返回投资研究台 2026-07-01
Market Context

报告对应赛道与标的

06
LANES
海洋经济/船舶海工24 报告信创/国产 IT 栈24 报告国防航空航天供应链24 报告
STOCKS / ETFs
300589.SZ江龙船艇证据映射 · 5 · 99%601890.SH亚星锚链证据映射 · 5 · 99%AMDAMD证据映射 · 38 · 99%

海洋经济产业链中海防感知及特种船艇的政策驱动与出口管制风险评估报告

工作日期：2026-07-01 (Asia/Singapore) 研究机构：全球主题研究院 研究员：主题研究员 (Thematic Researcher) (既有研究记录)

一、 核心观点与压力测试结论

本报告撰写于 2026年7月1日。在我国迈入“十五五”规划（2026–2030年）的开局之年，海洋经济与国防安全链条面临着政策驱动力与外部地缘风险的双重博弈。中国2026年国防预算安排增长 6.9% 至 1.94 万亿元 [S1]，继续向“新域新质”作战力量倾斜，为海防感知及特种船艇产业链提供了坚实的底层需求支撑。

然而，地缘政治冲突的加剧、外部供应链封锁以及国内军品“审价”常态化，正对相关上市公司的订单交付和盈利能力带来显著的压力测试挑战。通过对行业小中市值标的进行深度排查，我们得出以下压力测试结论

  1. 海防感知板块（水下安全网/声纳系统）：面临“核心器件禁运”与“国内军品审价”的双重挤压。 典型标的中科海讯(300810.SZ) 2025年虽实现营收 3.16 亿元（+31.68% YoY），但归母净利润亏损扩大至 -4411.42 万元，主要受特种行业产品审价拖累 [S3]。虽然“国产替代”政策红利绝对，但高精度ADC/DAC及大容量FPGA等核心芯片的供应链重构成本高昂，导致其“增收不增利”；海兰信(300065.SZ)虽在2025年恢复增长（营收 7.16 亿元，+86.57% YoY；净利润 4028.73 万元，+390.97% YoY）[S6]，但其在2022年被列入美国实体清单后 [S9]，供应链重构阵痛及海底数据中心（UDC）的高端算力芯片获取仍是中长期隐忧。
  2. 特种船艇与海工配套板块：表现为“政府招投标波动”与“两用物项出口限制”的双向震荡。 江龙船艇(300589.SZ) 2025年营收骤降 59.37% 至 7.03 亿元，归母净利润由盈转亏至 -1.31 亿元 [S4]。其订单下滑主因是特殊批量公务船招投标节奏放缓，而利润受审价及延期违约金影响严重 [S4]。此外，高端特种船艇对高规格发动机（如德国MTU、美国康明斯等）的进口依赖，在当前出口管制加剧的背景下，构成了随时可能引爆的“卡脖子”交付风险。
  3. 海工/船舶配套（锚链系泊）：具备极强的全球市场话语权，但面临“关税与运费”的地缘摩擦传导。 亚星锚链(601890.SH) 2025年营收 20.99 亿元（+5.56% YoY），净利润 3.17 亿元 [S7]。公司产品境外销售占比约 60% 左右 [S7]，其原材料全部为国内特钢，供应链独立性极高；但地缘政治冲突（如红海危机等）导致的国际航运费率剧烈波动，以及美欧对华钢制品及船用配套件潜在的反倾销壁垒，是其盈利稳定性的最大扰动项。

二、 政策驱动力深度评估（立足于2026-07-01）

1. 2026年国防预算的“新域新质”导向

2026年3月全国两会公布，我国2026年一般公共预算安排国防支出 1.94万亿元人民币，比上年执行数增长 6.9%，其中中央本级支出 1.91万亿元，增长 7% [S1]。虽然增速较2025年（7.2%）略有放缓，但其结构性调整极其明确：资金向信息化、智能化融合及“新域新质”作战力量（水下无人作战系统、海空一体化感知网）倾斜 [S1]。这意味着，水下声纳、声学信号处理、海洋环境监测等海防感知核心设备，以及特种执法/特种作业船艇的长期订单底座依然坚实。

2. “十五五”海洋强国战略与水下安防网络建设

2026年是“十五五”规划的启动年。在国家“海洋强国”战略下，近海防御向深海防御转变，南海等战略方向的水下安防监视网络（“水下万里长城”）建设全面提速。这直接驱动了以中科海讯为代表的声纳信号处理平台，以及以海兰信为代表的海洋观探测与智能航行系统等小中市值硬科技标的的市场空间释放。

3. 两用物项出口管制与反制措施升级

在进出口管制方面，博弈呈双向白热化 * 国内两用物项管制落地：2024年12月1日起施行的《中华人民共和国两用物项出口管制条例》[S8]将船舶、关键电子系统及原材料纳入统一清单，对出口的技术参数和最终用户（End-User）要求大幅收紧。 * 针对日企反制升温：进入2026年，地缘对抗传导至船舶供应链。2026年2月和6月，中国商务部将三菱重工、三菱造船、IHI动力系统、日本海洋联合（JMU）等多家日本主要造船及动力巨头列入两用物项出口“管控名单”[S2]，禁止向其出口任何中国原产的两用物项。这不仅表明地缘博弈的剧烈程度，也意味着中国在关键配套件（包括原材料和铸锻件）的出口控制上正构筑长臂管辖，可能倒逼海外船企重构供应链，同时使国内自主品牌配套商获得更多本土化采购倾斜。

三、 核心标的压力测试与盈利能力冲击评估

1. 中科海讯 (300810.SZ) —— 声纳信号处理平台龙头

  • 基本面状况：2025年营收 3.16 亿元（+31.68%），但净利润亏损达 -4411.42 万元，研发费用占营收比为 7.03% [S3]。
  • 压力测试情景 A（核心器件断供）：中科海讯的主营声纳信号处理平台、声纳模拟仿真及水下安防系统高度依赖高性能 DSP、高速 ADC/DAC 及高性能 FPGA 芯片。虽然我国正加速推进元器件国产化替代，但目前国产替代芯片在功耗、时钟同步及多通道信号并行处理能力上与国际先进水平（如 AMD-Xilinx、ADI 等）相比仍有代差。若外部制裁进一步限制非民用芯片流入，公司为适配国产芯片将不得不承担高昂的电路重构、算法调整等研发开支，且面临交付延期风险，预计将持续压制其毛利率（2025年毛利率已受到研发成本和原材料上涨的挤压）。
  • 压力测试情景 B（军品审价回溯风险）：2025年公司大幅亏损的重要原因为“特种行业产品审价”[S3]。军品合同通常采用“先款后审”或初步定价模式，军方在后期对产品进行最终审价时，往往会根据成本加成法等规则核减售价，并要求公司退回多收货款或调减当期应收。此风险不仅具有滞后性（通常在交付后1-2年显现），且对利润具有极强的侵蚀力，是公司盈利预测中最大的黑天鹅。

2. 海兰信 (300065.SZ) —— 海洋观探测与 UDC 算力探索者

  • 基本面状况：2025年营收 7.16 亿元（+86.57%），归母净利润 4028.73 万元（+390.97%）[S6]。
  • 压力测试情景 A（实体清单负面影响持续性）：自2022年6月被美国列入“实体清单”以来 [S9]，海兰信已基本完成了雷达和航海导航仪等船海常规业务的国产化替代。然而，其目前作为核心战略增长点的海底数据中心（UDC）业务，虽然在海南和上海等地取得项目落地 [S6]，但其内部服务器的 CPU、GPU 等高算力核心组件高度敏感。在全球先进 AI/数据中心芯片对华封锁不断加码的背景下，UDC 的算力设备供应可靠性面临巨大考验，商业化规模扩张可能受限于上游服务器部件的获取。

3. 江龙船艇 (300589.SZ) —— 钢铝合金特种公务船艇领跑者

  • 基本面状况：2025年营收 7.03 亿元（-59.37%），净利润 -1.31 亿元（由盈转亏）[S4]；境外收入 1.22 亿元（占比 17.32%）[S4]。
  • 压力测试情景 A（公务招标周期与地方财政紧平衡）：江龙船艇的主力产品为公务执法船艇（收入占比常年过半）[S4]。2025年其营收近乎腰斩，主要在于“特殊批量公务船招投标节奏放缓”[S4]。地方政府财政偏紧导致非刚性执法船艇预算延期或取消。若地方财政紧平衡在2026年下半叶及“十五五”初期持续，特种公务船艇的订单释放节奏将继续受限。
  • 压力测试情景 B（动力系统进口依存度）：特种船艇（尤其是高规格的海警船、高性能海关缉私艇）对船用柴油发动机的转速、震动指标及可靠性有严苛要求，目前依然主要选用德国 MTU、美国康明斯（Cummins）、日本洋马（Yanmar）等外资品牌。若西方针对特种/双途船只的发动机实施全面限售，公司在短期内极难找到同等功率密度的国产替代品（如潍柴、玉柴等尚处于中低端市场或常规公务船应用阶段），将直接制约其高端特种船艇的交货进度。

4. 天海防务 (300008.SZ) —— 船海工程设计与特种作业船艇集成商

  • 基本面状况：2025年营收 45.19 亿元（+14.53%），净利润 2.98 亿元（+115.37%）[S5]；境外收入 19.32 亿元，占比达 42.75% [S5]；在手订单约 149 亿元 [S5]。
  • 压力测试情景（外贸订单交付与汇率波动的非对称冲击）：相较于江龙，天海防务境外业务敞口极大（42.75%）[S5]。公司多以美元进行订单合同报价。在全球地缘冲突频发（例如红海危机导致的欧洲航线运费暴涨、交期拖延）的环境下，国际船东对新造船只的履约节点要求更严，导致延期违约金计提风险高企。同时，若 2026 年人民币对美元汇率出现大幅升值，由于大额远期结汇及应收款未完全锁定，可能产生严重的汇兑损失，侵蚀其造船业务的微薄毛利。

5. 亚星锚链 (601890.SH) —— 船用/海工锚链与系泊链全球垄断者

  • 基本面状况：2025年营收 20.99 亿元，净利润 3.17 亿元 [S7]；境外销售占比常年维持在 60% 左右 [S7]。
  • 压力测试情景（海外关税与航运成本飙升）：作为出口主导型企业（全球份额超60%）[S7]，亚星锚链的供应链极具韧性（国内特钢原料，无进口卡脖子风险）。但其产品属于重工业大宗运输件，对国际海运物流链极度敏感。地缘冲突引发的运力紧张或运费飙升，会直接拉高海外船东的综合采购到岸价（CIF），从而抑制新船配链和海工系泊链的采购需求。另外，美欧在 2026 年对华发起的钢铁及下游制品新一轮关税壁垒，是其面临的主要外贸合规及毛利损失风险点。

四、 压力测试情景矩阵

风险情景 影响机制 行业受冲击概率 潜在财务冲击幅度 典型受波及标的
情景 A
西方切断高端特种发动机及工业软件供应		 导致高端公务特种船艇因缺乏动力核心无法按期交付，面临高额延期违约罚款；且特种设计软件受限影响设计精度与速度。 中等 (45%) 净利润受损约 15% - 25%
（因违约金及重设计开支）		 江龙船艇(300589.SZ)
天海防务(300008.SZ)
情景 B
地缘冲突升级引发海外船用产品高关税		 美欧等地区对华钢结构件、锚链及特种船艇实施 25% 以上的制裁性关税。 高 (70%) 境外收入增速放缓 10% - 15%，出口毛利率下降 5 - 8 个百分点 亚星锚链(601890.SH)
天海防务(300008.SZ)
情景 C
高精度声纳芯片（FPGA、ADC）断供		 导致水下海防感知系统设计重构，被迫选用国产低规格替代芯片，致产品探测距离及信号纯净度打折，且增加高额重置研发成本。 高 (80%) 研发费用率可能攀升至 10% 以上，项目延期交付导致应收账款周转天数拉长。 中科海讯(300810.SZ)
情景 D
国内特种行业产品审价力度加大		 军方或公务船采购部门对已交付项目进行最终审价核算，调减采购价格并追溯调整往期利润。 高 (85%) 直接冲减当期净利润，可导致账面盈利转为巨额亏损（参考2025年趋势）。 中科海讯(300810.SZ)
江龙船艇(300589.SZ)

五、 投资组合策略建议

结合上述压力测试结果，虽然海洋强国与国防预算在 2026 年是确定性的“长坡厚雪”赛道，但在标的选择上应当采取更为谨慎的防御态度，避开“高外部敞口”或“高审价敏感”的标的

  1. 规避处于“芯片及引擎瓶颈期”的标的：中科海讯(300810.SZ)虽然作为纯海防标的壁垒高，但在核心器件国产化替代完全跑通前，高额研发支出和审价常态化将使其盈利持续处于低谷；江龙船艇(300589.SZ)应等待其公务船订单回暖及审价基数出清的右侧拐点。
  2. 超配“供应链绝对自主”且“行业垄断优势明显”的配套龙头：亚星锚链(601890.SH)虽然面临出口关税与运费冲击，但其核心原材料全部国产化，且全球 60% 以上的市占率赋予其极强的溢价和议价能力，其安全边际显著高于整船及电子系统板块。
  3. 警惕天海防务(300008.SZ)的“虚火”订单：天海防务在手订单虽达 149 亿元 [S5]，但高达 42.75% 的外贸占比 [S5] 叠加红海地缘危机及潜在的欧美关税升级，极易产生“有营收、无现金流、汇兑吃掉利润”的窘境，需严格监控其应收账款质量与远期结汇比例。

资料来源 / Sources

  • [S1] 央视网 / 新闻联播，“2026年一般公共预算安排国防支出1.94万亿元 比上年执行数增长6.9%” — https://vertexaisearch.cloud.google.com/grounding-api-redirect/AUZIYQFZntSSl___YYxKg8cNSwwgf_EBWnDzNWFv9CvdBPxD-042UaDOykokMwf7jE6o9S5hMnpcPFRiwUwUmv6ZEUApvGhw5ICoCSro0waUmMMcSU9rcc6RZOYBVqNo0tB13HqDgJoOdA_p1HSjdybAiZAv0ZDIEXTypwz6r2Qaz352
  • [S2] 新加坡联合早报 / 中国商务部，“中国商务部将多家日本企业列入出口管制管控名单（2026年2月/6月公告）” — https://vertexaisearch.cloud.google.com/grounding-api-redirect/AUZIYQFl6Sh1ro_DkET9ZVuPlUt-gGXRsxTJc1xUTR3c4S09veGkLHfzsbNYstCVoJDB6Cq7uxRV_vOR38D_9mtoPyMvf4GL85BpnjgyTe7drTe0AAmOxivEPhTrEixg38J2yVOWmXN7_OT3chHvDZVa9_8
  • [S3] 新浪财经 / 深圳证券交易所，“北京中科海讯数字科技股份有限公司2025年年度报告” — https://vertexaisearch.cloud.google.com/grounding-api-redirect/AUZIYQF8PhSNOkZCJZJo50Kxsqn5nW50ImiuZUJmOcezxW1Eg8gD5zcdXvecj7I9ymz__EoiXJEFaCM5BHAmCkxBSW_vaq6kAwJGFZy35_3KId8jGOsOsDS6HdOcloG_P5BdoJr_VL2OYzDaCUWvndvC6fHGCQakh0F-C_-7auYWsP7n1LeNSBSviZaouw==
  • [S4] 巨潮资讯网 / 新浪财经，“江龙船艇科技股份有限公司2025年年度报告” — https://vertexaisearch.cloud.google.com/grounding-api-redirect/AUZIYQEY15miBUIRhYjakBtqLPMIVWx73vCuwRV67GtiH678jhaPd2qnl8EaF-0Tr6OadlRcw47MidI4gYp4kUlSqqruc3iRu48-L1M1Kf1AMsdl_5Oqt6ov2d8bxzFL7yKl0o0hxJfgF0EIxDXCQaxkHXZ5eo2G1PRDVTL5OPCALHQjsa5tMIihSRAj-JvPvnQZEFggWwd190s=
  • [S5] 中国证券网 / 东方财富网，“天海防务2025年年度报告及财务摘要” — https://vertexaisearch.cloud.google.com/grounding-api-redirect/AUZIYQHd5TpchsFuUjbdciIYDiEtdqesORHLKmBatGGuXNZBG7RWYOLgnNDThC8Dx_kvDW5Eai-nDOp774ejFVJooKtmIThNO-lHNkTq5idffUhTsYJJ478tid6ygQ8uJq-lL87ZtzrzOQwnI0k=
  • [S6] 新浪财经 / 巨潮资讯网，“北京海兰信数据科技股份有限公司2025年年度报告” — https://vertexaisearch.cloud.google.com/grounding-api-redirect/AUZIYQGOpIW4OIIrNIVJoYEfoFMZL5BTofx2XvXel_Z4VFeQGjkTyeNoENX0FkGGtBTfNxQVlxH_8__4nKTKziYjiodJzWyTjkaI8lVhuDFVhTbHKYocu6-ry8PofvjKXL8Q4OCJyJoE2l5NJMQOhlnAeEZE4cJ3gv_w230G0aE2po7n_glPQIXoMhP_3HSUFNimt93gCObaFUo=
  • [S7] 上海证券交易所 / 新浪财经，“江苏亚星锚链股份有限公司2025年年度报告” — https://vertexaisearch.cloud.google.com/grounding-api-redirect/AUZIYQHTPhJViaJdSHrMiHUi8MowCAtTTs2n3nfH26Q34RRZN1lXvUPIaIMHYuewXStbVewmteLbyiGvxwpta20feakLKVh0M7ABgNCgDgDmj6YLzoHTcgu5W2OUINomnZnHgoI0MpEdrBHxlm_LBSLsO5j69UlNVIFwdUdyZprD3-qIVGkLcXSRCK3_PM5QVo_-8NAy-F9-PA==
  • [S8] 中华人民共和国商务部 / 国务院，“《中华人民共和国两用物项出口管制条例》（自2024年12月1日起施行）物项清单说明” — https://vertexaisearch.cloud.google.com/grounding-api-redirect/AUZIYQG0EJgaZ0cvxiqwyPDaUevJuKQeKt-rvoHs-WHbvpIUPOuP4DRNrUUZb8-16s1S6o-HnExdJQKBxlIlEYSp6JUwVPNHlS0x_Jn3Ay3Rwyu1whAOXwdv08Slzqlhniq8zU7hy5roV7JJ2jyak7QoChwCEhqoaqZN-iM=
  • [S9] 信德海事网 / 美国商务部，“美国商务部将海兰信（Highlander）及其子公司列入实体清单公告” — https://vertexaisearch.cloud.google.com/grounding-api-redirect/AUZIYQGu1WjnG83cue8lT5_gYgtDAcMH9AnRyRXGDD07ZNjktr_z7eOIdvnc7_mpmoK2EcOgbMdZZWJavAT6Bq3ZlK_DjDfpLLhu7B7Rxp1i23rS9IesNZGyTHEbdOZPhKm5XdBIpbd2CjQ=