研究对象: AWS

AWS 财务数据复核

口径说明

项目	说明
研究对象	`AWS` 指 Amazon Web Services，即 Amazon.com 的 AWS 报告分部；Amazon.com 在 2025 Form 10-K 中将业务分为 North America、International 与 AWS 三个分部。[S1]
可直接使用的 AWS 财务数据	Amazon.com 披露 AWS 分部净销售额、营业费用、营业利润、分部资产、分部 PPE、分部 PPE 净新增和分部折旧摊销。[S1]
不单独披露的数据	Amazon.com 未披露 AWS 独立净利润、毛利、毛利率、净利率、股东权益、债务、流动负债、利息费用或经营现金流；这些指标在本报告中不作未经披露的正式数值填充。[S1]
代理口径	ROA / ROIC、偿债能力与现金流质量部分仅在表格中列示“经营性代理指标”或“Amazon.com 合并口径参考”，并明确标注为非 AWS 独立报表口径。[S1][S2]

1. 三年收入、净利润、毛利率、净利率趋势

指标	口径	2023	2024	2025	趋势判断
AWS 净销售额（USD mn）	分部披露	90,757[S1]	107,556[S1]	128,725[S1]	2024 同比 +18.51%[自测算：107,556 / 90,757 - 1]，2025 同比 +19.68%[自测算：128,725 / 107,556 - 1]，收入连续扩张。
AWS 营业利润（USD mn）	分部披露；非净利润	24,631[S1]	39,834[S1]	45,606[S1]	2024 同比 +61.72%[自测算：39,834 / 24,631 - 1]，2025 同比 +14.49%[自测算：45,606 / 39,834 - 1]，利润增长在 2025 放缓。
AWS 净利润（USD mn）	标准净利润	未单独披露[S1]	未单独披露[S1]	未单独披露[S1]	AWS 为分部，不是独立上市主体；不可用营业利润替代正式净利润。[S1]
AWS 毛利率	标准毛利率	未单独披露[S1]	未单独披露[S1]	未单独披露[S1]	Amazon.com 表示因产品和服务类别多元，营业利润比毛利与毛利率更有意义。[S1]
AWS 净利率	标准净利率	无法计算[S1]	无法计算[S1]	无法计算[S1]	AWS 净利润未披露，因此净利率不具备可审计分母 / 分子组合。[S1]
AWS 营业利润率	分部营业利润 / 分部净销售额	27.14%[自测算：24,631 / 90,757]	37.04%[自测算：39,834 / 107,556]	35.43%[自测算：45,606 / 128,725]	2024 明显改善，2025 小幅回落；2025 回落与技术基础设施投入上升相关，Amazon.com 披露 AWS 营业利润增长被支持 AWS 增长的技术基础设施支出部分抵消。[S1]

2. ROE / ROA / ROIC 分析

指标	计算口径	2023	2024	2025	结论
标准 ROE	AWS 净利润 / AWS 平均股东权益	无法计算[S1]	无法计算[S1]	无法计算[S1]	Amazon.com 未披露 AWS 独立净利润与股东权益；ROE 不适用于公开分部口径。[S1]
标准 ROA	AWS 净利润 / AWS 平均总资产	无法计算[S1]	无法计算[S1]	无法计算[S1]	AWS 净利润未披露；不能形成标准 ROA。[S1]
经营资产回报率代理	AWS 营业利润 / AWS 平均分部资产	25.00%[自测算：24,631 / ((88,491 + 108,533) / 2)；2022 AWS 分部资产来自 S2，2023 AWS 分部资产来自 S1]	30.12%[自测算：39,834 / ((108,533 + 155,953) / 2)；输入来自 S1]	22.33%[自测算：45,606 / ((155,953 + 252,588) / 2)；输入来自 S1]	2024 资产回报率提升，2025 因分部资产从 USD 155,953 mn 增至 USD 252,588 mn[S1]，代理回报率下降。
Amazon.com 合并有效税率	所得税费用 / 税前利润；用于 ROIC 代理税率，不代表 AWS 独立税率	18.96%[自测算：7,120 / 37,557；输入来自 S1]	13.50%[自测算：9,265 / 68,614；输入来自 S1]	19.61%[自测算：19,087 / 97,311；输入来自 S1]	AWS 未披露独立税率；该税率只能作为税后经营利润代理计算输入。[S1]
ROIC 代理	AWS 营业利润 × (1 - Amazon.com 合并有效税率) / AWS 平均分部资产	20.26%[自测算：24,631 × (1 - 18.96%) / ((88,491 + 108,533) / 2)]	26.05%[自测算：39,834 × (1 - 13.50%) / ((108,533 + 155,953) / 2)]	17.95%[自测算：45,606 × (1 - 19.61%) / ((155,953 + 252,588) / 2)]	2025 ROIC 代理下行，核心原因是分部资产和 PPE 净新增高增，而营业利润增速低于资产扩张。[S1][自测算]

3. 杠杆与偿债能力指标

3.1 AWS 分部资产强度

指标	2023	2024	2025	解读
AWS 分部资产（USD mn）	108,533[S1]	155,953[S1]	252,588[S1]	2025 分部资产同比 +61.96%[自测算：252,588 / 155,953 - 1]，反映基础设施扩张强度高。
AWS PPE（USD mn）	72,701[S1]	110,683[S1]	190,055[S1]	PPE 占分部资产比例从 66.99%[自测算：72,701 / 108,533]升至 75.24%[自测算：190,055 / 252,588]，资产更偏重数据中心、服务器、网络等基础设施。
AWS PPE 净新增（USD mn）	24,843[S1]	53,267[S1]	96,496[S1]	PPE 净新增 / AWS 净销售额为 27.37%[自测算：24,843 / 90,757]、49.52%[自测算：53,267 / 107,556]、74.96%[自测算：96,496 / 128,725]，资本强度快速上升。
AWS 折旧摊销（USD mn）	12,531[S1]	13,320[S1]	21,450[S1]	折旧摊销 / AWS 净销售额为 13.81%[自测算：12,531 / 90,757]、12.38%[自测算：13,320 / 107,556]、16.66%[自测算：21,450 / 128,725]，2025 折旧压力上升。
AWS 独立债务 / 流动负债	未单独披露[S1]	未单独披露[S1]	未单独披露[S1]	不能计算 AWS 独立资产负债率、流动比率、速动比率或利息保障倍数。[S1]

3.2 Amazon.com 合并口径参考

指标	2023	2024	2025	与 AWS 的关联限制
流动比率	1.05x[自测算：172,351 / 164,917；输入来自 S2]	1.06x[自测算：190,867 / 179,431；输入来自 S1]	1.05x[自测算：229,083 / 218,005；输入来自 S1]	合并流动性包含零售、广告、订阅与 AWS 等全部业务，不是 AWS 独立流动性。[S1][S2]
总负债 / 总资产	61.76%[自测算：(527,854 - 201,875) / 527,854；输入来自 S2]	54.24%[自测算：(624,894 - 285,970) / 624,894；输入来自 S1]	49.75%[自测算：(818,042 - 411,065) / 818,042；输入来自 S1]	合并杠杆率下降，但不能拆分 AWS 独立负债结构。[S1][S2]
长期债务 / 股东权益	28.89%[自测算：58,314 / 201,875；输入来自 S2]	18.40%[自测算：52,623 / 285,970；输入来自 S1]	15.97%[自测算：65,648 / 411,065；输入来自 S1]	2025 长期债务金额升至 USD 65,648 mn[S1]，但权益增长使该比率继续下降。
现金及有价证券 / 长期债务	1.49x[自测算：(73,387 + 13,393) / 58,314；输入来自 S2]	1.92x[自测算：(78,779 + 22,423) / 52,623；输入来自 S1]	1.87x[自测算：(86,810 + 36,219) / 65,648；输入来自 S1]	合并现金覆盖长期债务超过 1x，但 AWS 独立现金余额未披露。[S1][S2]
利息保障倍数	11.58x[自测算：36,852 / 3,182；输入来自 S1]	28.51x[自测算：68,593 / 2,406；输入来自 S1]	35.17x[自测算：79,975 / 2,274；输入来自 S1]	合并营业利润覆盖利息费用能力增强；AWS 本身未披露独立利息费用。[S1]

4. 现金流质量

指标	口径	2023	2024	2025	判断
AWS 经营现金流（USD mn）	分部现金流	未单独披露[S1]	未单独披露[S1]	未单独披露[S1]	不能直接计算 AWS OCF / AWS 净利润。[S1]
AWS 净利润（USD mn）	分部净利润	未单独披露[S1]	未单独披露[S1]	未单独披露[S1]	无法形成 AWS 标准现金流质量指标。[S1]
AWS 折旧摊销 / AWS 营业利润	非现金成本压力代理	50.88%[自测算：12,531 / 24,631；输入来自 S1]	33.44%[自测算：13,320 / 39,834；输入来自 S1]	47.03%[自测算：21,450 / 45,606；输入来自 S1]	2025 折旧摊销相对营业利润回升，显示基础设施投入开始更明显进入费用端。[S1][自测算]
Amazon.com 经营现金流（USD mn）	合并口径参考	84,946[S1]	115,877[S1]	139,514[S1]	合并 OCF 连续增长，但包含全部 Amazon.com 业务，不代表 AWS 独立现金流。[S1]
Amazon.com 净利润（USD mn）	合并口径参考	30,425[S1]	59,248[S1]	77,670[S1]	合并净利润连续增长，但不等同于 AWS 净利润。[S1]
Amazon.com OCF / 净利润	合并现金流质量参考	2.79x[自测算：84,946 / 30,425；输入来自 S1]	1.96x[自测算：115,877 / 59,248；输入来自 S1]	1.80x[自测算：139,514 / 77,670；输入来自 S1]	合并口径仍高于 1x，但倍数下降；AWS 分部自身无法单独验证。[S1][自测算]
Amazon.com 自由现金流（USD mn）	合并 OCF - PPE 现金购买净额	36,813[自测算：84,946 - 48,133；输入来自 S1]	38,219[S1]	11,194[S1]	2025 合并 FCF 大幅下降，主要受 PPE 现金购买净额 USD 128,320 mn[S1]影响，其中多数资本开支用于支持 AWS 增长。[S1]

5. 关键财务指标 vs 行业平均

5.1 与 Gartner 2024 全球 IaaS 市场对比

指标	AWS / Amazon IaaS	行业或同业平均	判断
2024 Gartner IaaS 收入口径	Amazon IaaS 收入 USD 64,804.9 mn[S3]	全球 IaaS 市场 USD 171,754.6 mn[S3]	Gartner 的 IaaS 口径窄于 Amazon.com 披露的 AWS 分部净销售额 USD 107,556 mn[S1]，不可直接与 AWS 全分部收入相加比较。
2024 IaaS 市场份额	37.7%[S3]	前五大厂商平均 16.38%[自测算：(37.7% + 23.9% + 9.0% + 7.2% + 4.1%) / 5；输入来自 S3]	AWS / Amazon IaaS 份额显著高于前五大厂商平均水平。
2024 IaaS 收入增速	18.6%[S3]	全球 IaaS 市场 22.5%[S3]；前五大厂商平均 22.36%[自测算：(18.6% + 27.6% + 35.4% + 11.8% + 18.4%) / 5；输入来自 S3]	AWS / Amazon IaaS 增速低于行业总增速与前五大平均增速。
2024 前五大集中度	Amazon 位列第 1[S3]	前五大 IaaS 提供商合计 82.1%[S3]	行业集中度高，AWS / Amazon 是最大单一厂商。[S3]

5.2 与 Synergy 2025 云基础设施市场对比

指标	AWS	行业或同业平均	判断
2025 Q3 云基础设施市场份额	29%[S4]	Amazon、Microsoft、Google 合计 63%，三家平均 21.00%[S4][自测算：63% / 3]	AWS 高于三大云厂商平均份额，但 Synergy 称 AWS 过去四个季度份额平均略低于 30%。[S4]
2025 Q3 全球云基础设施市场规模	AWS 未在同一 Synergy 表中披露收入额[S4]	Q3 全球云基础设施服务收入 USD 106.9 billion[S4]	行业规模仍扩张，AWS 是最大份额持有者。[S4]
2025 Q3 公有 IaaS + PaaS 增速	AWS Q3 份额为 29%[S4]	公有 IaaS 与 PaaS 合计在 Q3 增长 30%[S4]	AWS 份额仍领先，但份额已从 2021 年略高于 32%降至过去四个季度略低于 30%。[S4]
2025 年云基础设施年度收入	AWS 2025 分部净销售额 USD 128,725 mn[S1]	Synergy 称 2025 年云服务收入超过 USD 419 billion[S5]	AWS 分部收入约为该行业收入的 30.72%[自测算：128,725 / 419,000；行业分母按“超过 USD 419 billion”保守下限计算]，与 Synergy 所述 AWS 接近 30%份额的口径方向一致但非完全同口径。[S1][S5]

资料来源 / Sources

[S1] U.S. SEC, Amazon.com, Inc. 2025 Form 10-K — https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1018724/000101872426000004/amzn-20251231.htm

[S2] U.S. SEC, Amazon.com, Inc. 2024 Form 10-K — https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1018724/000101872425000004/amzn-20241231.htm

[S3] Gartner, Gartner Says Worldwide IaaS Public Cloud Services Market Grew 22.5% in 2024 — https://www.gartner.com/en/newsroom/press-releases/2025-08-06-gartner-says-worldwide-iaas-public-cloud-services-market-grew-22-point-5-percent-in-2024

[S4] Synergy Research Group, Cloud Market Share Trends - Big Three Together Hold 63% while Oracle and the Neoclouds Inch Higher — https://www.srgresearch.com/articles/cloud-market-share-trends-big-three-together-hold-63-while-oracle-and-the-neoclouds-inch-higher

[S5] CRN, Global Cloud Market Share Q4 2025; Google Grows, AWS’ Lead Narrows — https://www.crn.com/news/cloud/2026/global-cloud-market-share-q4-2025-google-grows-aws-lead-narrows