研究对象: 603915.SH

财务数据

1. 口径说明

项目	口径
研究对象	603915.SH[S1]
公司简称	国茂股份[S1]
主要年度区间	2023 年[S1]、2024 年[S1]、2025 年[S1]
年报财务口径	合并报表，单位为人民币元[S1]
FMP 预取口径	603915.SS 的标准化 annual / TTM 数据；题目要求优先使用预取数值[S2]
行业比较口径	英为财情 Investing.com 对 603915 的公司值与行业均值页面[S3]

2. 三年收入、利润率趋势

年度	营业收入	毛利	净利润	毛利率	净利率	趋势判断
2025 年[S2]	2.65B[S2]	544.33M[S2]	235.03M[S2]	20.54%[自测算：544.33M[S2] / 2.65B[S2]]	8.87%[自测算：235.03M[S2] / 2.65B[S2]]	收入小幅恢复，利润率较 2024 年[S2]继续承压[自测算]
2024 年[S2]	2.59B[S2]	524.61M[S2]	293.52M[S2]	20.26%[自测算：524.61M[S2] / 2.59B[S2]]	11.33%[自测算：293.52M[S2] / 2.59B[S2]]	收入低于 2023 年[S2]，净利率下降[自测算]
2023 年[S2]	2.66B[S2]	670.57M[S2]	395.50M[S2]	25.21%[自测算：670.57M[S2] / 2.66B[S2]]	14.87%[自测算：395.50M[S2] / 2.66B[S2]]	三年中盈利能力最高[自测算]

3. ROE / ROA / ROIC 分析

指标	2025 年[S1]	2024 年[S1]	2023 年[S1]	分析
加权平均净资产收益率 ROE	6.31%[S1]	8.04%[S1]	11.51%[S1]	ROE 连续下降，核心原因是净利润由 395.50M[S2]降至 235.03M[S2]，而归母净资产由 3,591,036,040.58 元[S1]升至 3,737,424,025.23 元[S1]
期末总资产收益率 ROA	4.34%[自测算：235,032,677.99 元[S1] / 5,410,878,728.88 元[S1]]	5.49%[自测算：293,522,767.79 元[S1] / 5,347,623,831.51 元[S1]]	7.89%[自测算：395,500,856.38 元[S1] / 5,013,784,332.71 元[S1]]	ROA 与 ROE 同向下行，说明资产端扩张未抵消利润下滑[自测算]
权益乘数	1.45x[自测算：5,410,878,728.88 元[S1] / 3,737,424,025.23 元[S1]]	1.46x[自测算：5,347,623,831.51 元[S1] / 3,659,766,282.33 元[S1]]	1.40x[自测算：5,013,784,332.71 元[S1] / 3,591,036,040.58 元[S1]]	杠杆变化较小，ROE 下滑主要不是由去杠杆驱动[自测算]
ROIC	5.10%[S2]	未披露[S2]	未披露[S2]	FMP TTM 口径下 ROIC 低于 2025 年 ROE，资本回报偏温和[S2]

4. 杠杆与偿债能力

指标	数值	测算 / 来源	结论
总资产	5,410,878,728.88 元[S1]	2025 年末[S1]合并资产负债表[S1]	资产规模较 2024 年末[S1] 5,347,623,831.51 元[S1]小幅增加
负债合计	1,608,124,300.80 元[S1]	2025 年末[S1]合并资产负债表[S1]	负债规模低于所有者权益合计 3,802,754,428.08 元[S1]
资产负债率	29.72%[自测算：1,608,124,300.80 元[S1] / 5,410,878,728.88 元[S1]]	自测算	总体杠杆不高[自测算]
流动资产	3,760,409,754.38 元[S1]	2025 年末[S1]合并资产负债表[S1]	流动资产覆盖流动负债[S1]
流动负债	1,524,278,397.14 元[S1]	2025 年末[S1]合并资产负债表[S1]	流动负债占负债合计约 94.79%[自测算：1,524,278,397.14 元[S1] / 1,608,124,300.80 元[S1]]
流动比率	2.47x[自测算：3,760,409,754.38 元[S1] / 1,524,278,397.14 元[S1]]	自测算	短期偿债覆盖较充足[自测算]
总债务	740.20M[S2]	FMP 最新资产负债表预取[S2]	有息债务规模相对总资产较低[S2]
现金	1.35B[S2]	FMP 最新资产负债表预取[S2]	现金高于总债务[S2]
总债务 / 总资产	13.68%[自测算：740.20M[S2] / 5.41B[S2]]	自测算	有息债务压力低于总负债口径[自测算]
现金 / 总债务	1.82x[自测算：1.35B[S2] / 740.20M[S2]]	自测算	账面现金对债务覆盖较强[自测算]
Net debt / EBITDA	0.161x[S2]	FMP TTM 口径[S2]	FMP 口径下净债务负担较轻[S2]

5. 现金流质量

年度	经营活动现金流 OCF	净利润	OCF / 净利润	Capex	FCF	现金流质量判断
2025 年[S2]	248.14M[S2]	235.03M[S2]	1.06x[自测算：248.14M[S2] / 235.03M[S2]]	31.16M[S2]	216.98M[S2]	OCF 覆盖净利润，但弱于 2024 年[S2][自测算]
2024 年[S2]	594.48M[S2]	293.52M[S2]	2.03x[自测算：594.48M[S2] / 293.52M[S2]]	67.41M[S2]	527.07M[S2]	三年中现金转化最强[自测算]
2023 年[S2]	533.01M[S2]	395.50M[S2]	1.35x[自测算：533.01M[S2] / 395.50M[S2]]	85.36M[S2]	447.65M[S2]	OCF 高于净利润，现金利润匹配较好[自测算]

6. 关键财务指标与行业均值对比

指标	603915.SH	行业平均	差异	判断
P/E	44.77[S3]	58.45[S3]	13.68[自测算：44.77[S3] - 58.45[S3]]	估值倍数低于行业均值[S3]
P/S	4.01[S3]	5.36[S3]	1.35[自测算：4.01[S3] - 5.36[S3]]	收入倍数低于行业均值[S3]
P/B	2.85[S3]	5.67[S3]	2.82[自测算：2.85[S3] - 5.67[S3]]	账面价值倍数低于行业均值[S3]
毛利率	20.00%[S3]	24.93%[S3]	4.93pct[自测算：20.00%[S3] - 24.93%[S3]]	毛利率低于行业均值[S3]
经营利润率	9.08%[S3]	9.28%[S3]	0.20pct[自测算：9.08%[S3] - 9.28%[S3]]	经营利润率接近行业均值[S3]
净利率	9.14%[S3]	8.44%[S3]	+0.70pct[自测算：9.14%[S3] - 8.44%[S3]]	净利率略高于行业均值[S3]
股东权益回报率 ROE	6.70%[S3]	7.25%[S3]	0.55pct[自测算：6.70%[S3] - 7.25%[S3]]	ROE 略低于行业均值[S3]
资产回报率 ROA	2.88%[S3]	2.94%[S3]	0.06pct[自测算：2.88%[S3] - 2.94%[S3]]	ROA 基本接近行业均值[S3]
投资回报率 ROI	4.02%[S3]	3.82%[S3]	+0.20pct[自测算：4.02%[S3] - 3.82%[S3]]	投资回报率略高于行业均值[S3]
流动比率	2.55x[S3]	1.89x[S3]	+0.66x[自测算：2.55x[S3] - 1.89x[S3]]	短期偿债指标优于行业均值[S3]
资产周转率	0.51x[S3]	0.55x[S3]	0.04x[自测算：0.51x[S3] - 0.55x[S3]]	资产效率略低于行业均值[S3]

7. 财务结论

维度	结论
盈利趋势	2023 年[S2]至 2025 年[S2]，净利润由 395.50M[S2]降至 235.03M[S2]，毛利率由 25.21%[自测算]降至 20.54%[自测算]，盈利压力主要体现在毛利端和净利端同步收缩[自测算]
回报水平	2025 年[S1] ROE 为 6.31%[S1]、ROA 为 4.34%[自测算]、ROIC 为 5.10%[S2]，资本回报处于温和水平[S2]
偿债能力	2025 年末[S1]资产负债率为 29.72%[自测算]、流动比率为 2.47x[自测算]、现金 / 总债务为 1.82x[自测算]，偿债安全边际较充足[自测算]
现金流质量	2025 年[S2] OCF / 净利润为 1.06x[自测算]，仍高于 1x[自测算]，但较 2024 年[S2]的 2.03x[自测算]明显回落[自测算]
行业位置	与行业均值相比，603915.SH 的毛利率低 4.93pct[自测算]、净利率高 0.70pct[自测算]、流动比率高 0.66x[自测算]，呈现“毛利承压、净利尚可、偿债较强”的财务特征[自测算]

资料来源 / Sources

[S1] 江苏国茂减速机股份有限公司, 《江苏国茂减速机股份有限公司2025年年度报告》 — https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202604271821619726_1.pdf

[S2] Financial Modeling Prep, Phase 2 预取数据：603915.SS Profile / Quote / Key Metrics / Income Statement / Balance Sheet / Cash Flow；接口文档 — https://site.financialmodelingprep.com/developer/docs/stable/income-statement ; https://site.financialmodelingprep.com/developer/docs/stable/key-metrics-ttm ; https://site.financialmodelingprep.com/developer/docs/stable/balance-sheet-statement ; https://site.financialmodelingprep.com/developer/docs/stable/cashflow-statement

[S3] 英为财情 Investing.com, 《国茂股份(603915)财务比率_股票基本面分析》 — https://cn.investing.com/equities/jiangsu-guomao-reducer-ratios