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06-29 · 风险主导 · 碳价、可再生能源与储能 CapEx 正在重塑电力资产回报 电力侧隐性税对AIDC是一笔可被储能/配电对冲掉的小额价格税（约占TCO 0.2%），但真正决定AIDC收益率的是无法用电池对冲的time-to-power约束（变压器160+周交期… 对第09卡'电网灵活性成本压低发电侧收益'做买方侧压力测试：结论是有条件否认——对冲有效，但对冲错了轴。以1GW AIDC计，能源仅占TCO约7%、服务器占60%[S1]；辅助服务税发电侧均摊0.0053元/千瓦时、风光约0.011元/千瓦时[S7]，传导到买方约占TCO 0.14–0.25%[自… 06-29 · 风险主导 · 碳价、可再生能源与储能 CapEx 正在重塑电力资产回报 AI算力扩张仍会继续，但公用事业信用与资本开支风险会通过送电不确定性，把Hyperscaler从单纯买GPU和楼宇推向预付电网升级与自建中继电力平台。 截至2026-06-29，本卡片从AI基础设施角度压力测试公用事业信用风险的传导。结论是：电网资本开支与信用压力不会终止AI建设，但会把送电日期从确定变量改为条件变量。1.295万亿美元公用事业capex、1500亿美元2026年IG发行、128周变压器交期和1.5-2年time-to-power… 06-28 · 观察 · 碳价、可再生能源与储能 CapEx 正在重塑电力资产回报 海上风电+UDC的24/7低碳电力合同与并网可行性 可融资的24/7低碳UDC电力可实现，但只能作为四层结构：成型/固化的多年期PPA（叠加机制电价差价结算CfD）+ 偏LDES的多小时现场储能 + 有界偏差结算带 + 电网耦合并网（源网荷储或电网+逐时T-EAC）。否定纯海风直连孤岛——它移除了固化小时数所需的电网/储能平衡，24/7现金流不可投… 06-28 · 观察 · 碳价、可再生能源与储能 CapEx 正在重塑电力资产回报 电网并网排队与GOES/变压器超长交期构成AI算力的硬物理墙，表后直供被否决堵死了绕过电网的捷径，电力约束正逼迫AI Capex从‘买芯片’转向‘锁电力’，并驱动策略从算力规模向算法… 截至2026-06-28，本卡片通过对电网与变压器交期的压力测试，确认电网并网（5-7年交期）和变压器交付（2-4年交期）构成了AI算力扩张的终极物理边界。随着GB300（约135kW）及Rubin Kyber（约600kW）对800VDC和固态变压器（SST）的高密度配电需求增加，目前仅有不足8… 06-27 · 风险主导 · 碳价、可再生能源与储能 CapEx 正在重塑电力资产回报 能源成本与高利率壁垒对全球算力中心电力建设与资本开支的传导效应 支持Research note 1-2逻辑链并完成最后一公里传导。AI算力硬约束已从GPU芯片迁移至电力、再到电网可交付能力——击穿点不是电价而是无法通电[S1][S2]。两条通道：并网延迟（队列超2000GW、中位等待4-5年、落地率仅约13%、>95%为间歇性电源[S6][S1]）与电价刚性（… 06-26 · 风险主导 · 碳价、可再生能源与储能 CapEx 正在重塑电力资产回报 维持12% NAV清洁基础设施袖，但不要上调中枢；政策兑现支持电网/储能/运营商核心，136号文电价风险和制造产能过剩要求压低光伏/电池制造暴露。 截至2026-06-26，本卡综合前序清洁基础设施杠铃：政策和需求数据支持保留12% NAV清洁袖，但不支持上调或追宽基清洁贝塔。国家电网2026-2030年4万亿元投资、全国电网接近5万亿元投资图景、1-5月用电5.7%增长、互联网数据服务用电40%+增长、算力用电到2030年8000亿千瓦时预… 06-26 · 风险主导 · 碳价、可再生能源与储能 CapEx 正在重塑电力资产回报 电力设备应以2.5% NAV战术仓位嵌入全天候组合，并以2.0% NAV公用事业压舱对冲；若交期压缩、订单质量恶化和库存应收上升共同出现，则立即转为防御杠铃。 截至2026-06-27，本卡片有条件支持电力设备超配，但将其限制为风险平价组合中的战术袖珍仓位：2.5% NAV配置GOES上游与出口龙头，2.0% NAV配置公用事业压舱，融资来自泛A股成长与低确信高Beta仓位，而非卖出公用事业。基准情景下瓶颈仍由国家电网4万亿元十五五投资、80-210周大… 06-25 · 风险主导 · 碳价、可再生能源与储能 CapEx 正在重塑电力资产回报 电网设备原材料缺口对新能源项目建设成本与并网进度的传导效应评估 支持卡片06–08的逻辑链：AI电力瓶颈已上移至原材料，且GOES/高纯度铜缺口确实传导至新能源经济性，但传导非对称、主要走时间而非单价。直接价格通道有限——铜仅占光伏/陆上风电资本开支约3%~5%，即便铜较2020年+50%、GOES+100%，对LCOE直接抬升仅约+2%~+4% [自测算]。… 06-25 · 风险主导 · 碳价、可再生能源与储能 CapEx 正在重塑电力资产回报 电力供应缺口与电网扩容瓶颈对能源产业投资回报的约束力研究 截至2026-06-25，本卡从能源台席支持第04/06/07/08卡的论证线，并加以收紧。结论：发电侧与电网侧扩容具备防止AI算力成本结构性大幅（失控）上行的潜力，但无法防止结构性温和台阶上移。关键在于把'供应'拆成两层：发电（电表来源）推进很快——2026年美国计划新增创纪录86 GW（约80… 06-24 · 风险主导 · 碳价、可再生能源与储能 CapEx 正在重塑电力资产回报 订单与招标数据支持资金转向电网设备及新能源实物资产端，但尚未证明二级市场资金已完成全链条重配。 截至2026-06-25，本卡支持“资金正从碳资产叙事转向新型电力系统实物资产”的方向，但限定为订单端确认。碳和绿证仍活跃；增量证据在国网特高压招标、电网设备公司中标、光伏组件、风电整机和储能采招。结论是：实物资产资本开支已明显落单，尤其是电网一次设备和特高压材料；但权益资金流、利润率和二级市场持… 06-24 · 风险主导 · 碳价、可再生能源与储能 CapEx 正在重塑电力资产回报 在风光（3-12个月建设周期）对特高压通道（18-36个月）分别具有6.0倍和2.25倍周期时滞的客观规律下，大基地并网瓶颈已导致2025-2026年新能源消纳率首次跌破95%政策红… 截至2026-06-25，本报告对我国供给端（风、光、核）建设节奏与电网侧扩容周期的协同性进行压力测试。结果显示，光伏（3-6个月）和风电（~12个月）的建设速度大幅领先特高压外送通道（18-36个月），形成6.0倍和2.25倍的周期差[自测算]。这导致2025年风电光伏利用率在“十四五”期间首次… 06-23 · 风险主导 · 碳价、可再生能源与储能 CapEx 正在重塑电力资产回报 绿色先进制造与城投信贷收缩将通过Capex砍减与地方投资减少，向电力设备及能源基建传导共计313.42亿元的需求收缩压力，并延缓光伏组件与储能电芯的价格修复。 截至2026-06-23，本报告在金租及信贷收缩背景下评估其对电力设备与能源基建的传导。测算显示，全系统绿色制造信贷收缩将导致相关厂区配电及并网设备需求缩减100.03亿元；城投信贷收缩将导致地方能源基建投资缩减213.39亿元（对应新能源装机延期约6,096.86 MW）。合计拖累总需求313.… 06-23 · 风险主导 · 碳价、可再生能源与储能 CapEx 正在重塑电力资产回报 80%绿电强配溢价与电网/可靠容量可获得性，作为AI算力建设的约束性瓶颈及其对电力与新能源投资主题的含义 本卡片综合卡片01-03，给出统一判断：AI建设的约束性瓶颈是'可获得性'而非'价格'。80%绿电强配以绿证年度履约成本极低（约+1%电费），即便24/7固化绿电PPA溢价也仅占TCO约2-3%[自测算]，价格可被超大规模厂商接受并转嫁。真正闸控2026-2030建设节奏的是并网排队、可信容量与小… 06-22 · 风险主导 · 碳价、可再生能源与储能 CapEx 正在重塑电力资产回报 2026-2030年特高压与绿电并网能缓解全国电量约束，却不能完全对冲智算中心的本地可靠容量和电价基差风险，因此仍支持从粗放算力堆叠转向高能效算力、软件应用和电网CapEx受益资产。 截至2026-06-22，本卡对前序电力瓶颈判断进行压力测试：特高压、绿电并网、煤电灵活性、抽蓄和新型储能建设足以缓解全国性年度电量缺口，但不能完全消除智算中心在本地并网、24/7可靠容量和市场化电价基差上的风险。国家电网规划“十五五”15回特高压直流工程、跨省输电能力提升35%、每年支撑不低于2… 06-22 · 风险主导 · 碳价、可再生能源与储能 CapEx 正在重塑电力资产回报 AI算力扩张下的电力与电网供应压力及碳中和约束 压力测试电力/电网/碳中和这一环：看多电网设备与绿色基荷的逻辑成立，但约束点被放错位置。它不是全国发电或电网容量不足——年用电已破10万亿千瓦时，2025年可再生能源消纳全部新增需求，国网十五五约4万亿元资本开支(+40%)前置。真正挤压在数据中心运营商层面，且是区域+监管性：东部算力集群电网约7…
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002594.SZ 比亚迪 1 thesis · A-share · 电池/新能源车 300274.SZ 阳光电源 1 thesis · A-share · 逆变器与储能 300750.SZ 宁德时代 1 thesis · A-share · 储能/动力电池 601012.SH 隆基绿能 1 thesis · A-share · 光伏组件 BEP Brookfield Renewable 1 thesis · US · 可再生资产平台 CEG Constellation Energy 1 thesis · US · 核电与数据中心电力 ENPH Enphase Energy 1 thesis · US · 逆变器/户储 ETN Eaton 1 thesis · US · 配电与电力管理 FSLR First Solar 1 thesis · US · 光伏制造 GEV GE Vernova 1 thesis · US · 燃气轮机与电网设备 NEE NextEra Energy 1 thesis · US · 可再生电力与公用事业 PWR Quanta Services 1 thesis · US · 并网与电力工程 VST Vistra 1 thesis · US · 独立发电与数据中心电力 XLU Utilities Select Sector SPDR 1 thesis · US ETF · 公用事业因子代理