研究对象: 1274.HK

06_盈利预测

预测口径与核心结论

本报告已读取 研究档案、研究档案、研究档案、研究档案 和 研究档案[自测算]，盈利预测基准情景承接 研究档案 的三表模型：2026E 收入为 RMB2,740.00 million[自测算]、2027E 收入为 RMB4,420.00 million[自测算]、2028E 收入为 RMB5,963.00 million[自测算]；2026E 净亏损为 RMB221.96 million[自测算]、2027E 净利润为 RMB21.90 million[自测算]、2028E 净利润为 RMB267.56 million[自测算]。

项目	口径
研究对象	1274.HK[S1]
公司名称	知行汽车科技（苏州）股份有限公司[S1]
报表货币	RMB million，除 EPS、股数、倍数、目标价和百分比外[S1][自测算]
历史基准	2025A 使用截至 2025 年 12 月 31 日止年度年报数据[S1]
预测期间	2026E、2027E、2028E[自测算]
基准收入锚	2026E 收入 RMB2,740.00 million[S3]、2027E 收入 RMB4,420.00 million[S3] 承接前序 FMP 预取预测均值，覆盖分析师数量为 1 名[S3]；2028E 为模型外推[自测算]
经营验证点	截至 2026 年 4 月 30 日止四个月，公司收入约 RMB400.00 million[S2]、同比 +162.55%[S2]，毛利率 9.32%[S2]，本公司拥有人应占亏损 RMB60.73 million[S2]、同比收窄 51.89%[S2]
EPS 股本口径	基本 EPS 按 2025 年 12 月 31 日已发行股份总数 257,442,540 股计算[S1][自测算]
汇率口径	估值换算使用 1 RMB = 1.15225 HKD[自测算]，按香港银行公会 2026 年 7 月 9 日[S5] CNY 卖出价 116.50[S5] 与电汇买入价 113.95[S5] 的中点 / 100 计算[自测算]
估值方法	由于基准情景 2027E 净利率仅 0.50%[自测算]，P/E 对目标价敏感度过高，因此目标价采用 2027E P/S[自测算]；TradingView 显示 1274.HK 当前价格为 HK$3.24[S4]、市值约 HK$860.23 million[S4]、FY 收入约 HK.09 billion[S4]，隐含 trailing P/S 约 0.79x[自测算: HK$860.23 million / HK.09 billion]

收入拆分预测

收入预测的核心假设是自研 iDC 系列域控制器、智能前视摄像头和研发服务放量，逐步替代 2025A 受 SuperVision™ 客户订单下降拖累的收入结构[S1][S2][自测算]。2025A 公司高级驾驶辅助域控制器解决方案收入为 RMB782.56 million[S1]，智能前视摄像头收入为 RMB143.60 million[S1]，自动驾驶相关研发服务收入为 RMB62.36 million[S1]，PCBA 产品销售收入为 RMB11.88 million[S1]，其他收入为 RMB0.18 million[S1]。

业务线	2025A	2026E	2027E	2028E	主要假设
高级驾驶辅助域控制器解决方案	RMB782.56 million[S1]	RMB2,000.00 million[自测算]	RMB3,100.00 million[自测算]	RMB4,185.00 million[自测算]	2026E 起承接 2025 年获得的 37 个定点函及 2026 年前四个月新增 23 个定点项目，相关项目预计于 2026 年及 2027 年陆续量产[S1][S2][自测算]
智能前视摄像头	RMB143.60 million[S1]	RMB610.00 million[自测算]	RMB1,050.00 million[自测算]	RMB1,417.50 million[自测算]	2026 年前四个月智能前视摄像头销量同比 +460.3%，因此预测期维持高增长但逐年降速[S2][自测算]
自动驾驶相关研发服务	RMB62.36 million[S1]	RMB115.00 million[自测算]	RMB250.00 million[自测算]	RMB337.50 million[自测算]	研发服务随新定点项目开发、集成、验证和测试增加而增长[S1][S2][自测算]
PCBA 产品销售	RMB11.88 million[S1]	RMB13.00 million[自测算]	RMB15.00 million[自测算]	RMB16.50 million[自测算]	非核心业务，按低个位数至中个位数增长处理[自测算]
其他	RMB0.18 million[S1]	RMB2.00 million[自测算]	RMB5.00 million[自测算]	RMB6.50 million[自测算]	金额较小，不作为估值主变量[自测算]
总收入	RMB1,000.57 million[S1]	RMB2,740.00 million[自测算]	RMB4,420.00 million[自测算]	RMB5,963.00 million[自测算]	2026E 收入增速为 173.84%，2027E 收入增速为 61.31%，2028E 收入增速为 34.91%[自测算]

毛利率与净利率趋势

基准情景假设 1274.HK 的毛利率从 2025A 的 1.52%[S1] 修复至 2026E 的 11.00%[自测算]、2027E 的 15.00%[自测算] 和 2028E 的 17.00%[自测算]；该假设高于 2026 年前四个月的 9.32%[S2]，但低于德赛西威 2025 年智能驾驶业务毛利率 16.36%[S6] 至总毛利率 19.07%[S6] 的成熟 Tier 1 区间[自测算]。

项目	2025A	2026E	2027E	2028E	趋势解读
收入	RMB1,000.57 million[S1]	RMB2,740.00 million[自测算]	RMB4,420.00 million[自测算]	RMB5,963.00 million[自测算]	定点项目转量产驱动收入扩张[S1][S2][自测算]
毛利	RMB15.24 million[S1]	RMB301.40 million[自测算]	RMB663.00 million[自测算]	RMB1,013.71 million[自测算]	规模效应和自研 iDC / 智能前视摄像头占比提升带动修复[自测算]
毛利率	1.52%[S1]	11.00%[自测算]	15.00%[自测算]	17.00%[自测算]	2026E 较 2026 年前四个月 9.32% 小幅上行[S2][自测算]
净利润 / 亏损	RMB-416.47 million[S1]	RMB-221.96 million[自测算]	RMB21.90 million[自测算]	RMB267.56 million[自测算]	基准情景下 2027E 实现净利润转正[自测算]
净利率	41.62%[自测算: RMB-416.47 million / RMB1,000.57 million]	8.10%[自测算]	0.50%[自测算]	4.49%[自测算]	净利率修复主要来自毛利率改善、行政费用率摊薄和研发费用率下降[自测算]

EPS 预测

EPS 采用基本股本 257,442,540 股计算，不把 研究档案 中作为现金平衡项的 2026E-2028E 新增股权融资显式折算为新增股份；若后续实际增发，EPS 将被摊薄[S1][自测算]。

项目	2026E	2027E	2028E	计算说明
净利润 / 亏损	RMB-221.96 million[自测算]	RMB21.90 million[自测算]	RMB267.56 million[自测算]	承接 `研究档案` 基准利润表[自测算]
基本股本	257.442540 million 股[S1][自测算]	257.442540 million 股[S1][自测算]	257.442540 million 股[S1][自测算]	按 2025 年 12 月 31 日已发行股份总数 257,442,540 股换算[S1][自测算]
EPS	RMB-0.862 / 股[自测算: RMB-221.96 million / 257.442540 million 股]	RMB0.085 / 股[自测算: RMB21.90 million / 257.442540 million 股]	RMB1.039 / 股[自测算: RMB267.56 million / 257.442540 million 股]	2026E 仍亏损，2027E 小幅转正，2028E 才具备常规 P/E 估值基础[自测算]
前序 FMP 预取 EPS 均值	0.61115[S3]	0.24216[S3]	未披露[来源不明]	覆盖分析师数量为 1 名，置信度低于多分析师共识[S3][自测算]

三情景预测与目标价

三情景目标价采用 2027E P/S 法：目标价 = 2027E 收入 × 目标 P/S × 1.15225 HKD/RMB ÷ 257.442540 million 股[S1][S5][自测算]。选择 P/S 而非 P/E 的原因是基准情景 2027E EPS 仅 RMB0.085 / 股，盈利刚转正时 P/E 倍数会被低基数放大[自测算]。

情景	核心假设	2026E EPS	2027E EPS	2028E EPS	估值倍数	目标价
Bull	2026E 收入 RMB3,000.00 million[自测算]、2027E 收入 RMB5,100.00 million[自测算]、2028E 收入 RMB7,000.00 million[自测算]；2026E 毛利率 12.00%[自测算]、2027E 毛利率 17.00%[自测算]、2028E 毛利率 20.00%[自测算]；23 个新增定点[S2]和 iDC310 超 20 款车型定点[S7]按期放量，智能前视摄像头维持高增长[自测算]	RMB-0.466 / 股[自测算]	RMB0.699 / 股[自测算]	RMB2.136 / 股[自测算]	2027E P/S 1.00x[自测算]	HK$22.83[自测算: RMB5,100.00 million × 1.00 × 1.15225 / 257.442540 million 股]
Base	2026E 收入 RMB2,740.00 million[S3]、2027E 收入 RMB4,420.00 million[S3]、2028E 收入 RMB5,963.00 million[自测算]；2026E 毛利率 11.00%[自测算]、2027E 毛利率 15.00%[自测算]、2028E 毛利率 17.00%[自测算]；收入锚定前序 FMP 预取预测并承接 `研究档案`[S3][自测算]	RMB-0.862 / 股[自测算]	RMB0.085 / 股[自测算]	RMB1.039 / 股[自测算]	2027E P/S 0.75x[自测算]	HK4.84[自测算: RMB4,420.00 million × 0.75 × 1.15225 / 257.442540 million 股]
Bear	2026E 收入 RMB1,900.00 million[自测算]、2027E 收入 RMB3,300.00 million[自测算]、2028E 收入 RMB4,300.00 million[自测算]；2026E 毛利率 8.00%[自测算]、2027E 毛利率 11.00%[自测算]、2028E 毛利率 13.00%[自测算]；部分定点 SOP 延后，OEM 年降压力高于预期，研发费用刚性导致盈亏平衡推迟[自测算]	RMB-1.398 / 股[自测算]	RMB-0.699 / 股[自测算]	RMB0.078 / 股[自测算]	2027E P/S 0.45x[自测算]	HK$6.65[自测算: RMB3,300.00 million × 0.45 × 1.15225 / 257.442540 million 股]

敏感性分析

2028E EPS 对收入与毛利率的敏感性

下表以基准情景 2028E 收入 RMB5,963.00 million、毛利率 17.00%、净利润 RMB267.56 million 和 EPS RMB1.039 / 股为中心点[自测算]。简化假设为：收入变化按 17.00% 基准毛利率贡献增量利润，毛利率变化按调整后收入全额影响毛利，费用、税率和财务收支保持基准情景不变[自测算]。

2028E 收入变化 / 毛利率变化	毛利率 -2.00 ppts	毛利率不变	毛利率 +2.00 ppts
收入 -10.00%	净利润 RMB58.85 million；EPS RMB0.229 / 股[自测算]	净利润 RMB166.19 million；EPS RMB0.646 / 股[自测算]	净利润 RMB273.52 million；EPS RMB1.062 / 股[自测算]
收入不变	净利润 RMB148.30 million；EPS RMB0.576 / 股[自测算]	净利润 RMB267.56 million；EPS RMB1.039 / 股[自测算]	净利润 RMB386.82 million；EPS RMB1.503 / 股[自测算]
收入 +10.00%	净利润 RMB237.75 million；EPS RMB0.923 / 股[自测算]	净利润 RMB368.93 million；EPS RMB1.433 / 股[自测算]	净利润 RMB500.12 million；EPS RMB1.943 / 股[自测算]

目标价对 2027E 收入与 P/S 倍数的敏感性

下表使用同一目标价公式：目标价 = 2027E 收入 × P/S × 1.15225 HKD/RMB ÷ 257.442540 million 股[S1][S5][自测算]。

2027E 收入 / P/S	0.55x	0.75x	0.95x
RMB3,800.00 million	HK$9.35[自测算]	HK2.76[自测算]	HK6.16[自测算]
RMB4,420.00 million	HK0.88[自测算]	HK4.84[自测算]	HK8.79[自测算]
RMB5,000.00 million	HK2.31[自测算]	HK6.78[自测算]	HK$21.26[自测算]

关键风险与验证点

变量	上行触发	下行触发	对盈利预测的影响
定点转量产	2026 年前四个月新增 23 个定点项目按计划在 2026 年及 2027 年量产[S2]	SOP 延迟、车型销量低于预期或客户改配[自测算]	直接影响 2026E-2028E 收入和产能利用率[自测算]
毛利率	2026 年毛利率持续高于前四个月 9.32%，并向 2027E 15.00% 修复[S2][自测算]	OEM 降价、BOM 成本、良率或产品结构拖累毛利[自测算]	毛利率每变动 2.00 ppts，2028E EPS 在基准收入下约变动 RMB0.463 / 股[自测算]
股权融资与摊薄	资金成本低于预期，融资支持研发和并购落地[自测算]	低价增发导致 EPS 与每股目标价被摊薄[自测算]	本报告 EPS 未纳入未来新增股份，实际 EPS 可能低于本表[自测算]
现金流	2028E 经营现金流转正至 RMB143.34 million[自测算]	应收账款回款慢于 75.00 天至 68.00 天的模型改善路径[自测算]	影响再融资需求和估值倍数[自测算]

资料来源 / Sources

[S1] 香港交易所披露易 / 知行汽车科技（苏州）股份有限公司，2025 年度报告 — https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0429/2026042906258.pdf

[S2] 香港交易所披露易 / 知行汽车科技（苏州）股份有限公司，内幕消息：截至二零二六年四月三十日止四个月之未经审核财务业绩 — https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0518/2026051800120_c.pdf

[S3] Financial Modeling Prep, Financial Estimates API；本流程前序步骤预取 FMP 数据 — https://site.financialmodelingprep.com/developer/docs/stable/financial-estimates

[S4] TradingView, 1274 Stock Price and Chart — HKEX:1274 — https://www.tradingview.com/symbols/HKEX-1274/

[S5] The Hong Kong Association of Banks, Exchange Rates — https://www.hkab.org.hk/en/rates/exchange-rates

[S6] 盖世汽车，德赛西威2025年营收首破300亿元，三大业务裂变升级 — https://i.gasgoo.com/news/70450651.html

[S7] 知行科技官网，iDC310量产上车！知行科技祝贺广汽传祺全新一代向往E8 PHEV正式上市 — https://www.imotion.ai/news/665.html