中国宏观与政策晨报
基准日：2026-07-29 [来源：system date 2026-07-29]。上游文件 研究档案、研究档案 已在工作区读取 [来源：workspace rg 2026-07-29]；研究档案 显示无待处理委托 [来源：研究档案 2026-07-29]。本稿遵守站立记忆修正：先校准人民币定盘和离岸价，再讨论汇率压力；同时降低没有新证据的点状预测确信度 [来源：研究档案 2026-07-29]。
优先结论
- 中国宏观主线仍是“政策底托住资产、不等于需求再平衡”：上半年 GDP 为 695704 亿元、同比 4.7%，二季度 GDP 为 361511 亿元、同比 4.3% [来源：国家统计局 2026-07-16]；结构上第三产业上半年同比 5.2%，第二产业上半年同比 3.9% [来源：国家统计局 2026-07-16]，但固定资产投资和地产仍拖累总需求。
- 最新数据呈 K 型：6 月规模以上工业增加值同比 5.3%、环比 0.76%，上半年同比 5.4% [来源：国家统计局 2026-07-15]；6 月社会消费品零售总额同比 1.0%，上半年同比 1.3% [来源：国家统计局 2026-07-15]；1—6 月固定资产投资同比 -5.7%，其中基础设施投资同比 -2.4%、民间固定资产投资同比 -8.5% [来源：国家统计局 2026-07-15]。
- 价格对企业利润有阶段性支撑，但不是需求全面回暖：6 月 CPI 同比 1.0%、环比 -0.3% [来源：国家统计局 2026-07-09]；6 月 PPI 同比 4.1%、环比 -0.3%，购进价格同比 6.4% [来源：国家统计局 2026-07-09]；1—6 月规模以上工业企业利润总额 39479.9 亿元、同比 18.7% [来源：国家统计局 2026-07-27]。
- 货币政策重心仍在数量和短端流动性：7 月 LPR 维持 1 年期 3.00%、5 年期以上 3.50% [来源：中国银行 LPR 2026-07-29]；央行安排 2026-07-29 至 2026-07-31 每日开展 6000 亿元隔夜逆回购，2026-08-03 开展 3000 亿元 [来源：21财经转中国人民银行公告 2026-07-24]。
- A 股策略不宜把科技杀跌简单视为系统性熊市：2026-07-28 上证指数收 3813.31、跌 1.16%，深证成指收 13509.68、跌 4.52%，创业板指收 3327.03、跌 7.35%，科创 50 跌 6.33%，三市成交额 20391 亿元 [来源：同花顺 2026-07-28]。组合上维持“高股息/现金流 + 低拥挤 AI 产业链 + 出口自然对冲”的哑铃，不追高高估值硬科技。
最新国内数据与政策信号
| 领域 | 最新事实 | 宏观含义 |
|---|---|---|
| GDP | 上半年 GDP 为 695704 亿元、同比 4.7%；二季度 GDP 为 361511 亿元、同比 4.3% [来源：国家统计局 2026-07-16] | 增长目标仍可达，但二季度动能低于上半年均值，要求下半年财政执行和内需政策落地。 |
| 工业 | 6 月规模以上工业增加值同比 5.3%、环比 0.76%；上半年同比 5.4% [来源：国家统计局 2026-07-15] | 制造和出口链仍是稳增长主支点，符合记忆中“H2 制造/出口韧、地产消费弱”的判断 [来源：研究档案 2026-07-29]。 |
| PMI | 6 月制造业 PMI 为 50.3%，较上月上升 0.3 个百分点；生产指数 51.4%，新订单指数 51.2% [来源：国家统计局 2026-06-30] | 供给端修复强于终端需求；7 月 PMI 是验证政策预期和高温淡季影响的下一关键点。 |
| 消费 | 6 月社零 42691 亿元、同比 1.0%；上半年社零 248722 亿元、同比 1.3%；除汽车以外消费品零售额上半年同比 2.8% [来源：国家统计局 2026-07-15] | 消费低速修复，服务和线上强于可选耐用品；消费刺激更像托底而非顺周期加速器。 |
| 投资 | 1—6 月固定资产投资 226370 亿元、同比 -5.7%；基础设施投资同比 -2.4%；制造业投资同比 -1.2% [来源：国家统计局 2026-07-15] | 财政资金到实物工作量仍有滞后，周期 beta 需要等专项债拨付和项目开工确认。 |
| 房地产 | 1—6 月房地产开发投资 38074 亿元、同比 -18.0%；新建商品房销售面积 40140 万平方米、同比 -11.6%；销售额 37945 亿元、同比 -13.6% [来源：国家统计局 2026-07-15] | 地产仍未转势，地产链和地方财政收入不宜提前定价 V 型修复。 |
| 价格 | 6 月 CPI 同比 1.0%、环比 -0.3%；6 月 PPI 同比 4.1%、环比 -0.3% [来源：国家统计局 2026-07-09] | PPI 同比修复改善名义利润，但环比回落提醒需求弹性不足、成本传导仍不均衡。 |
| 利润 | 1—6 月规上工业企业利润 39479.9 亿元、同比 18.7%；制造业利润同比 20.1%，采矿业利润同比 33.5% [来源：国家统计局 2026-07-27] | 利润改善偏上游和新动能，不足以证明地产消费链同步修复。 |
| 外贸 | 上半年货物进出口总额 254686 亿元、同比 16.9%；出口 147314 亿元、同比 13.4%；进口 107372 亿元、同比 22.1%；机电产品出口同比 20.1%、占出口总额 63.5% [来源：国家发展改革委 2026-07-27] | 外需和机电出口仍是盈利韧性的核心来源；人民币有序偏强对低端出口利润率未必友好。 |
| 信用 | 上半年社融增量 20.84 万亿元、同比少 2.02 万亿元；6 月末社融存量 462.06 万亿元、同比 7.4%；M2 余额 356.71 万亿元、同比 8.0% [来源：证券时报转人民银行数据 2026-07-15] | 总量不紧，但贷款向实体的扩张速度偏温和；政策更可能通过结构工具、财政和公开市场流动性配合。 |
| 政策 | 政治局会议要求“用好用足宏观政策”、保持流动性充裕、保持人民币汇率在合理均衡水平基本稳定，并提到水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网建设 [来源：新华网 2026-04-28] | 政策方向利好基建补短板、AI 算力、电网和城市更新，但不是地产链全线重估信号。 |
| 消费政策 | 《扩大消费“十五五”规划》提出到 2030 年社会消费品零售总额达到 60 万亿元左右 [来源：商务部 2026-07-02] | 中期政策重消费率和服务消费，但短期收入预期才是消费 beta 的约束。 |
今日事件日历
| 北京时间 | 事件 | 已知数字/状态 | 交易含义 |
|---|---|---|---|
| 2026-07-29 开盘前 [来源：中国货币网 2026-07-29] | 人民币中间价 | 美元/人民币中间价 6.7928，较上日变动 17.00 点；欧元/人民币 7.7119，100 日元/人民币 4.1427，港元/人民币 0.86627 [来源：中国货币网 2026-07-29] | 定盘偏稳，优先用 CFETS 定盘校准人民币压力，再看离岸波动。 |
| 2026-07-29 日内 [来源：21财经转中国人民银行公告 2026-07-24] | 央行隔夜逆回购 | 2026-07-29 至 2026-07-31 每日 6000 亿元，2026-08-03 为 3000 亿元 [来源：21财经转中国人民银行公告 2026-07-24] | 平滑跨月资金，不等同于全面降息信号。 |
| 2026-07-29 [来源：新浪财经日历 2026-07-29] | 国内宏观数据 | 新浪财经日历显示 2026-07-29 北京时间日历页加载“暂无内容” [来源：新浪财经日历 2026-07-29] | 今日国内实物经济数据真空，市场更看流动性和政策预期。 |
| 2026-07-30 02:00 / 02:30 [来源：Federal Reserve July calendar 2026-07-29] | FOMC 声明与 Powell 发布会 | 联邦基金目标区间目前 3.50%-3.75% [来源：Federal Reserve June FOMC statement 2026-07-29]；市场定价维持不变概率约 64%、加息 25bp 概率约 36% [来源：Investors.com 2026-07-29] | 若美元和实际利率上行，A 股成长估值和 USD/CNH 需要同步监控。 |
| 2026-07-31 [来源：汇通财经日历 2026-07-29] | 中国 7 月官方 PMI | 6 月制造业 PMI 为 50.3% [来源：国家统计局 2026-06-30] | 验证 7 月内需、出口订单和价格指数是否能支撑周期扩散。 |
CNY、利率、流动性与政策预期
- 人民币：2026-07-29 美元/人民币中间价 6.7928 [来源：中国货币网 2026-07-29]，离岸 USD/CNH 亚洲盘前约 6.7716 [来源：Investing.com USDCNH 2026-07-29]，均显著低于团队 7.10/7.20 风险触发线 [来源：研究档案 2026-07-29]。结论是汇率没有迫使立即降息，但 FOMC 后美元风险会限制 PBOC 价格型宽松空间。
- 利率：财政部收益率曲线显示 2026-07-28 中国 1 年国债 1.15%、5 年国债 1.45%、10 年国债 1.74%、30 年国债 2.19% [来源：财政部-中国国债收益率曲线 2026-07-29]；Investing.com 显示中国 10 年债收益率 1.726%、日变动 -0.002 个百分点 [来源：Investing.com China 10Y 2026-07-29]。债荒未破，但股市波动和跨月资金会带来短端噪音。
- 流动性：央行 2026-07-29 至 2026-07-31 每日安排 6000 亿元隔夜逆回购 [来源：21财经转中国人民银行公告 2026-07-24]，其信号是维护 DR001/短端稳定，而不是释放“大水漫灌”预期。
- 贷款利率：2026-07-20 LPR 维持 1 年期 3.00%、5 年期以上 3.50% [来源：中国银行 LPR 2026-07-29]。在 NIM 和 CNY 约束下，降息概率低于数量工具和财政协同。
- 政策预期：政治局“用好用足宏观政策”与“保持人民币汇率基本稳定”同时存在 [来源：新华网 2026-04-28]，所以组合应按“稳预期、稳流动性、稳资本市场”，而不是按需求端强刺激交易。
A 股风格、行业与风险偏好
- 风格：上一交易日科技拥挤度释放明显，创业板指 -7.35%、科创 50 -6.33%，而上证指数 -1.16% [来源：同花顺 2026-07-28]。短线不追高半导体和 AI 硬件，优先等待成交额、两融和机构赎回压力稳定。
- 哑铃配置：一端用高股息、现金流和低波动金融/公用事业承接风险偏好回落；另一端保留国产算力、电子化学品、工业机器人和电网链条，但只买估值和订单能被验证的细分。
- 周期品：PPI 同比 4.1% 但环比 -0.3% [来源：国家统计局 2026-07-09]，且基建投资同比 -2.4% [来源：国家统计局 2026-07-15]，黑色和广谱周期仍需等财政实物工作量；铜铝可更多看全球供给和 AI 电力链，而非地产补库。
- 消费：社零上半年同比 1.3% [来源：国家统计局 2026-07-15]，消费政策中期利好服务、文旅、康养和数字消费，但短期应偏必选、渠道效率和现金回报，少押高 beta 可选消费。
- 金融与地产：房地产开发投资同比 -18.0%、销售面积同比 -11.6% [来源：国家统计局 2026-07-15]，银行和地产链的估值修复需要政策兜底和坏账预期稳定，不宜把政策底误读成资产负债表修复完成。
- 风险偏好触发：若 FOMC 后 USD/CNH 向 7.10/7.20 靠近 [来源：研究档案 2026-07-29]、中国 10 年债收益率脱离 1.70%-1.80% 区间 [来源：按财政部-中国国债收益率曲线与 Investing.com China 10Y 2026-07-29 设定]，或 2026-07-31 PMI 低于荣枯线 50 [来源：国家统计局 PMI 方法 2026-06-30]，A 股 beta 需要下调。
跟进事项
- 跟踪 2026-07-29 至 2026-07-31 隔夜逆回购落地规模和资金利率反应 [来源：21财经转中国人民银行公告 2026-07-24]。
- 跟踪 2026-07-30 FOMC 后美元、10Y UST 和 USD/CNH 变化 [来源：研究档案 2026-07-29]。
- 跟踪 2026-07-31 中国 7 月官方 PMI，重点是新订单、出口订单和价格分项 [来源：汇通财经日历 2026-07-29；国家统计局 2026-06-30]。
- 跟踪专项债拨付、地方支出、水泥/螺纹/挖机高频数据，作为提高周期 beta 的前置条件 [来源：研究档案 2026-07-29]。