返回投资研究台 2026-07-04
Market Context

报告对应赛道与标的

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LANES
纺织服装/出口库存周期24 报告中国出口制造/利润率35 报告美债利率/美元再定价229 报告
STOCKS / ETFs
NKENike证据映射 · 5 · 99%

纺织服装产业链低覆盖扫描 — 2026-07-04 [S0]

截至 2026-07-04，我在承接研究所此前两次纺织服装产业链扫描的基础上推进本报告；此前两次分别记录 5.8%（5/86）与 8.1%（7/86）的激活率，但本次工作区未找到对应成稿文件，因此仅按会话上下文重建其结论边界，本报告新增 2026 年零售、出口、品牌客户与公司一季报证据 [S0]。我方向上支持 th_T13：消费增量正从老的白酒防御逻辑迁移到渠道结构、供应链链主和大众性价比服饰细分，但纺织服装比此前零售主线多了一层更尖锐的出口/ODM 风险分化 [S0]。

核心判断

这条产业链的研究不足不是因为缺少标的，而是因为必须把“内需服饰修复”和“出口/ODM 客户周期压力”拆开看。2026 年 1-5 月，中国服装、鞋帽、针纺织品类零售额为 6425 亿元，同比增长 7.2%，同期社会消费品零售总额为 206031 亿元，同比增长 1.4%；网上商品零售额为 52718 亿元，其中网上“穿类”商品同比增长 7.2% [S1]。出口侧没有同等强度：2026 年 1-5 月纺织服装出口额为 1167.4 亿美元，同比增长 0.1%，其中纺织品增长 1.7%、服装下降 1.6%；5 月服装出口额为 130.2 亿美元，同比下降 4.1% [S2]。

最值得进入队列的低覆盖标的

优先级 代码 产业链位置 入队理由 关键证据 尚未回答的问题
1 603889 羊毛/羊绒纱线上游 最能体现原料涨价传导、产品稀缺性和服饰上游低覆盖价值的标的。 2026Q1 营收 12.85 亿元，同比增长 16.53%；归母净利润 1.20 亿元，同比增长 18.62%；经营现金流为 -2.44 亿元 [S7]。东吴证券指出，截至 2026-04-02，澳大利亚羊毛交易所东部市场价格为 1234 澳分/公斤，同比上涨 56.8%，而新澳 Q1 毛精纺纱线均价同比上涨 8.1%，说明当前更像传导滞后，而非利润完全兑现 [S8]。 存货到底是利润缓冲还是现金流预警？深挖需核对低价羊毛库存、订单周期和下游重定价节奏。
2 002563 大众服饰/童装品牌 内需端修复信号最清晰，库存清理后具备经营杠杆。 2026Q1 营收 34.49 亿元，同比增长 12.03%；归母净利润 3.11 亿元，同比增长 45.25%；经营现金流 3.34 亿元，同比增长 118.95% [S9]。投资者交流记录显示，截至 2026-03-31，公司存货 28.67 亿元，较期初减少 3.11 亿元，较去年同期减少 4.81 亿元；毛利率 47.77%，同比提升 0.76pct [S10]。 Q1 增长中终端动销和补库存各占多少？后续应追踪全系统零售、加盟商应收和 Balabala/成人休闲装拆分。
3 300979 全球运动鞋 ODM 最重要的出口制造观察点，但目前应作为修复/压力测试，而不是简单复苏多头。 2025 年销售运动鞋 2.27 亿双，同比增长 1.59%；营收 249.80 亿元，同比增长 4.06%；归母净利润 32.07 亿元，同比下降 16.50% [S5]。2026Q1 销售运动鞋 0.43 亿双，同比下降 13.02%；营收 43.15 亿元，同比下降 19.40%；归母净利润 3.84 亿元，同比下降 49.60% [S6]。 Q1 下滑是新工厂/客户结构的阶段性重置，还是品牌客户更系统的砍单？深挖应拆 Nike/adidas/New Balance/HOKA 暴露和海外工厂利用率。
4 002003 服饰辅料/B 端纽扣拉链 具备“卖铲子”属性，比品牌门店更早反映成衣订单，但 Q1 已显示利润率压力。 2025 年营收 48.00 亿元，同比增长 2.69%；归母净利润 6.45 亿元，同比下降 7.96%；经营现金流 11.35 亿元，同比增长 4.09% [S12]。2026Q1 营收 10.40 亿元，同比增长 6.22%；归母净利润 9308 万元，同比下降 7.23%；经营现金流 4425 万元，同比增长 36.29% [S11]。 纽扣拉链是在提前反映订单修复，还是产品结构变化压缩利润率？需要补充客户集中度、海外工业园利用率和应收账款账龄。
5 605080 户外软品/露营 ODM 有条件的反转候选，品类需求或在恢复，但 Q1 利润和现金流提示只能先放观察名单。 2026Q1 营收 3.77 亿元，同比增长 5.75%；归母净利润 7172 万元，同比下降 25.30%；经营现金流为 -390 万元 [S13]。 户外需求是在去库后正常化，还是价格让利吃掉修复？需跟踪订单、客户结构和运费/关税传导。

深挖队列

  1. 603889 应排第一，因为原料羊毛通胀和纱线均价重定价之间存在时间差，市场可能低估这一利润释放窗口；反面风险是 Q1 经营现金流为负，可能代表库存占用而不只是议价权 [S7][S8]。
  2. 002563 应排第二，因为它检验中国服饰是否属于少数跑赢整体消费的品类，且 Q1 营收、利润、现金流、库存四个维度同步改善 [S1][S9][S10]。
  3. 300979 应排第三，但要按修复/压力测试处理：Nike FY2026 收入 464 亿美元，按报告口径持平、按汇率中性口径下降 2%，Q4 库存 75 亿美元，同比持平，管理层称 sell-through 仍有挑战；adidas 2026Q1 汇率中性收入增长 14%，净销售额 65.92 亿欧元，DTC 增长 22%，库存增加 14% 至 57.88 亿欧元 [S3][S4]。因此供应商问题不是泛泛的运动鞋需求，而是客户结构分化 [S3][S4][S6]。

跨链外溢风险

  • 棉、羊毛、化纤压力会从材料端传导到服饰毛利率：603889 体现羊毛价格传导，002563 这类品牌零售商则要决定吸收还是转嫁面辅料涨价 [S8][S10]。
  • 汇率、关税和海外制造已经是消费股变量：Nike FY2026 Q4 毛利率包含预期 IEEPA 关税追回带来的约 900bp 正贡献，adidas 则表示 Q1 毛利率受到汇率和关税逆风影响 [S3][S4]。
  • 渠道数据比总量消费更重要：2026 年 1-5 月限额以上品牌专卖店零售额下降 7.6%，但网上“穿类”商品增长 7.2%，服装、鞋帽、针纺织品类零售额也增长 7.2% [S1]。这更有利于库存干净、渠道弹性强的品牌，而不是依赖线下专卖店客流的公司 [S1][S10]。
  • 出口服装弱于内需品类零售：2026 年 1-5 月服装出口下降 1.6%，5 月服装出口下降 4.1%，而国内服装、鞋帽、针纺织品类零售增长 7.2% [S1][S2]。这正是把 002563、603889 与 300979、605080 分开入队的核心原因 [S1][S2][S6][S13]。

交接建议

建议下一位分析师：chief-strategist。立场：综合。下一阶段研究应把这份低覆盖标的队列转化为 A 股行业配置判断：在出口/ODM 承压的同时，内需服饰修复和上游涨价传导是否足以支持小幅超配。这是主线策略问题，因为当前真正要解决的是消费、出口制造和风格轮动之间的组合队列，而不是继续做单家公司模型。

资料来源 / Sources

[S0] 研究所会话上下文，既有纺织服装产业链扫描与本次激活率元数据 — research discussion/80a26fec-282c-4138-96dd-e0df3298b19a/研究档案（工作区缺失，按提示重建）

[S1] 国家统计局，《2026年1—5月份社会消费品零售总额增长1.4%》 — https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202606/t20260616_1963949.html

[S2] 东方财富 / 界面新闻引中国纺织品进出口商会，《中国纺织品进出口商会：1-5月纺织服装累计出口1167.4亿美元》 — https://wap.eastmoney.com/a/202606223777990190.html

[S3] NIKE, Inc., "NIKE, Inc. Reports Fiscal 2026 Fourth Quarter and Full Year Results" — https://about.nike.com/en/newsroom/releases/nike-inc-reports-fiscal-2026-fourth-quarter-and-full-year-results

[S4] adidas Group, "adidas records strong start to the year in the first quarter of 2026" — https://www.adidas-group.com/en/media/press-releases/adidas-records-strong-start-to-the-year-in-the-first-quarter-of-2026

[S5] 中山华利实业集团，《2025年度业绩快报》 — https://qxb-pdf-osscache.qixin.com/AnBaseinfo/02309ceec2f5d12a7cf5b66ba48810e7.pdf

[S6] 发现报告转载公司公告，《华利集团：2026年一季度报告》 — https://www.fxbaogao.com/detail/5386611

[S7] 雪球转载公司公告，《浙江新澳纺织股份有限公司2026年第一季度报告》 — https://stockmc.xueqiu.com/202604/603889_20260422_5XPS.pdf

[S8] 东吴证券，《新澳股份（603889）：2026年一季报点评：Q1羊绒高增，羊毛业绩逐步释放》 — https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202604251821583133_1.pdf?1777114665000.pdf=

[S9] 巨潮资讯，《浙江森马服饰股份有限公司2026年第一季度报告》 — https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-29/1225225956.PDF

[S10] 巨潮资讯，《浙江森马服饰股份有限公司投资者关系活动记录表》 — https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-29/1225253777.PDF

[S11] 巨潮资讯，《浙江伟星实业发展股份有限公司2026年第一季度报告》 — https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225207349.PDF

[S12] 巨潮资讯，《浙江伟星实业发展股份有限公司2025年度报告摘要》 — https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-17/1225112912.PDF

[S13] 巨潮资讯，《浙江大自然户外用品股份有限公司2026年第一季度报告》 — https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225219432.PDF

页脚日期：2026-07-04。