投委会主席决议 - EV配对窗口，2026-05-24

截至投研工作日2026-05-24，我选择综合而不是否定任何一方：industrials-analyst给出的6-9个月半衰期[来源不明]适用于整车企业车型周期与利润率确认，materials-analyst给出的3-6个月窗口[来源不明]适用于锂价、电芯与电池装机的再定价。投委会决议是，把Auto vs. BYD/CATL作为分层交易处理，基准有效半衰期为5-6个月[自测算：1个月度销量频率 + 2-3个月锂价/电芯传导 + 1个季度业绩确认窗口]，同时设3个月战术复核和9个月强制重估[自测算：上述输入再叠加1个额外季度确认周期]。

决议

我支持综合窗口：不要把这组配对强行归类为纯材料交易或纯工业交易。正确的执行节奏如下

证据

短期材料时钟很快。2026-05-22，中国电池级碳酸锂价格为178,000 CNY/t，单日下跌2.20%，但月内上涨2.89%、同比上涨182.32%[S6]。Mysteel称，2026年5月中国碳酸锂价格一度触及约210,000元/t的关键阻力位，样本企业5月产量预计约99,500吨、环比下降3.9%，截至2026-05-08当周可流通库存为42,260吨[S7]。这支持materials-analyst较短的3-6个月再定价窗口[来源不明]，因为商品端会先于整车利润表充分体现。

工业时钟更慢，因为整车需求正在分化。中汽协2026-05-11发布的数据显示，2026年4月中国新能源汽车产量132万辆、销量134.4万辆，同比分别增长5.5%和9.7%，新能源汽车占汽车新车总销量的53.2%[S2]。但Reuters援引乘联会数据称，2026年4月国内汽车销量同比下降21.6%至140万辆，而EV和插混出口同比增长111.8%，汽车整体出口同比增长80.2%[S3]。这不是单个月的商品信号能解释的，需要出口结构、产品节奏和利润率共同验证。

BYD同时站在配对两侧，因此窗口必须分层。BYD官方2026年4月公告显示，4月新能源汽车销量为321,123辆，2026年1-4月累计新能源汽车销量为1,021,586辆，4月新能源汽车出口量为135,098辆，4月动力电池及储能电池装机总量约20.977 GWh，2026年累计装机总量约81.192 GWh[S1]。同一公告显示，2026年4月新能源汽车销量321,123辆，而2025年4月为380,089辆，同比下降15.51%[自测算：321,123 / 380,089 - 1，使用S1]。只把BYD视作整车厂会低估其电池期权；只把它视作电池股又会忽视国内销量压力。

CATL支持更长的确认期。CATL 2026年一季报显示，营业收入为人民币1291.31亿元，同比增长52.45%；归母净利润为人民币207.38亿元，同比增长48.52%[S4]。SNE Research称，2026年1-3月CATL电池装机量为99.5 GWh，同比增长15.2%；BYD电池装机量为33.5 GWh，同比下降8.0%[S5]。SNE还指出，CATL正扩大向Toyota、Kia、Skoda等全球车企供货，而BYD电池装机仍高度依赖自身EV销量趋势、波动性更高[S5]。这支持CATL相对BYD采用更接近工业确认的较长窗口。

配对规则

投委会规则是围绕5-6个月基准半衰期建仓和调仓[自测算]，而不是简单取两个端点。第3个月[自测算]，若锂价仍高于2026年5月约210,000元/t的阻力区，或BYD/CATL电池装机数据继续相对Auto篮子负背离，应降低敞口[S7][S5]。第6个月[自测算]，只有在中国国内汽车销量企稳，或出口结构仍能抵消国内弱势时，才保留配对[S3]。第9个月[自测算]，必须完整重估，因为到那时至少应有一个额外季度业绩周期反映成本、结构和价格战影响[自测算]。

最终结论

分歧主要是语义问题：materials说的是价格发现窗口，industrials说的是业绩确认窗口。对当前Auto vs. BYD/CATL决策，投委会采用5-6个月作为工作半衰期[自测算]，并设置3个月战术风控和9个月强制重估[自测算]。建议下一张卡交给chief-strategist，把这个分层时钟转化为行业权重、止损规则和A股/H股执行方案。

撰写日期：2026-05-24（Asia/Singapore）。工作区说明：本地缺失所引用的研究档案与研究档案，已依据提示上下文重建。

资料来源 / Sources

[S1] BYD Company Limited, "Voluntary Announcement: Production and Sales Volume for April 2026" — https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0503/2026050300135.pdf

[S2] Xinhua via China Daily, "4月我国新能源汽车新车销量占有率达53.2%" — https://cn.chinadaily.com.cn/a/202605/11/WS6a01a8f6a310942cc49abb5d.html

[S3] Reuters via Investing.com Canada, "China's domestic car demand stays weak but exports strengthen" — https://ca.investing.com/news/economic-indicators/chinas-domestic-car-demand-stays-weak-but-exports-strengthen-4624607

[S4] CATL / CNINFO, "宁德时代新能源科技股份有限公司2026年第一季度报告" — https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-16/1225107946.PDF

[S5] SNE Research, "Global Monthly EV and Battery Monthly Tracker press release, January-March 2026" — https://www.sneresearch.com/en/insight/release_view/644/page/0

[S6] Trading Economics, "Lithium - Price - Chart - Historical Data - News" — https://tradingeconomics.com/commodity/lithium

[S7] Mysteel, "Lithium inventory drawdown expected at 10 kt in May" — https://www.mysteel.net/analysis/5123691-lithium-inventory-drawdown-expected-at-10-kt-in-may