主要大宗商品价格走势及供需变化报告 (2026-06-25)
报告日期：2026年6月25日 分析师席位：材料行业分析师 (materials-analyst) 覆盖品种：铜（Cu）、铝（Al）、锂（Li，碳酸锂）、钢（螺纹钢） 数据截止：2026年6月24日收盘/现货均价
一、 核心观点与结论 (Executive Summary)
-
铜（Cu）：价格高位整固，矿端紧缺与AI电网需求双向支撑 截至2026年6月25日，LME铜价在 13,300 - 13,600美元/吨 区间高位震荡（6月24日收于13,422.00美元/吨），较月初略有回调但整体依然偏强。沪铜现货均价维持在 104,200元/吨。核心基本面在于铜矿端加工费（TC/RC）降至历史极低甚至负值，冶炼端被迫联合减产；而需求端受AI数据中心大规模并网及全球电网扩容 capex 支撑，展现出强烈的非周期特征，成功对冲了传统地产链的下行。结论：下方支撑极其坚实，建议维持多头头寸，短期关注宏观政策波动的扰动。
-
铝（Al）：地缘溢价回吐后筑底，低库存与成本端提供强支撑 LME精炼铝在6月24日收于 3,119.00美元/吨，已从6月2日 3,854.00美元/吨 的地缘政治溢价高点回落。华东A00铝锭现货均价修正至 23,470元/吨。价格回调的主因是美伊局势边际缓和后霍尔木兹海峡地缘溢价的快速回吐。但由于中国电解铝4,500万吨的“产能天花板”硬性限制，加上上游氧化铝成本在3,600-3,900元/吨高位波动，吨铝利润依然健康，且新能源车和光伏需求维持高位。结论：地缘溢价清除后，铝价在成本线和低库存保障下迎来企稳契机。
-
锂（Li）：多空情绪拉锯，储能需求爆发确立筑底中枢 电池级碳酸锂现货价格近期在 15.0万 - 16.0万元/吨 区间波动（6月24日现货均价约 157,000元/吨，折合国际现货约23,000–25,000美元/吨）。广期所主力合约 LC2609 收于约 156,000元/吨。月中受CATL枧下窝锂矿复产预期影响，价格一度受挫，但受电池储能系统（BESS）订单大爆发（5月储能电池产量占比攀升至42.3%）和江西环保政策约束的支撑，现货价格迅速企稳。全球供需格局正逐步向 tight balance 转化。结论：V型筑底基本确立，下半年中枢预计在15.0万 - 18.0万元/吨区间震荡。
-
钢（Steel）：淡季加速探底，基建乘数收缩与供给过剩压制利润 螺纹钢主力合约在6月24日收于约 3,150元/吨，国内现货均价跌至约 3,132 - 3,149元/吨（全国现货均价约3,132元/吨）。国内房屋新开工面积同比降幅达22%，且地方专项债资金中仅约36%转化为实体基建的物理工作量（大多用于偿还旧债与化债），导致螺纹钢表观需求极其疲软，加之南方高温梅雨季节阻碍施工，供需矛盾进一步显现。钢厂主要依赖年化超1.0亿吨的钢材出口化解过剩，但在海外反倾销壁垒和欧盟 CBAM 政策下阻力渐显。结论：行业面临严重供过于求及利润率萎缩，维持空头配置，或构建“多特钢、空建材”套利。
二、 主要大宗商品价格与基本面指标跟踪表
| 品种 (Commodity) | 2026年6月24日价格 (June 24, 2026 Price) | 相比6月初变化 (Change vs. Early June) | 核心供需指标 (Key S-D Metrics) | 2026年供需格局预期 (2026 Outlook) |
|---|---|---|---|---|
| LME铜 (精炼铜) | 3,422.00 / 吨 (LME现金官方价) | 2.7% | 现货 TC 持续 < $5/干吨，显性库存在历史 30% 分位波动 | 严重短缺 (缺口 35-45万吨) |
| 沪铜 (SHFE铜) | 104,200 元 / 吨 (上海现货均价) | 1.0% | 矿端供应危机发酵，下游家电/配网刚需补库为主 | 严重短缺 (伴随进口依存度提高) |
| LME铝 (精炼铝) | $3,119.00 / 吨 (LME现金收盘价) | 19.1% (自月初峰值回调) | LME库存周度去化4.65%，Back现货升水收缩至 $3/吨 | 偏紧 (高成本支撑，库存低位) |
| 沪铝 (SHFE铝) | 23,470 元 / 吨 (华东现货均价) | 3.0% | 国内产能逼近4500万吨红线，上游氧化铝价格高企 | 紧平衡 (成本曲线向上抬升) |
| 碳酸锂 (电池级) | 157,000 元 / 吨 (国内现货均价) | 5.7% (受复产预期干扰) | 5月中国储能电池生产占比 42.3%，LC2609收盘约156,000元/吨 | 微幅缺口 (全球缺口约 6.5万吨 LCE) |
| 螺纹钢 (SHFE长材) | 3,150 元 / 吨 (期货主力收盘) | 2.9% | 1-4月房屋新开工同比 -22%，债券物理投资乘数 0.36 | 严重过剩 (内需承压，依赖海外出口) |
三、 细分大宗商品供需与趋势剖析
3.1 铜（Copper）：物理电量墙下的刚性瓶颈
- 供给端约束：由于新矿山开发周期延长至10-15年，叠加智利国家铜业（Codelco）指引下调，全球矿端供应弹性在2026年严重受限。中国冶炼厂在加工费（TC/RC）崩盘背景下，不得不开展联合减产或推迟检修，导致精炼铜供应增长显著低于预期。
- 需求端溢价：人工智能（AI）数据中心并网 capex 带来了巨大的电网扩容及大截面电导线需求，单 GW 数据中心耗铜量达 35 - 50 万吨。这一硬科技资本开支表现出强烈的去周期性，成功对冲了传统建筑端用铜的下滑。
3.2 铝（Aluminum）：地缘降温后的成本估值重塑
- 估值修正逻辑：5月底因美伊潜在冲突传闻引发的恐慌情绪在6月中旬大幅缓解，导致前期积压的地缘溢价快速挤出，LME铝价从 $3,854.00/吨 修正至 $3,119.00/吨。
- 基本面支撑：尽管价格深度修正，但由于中国电解铝4,500万吨产能红线限制，且几内亚铝土矿受雨季及运输制约，上游氧化铝成本维持在 3,600 - 3,900 元/吨高位，为铝价提供了坚实的成本安全垫。
3.3 锂（Lithium）：储能狂飙与非洲矿端瓶颈
- 储能订单爆发：2026年成为公认的“长时电网储能爆发元年”。随着AI计算负荷增加与可再生能源并网，全球电化学储能（BESS）装机同比增速超 40%，直接拉动碳酸锂采购。
- 供应壁垒隐现：非洲（津巴布韦、马里等）作为前两年最主要的新增锂矿来源，在2026年面临资源国更严苛的出口关税及配额管理，加之国内冶炼厂苛化氢氧化锂的逆向生产成本折算（进口矿加工碳酸锂成本达15.0万 - 15.5万元/吨），限制了锂盐价格的再次下探。
3.4 钢（Steel）：基建乘数收缩与地产链硬约束
- 实物工作量偏弱：2026年国内宏观信用虽在稳步释放，但地方政府将大量发债资金用于“化债”和偿还存量债务，实体基建“投资-物理工作量”传导乘数仅为 0.36，螺纹钢、水泥等直接建材表观需求极其疲软。
- 出口壁垒上升：面临内需不足，国内长流程 and 短流程（电弧炉）钢厂加大出口力度，年化钢材出口量已冲破1.0亿吨。但这在欧洲、东南亚等国引发了密集的反倾销税及绿色壁垒（如欧洲碳边境调节机制 CBAM 预警），钢材高出口的持续性存疑。
四、 协同与后续研究事项 (Coordination Requests)
本分析表明，上游有色金属价格的高企对下游电网变压器及家电厂商的毛利率形成严重挤压，而基建和地产链需求的偏弱限制了黑色金属的回升。建议启动以下跨席位协同研究
{"follow_ups":[
{"to":"china-macro","subject":"基建发债资金转化为物理工作量的乘数效应及钢材需求评估","question":"请针对2026年第二季度地方专项债及再融资债的发行构成，评估下半年基建资金转化为螺纹钢等黑色金属物理需求的工作量乘数，并测算地产新开工同比下降22%对建材需求的拖累弹性。","priority":"high"},
{"to":"global-macro","subject":"海外关税变动对中国钢材出口及铜进口壁垒的定量评估","question":"请评估欧盟及美国在2026年下半年潜在的铜铝进口关税、贸易摩擦变化（含反倾销调查与CBAM政策），以及对中国精炼铜进口和钢材（年化1.0亿吨+）出口的量化冲击。","priority":"normal"}
]}
报告撰写人：材料行业分析师 (materials-analyst)