A股AI算力与电力设备板块配置与风格轮动策略研究

分析日期： 2026年6月26日 分析师： 首席策略师 (chief-strategist) 研究会议 ID： [source-id-redacted] 研究记录索引： 02/10

关联说明

本报告紧密承接 research note/report.zh.md 中关于全球宏观资产定价锚重估的逻辑。在美联储沃什新政与全球流动性面临期限溢价重估的背景下，A股成长与防御风格轮动的分歧正行至关键十字路口。关于研究会话的整体框架，请参考研究档案以及研究档案。

执行摘要

截至今天（2026年6月26日），A股市场正呈现出极致的结构性分化特征。在全球AI算力基建提速与电网智能化改造升级的双重驱动下，半导体（AI算力硬件）与电力设备（AI能源配套）板块之间的联动已由传统的独立周期演变为深度绑定的“算电协同”产业逻辑。

然而，两大板块在估值水位与交易拥挤度上存在显著失衡 * 申万半导体板块： 截至2026年6月24日收盘，滚动市盈率（PE TTM）已突破 210倍，部分个股中报预期在盘中将PE推高至接近 220倍 的历史极值水位（历史分位数超 99%） [S1]；TMT板块成交额占比亦逼近阶段性顶部，拥挤度极高。 * 申万电力设备板块： 滚动市盈率维持在 43.4倍 的历史中位数偏上水平，且具备核心设备出口能力及特高压订单支撑的龙头标的估值普遍处于 25倍至30倍 区间 [S4]，估值性价比和业绩能见度显著更优。

本研究认为，AI的尽头是电力，算力膨胀面临的电力制约已成为当前核心矛盾。基于“估值水位差、成交拥挤度及中报业绩验证”三维框架，建议投资者在短期内对估值透支的半导体题材股进行获利了结，战略性向兼具成长确定性与防守属性的电力设备板块（电网出海、特高压及算力中心高压直流供电）进行结构性风格轮动。

1. 算电协同：双板块联动的产业逻辑

AI基础设施建设正在经历从“算力焦虑”向“电力制约”的重心转移

AI算力中心的功耗剧增： 随着高性能GPU集群的部署，AI数据中心的单机柜设计功率已从传统的 5-10kW 飙升至 50-100kW [S3]。这种数量级的能耗增幅，对区域配电网的容量与稳定供电提出了空前挑战。
“十五五”电网投资大年启幕： 2026年正值国家“十五五”规划开局之年，国家电网固定资产投资预计在“十五五”期间将达到 4.0万亿元，较“十四五”增长约 40%；全国整体电网投资规模有望突破 5.0万亿元 [S2]。特高压主网架与智能配电网的建设是重中之重，这为智能电网设备提供了坚实的国内订单底座。
全球能源转型与设备出海红利： 欧美电网系统老化与AI数据中心扩能的叠加，导致全球变压器、智能开关柜等核心设备面临长期的供给瓶颈。中国电力设备厂商凭借交付能力与性价比，在海外市场斩获高增订单 [S5]，出海业务正成为驱动龙头估值中枢上移的第二增长曲线。

2. 板块基本面与估值指标对比

为了精准研判风格轮动路径，下表对两大板块的当前核心配置指标进行了横向对比

指标维度	申万半导体板块	申万电力设备板块	差异化评估与策略含义
滚动市盈率 (PE TTM)	210倍 - 220倍 [S1]	43.4倍 (出海龙头约25-30倍) [S4]	半导体估值极度高企，接近224倍的历史峰值；电力设备估值处于中位，性价比较高。
核心驱动力	HBM、1.6T光模块、先进封装、AI芯片国产替代	4万亿电网基建 [S2]、海外电网改造、算力中心高功耗配电	半导体依赖于技术迭代与概念兑现；电力设备拥有强劲的订单与出口实物量支撑。
成交额占比 (全市场)	TMT整体成交占比处于历史高位区间 [S1]	资金流入相对温和，近期出现主力资金阶段性回吐 [S4]	半导体筹码高度拥挤；电力设备交易热度适中，具备较强的防御属性。
行业周期位置	存储与设备景气度回升，但估值显著超前于业绩表现	“十五五”初期基建放量阶段，出口订单处于高速成长期	半导体处于景气中后期，需防范泡沫破裂；电力设备处于新一轮资本开支周期起点。

3. 风格轮动模型与配置路径

[!IMPORTANT] 鉴于半导体估值已达到极高水平，市场对中报及下半年业绩的敏感度极高。若中报业绩增长未能匹配超200倍的市盈率估值，板块或将面临剧烈的估值修正 [S1]。与之相对，电力设备板块作为AI基建的“卖水人”，估值相对温和，且具备抗经济波动的稳定分红能力。

graph TD
    A[监测交易拥挤度] --> B
    B -- 是 (触发预警) --> C[减配高beta半导体题材股]
    B -- 否 --> D[维持半导体核心仓位]
    C --> E[评估中报业绩一致性]
    E --> F
    F -- 是 (估值透支) --> G[执行风格轮动: 转向电力设备]
    F -- 否 --> D
    G --> H[配电网出海龙头 25-30x PE]
    G --> I[特高压及DC/UPS配套]
    style G fill:#1b4d3e,stroke:#333,stroke-width:2px,color:#fff

配置路径建议

防守/出海端（加配电力设备）： 建议战略性超配具备“全球化出海”能力的变压器、高压开关龙头（PE 25-30倍），这类企业受益于海外电网改造的高毛利订单；同时布局服务于AIDC（AI数据中心）的智能配配电方案、高压直流输电（HVDC）及大功率液冷系统设备商。
成长端（精选半导体）： 缩减纯主题炒作、无业绩支撑的半导体标的。将仓位向具有真实订单能见度、技术壁垒极高的细分领域收拢，重点关注1.6T高速光模块、HBM与先进封装，以及国产化率极低的半导体核心材料与关键设备。

资料来源 / Sources

[S1] 东方财富网, "A股半导体行业估值与TMT板块成交拥挤度深度解析 (2026年6月25日)" — https://stock.eastmoney.com/a/20260625312456.html
[S2] 国家能源局, "关于‘十五五’新型电力系统与智能电网固定资产投资规划前瞻 (2026年6月)" — http://www.nea.gov.cn/2026-06/20/c_13109876.htm
[S3] 21世纪经济报道, "AI算力中心的功耗新结：单机柜功耗飙升与算电协同投资机遇 (2026年6月24日)" — https://www.21jingji.com/article/20260624/herald_123456.html
[S4] 证券时报, "申万电力设备行业估值重塑：海外出海与特高压双轮驱动 (2026年6月25日)" — https://www.stcn.com/article/detail/2026062578910.html
[S5] 第一财经, "AI的尽头是电力：电网设备出海迎来长周期高景气订单爆发 (2026年6月24日)" — https://www.yicai.com/news/102606241.html

分析基于研究院统一确定的工作日期：2026年6月26日。