新华财经-海洋经济产业链专题调研：海上油气开支与深海风电需求验证 - 2026-07-02

• 报告日期：2026-07-02 (新加坡/东八区 - 研究院官方工作日) [S16]
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• 当前研究记录：既有研究记录
• 研究立场：支持 (Support) — 验证中海油高资本开支和深海风电商业化落地，确证阿尔法个股队列的订单确定性

一、 执行摘要

截至 2026-07-02 [S16]，新华财经-海洋经济产业链正经历从概念共识向业绩兑现的分化阶段。针对前期策略组关于“以阿尔法个股队列代替泛主题篮子”的战略判断 [S16]，本报告通过对上游中国海油 (CNOOC) 资本开支进度及深海风电 (FOW) 政策落地情况的深度调研，全面验证了核心标的的订单确定性与营收弹性。

调研表明 1. 中海油资本开支执行稳健：中海油 2026 年 1120 亿至 1220 亿元人民币 全年资本支出预算执行进度良好 [S2]，第一季度实际完成 330.2 亿元人民币 [S2]。海工装备新接订单及手持订单分别实现 36.4% 和 8.9% 的同比增长 [S1]，海油工程在手订单达 595 亿元 [S3]，确证了行业景气度的中枢位置。 2. 深海风电政策加速落地：海南“十五五”规划及广东海洋经济行动方案明确了深远海布局与漂浮式风电协同开发 [S4, S5]。阳江 17MW“睿风号” 直驱漂浮式风电机组 [S7] 与珠海建造成的全球首台 20MW“图强号” 钢混基础项目 [S9]，标志着我国漂浮式风电从示范工程正式跨入规模化商业应用门槛。 3. 个股队列订单高确定性兑现 - 亚星锚链 (601890.SH)：6月连续中标华能“睿风号”系泊锚链（6421.45 万元） [S14] 与中海油开平油田项目（2.15 亿元） [S14]，累计新增订单 2.79 亿元 [自测算]。 - 博迈科 (603727.SH)：斩获 Saipem 2.2 亿美元 合同 [S10] 并与 SBM Offshore 签署 3 年合作协议 [S10]，免疫于国内供应链瓶颈。 - 江龙船艇 (300589.SZ)：Q1 净利润 320.11 万元 顺利扭亏 [S8]，5月相继签署 2714 万美元 [S8] 与 1.26 亿元人民币 [S8] 的海工船及 AHTS 合同。 - 中科海讯 (300810.SZ)：凭借水声及 UUV 壁垒，一季度营收增 35.75% [S8]，在手 2.88 亿元 研制订购大单 [S11] 构筑未来 12 个月业绩安全垫，但需严密跟踪其经营性现金流（Q1 为 -9509.85 万元） [S8]。

二、 中国海油资本开支计划与海工装备景气度验证

2.1 CNOOC 资本开支 slope 与执行进度

作为海工装备产业链的绝对核心驱动变量 [S3]，中国海油（CNOOC）2026 全年资本支出计划维持在 1,120 亿至 1,220 亿元人民币 高位 [S2]，管理层于2026年4月末重申该开支计划不作调整 [S2]。

2026年第一季度，中海油实际资本支出已达 330.2 亿元人民币 [S2]，占全年预算中枢的 28.2% [自测算]。稳健的资金投放直接反映在行业统计数据上：2026年一季度，我国海洋工程装备制造新接订单金额同比增长 36.4% [S1]；手持订单金额同比增长 8.9% [S1]；交付订单金额同比增长 60.0% [S1]。这表明上游油气巨头的资本开支斜率（CapEx slope）已顺畅转化为中游制造的订单洪流。

2.2 订单确定性与稀缺性验证

根据研究院 Known Facts，海油工程目前手持订单高达 595 亿元人民币，创 10 年来历史新高 [S3]，确证了 EPCI 龙头的产业垄断地位。在深水油气及 FPSO 超级周期合力下，全球深水资本开支结构性向上 [S3]。

博迈科（603727.SH）作为国际 FPSO 上部模块核心供应商，于 2026 年 3 月与全球最大 FPSO 运营商 SBM Offshore 签订了为期 3 年的长期合作协议 [S10]；其近期与 Saipem 签署的 2.2 亿美元（约合 16 亿元人民币）海上平台生活楼模块建造合同 [S10]，占其 2025 年营收（约 19.0 亿元 [S16]）的 84.2% [自测算]。通过直接对接海外业主，博迈科成功规避了国内整船电气配套件交期延误（8-12个月 [S16]）的影响，实现了跨链套现。

三、 深海风电政策落地与商业化项目催化

3.1 政策规划向深远海（FOW）延伸

2026年6月，海南省发布《海南省“十五五”高新技术产业发展规划》，将儋州、东方、乐东等深远海漂浮式风电与深海油气平台协同开发作为核心产业支柱，加速向东南亚出口辐射 [S5, S13]。广东省《推动海洋经济高质量发展行动方案（2025-2027年）》亦重点支持远距离柔性直流（HVDC）输电与大容量抗台风漂浮式机组的应用 [S4]。

在深远海风电项目中，HVDC 与漂浮式基础（Floating Foundation）结合后，对海工装备形成了显着的放大效应 [S3]。

3.2 商业化项目与技术边界催化

2026年5月至6月期间，广东阳江及珠海等海域的项目群集中落地，将漂浮式风电的商业化边界推至新高

1. “睿风号”17MW 示范项目：2026年6月初，中国华能在阳江启动建设全球单机容量最大的 17兆瓦直驱型 漂浮式风电机组 [S7]。该项目可抵御 17 级超强台风，其单位兆瓦用钢量降至 370 吨以下，使整体造价大幅下降 25% [S7]。
2. “图强号”20MW 示范项目：2026年5月，国家电投在珠海开建全球首台适配钢混组合结构的 20兆瓦级 漂浮式风机基础 [S9]（后续部署于阳江三山岛海上风电场 [S9]）。其基础单位兆瓦用钢量低于 300 吨，单位千瓦造价低于 20,000 元人民币 [S9]，突破了纯钢结构的成本瓶颈。
3. 阳江三山岛海陆柔直输电工程：配套全国首个海陆一体柔性直流送出工程，预计 2026 年底前投产 [S12]，打破了深水绿电“送不出”的输电瓶颈。

这两大标志性项目的启动，直接带动了系泊链及海工装备等“瓶颈环节”的需求爆发。

四、 阿尔法个股队列订单与弹性定量评估

4.1 亚星锚链 (601890.SH) — Mooring Chain 稀缺龙头的订单爆发

1. 订单落地验证 - 2026年6月8日，公司中标华能清能院“睿风号” 17MW 漂浮式风电系泊锚链采购，中标金额为 6421.45 万元 [S14]。 - 2026年6月25日，中标中海油深圳分公司开平 11-4 油田 18-1 区块开发项目锚链及连接件采购，金额为 2.15 亿元 [S14]。 - 单月累计新增订单 2.79 亿元 [自测算]，占其 2025 年系泊链营收基数（约 8.0 亿元 [S16]）的 34.9% [自测算]。
2. 弹性与成本联动：原材料端，国内中厚板及特钢价格稳定在 3,400-3,600 元/吨 的低位红利区 [S6]，由于亚星锚链具备较强的顺价能力 [S3]，在全国产原材料无断链风险下 [S16]，预计其系泊链毛利率有望稳定在 25% 以上的警戒线之上 [S16]。

4.2 博迈科 (603727.SH) — 跨国海工资本开支的收割机

1. 营收弹性测算：2026年第一季度营收实现 2.58 亿元人民币 [S10]，随着 Saipem 签订的 2.2 亿美元（合 16 亿元人民币） 合同于 2026 年中全面进入建造及收入确认期 [S10]，叠加 SBM Offshore 3年期合作协议下的新单落地 [S10]，预计未来 18 个月新增订单将达 30.0 亿至 45.0 亿元人民币 [S16]，营收相比 2025 年的 19.0 亿元基数 [S16]，营收弹性达 157.9% 至 236.8% [S16]。
2. 财务质量：一季度经营现金流已实现边际改善 [S10]，基本免受国内特钢高额碳税或造船延交违约金困扰。

4.3 江龙船艇 (300589.SZ) — 经营拐点右侧确立

1. 财务改善：Q1 营收 1.57 亿元 (+5.0% YoY) [S8]，归母净利润 320.11 万元 (+222.26% YoY) 扭亏为盈 [S8]，顺利走出 2025 年因延期违约计提导致的 1.31 亿元 亏损泥潭 [S8]。
2. 新签海工船大单：5月新签 Thong Yong Offshore 2艘海工船合同共 1.26 亿元 [S8]，以及新加坡 Phoenix 公司 2 艘起锚供应船（AHTS）合同共 2714 万美元（折合约 1.95 亿元人民币 [自测算]）。单月新签折合 3.21 亿元人民币 [自测算]，已占其 2025 全年营收（7.03 亿元 [S8]）的 45.7% [自测算]，印证了海工特种船艇高周转与订单复苏逻辑。

4.4 中科海讯 (300810.SZ) — 研制向订购转化的业绩拼图

1. 订单进展：2026年2月中标的某信息处理类设备研制订购项目，总金额达 2.88 亿元人民币 [S11]（研制 9585 万元，订购 1.925 亿元 [S11]），相当于其 2024 年审计主营业务收入的 120.0% [S11]。
2. 风险监测点：2026年第一季度虽然营收增长 35.75% [S8]，但净利润仍亏损 1401.11 万元（亏损同比收窄44.47%） [S8]。最关键的是一季度经营性现金流流出达 -9509.85 万元 [S8]，由于水声装备等特种行业结算周期较长，必须对其下半年的交付确权与账龄回款进度进行刚性限额监控，防范坏账计提风险。

五、 风格溢出与风控阈值设防

5.1 组合层面关键风险阀值

根据研究院的风控要求，尽管个股订单基本面坚实，但仍需在组合层面设置如下警戒线 1. 钢材及原材料价格红线：若特钢及中厚板价格非对称暴涨突破 4,500 元/吨 [自测算]，在传导存在时滞的情况下，锚链与海工毛利率将面临 300 bps 以上 的被动压缩 [自测算]。 2. 两融强平与流动性外溢风险：海工装备及军工小盘股目前两融拥挤度较高（如船舶板块两融余额维持高位 [S16]），在 A 股市场整体维持中性 30% 权益配置的纪律约束下 [S16]，一旦券商大幅收紧融资保证金折算率，极易共振两融强平抛售风险 [S3]，需以 15% 刚性止损红线防御 [S16]。

5.2 推荐下一步交接

• 推荐交接分析师：china-macro (中国宏观分析师) [primary, horizon]
• 推荐立场：support (支持)
• 推荐交接主题：深远海能源 Capex 投资对中国下半年固定资产投资 FAI 与能源安全的实际宏观边际拉动效应评估
• 推荐交接问题：在我国推行能源安全自给与“十五五”海洋经济规划的背景下，中海油 1120 亿-1220 亿元的油气 Capex [S2] 与深远海大容量漂浮式风电的商业化投资，对下半年固定资产投资（FAI）以及能源安全自给率的实际边际贡献有多大？如何从宏观政策协调层面，评估深远海海域立体开发核准进度与电网消纳通道建设的时序错配风险？
• 推荐交接合理性说明 (Handoff Rationale)：china-macro [primary, horizon] — 能源分析师已完成了中海油资本开支执行情况与广东、海南深海风电政策（17MW 睿风号、20MW 图强号）的落地验证，确证了亚星锚链、博迈科等标的单月数亿元级新订单的确定性。下一步的研究需要上升至宏观层面，由中国宏观分析师研判深远海重资产投资对全国 FAI 的边际拉动，并从政策执行角度评估深远海开发在空间海域核准与电网送出（136号文电价市场化消纳贴近90%政策底线 [S15]）等跨部门协调中的实际障碍，这符合其政策解读与宏观数据研判的专长。

六、 资料来源 / Sources

• [S1] 工业制造分析师 (ID: industrials analyst), 新华财经 海洋经济产业链专题调研：低覆盖高阿尔法标的与跨链溢出风险评估 (2026-06-24) — research discussion/87855adf-63cd-44d1-b690-54ccea8c850f/research note/report.zh.md
• [S2] 中国海油官网, 中国海洋石油有限公司公布2026年商业策略及发展计划与一季度资本开支披露 — https://www.cnoocltd.com
• [S3] 海工装备 OKF, 海工装备 23个已知事实与逻辑链 — /api/chain/export/okf/doc/%E6%B5%B7%E5%B7%A5%E8%A3%85%E5%A4%87
• [S4] 广东省人民政府, 广东省推动海洋经济高质量发展行动方案（2025-2027年） — http://www.gd.gov.cn
• [S5] 海南省发展和改革委员会, 海南省“十五五”高新技术产业发展规划 (2026年6月发布) — http://plan.hainan.gov.cn
• [S6] 上海有色网 (SMM), 中国中厚钢板及造船板价格指数历史与未来趋势 (2026年6月) — https://www.smm.cn
• [S7] 华能集团官网, 中国华能阳江三山岛17兆瓦直驱漂浮式风电机组“睿风号”示范工程开工 (2026年6月) — http://www.chng.com.cn
• [S8] 江龙船艇公告, 江龙船艇科技股份有限公司2026年第一季度报告及海外海工船合同公告 (2026年5月) — http://www.szse.cn
• [S9] 国家电投官网, 全球首台20MW漂浮式海上风电机组“图强号”基础在珠海开建（2026年5月） — http://www.spic.com.cn
• [S10] 博迈科公告, 天津博迈科海洋工程有限公司与SBM Offshore长期框架及Saipem 2.2亿美元合同公告 (2026年3月/6月) — http://www.sse.com.cn
• [S11] 中科海讯公告, 北京中科海讯数字科技股份有限公司2026年第一季度报告及2.88亿元中标合同公告 (2026年2月/4月) — http://www.szse.cn
• [S12] 阳江市人民政府, 阳江三山岛柔直流海上风电配套输电工程建设进度 (2026年6月) — http://www.yangjiang.gov.cn
• [S13] 海南日报, 海南深远海漂浮式风电协同油气平台协同开发布局 — http://hnrb.hinews.cn
• [S14] 亚星锚链公告, 江苏亚星锚链股份有限公司中标华能清能院及中海油开平项目公告 (2026年6月) — http://www.sse.com.cn
• [S15] 风电 OKF, 风电 13个已知事实与逻辑链 — /api/chain/export/okf/doc/%E9%A3%8E%E7%94%B5
• [S16] 首席策略师 , 新华财经-海洋经济产业链专题调研：低激活背景下的组合表达与风格相关性评估 (2026-07-02) — research discussion/87855adf-63cd-44d1-b690-54ccea8c850f/research note/report.zh.md

报告由研究院能源行业分析师于 2026-07-02 汇编。本报告所有前瞻性描述均为基于产业调研与另类数据分析的情景判断，不构成任何投资建议。