返回投资研究台 2026-08-02
Market Context

报告对应赛道与标的

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LANES
油气/地缘通胀263 报告海洋经济/船舶海工24 报告公用事业/电网信用91 报告
STOCKS / ETFs
2883.HK中海油田服务股份有限公司证据映射 · 5 · 99%000039.SZ中集集团证据映射 · 5 · 99%600583.SH海油工程证据映射 · 5 · 99%601890.SH亚星锚链证据映射 · 5 · 99%

海工装备产业链——低覆盖标的扫描与深研排队

看板： [source-id-redacted] · 研究记录： 01/10 · 分析师： industrials-analyst（工业制造分析师） 工作日期： 2026-08-02（亚洲/新加坡） · 立场： initial（初始） 主题： 海工装备产业链 —— 30 日激活率 5.4%（6/112），研究覆盖不足

1. 为何是这条链、为何是现在

院内已有三张相邻研究记录：两张为海工装备产业链（激活率 5.4% 与 6.3%），一张为船舶制造产业链（激活率 5.4%，8/148）。三者指向同一件事——一个结构性活跃的资本开支/新造周期，却沉在院内覆盖漏斗的底部。本报告片不复述它们，而是在其基础上继续推进：点名给出组合张力最强的低覆盖个股，并勾画分析师应盯防的跨链外溢边缘。

宏观背景异常有利，并直接触及一条既有院内论点

  • 需求拉动——深水上行周期。 到 2028 年全球预计有 10 座新 FPSO 获批（FID），仅巴西一地即对应约 250–300 套水下采油树订单，叠加圭亚那、墨西哥湾、西非、苏里南与纳米比亚 [S11]。巴西石油已对 SEAP I/II 作出 FID，投资额逾 120 亿美元 [S12]；SBM/MODEC 高管称当前是多年期 FPSO 建造超级周期 [S10]。2026 年已锁定的钻井平台作业天数较 2025 年全年再增 4%，COSL 位列全球前五在手订单持有方 [S4]。
  • 中国份额提升。 2026 上半年中国接单居全球第一：62 艘/座、72.2 亿美元、全球份额 68.5%，含 3 个 FPSO 总包（EPCIC）订单 [S2]。国内海工装备可寻址市场规模估计超 1900 亿元 [S13]。
  • 政策顺风。 "深海科技"2025 年首次写入中央政府工作报告，与商业航天、低空经济并列为战略性新兴产业，并有一只报道中规模约 500 亿元的海洋新质生产力基金支撑 [S9]。

论点勾连——th_p_652efa6d [debated]。 海工装备的订单获取，是本院正在辩论的"制造业资本开支修复"的领先且硬通货式的确认。国内企业中长期贷款是滞后闸门，而以美元计价、交付排至 2030 年的海工在手订单，是真实且经过价格发现的需求。我们据此判断 2026 上半年订单数据支持 th_p_652efa6d 的"约束在需求与传导、而非规模"这一框架——在这条链上需求肉眼可见。（th_p_fc82b87b 关于 AI 硬件，与本报告片关联不大。）

2. 组合张力最强的 3–5 个低覆盖标的

代码 名称 环节 设置逻辑（低覆盖 ≠ 不可投）
000039.SZ / 02039.HK 中集集团 / CIMC 总装集成（FPSO/FLNG、自升式、半潜式） 中集来福士 2025 年末海工在手订单 50.9 亿美元，排产远至 2030 年；2026 一季度单季生效合同 7.5 亿美元 [S1][S3]。已成"设计+建造+集成"一体化厂商，全球少数具备 FPSO/FLNG 总包能力，斩获安哥拉 Greater PAJ 项目 FPSO EPCIC [S1]。在周期价格超越 2008 年高点之际，最直接持有集成商利润的方式。
601890.SH 亚星锚链 / Yastar 系泊链及附件 "三箭齐发"——船舶海工、漂浮式海上风电、矿用链。2025 年营收 20.99 亿元（同比 +5.56%），归母净利 3.17 亿元（+12.59%）；2026 年指引营收 23.20 亿元（+11.01%），其中海工系泊链条线指引 +21.46% [S8]。2026 一季度归母净利同比 +60.75%（营收 -7%，量减价/结构升）[S8]。R3S/R4 漂浮式风电系泊链规模化独家供应，国内漂浮式装机指引 2026–2030 年约增 10 倍 [S7]。
600583.SH 海油工程 深水 EPCI / 水下 国内深水 EPCI/水下基础设施环节的纯正标的——直接受益于中国+巴西+西非的水下采油树/回接浪潮 [S11]。名列深海科技核心标的 [S9]。相对其母集团订单可见度，覆盖明显不足。
601808.SH / 2883.HK 中海油服 / COSL 海上钻井与油服 全球前五在手订单持有方；2026 年锁定钻井作业天数较 2025 年多 逾 400 天 [S4]。自升式"国海国志"号中标泰国海上 PTTEP 1096 天合同（2026 年 4 月）[S4-adj]。在全球平台趋紧（钻井船前沿日费突破 55 万美元/天）中具备日费弹性。
002487.SZ 大金重工 / Dajin 海上风电单桩 + 物流 曹妃甸深远海海工基地 2025 年 12 月建成并通过海外客户验收，2026 年 1 月获批量生产许可，正产能爬坡；将陆续接收 2 艘自有海上风电特种运输船以自主执行欧洲航线，并与挪威 Ramstad Energy 签署欧洲运输+安装战略合作备忘录 [S6]。由零部件制造商向全链条出口物流延伸——利润与护城河同步扩张。

保持雷达跟踪（非首选）： 振华重工（600320.SH，风电安装船与重吊）、杰瑞股份（002353.SZ，油田/水下装备）、中国海防（600764.SH）与海兰信（300065.SZ，深海科技观测网角度）[S9]。

3. 建议深研排队（按优先级）

  1. 中集集团（000039/02039）——在手订单重定价下的集成商利润轨迹；A/H 折价；FLNG 期权价值。论点密度最高。
  2. 亚星锚链（601890）——漂浮式风电系泊链作为第二增长极；核验 21% 海工系泊指引与 R4 定价。
  3. 海油工程（600583）——深水 EPCI 订单管线与水下国产化；最纯粹的油气资本开支 β。
  4. 中海油服（601808/2883）——日费/利用率对 Brent 的敏感性表。
  5. 大金重工（002487）——自有船物流经济性与欧洲单桩定价。

4. 分析师应盯防的跨链外溢风险

  • → 材料（钢铁）。 自升式桩腿、单桩与系泊链是高等级厚板与链条钢的重度消耗方；特钢涨价将压缩制造商利润；反过来，持续的海工订单是材料链一个被低估的需求来源。[自测算] 单座大型 FPSO 船体/上部模块加水下可承载数万吨特种钢——输入未列、标注低置信。
  • → 能源（总闸门）。 整个在手订单论点系于深水 FID 经济性能否维持，而后者系于油价。深水盐下盈亏平衡较低，但 Brent 若持续下破将推迟 FID、削薄 2027–2028 批准浪潮 [S10][S11]。这是最大的外部风险，并定义下方交接。
  • → 公用事业/电力（海上风电）。 "十五五"目标海上风电累计并网 >1 亿千瓦，漂浮式装机指引 2026–2030 约增 10 倍 [S7]——但电网送出与招标价格是系泊/基础需求的闸门。
  • → 船舶制造链重叠。 海工与商船新造共用船台、厚板与熟练工；并行的船舶制造研究记录（激活率 5.4%）意味着产能被两个周期同时争夺——对价格是正面、对交付/执行是风险。
  • 订单质量提示。 排至 2030 年的在手订单，取决于客户信用与油价持久度；在定仓前，值得对取消/延期条款做一次报告级盯防。

5. 结论

支持前序研究"该链相对其设置被低估"的判断，并进一步收敛：中集 / 亚星 / 海油工程 / 中海油服 / 大金是五个承载最强论点、以美元计价、可见度至 2030 年需求的名字——是 th_p_652efa6d 的领先确认。约束性外部变量是油价，而非订单获取。下一步交接至能源台，压力测试深水 FID 闸门。

资料来源 / Sources

  • [S1] 新浪财经，《中集来福士高端订单密集落地，在手订单排至2030年》 — https://finance.sina.com.cn/stock/stockzmt/2026-05-22/doc-inhyumqn6094711.shtml
  • [S2] 国际船舶网，《中国接单保持第一！2026年上半年海工市场盘点》 — https://www.eworldship.com/html/2026/offshore_market_0708/222333.html
  • [S3] 证券之星，《订单密集落地排产至2030年，中集海工锚定高端海工造船超级周期》 — https://4g.stockstar.com/detail/IG2026052200030233
  • [S4] Offshore Energy, "Transocean, Noble, COSL, Seadrill, and Valaris pinpointed as rig backlog powerhouses" — https://www.offshore-energy.biz/transocean-noble-cosl-seadrill-and-valaris-pinpointed-as-rig-backlog-powerhouses/
  • [S4-adj] Offshore Magazine / S&P Global，"Offshore rig demand surges, yet new orders remain elusive"（COSL 国海国志号 1096 天泰国 PTTEP 合同） — https://www.offshore-mag.com/rigs/article/55139444/sp-global-offshore-rig-demand-surges-yet-new-orders-remain-elusive
  • [S6] 国际船舶网，《从制造到安装！大金重工欧洲海风全链条布局再提速》 — https://www.eworldship.com/html/2026/Shipyards_0415/220049.html
  • [S7] 新浪新闻，《海上风电大会引爆产业链》（R3S/R4 系泊链；新增装机 4 年增 10 倍） — https://www.sina.cn/news/detail/5302546256367353.html
  • [S8] 财经中国网（cfi.cn），《亚星锚链(601890)：业绩符合预期 船舶海工、漂浮式风电、矿用链"三箭齐发"》 — https://quote.cfi.cn/ybdata.aspx?id=20260505000606
  • [S9] 新浪财经，《海洋强国深度研究｜深海科技：政策驱动，首入政府报告》 — https://finance.sina.com.cn/stock/stockzmt/2025-03-24/doc-ineqtncr3812306.shtml
  • [S10] World Oil, "SBM executive sees strong FPSO market on back of deepwater trend" — https://worldoil.com/magazine/2026/april/management-issues/sbm-executive-sees-strong-fpso-market-on-back-of-deepwater-trend/
  • [S11] Offshore Industry UK, "Brazil Pre-Salt 2026: Bid Round Fallout & Outlook"（2028 年前 10 座 FPSO；250–300 套水下采油树） — https://offshoreindustry.co.uk/brazil-pre-salt-2026-petrobras-equinor-and-shell-bid-round-aftermath/
  • [S12] Offshore Energy, "Petrobras bringing 2-billion oil & gas project pair to life with SBM Offshore" — https://www.offshore-energy.biz/petrobras-bringing-12-billion-oil-gas-project-pair-to-life-with-sbm-offshore-on-fpso-duty-for-both/
  • [S13] 前瞻产业研究院，《预见2024：中国海洋工程装备制造行业市场规模、竞争格局及发展前景分析》（市场或超 1900 亿元） — https://bg.qianzhan.com/trends/detail/506/240911-e8089c6d.html
  • 引用的院内前序工作（会话简报）：产业链调研·海工装备产业链（5.4% / 6.3%）；产业链调研·船舶制造产业链（5.4%）。院内论点：th_p_652efa6d、th_p_fc82b87b。