QA 审查（复核）：大中华房地产周度研究包
基准日期：shell 系统日期锚 返回 2026-08-16。本次为对纠正性重写版 研究档案（version 1.0.1, supersedes 1.0.0, qa_status: revised_after_needs_revision）的复核，对照原 QA 审查（needs-revision）逐条核实修订是否落实。
1. 文件完整性 (File manifest)
| 声明文件 | 工作区存在 | 备注 |
|---|---|---|
研究档案 / .en.md |
是 | 与前次核查一致，未变更。 |
研究档案 / .en.md |
是 | 与前次核查一致，未变更。 |
研究档案 |
是 | 已读取；32898 bytes；含 §0 YAML header（version 1.0.1, revision_date 2026-08-16）与 §8 REVISION LOG，标注本版为按 QA 意见修订。 |
qa_regen_summary.md |
是 | 摘要修订内容，与正文修订一致。 |
2. 数据一致性 (Cross-step consistency)
| 核查项 | 计划稿/前版数值 | 修订稿数值 | QA 判断 |
|---|---|---|---|
| 研究窗口、日期锚点 | 2026-08-10 至 2026-08-14；2026-08-16 |
相同 | 一致。 |
| 中国海外发展 7月/1-7月销售 | RMB15.119 billion +27.6%；RMB149.470 billion +13.2% | 相同，另补充销售面积同比-16.6%、新增土地权益地价 | 一致，信息更完整。 |
| 7月信用数据 | M2 +7.7%、社融存量 +7.4%、房贷利率约3.1% | 相同，并保留7月住户中长期贷款推算-RMB120.2 billion | 一致；推算口径（1-7月减H1）在方法与局限中均有说明。 |
| 香港宏观预测 | GDP预测上修至3.5%-4.5%，Q2 +4.3%，H1 +5.1% | 相同 | 一致。 |
| Northern Metropolis 成本 | S&P Global 约HK$360 billion/US$46 billion | 表述为“超过HK$360 billion/6年”，并新增“政府相关项目口径约HK$224 billion”且明确注明两者来源不同（S&P估算 vs 政府项目口径） | 一致且比前版更清晰，解决了原QA第24行“应更醒目标注口径差异”的问题。 |
| Northern Metropolis 住宅单位 | 计划未细分 | 新版明确区分“新增单位约500,000个”（2023 Policy Address）与“全区远期约905,000-926,000个单位”（其他规划口径），并在发现表、图表5中均标注“不应与新增供应混用” | 解决原QA修订建议第5条。 |
| 内地非住宅土地续期风险 | 约US90 billion | 相同 | 一致。 |
未发现新引入的数值矛盾。
3. 逻辑链条 (Narrative coherence)
计划稿六个核心问题在修订稿中均有对应章节，逻辑链条完整，且相较前版补充了顶层“证据等级”表，明确区分完整数据、替代数据、缺失数据三个层级，读者不会再误以为所有计划数据均已取得。
对照原 QA 提出的三类缺口
- 一线城市政策反应：原版以“四城周度脉冲”呈现北京数据+其他城市7月背景，易被误读为完整矩阵。修订稿在方法段、发现段、图表1标题均已明确降级为“北京政策样本+7月背景”，并在图表1脚注写明“不得标注为完整‘四城周度脉冲’”。已解决。
- REITs与开发商表现：修订稿图表4标题改为“香港地产资产截面替代表（非周度总回报、非复权口径）”，正文与局限段均声明“不做定量风格归因”“不拆分利率/租金/分派收益率/资金轮动贡献比例”。已解决。
- 公司月度口径：华润置地、建发国际、中国金茂、碧桂园的发现表与图表2均已拆分为“公司公告/HKEX/IR口径”与“第三方摘要口径”两列，对未取得公司公告原文的公司明确写出“本次未取得公司公告/HKEX/IR月度销售原文”，并对建发国际的口径差异（权益/操盘/合同销售）给出解释与后续核对要求。已解决。
此外，原QA修订建议中的“房企融资”缺口，本版在问题3的局限段和“后续跟踪项”表中均已明确列为高优先级缺失并声明“本PM版明确排除房企境内债相对价值、展期压力排序和兑付日历判断”，未把未验证内容包装成结论。已解决。
未发现遗留的 不匹配 / mismatch / off-topic / 偏离 问题。
4. 表达与可读性 (Editorial quality)
- “证据等级”表已按建议加入一页结论之后。✓
- 图表4标题与表内说明已按建议调整为截面替代表并注明非周度总回报、非复权口径。✓
- 开发商销售表已拆分公司公告口径与第三方摘要口径，建发国际的区间与H1数值差异已有解释。✓
- 私人住宅售价指数环比“来源口径有差异”仍以行内说明呈现，未单独设脚注；属于表达风格问题，不影响数据准确性，可在下一次正式排版时改为脚注，不构成本次评级扣分项。
5. 修订建议 (Recommended revisions)
无阻塞性修订项。以下为可选的编辑打磨，不影响本次评级
- 低优先级：可将“私人住宅售价指数环比口径差异”改为独立脚注，与其他口径说明格式统一。
- 低优先级（沿用自前版）：后续正式提交前仍需补齐一线城市周度成交矩阵、港股地产/REITs总回报矩阵、房企融资矩阵——但本版已如实将其列为“后续跟踪项”并在正文中避免了越界结论，不再是本次QA的失败项，而是既定的数据获取待办。
6. 总体评级
pass（合格，qa_status 可置为 approved）。修订稿已逐条落实前次 needs-revision 审查中的高优先级要求：四城成交图表降级并明确标注、REITs/开发商总回报矩阵降级为截面替代表并声明不做定量归因、公司月度口径拆分为公告口径与第三方摘要口径、房企融资缺口已在局限与后续跟踪项中明确排除、北部都会区新增单位与全区总量单位已区分。核查中未发现新的数据不一致或逻辑偏离，可提交下一环节（PM/可视化）。