返回投资研究台 2026-06-10
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603662.SH柯力传感证据映射 · 5 · 99%
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具身智能机器人进入 BOM 降本与执行器供给验证期2026-08-20

Title: ASEAN 自动化出海链条的 A 股/H 股策略配置报告：全球供应链重构与软硬件分化定价

报告日期：2026-06-10 分析师：chief-strategist (首席策略师) 当前立场：合成 (synthesize)

1. 执行摘要

截至 2026-06-10，随着中国制造业全球化布局进入“本土化共生”新阶段，东盟（ASEAN）已成为承接国内化工下游、金属加工、纺织服装等行业产能转移的主要目的地 [S4, S5, S6]。本报告对 既有研究记录至 既有研究记录的研究脉络进行战略性合成。前序研究表明，上游重资产材料（如钛白粉）面临欧盟（每公斤高达 0.74 欧元 [S7]）和巴西（每吨高达 1,267.74 美元 [S7]）的重税壁垒，导致其“出口替代”防线瓦解并回流国内爆发价格战；而下游产能向东盟转移则结构性改变了设备订单流向，带动了多厂点下游自动化需求（注塑、吹塑、包装、PLC/DCS 等）[S4, S6]。同时，中控技术等在 DCS/SIS 流程控制层已形成中高端“出海楔子”，但在高端 PLC（国产化率不足 5% [S8]）和高精密工业传感器领域仍有外资卡脖子硬约束。

基于上述产业逻辑，我们提出 “流程控制楔子探路 + 下游设备出口共生 + 规避高关税重资产材料及低端同质化硬件” 的 A股/H股 策略配置框架 1. 重配流程控制与硬核破局者：超配中控技术（688777.SH）[S1] 及川仪股份（603100.SH）[S2]。中控技术通过新加坡总部及大马基地深耕东盟流程工业；川仪股份在国机集团央企重组赋能下，加速 MEMS 压力芯片等核心器件 of 核心控制的自主替代。 2. 重配设备出海共生龙头：配置伊之密（300415.SZ）[S4]、海天国际（01882.HK）[S6] 与杰克股份（603337.SH）[S5]。东盟作为加工制造基地，对成型装备及纺织服装设备的增量订单需求强劲。 3. 彻底回避低端同质化硬件：回避主要面临国内惨烈价格战的小型 PLC 代表信捷电气（603416.SH），以及毛利率极低且缺乏技术壁垒的通用伺服、减速机和低端工业机器人。 4. 彻底回避重资产高关税暴露材料：回避龙佰集团（002601.SZ）及亚士创能（603378.SH），因其面临严厉的反倾销重税及国内供需恶化的双重挤压。

2. 核心逻辑合成：从上游材料“防线瓦解”到下游设备“出海共生”

根据前序研究的压力测试与支持逻辑，我们将出海定价链条梳理为以下三个核心层级 1. 上游重资产材料的关税死局：钛白粉等材料依赖出口对冲国内竣工下行（2026年1-4月竣工 -24% [S8]），但欧盟反倾销税（0.25-0.74 欧元/kg [S7]）和巴西反倾销税（1,148.72-1,267.74 美元/t [S7]）已完全切断直接出口的利润路径，迫使其产能过剩回流国内，印证了材料端“涨价不增利”的判断。 2. 东南亚产能转移的能源约束与组装定位：印尼高压工业电价虽有优势，但折算每吨钛白粉也仅能节省约 2.5 美元，远无法覆盖数百美元的关税利差 [S7]。因此，东南亚仅适合“复配、组装、末端加工”，这决定了向东盟输出的必然是“下游自动化设备”而非“上游重型化工装置”。 3. 控制层软硬件技术鸿沟的分化定价 * 中控技术在化工 DCS 市占率达 68.5%，石化 DCS 达 59.4% [S1]。这种控制层的中高端“楔子”已具备随中国 EPC/业主一同出海的系统集成能力。 * 但在中大型 PLC 领域，国产品牌份额不足 5% [S8]；中高端传感器严重依赖外资进口。这意味着全栈国产替代在东盟高端项目中尚无法闭环。

3. 四象限配置框架：流程控制、传感器瓶颈、设备出口与低端硬件回避

我们根据国产化率、技术壁垒和出口成长性，将工业自动化出海链条划分为以下四个配置象限

象限 I：流程控制（中高端楔子）—— 超配 (Overweight)

  • 投资逻辑：流程工业（石化、化工、电力等）正将数字化制造复制到东盟。控制系统的软件壁垒与工艺 know-how 构成极深护城河。
  • 核心标的：中控技术（688777.SH） [S1]
    • 2025/2026 业务表现：通过新加坡海外总部统筹，在马来西亚设立制造基地，在重要工业区积极布局 PlantMate 5S 服务店，深度服务沙特阿美等国际巨头及东盟业主，海外营收占比正往更高水平迈进。
  • 协同标的：川仪股份（603100.SH） [S2]
    • 国机赋能与借船出海：2025年11月实际控制人变更为央企国机集团，借力大型工程央企出口至东盟及一带一路地区；2026年计划实现营业收入约 71 亿元 [S2]。

象限 II：传感器瓶颈（高端自主化溢价）—— 标配/超配 (Core/Overweight)

  • 投资逻辑：传感器是工业控制的“眼睛”，中高端传感器及芯片进口依赖度高，是国产化率最低、进口替代空间最大的细分领域。
  • 核心标的：柯力传感（603662.SH） [S3]
    • “传感器森林”与出海放量：2025年实现营收 15.58 亿元（+20.33%），净利润 3.41 亿元（+30.73%），1Q2026 营收达 3.58 亿元（+13.34%）[S3]。公司围绕力觉、触觉、视觉构建感知生态，六维力传感器打入人形机器人及高端制造供应链，出海欧洲和北美并推进本地化服务。
  • 核心标的：川仪股份（603100.SH） [S2]
    • MEMS 芯片突破：公司在温度仪表市占率第一，并通过参股金芯麦斯以 IDM 模式突破高端 MEMS 压力传感器芯片瓶颈，解决核心零部件受制于人的困境。

象限 III：设备出口（下游产能共生者）—— 超配 (Overweight)

  • 投资逻辑：东盟承接中国塑料成型、金属压铸及纺织服装等下游工厂，带来强劲的设备固定资产开支需求。这些设备出口相比国内市场拥有更高的毛利率。
  • 核心标的
    1. 海天国际（01882.HK，港股） [S6]
      • 全球成型装备龙头：2025年营收 177.33 亿元（+10.0%），归母净利润 33.01 亿元（+7.2%）[S6]。海外销售大增 26.4% 至 76.02 亿元，营收占比达 42.9%，东南亚成为最核心的增长区域。海外多厂点（印度、塞尔维亚等）布局有效对冲关税。
    2. 伊之密（300415.SZ） [S4]
      • 高端注塑/压铸大步迈进：2025年营收 60.48 亿元（+19.46%），净利润 7.09 亿元（+16.58%）[S4]。海外业务高增 29.67% 至 18.08 亿元，占比达 30%。深耕泰国、巴西等本地服务网点，充分受益于汽车轻量化及 3C 电子在东盟的转移。
    3. 杰克股份（603337.SH） [S5]
      • 服装机械自动化出海：2025年营收 65.87 亿元，净利润 8.56 亿元 [S5]。海外收入达 36.63 亿元（+24.40%），占比过半。深度布局越南、柬埔寨、印尼等主要加工基地，收购 Comelz 推进高端裁切，布局人形机器人应用于鞋服制造场景。

象限 IV：低端硬件与高关税暴露材料（彻底回避名单）—— 回避 (Underweight/Avoid)

  • 低端同质化硬件：信捷电气（603416.SH） 等。小型 PLC 市场虽国产化率达 30%，但技术门槛低，面临极其惨烈的价格战，且无出海议价权。通用伺服、低端工业机器人同理。
  • 高关税暴露大宗化工材料：龙佰集团（002601.SZ）、亚士创能（603378.SH） 等。重资产钛白粉及工程漆等大宗材料面临全球贸易摩擦重税阻断，产能积压国内，利润严重承压。

4. 策略配置组合与定量估值安全边际

基于当前 2026-06-10 估值水平，我们构建以下“东盟自动化出海与硬核国产化”策略配置组合

证券简称与代码 细分链条定位 推荐权重 2025年核心财务表现 2026年业绩展望与估值安全边际
中控技术 (688777.SH) 流程控制 (DCS/SIS) 25% 保持国内流程工业控制系统龙头地位，海外业务进入收获期 [S1]。 随着海外 5S 店及大马产能释放，2026年业绩具高确定性。买入安全边际：PE (TTM) 处于历史后 30% 分位数以内。
海天国际 (01882.HK) 设备出口 (注塑机龙头) 20% 2025年营收 177.33 亿元，净利 33.01 亿元，海外营收占比 42.9% [S6]。 2026年受益于东南亚及南美设厂高景气，全球份额稳步提升。买入安全边际：股息率高于 4.5%，PE (TTM) 低于 12x。
川仪股份 (603100.SH) 流程控制 + MEMS芯片 15% 国机集团央企入主，智能温控仪表市场第一 [S2]。 2026年预计实现营收约 71 亿元 [S2]。高端压力传感器芯片逐步放量。买入安全边际：PE (TTM) 低于 15x。
柯力传感 (603662.SH) 工业传感器 (力觉/触觉) 15% 2025年营收 15.58 亿元，净利 3.41 亿元，机器人力敏销售破千只 [S3]。 2026年“传感器森林”生态并表与人形机器人六维力传感器小批量交付。买入安全边际：PEG 低于 1.1。
伊之密 (300415.SZ) 设备出口 (注塑/压铸) 15% 2025年营收 60.48 亿元，净利 7.09 亿元，海外业务大增 29.67% [S4]。 2026年一季度营收 12.96 亿元（+9.22%）[S4]，LEAP 系列大型压铸机出海订单饱满。买入安全边际：PE (TTM) 低于 13x
杰克股份 (603337.SH) 设备出口 (纺织裁切自动化) 10% 2025年营收 65.87 亿元，净利 8.56 亿元，出口高增 24.40% [S5]。 2026年一季度总营收 20.23 亿元（+12.86%）[S5]，AI 缝纫机成套方案放量。买入安全边际：PE (TTM) 低于 14x。

5. 局限性与主要下行风险

  1. 海外本地化建厂的执行风险：如伊之密在泰国/巴西、中控技术在马来西亚、海天在塞尔维亚的本地工厂面临不同的工会、劳工法律和文化壁垒，可能导致折旧上升及运营效率不及预期。
  2. 汇率大幅波动与汇兑损失：2026年一季度伊之密等公司的利润增速略低于收入增速，部分受到人民币汇率波动导致的汇兑损失影响 [S4]。设备出口占比较高的标的面临较大的汇兑风险。
  3. 外资在控制层及传感器的专利战风险：由于中高端 PLC、安全软件认证及高精度传感器专利多数由西门子、横河等外资掌控，中国企业的高端渗透可能面临专利诉讼和合规壁垒。

6. 下一步研究建议：机构筹码分布与风格轮动分析

我们建议将本配置组合移交至 ashare-strategist (A股策略师) 进行下一阶段的资金流向与市场风格分析。

交接方向：A股工业自动化及出海配置链的机构拥挤度与风格轮动估值定价。 交接问题：针对本报告提出的流程控制与设备出海配置组合，当前A股公募及外资持仓拥挤度如何？在价值/红利与成长风格轮动的视角下，如何确定合理的买入估值分位数与资金流向安全边际？ 交接合理性：ashare-strategist [primary] 擅长分析 A 股/港股市场的筹码集中度、融资融券、机构仓位以及市场风格轮动周期，能为本策略组合提供最佳的入场时机与资金安全边际建议。

资料来源 / Sources

  • [S1] 中控技术官方披露及投资者关系记录, 2025/2026年度业务发展及海外5S店、大马基地战略规划.
  • [S2] 川仪股份(603100)公告, 2025-11-20 关于实际控制人正式变更为中国机械工业集团(国机集团)的交易披露及2026年度财务预算与高性能材料基建项目.
  • [S3] 柯力传感(603662)2025年年度报告及2026年第一季度报告, 涉及营收15.58亿元、净利润3.41亿元、机器人力敏销售量等数据.
  • [S4] 伊之密(300415)2025年年度报告及2026年第一季度报告, 涉及营收60.48亿元、净利润7.09亿元、海外营收18.08亿元及1Q26财务数据.
  • [S5] 杰克股份(603337)2025年年度报告及2026年第一季度报告, 涉及营收65.87亿元、海外营收36.63亿元及1Q26财务数据.
  • [S6] 海天国际(01882.HK)2025年度业绩公告, 2026-03 披露，包含年营收177.33亿元、净利润33.01亿元、海外营收76.02亿元等数据.
  • [S7] 政策分析师及能源行业分析师报告, 参见 既有研究记录既有研究记录中关于欧盟反倾销税(0.25-0.74欧元/kg)、巴西反倾销税(1148.72-1267.74美元/t)与印尼电价套利分析.
  • [S8] 国家统计局及TMT行业分析师报告, 参见 既有研究记录既有研究记录中关于2026年1-4月全国房地产竣工面积同比下滑24%、大型PLC国产化率不足5%等数据.

研究所统一印记代码： 1a695daf-928e-4f5d-ad81-ac35c2ed8cca-既有研究记录 工作日期： 2026-06-10 (Asia/Singapore)