深远海风电并网排队瓶颈对海洋经济装备端订单变现的传导链

公用事业分析师 | 研究记录 2/10 | 工作日期：2026-08-07（新加坡时区）

数据来源说明：撰写本报告片时，本地工作区中未能找到 research discussion/a7cd961e-e07b-4afd-93da-75657bab350a/研究档案 及 research note/* 文件。研究记录1（工业制造分析师）的结论系根据本报告片任务简报中嵌入的会话简报快照重建，并非直接读取磁盘文件。

1. 问题与框架

研究记录1（工业制造分析师，2026-08-07）识别出三个覆盖不足但订单亮眼的海洋装备标的——亚星锚链（601890.SH，系泊链）、振华重工/ZPMC（600320.SH，海上换流站）、中集集团（000039.SZ/2039.HK，海工安装船）。本报告片要回答：这些在手订单中，有多大比例真正依赖尚未解决的深远海并网排队瓶颈（延伸th_p_27377b4f）才能兑现为实际装机和收入，且该风险在时间上如何分布？

核心结论：风险确实存在，但对当前已签订单而言主要是二阶、后置的风险，而非直接卡住收入确认的闸门。 装备与船舶类收入绝大多数在交付/安装节点确认，而非最终并网调试节点，这一环节先于并网发生。真正的瓶颈在于尚未正式出台的《深远海海上风电管理办法》（自2023年起进入起草阶段 [S1]），它决定了近岸在建管线之外的深远海项目用海审批与调度优先级——承受实质风险的是约21GW的深远海示范项目及约100GW的储备场址这一未来增量池 [S1]，而非2026-2027年的存量订单。

2. 并网数据实况（2026年上半年）

• 2026年上半年全国可再生能源新增并网装机1.17亿千瓦；其中风电新增并网3862万千瓦 [S2]。
• 2026年上半年海上风电新增并网容量约8.4GW（840万千瓦），累计海上风电装机达约48.4GW（4841万千瓦）[S2][自测算——单位已根据国家能源局原始通稿校正，详见下方说明]。
• 2026年上半年风电整体利用率90.9%，隐含弃风率约9.1%，但国家能源局通稿未单独披露海上风电的弃风数据——海上风电专项弃风率[来源不明]。
• 项目管线：9个沿海省/直辖市已将61个海上风电项目、总规模约47.8GW纳入2026年重点建设项目清单，三峡、中广核、华能领跑 [S3]。
• "十五五"（2026-2030）目标：年新增海上风电装机15GW以上，力争"十五五"末海上风电累计装机超1亿千瓦（100GW），同时约21GW深远海示范项目及约100GW储备场址正在积极规划中 [S1]。
• 监管空白：自然资源部于2025年1月发布加强海上风电用海审批的通知 [S4]，但2023年即提出的专项《深远海海上风电管理办法》——用以规范深远海项目审批、用海分配及并网调度优先级——截至本文撰写时仍未正式出台 [S1]。这一监管空白，而非物理电网容量本身，才是"排队"问题的结构性根源。

说明：国家能源局2026年上半年新闻发布通稿 [S2] 原文以"万千瓦"为单位；一次自动抓取曾将其误读为"亿千瓦"级别，会导致数值明显失真。上文8.4GW/48.4GW已按"万千瓦"单位校正，与中国海上风电已知累计规模（2025-2026年约45-50GW）方向一致。建议在正式发布前对照国家能源局原文复核。

3. 逐标的敞口分析

亚星锚链（601890.SH）——系泊链

• 2025年全年新签订单2.079万吨（同比+0.226万吨），其中船用锚链及附件1.6万吨，海工系泊链及附件0.479万吨——后者是与深远海/漂浮式风电相关的产品线 [S5]。
• 2026年公司经营计划：营业收入计划23.2亿元（同比+11.01%），其中船用锚链及附件15.56亿元（+8.06%），海工系泊链及附件7.64亿元（+21.46%）[S5]。
• 敞口研判： 系泊链业务（约占2026年收入计划的33%）同时服务于传统海上油气/浮式平台与漂浮式风电，公司未披露漂浮式风电专项占比，因此真正依赖深远海风电的订单比例[来源不明]。从商业化进度看，中国漂浮式海上风电目前仍处于示范阶段（如中海油"海油观澜"系列示范项目），尚未规模化商用部署——这意味着近期系泊链收入主要在交付给船厂/工程总包商时确认，与具体某个风场的并网时点基本脱钩。但公司指引的21.46%增速溢价恰恰是最依赖深远海管理办法出台的部分，因为该增速隐含了漂浮式风电系泊需求在规划期内规模化放量的假设。

振华重工/ZPMC（600320.SH）——海上换流站

• 2026年5月，全球最大规模海上换流站"海风之心"从南通发运，运往广东阳江海域进入安装阶段 [S6]。
• 国内首个海陆一体柔性直流送出工程——广东阳江三山岛500千伏海上风电柔直换流站——已于2026年1月31日封顶，项目总投资约103亿元，目标2026年10月投产，投产后每年可向大湾区输送清洁电力约60亿度 [S7][S8]。
• 敞口研判： 换流站本身就是并网基础设施，而非并网的下游受益者——其收入在交付/安装节点（上述旗舰项目已基本完成该节点）确认，而非受排队机制约束。振华重工面临的风险与其他两个标的方向相反：真正的敞口在于新增订单的增量流——如果深远海管理办法迟迟未定，导致下一批深远海项目用海审批放缓，下一代换流站订单将被推迟。而当前已签、与10月投产的三山岛及广东近期管线（青洲、帆石、三山岛后续项目 [S3]）挂钩的换流站订单，在此项瓶颈上的风险较低。

中集集团（000039.SZ）——海工安装船

• 截至2024年末，海工业务在手订单达69.2亿美元（同比+27%），大致按3:1:1分布于油气、风电安装船与滚装船，排产至2027年；中集来福士部分高端订单已排至2030年 [S9][S10]。
• 敞口研判 [自测算]： 按披露的约3:1:1结构测算，风电安装船在手订单约为13.8亿美元（约占总在手订单的20%）。船舶收入按安装服务节点（如塔筒/基础安装）确认，该节点发生在最终并网之前，因此现有在手订单与排队时点基本脱钩。真正的传导渠道是间接的：若开发商因并网调度优先级与用海审批悬而未决而推迟深远海项目最终投资决策(FID)或开工，受影响的首先是船舶利用率与新增订单获取（而非已入账的13.8亿美元存量订单）。

4. 时间窗口与量化敞口汇总

总体判断： 三个标的的现有在手订单，收入确认结构均设计为在交付/安装节点付款，而非最终并网调试节点，因此深远海并网排队瓶颈目前并未直接卡住存量订单的收入确认。真正可量化、值得跟踪的风险集中在2026-2030年经营指引与尚未落地的增量管线所隐含的增长假设中（亚星锚链系泊链21.46%增速计划、振华重工下一轮换流站新增订单、中集海工2027年后的排产安排）——这些增长假设共同依赖于《深远海海上风电管理办法》尽快出台，将约21GW深远海示范项目及约100GW储备场址转化为已批复、可并网的实际项目 [S1]。若该管理办法持续缺位，风险窗口将从"近期、可控"扩展为"2028年及以后、结构性"。

资料来源 / Sources

[S1] 国家能源局, 海上风电加速挺进深蓝 — https://www.nea.gov.cn/20251121/e3643b0d5442484e932ad29b65fa3833/c.html [S2] 国家能源局, 国家能源局举行新闻发布会 介绍2026年上半年可再生能源并网运行情况 — https://www.nea.gov.cn/20260730/bb571bc20d7445e5ae7d9dc51c3f700d/c.html [S3] 北极星电力新闻网, 47.8GW！三峡、中广核、华能领跑2026全国海上风电【附清单】— https://m.bjx.com.cn/mnews/20260515/1495900.shtml [S4] 中国能源网, 自然资源部关于进一步加强海上风电项目用海管理的通知 — https://www.china5e.com/rule/news-878202-1.html [S5] 新浪财经, 亚星锚链(601890)：业绩符合预期 船舶海工、漂浮式风电、矿用链"三箭齐发" — http://stock.finance.sina.com.cn/stock/go.php/vReport_Show/kind/search/rptid/831336720241/index.phtml [S6] 中国交通报, 世界最大规模海上换流站发运 — https://www.zgjtb.com/m/zhitong/2026-05/27/content_520505.html [S7] 新浪财经, 公司参建的国内首个海陆一体海上风电柔直输电工程海上换流站封顶 — https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/cn/2026-02-01/doc-inhkiphx4827824.shtml [S8] 广东省水力和新能源发电工程学会, 广东阳江：今年推动250万千瓦海上风电项目全面动工 — https://www.gdshe.org/article/27011.html [S9] 龙de船人 (imarine.cn), 中集海工：2024年新签订单32.5亿美元，在手订单69.2亿美元 — https://www.imarine.cn/180817.html [S10] 新浪财经, 中集来福士高端订单密集落地，在手订单排至2030年，海工板块步入业绩释放期 — https://finance.sina.com.cn/stock/stockzmt/2026-05-22/doc-inhyumqn6094711.shtml