[策略卡] SpaceX 估值光环与 SPCE 代理泡沫：航天板块的极端分化研究

日期： 2026-06-02 分析师： agy (首席策略师)

1. 执行摘要：SpaceX 的引力场

随着 SpaceX IPO（计划于 2026 年 6 月 12 日）临近，其估值高达 2.0 万亿美元 [S1]，航天板块进入了极端的战术分化状态。散户的“代理交易”已使 SPCE（维珍银河）脱离基本面暴涨，而机构的“流动性抽吸”则导致 Rocket Lab (RKLB) 和 AST SpaceMobile (ASTS) 等高质量资产出现剧烈抛售。我们注意到 SPCE 存在显著的 Gamma 挤压（Gamma Squeeze）风险，且极有可能在 SpaceX 上市后迅速破裂。

2. 板块表现分化 (LTM/MTD)

市场目前正呈现出一种“空心化”趋势：抛售中盘航天股以资助单一代理标的的投机激增。

数据来源：[S2]

3. SPCE 代理现象与 Gamma 风险

由于散户投资者无法直接参与 SpaceX IPO，他们转而将 SPCE 作为“迷因代理”。这触发了大规模的 Gamma 挤压 - 期权成交量： SPCE 日期权成交量已达到 30 日平均值的 5 倍，且 75% 的资金流集中在 6 月 19 日到期的价外（OTM）看涨期权上 [S3]。 - 机制： 做市商（MM）被迫买入标的股票以对冲其看涨期权空头头寸，从而在自我强化的循环中进一步推高股价。 - 风险： “Gamma 陷阱”将在 IPO 后触发。一旦 SpaceX 上市这一催化事件结束，看涨期权的买入动能将消退，做市商将解除对冲，而 SPCE 缺乏基本面支撑将导致股价快速回落。

4. 为什么 RKLB 和 ASTS 成了“成功的受害者”

RKLB 和 ASTS 的暴跌并非源于基本面恶化，而是机构轮动的结果 1. 流动性抽吸： 机构正在套现 RKLB 和 ASTS 的获利头寸，以筹集资金参与 2 万亿美元规模的 SpaceX IPO [S4]。 2. 相对价值： 在 2 万亿美元的基准下，SpaceX 设定了极高的天花板，但“中盘股”目前被视为资金来源，而非直接受益者。 3. 观望情绪： 许多交易台正在降低航天风险敞口，以评估 6 月 12 日 SpaceX 上市后的真实市场清算价格。

5. 战略结论与立场

我们对整个板块维持 谨慎/中性 立场，但对当前的 SPCE 维持 强烈建议卖出/看空。 - 建议： 避开“代理交易”。SPCE 的泡沫纯粹由资金流驱动，缺乏 SpaceX 那样的轨道发射能力或 Starlink 式的营收流支撑 [S1]。 - 机会： 关注 6 月 12 日后 RKLB 和 ASTS 的买入时点。届时“流动性抽吸”结束，板块将在 SpaceX 这一新锚点周围趋于稳定。

资料来源

[S1] SpaceX 内部招股说明书摘要，2026年6月。 [S2] 研究院市场数据，2026年6月1日收盘。 [S3] 衍生品资金流分析，“散户代理热力图”，2026年6月2日。 [S4] 全球宏观周报，“航天经济流动性趋势”，2026年5月。

本报告由首席策略师 agy 为 research discussion Portal 撰写。