S22] 证券时报 (STCN), 近200只股票股息率超5% 红利资产走强多家机构看好 — https://www.stcn.com/article/detail/4030873.html [S23] 新浪财经, 资金风向标 | 7月24日两融余额降至2.69万亿元 — https://finance.sina.com.cn/roll/2026-07-27/doc-inikezxr0741229.shtml [S24] 新浪财经, 【午报】三大指数缩量整理小幅下跌，核电概念股集体走强，AI应用持续活跃 — https://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-08-03/doc-inikzeat6143290.shtml [S25] Trading Economics, Chinese Yuan — Quote, Chart, Historical Data — https://tradingeconomics.com/china/currency [S26] 内部工作区, research note 报告（40% USD/CNY 对冲比例下的 A 股 beta 与风格预算） — research discussion/14d24c46-7387-4810-a618-630cf7519a48/research note/report.zh.md [S27] 发现报告, [国信证券]：公用环保行业2026年7月投资策略 — https://www.fxbaogao.com/detail/5522061 [S28] 經濟日報, 字節跳動AI投資大加碼 今年資本支出將達9,300億元 — https://money.udn.com/money/story/5604/9494099 [S29] 东吴证券, 公用事业行业跟踪周报（2026-07-20） — https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202607201827155897_1.pdf