返回投资研究台 2026-07-29
Market Context

报告对应赛道与标的

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LANES
食品农业/猪周期24 报告
THESES
猪周期、粮食与农产品价格决定中国低通胀修复的弹性2026-08-17

猪周期跟踪：生猪价格、能繁母猪存栏与养殖利润

报告日期锚点：2026-07-29。所有“今日”“上周”“上一交易日”均以工作区 shell 命令 系统日期锚 返回的 2026-07-29 为准。

优先结论

  1. 周期位置：处于“亏损去产能后段、价格反弹待验证”阶段，而非已确认上行周期。 7月初的猪价反弹已明显降速；截至7月29日，生意社生猪基准价为10.50元/公斤，较7月28日10.58元/公斤继续回落，且低于7月23日10.77元/公斤。农业农村部口径的7月第4周全国活猪价格为11.45元/公斤，环比下跌0.4%。12
  2. 能繁母猪已经接近新调控目标，但短期供给仍偏宽。 国家统计局披露，2026年二季度末全国能繁母猪存栏3780万头，同比下降6.5%，为正常保有量3750万头的100.8%；这说明基础产能已合理调减，但仍在绿色区间内。同期生猪存栏42491万头、上半年生猪出栏37246万头，同比仍分别增长0.1%和1.7%，供给端压力尚未完全释放。34
  3. 亏损仍是本轮周期的核心驱动力。 7月24日，自繁自养盈利为-190.25元/头，外购仔猪育肥盈利为-148.08元/头；按同一数据源的7月23日商品猪出栏价10.88元/公斤、出栏均重128.15公斤粗略反推，样本完全成本约12.0-12.4元/公斤，高于当前现货价格区间。5
  4. “母猪少了但猪不少”是当前矛盾。 6月定点屠宰企业屠宰量3820万头，同比增加22.5%，1-6月累计屠宰量22725万头，同比增加19.3%；生产效率提升、前期仔猪供应和大猪出栏共同延迟了母猪去化向猪价的传导。6
  5. 基准判断：三季度仍偏磨底，四季度才有更清晰的扭亏窗口。 卓创资讯口径显示，上半年自繁自养平均亏损221.33元/头；新华网报道指出，截至7月中旬，自繁自养亏损周期已达10个月，且供过于求格局未改变。下半年价格可以温和修复，但需要看到现货价格持续站上成本线、屠宰量回落和仔猪补栏不过热。7

核心数据表

指标 最新读数 时间窗口 环比/同比 解释
生意社生猪基准价 10.50元/公斤 2026-07-29 较7月28日低0.08元/公斤 高频现货跟踪，显示上周末后价格继续承压。1
全国活猪价格 11.45元/公斤 7月第4周，2026-07-20至2026-07-26 环比-0.4% 农业农村部500个县集贸市场和采集点监测口径，反弹动能放缓。2
猪肉集贸市场价格 20.96元/公斤 7月第4周 环比+0.1% 零售端价格略稳，但传导不强。2
猪肉批发市场均价 15.93元/公斤 7月第4周 环比+0.3%，同比-22.7% 批发端仍显著低于去年同期，需求承接有限。2
商品猪出栏价 10.88元/公斤 2026-07-23 周环比-3.37% 样本口径显示猪价重新下行。5
出栏均重 128.15公斤/头 2026-07-23 未披露 大猪仍在消化，压制价格弹性。5
育肥猪配合饲料 3.33元/公斤 2026-07-24 周环比持平 饲料未形成新增压力，但也不足以抵消猪价低位。5

产能与供给

指标 最新读数 时间窗口 变化 周期含义
能繁母猪存栏 3780万头 2026年二季度末 同比-6.5% 去产能已经兑现，但仍为正常保有量3750万头的100.8%。3
政策正常保有量 3750万头左右 2026年修订方案 自2024年2月以来再次下调 目标下修承认效率提升和消费变化，需要更低母猪存栏匹配需求。4
绿色区间 正常保有量的92%-103% 2026年修订方案 3780万头处于绿色区间 当前未触发强制性去产能区间，但政策仍会强化预警。4
生猪存栏 42491万头 2026年二季度末 同比+0.1% 终端可出栏资源仍不缺。3
上半年生猪出栏 37246万头 2026年1-6月 同比+1.7% 出栏节奏放缓但仍高于去年。3
上半年猪肉产量 3119万吨 2026年1-6月 同比+3.3% 供给压力直接体现在肉量增长。3
定点屠宰量 3820万头 2026年6月 环比-2.4%，同比+22.5% 屠宰同比高增，解释了猪价反弹难持续。6
定点屠宰累计量 22725万头 2026年1-6月 同比+19.3% 上半年供给消化量仍偏大。6

利润与成本压力

指标 最新读数 时间窗口 解释
自繁自养盈利 190.25元/头 2026-07-24 亏损较二季度深亏阶段收窄，但仍未出清。5
外购仔猪育肥盈利 148.08元/头 2026-07-24 低仔猪价格使外购模式短期亏损小于自繁自养，但后续若仔猪补栏升温，利润会重新受压。5
上半年自繁自养平均盈利 221.33元/头 2026年上半年 行业现金流已经连续受压。7
上半年盈利高点 65.06元/头 2026-01-19 年初短暂盈利未改变全年亏损趋势。7
上半年盈利低点 418.88元/头 2026-04-14 4月构成本轮深亏低点。7
自繁自养亏损周期 10个月 截至2026年7月中旬 亏损周期始于2025年9月中旬，去产能仍有惯性。7
粗略盈亏平衡价 约12.0-12.4元/公斤 按7月23-24日样本数据测算 用10.88元/公斤出栏价、128.15公斤均重和头均亏损反推，当前价格仍低于成本。5

传导逻辑

  1. 价格端：反弹修复已经遇到淡季需求约束。 7月第2周价格快速上涨后，第3周涨幅收窄，第4周活猪价格环比转跌；这说明本轮上涨更多来自大猪供给阶段性收缩、压栏惜售和二次育肥，而不是终端消费显著改善。27
  2. 产能端：母猪去化接近目标，但不会马上等于猪价上涨。 母猪存栏影响的是未来6-10个月肥猪供给，当前7-8月价格仍主要受前期仔猪投放、出栏均重、屠宰订单和冻品节奏影响。
  3. 利润端：亏损会继续推动低效产能退出。 自繁自养和外购仔猪均亏损，说明不是单一模式的成本错配，而是全行业价格低于完全成本；这会抑制补栏、延迟扩张，并推动低产母猪淘汰。
  4. 政策端：调控方向是稳价而非制造大涨。 2026年修订方案将正常保有量设为3750万头左右，并收紧调控区间，目标是供需适配和价格合理，意味着政策更可能平滑周期波动，而不是鼓励价格快速上冲。4

情景判断

情景 触发条件 价格/利润含义 概率判断
基准：三季度磨底、四季度温和修复 7-8月屠宰量环比回落，能繁母猪继续小幅去化，消费在9月后季节性改善 现货向12元/公斤附近修复，头均亏损收窄，四季度部分成本领先企业先扭亏 较高
偏多：周期反转提前 8月现货持续站上12.5元/公斤，仔猪补栏不显著过热，出栏均重下降 养殖利润转正预期提前，板块基本面确认度提高 中等偏低
偏空：反弹失败再探底 二次育肥集中出栏，屠宰量维持同比高增，终端消费不接价 价格重新向10元/公斤附近回落，自繁自养亏损再扩大 中等

后续跟踪事项

  • 价格确认：跟踪生意社日度基准价和农业农村部周度活猪价是否连续两周回升，并观察是否站上粗略成本区间12.0-12.4元/公斤。
  • 产能确认：跟踪7月、8月能繁母猪环比变化；若3780万头附近稳定，说明政策目标附近有支撑，若继续下行则四季度价格弹性增强。
  • 供给确认：跟踪月度定点屠宰量、出栏均重和冻品库存；只有屠宰量从同比高增转向明显收敛，猪价才更容易持续修复。
  • 利润确认：跟踪自繁自养和外购仔猪利润差；若仔猪价格因四季度预期快速上涨，外购仔猪模式可能先于自繁自养再度承压。
  • 需求确认：跟踪中秋、国庆备货对批发白条和零售猪肉价差的传导，若批发涨价无法传导至零售，反弹仍偏脆弱。

资料来源

  1. 生意社生猪频道，2026-07-29生猪基准价与近期报价，https://pig.100ppi.com/ ↩↩

  2. 中国新闻网转载农业农村部周度监测，2026-07-27，《7月第4周生猪价格持平略跌 猪肉价格稳中略涨》，https://www.chinanews.com.cn/cj/2026/07-27/10667278.shtml ↩↩↩↩↩

  3. 国家统计局，2026-07-16，《魏锋华：全国夏粮实现丰收 畜牧生产稳定发展》，https://www.stats.gov.cn/sj/zxfbhjd/202607/t20260716_1964140.html ↩↩↩↩↩

  4. 新华网，2026-05-14，《农业农村部设定全国能繁母猪正常保有量稳定在3750万头左右》，https://www.news.cn/fortune/20260514/bfa33e56d13f457ea4aeab57706d839d/c.html ↩↩↩↩

  5. 财通证券农业重点数据跟踪周报，发现报告转载，2026-07-26，《农业重点数据跟踪周报》，https://www.fxbaogao.com/detail/5560400 ↩↩↩↩↩↩↩

  6. 东方财富转载农业农村部数据，2026-07-24，《6月份生猪定点屠宰企业屠宰量为3820万头 高于去年同期》，https://finance.eastmoney.com/a/202607243820151578.html ↩↩↩

  7. 新华网转载中国经济网，2026-07-28，《猪价反弹持续性仍待观察》，https://www.xinhuanet.com/food/20260728/5c9d3ed0d79747e8ac863c5c28ab975c/c.html ↩↩↩↩↩↩