研究对象: 603296.SH
603296.SH 目标价与评级
核心结论
本报告已读取本工作区 研究档案、研究档案、研究档案、研究档案、研究档案、研究档案、研究档案、研究档案、研究档案 全部既有 Markdown 文件。[自测算] 以本步骤实际抓取的东方财富最新估值记录为当前价基准：603296.SH 于 2026-07-13 收盘价为 79.19 元，总股本为 1,516,201,463 股，TTM PE 为 28.10x，MRQ PB 为 4.48x。[S1]
结论：12 个月目标价为 92 元，18 个月目标价为 104 元，正式评级为 买入 / buy。[自测算：12 个月目标价来自 DCF、PE、PB、EV/EBITDA 加权中心；18 个月目标价=2028E EPS 4.68 元*历史 PE 中位数 22.24x] 该结论继续确认 st_603296SH long 中“多元化ODM/服务器对冲”的角色，但不把 603296.SH 视为 th_T01 的电网设备直接受益标的；公司更直接的传导环节是服务器、数据中心设备和智能终端交付，而非电网设备或变压器。[S2][S3][S4][自测算]
目标价推导
| 项目 | 结论 | 推导 |
|---|---|---|
| 当前价基准 | 79.19 元[S1] | 2026-07-13 东方财富最新估值记录的收盘价。[S1] |
| 12 个月目标价 | 92 元[自测算] | DCF 中心 68 元、PE 中心 105 元、PB 中心 87 元、EV/EBITDA 中心 99 元，按 25%、35%、15%、25% 加权得到 91.55 元，四舍五入为 92 元。[自测算：6825%+10535%+8715%+9925%] |
| 18 个月目标价 | 104 元[自测算] | 18 个月切换到 2028E EPS 口径；2028E 归母净利润假设 70.90 亿元，除以最新总股本 1,516,201,463 股，得到 2028E EPS 4.68 元，再乘以历史 PE 中位数 22.24x，得到 104.08 元，四舍五入为 104 元。[S1][自测算：70.90 亿元/1,516,201,463 股；4.68*22.24] |
| 12 个月上行空间 | +16.2%[自测算] | 92/79.19-1。[S1][自测算] |
| 18 个月上行空间 | +31.3%[自测算] | 104/79.19-1。[S1][自测算] |
| 止损位 | 68 元[自测算] | 取 DCF 中心值 68 元作为现金流约束下的执行止损位；该水平较 79.19 元下跌 14.1%。[S1][自测算：68/79.19-1] |
| 熊市下行参考 | 59 元[自测算] | 取 DCF 区间下沿 59 元作为基本面未崩塌但市场按现金流折价重估的下行情景；该水平较 79.19 元下跌 25.5%。[S1][自测算：59/79.19-1] |
| 12 个月风险收益比 | 1.14x[自测算] | 上行空间为 92-79.19=12.81 元，下行到止损位为 79.19-68=11.19 元，风险收益比为 12.81/11.19=1.14x。[S1][自测算] |
| 18 个月风险收益比 | 2.22x[自测算] | 上行空间为 104-79.19=24.81 元，下行到止损位为 79.19-68=11.19 元，风险收益比为 24.81/11.19=2.22x。[S1][自测算] |
| 正式评级 | 买入 / buy[自测算] | 12 个月上行空间为 +16.2%，18 个月上行空间为 +31.3%，但止损位到当前价的下行风险为 -14.1%，且现金流和扣非利润仍需验证。[S1][S3][S5][自测算] |
关键输入与验证
2026E、2027E、2028E 归母净利润基准假设分别为 61.00 亿元、64.60 亿元、70.90 亿元；用最新总股本 1,516,201,463 股重算后，2026E、2027E、2028E EPS 分别为 4.02 元、4.26 元、4.68 元。[S1][自测算：61.00/15.16201463、64.60/15.16201463、70.90/15.16201463] 12 个月目标价不直接使用 2026E EPS，是因为 2026 年半年度预告显示归母净利润为 29.00 亿元到 30.50 亿元，但扣非归母净利润只有 16.65 亿元到 17.00 亿元，非经常性投资贡献需要折价处理。[S3][自测算]
上修条件是 2026H2 超节点收入兑现、经营现金流转正、计算及数据业务毛利率改善，并且市场继续接受 2027E EPS 4.26 元与 22x 以上 PE 的组合。[S1][S4][自测算] 下修条件是 2026H2 仍表现为归母利润增长但 OCF 弱、扣非弱、毛利率弱；2025 年经营活动现金流为 -223.31M CNY，2025 年 FCF 为 -3.65B CNY，这是 DCF 估值低于相对估值的核心原因。[S5][自测算]
三句话评级理由
给予 买入 / buy，因为 12 个月目标价 92 元相对 79.19 元有 +16.2% 空间，18 个月目标价 104 元相对 79.19 元有 +31.3% 空间，且 2026H1 业绩预告显示收入和归母净利润仍在增长区间。[S1][S3][自测算] 不给“强买”，因为 12 个月风险收益比只有 1.14x，且 2025 年经营活动现金流为 -223.31M CNY、FCF 为 -3.65B CNY，现金流质量尚未支持更高 conviction。[S5][自测算] 本结论确认 st_603296SH long 的“多元化ODM/服务器对冲”方向，但仅把 th_T01 作为算力设备需求的间接背景，不把 603296.SH 归为电力/电网物理交付瓶颈的直接受益标的。[S2][S4][自测算]
资料来源 / Sources
[S1] 东方财富数据中心, 603296.SH 估值数据（RPT_VALUEANALYSIS_DET，实际查询 2026-07-14） — https://datacenter-web.eastmoney.com/api/data/v1/get?reportName=RPT_VALUEANALYSIS_DET&columns=ALL&filter=(SECURITY_CODE=%22603296%22)&pageNumber=1&pageSize=3&sortColumns=TRADE_DATE&sortTypes=-1
[S2] 华勤技术股份有限公司, 2025 年年度报告 — https://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2026-03-24/603296_20260324_X6T3.pdf
[S3] CFi.CN 中财网, 华勤技术2026年半年度业绩预增公告 — https://www.cfi.net.cn/p20260713002742.html
[S4] 每日经济新闻, 华勤技术：超节点产品Q2开始实现小批量发货 全年预计超过100亿收入 — https://www.nbd.com.cn/articles/2026-05-07/4382478.html
[S5] Financial Modeling Prep, Phase 2 pre-fetched financial data for 603296.SS provided in this workflow — https://financialmodelingprep.com/