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05-02 · 研究笔记 · 数据中心地产、液冷与水资源正在决定 AI 容量的区域迁移 2027 年 HBM4 推理链条的首要弹性在合格 HBM4，首要出货瓶颈在 HBM4 验证与 CoWoS/interposer/封装基板，而液冷更多是部署瓶颈。 本卡支持前序推理需求上行逻辑：288 GB HBM4 GPU 普及后，最大量价弹性在合格 HBM4 供应商，尤其是具备份额提升弹性的 MU 和具备配额权的 000660.KS；但最可能成为 2027 物理出货瓶颈的是 HBM4 验证与 CoWoS/interposer/封装基板的组合。测试设备是高… 05-02 · 研究笔记 · 数据中心地产、液冷与水资源正在决定 AI 容量的区域迁移 Q1 2026 财报后的云巨头 AI capex：需求验证还是瓶颈预警？ 本卡选择 tmt-analyst 评估 Q1 2026 云巨头 AI capex 周期。Microsoft、Alphabet、Amazon 和 Meta 均显示 AI/云收入加速，但 capex 和 PP&E 支出同步大幅上行。TSMC 的 61% HPC 收入占比、74% 先进制程占比和 66.… 05-02 · 研究笔记 · 数据中心地产、液冷与水资源正在决定 AI 容量的区域迁移 Firm power 不会否定 HBM4 推理需求，但会把 2027 年赢家从单纯 AI 硬件扩展到存量可调度发电、可获批 rate base、电网设备和电力集成，并重罚无 firm… 本卡支持前序 HBM4 推理需求逻辑，但强调 2027 年部署瓶颈转向 firm power：可交付、可并网、能通过监管审查的 MW 比单纯电力申请更重要。最高盈利弹性在 CEG/VST/TLN 等存量 merchant nuclear/gas，AEP/ETR 等有已签大负荷协议和成本分摊机制的 …