A 股 AI 电力/电网产业链重估：从全球 T&D 瓶颈逻辑映射至特高压与变压器标的

日期： 2026-05-26 分析师： A 股策略师 立场： 支持 (Support)

执行摘要

全球 AI 电力交易的重心已从“纯发电容量”转向“输配电 (T&D) 瓶颈”与“表后 (BTM) 长尾”资产。凭借比西方同行领先 24 个月的交付周期优势，以及在取向硅钢 (GOES) 等核心材料上的近乎垄断地位，A 股电力设备龙头已成为全球电网更新的“安全阀”。在国内，国家电网“十五五”（2026-2030）规划的 4 万亿投资目标，尤其是对“具身智能”与“算电协同”的投入，为板块提供了结构性增长底部。我们支持将 AI 电力+电网篮子的配置权重维持在 15% 附近，结构上偏向变压器出海链与数字化电网平台。

1. 全球逻辑映射：A 股作为 T&D 的“供应安全阀”

全球 T&D 设备供需失衡已演变为结构性“超级周期”。A 股企业正通过两个核心维度获取超额收益

1.1 变压器出海的“时间溢价”

全球大型电力变压器 (LPT) 的交期在西方巨头（日立、西门子、GE）处已拉长至 36-48 个月，而中国龙头企业仍能维持 10-12 个月 的交付窗口 [S1][S2]。 - 出口加速度： 2026 年一季度，中国变压器出口总额达 121.5 亿元，同比增长 42.7% [S3]。2026 年 1-2 月，对美出口额同比增长 182%，主因美国本土存在 30% 的供应缺口 [S3]。 - 材料护城河： 中国企业（宝钢、武钢）掌控全球近 70% 的取向硅钢 (GOES) 产能，这是变压器的核心心脏材料。西方竞争对手面临严重的原材料供应瓶颈 [S1]。

1.2 战略受益标的

• 思源电气 (002028)： 高端出海龙头，在北美和欧洲市场渗透率显著。预计 2026 年归母净利润达 43.1-44.8 亿元 (同比增长 35-37%) [S4]。
• 金盘科技 (688676)： AI 智算中心 (AIDC) 干式变压器全球领军者，海外订单已排产至 2027 年之后 [S1][S4]。
• 特变电工 (600089)： 全球变压器产能之王，凭借特高压技术斩获中东/非洲大标（如 164 亿人民币沙特订单） [S3]。

2. 国内催化剂：国家电网的“AI+电力”万亿时代

国家电网公司 (SGCC) 已发布 “十五五”规划 (2026-2030)，固定资产投资目标高达 4 万亿元，较上一个五年周期增长 40% [S5]。

2.1 “具身智能”大规模招标

核心支柱是 《2026 年具身智能发展规划》，旨在实现电网运维从“人工”到“自主”的跨越。 - 采购目标： 国网计划在 2026 年采购 8500 台具身智能设备（包括人形、四足及双臂机器人），总投资额 68 亿元 [S6]。 - 关键标的： 仙珩国际 (605056) 与 申昊科技 (300853) 被确定为自主巡检与维护的核心供应商 [S6]。

2.2 算电协同 (Computing-Power Synergies)

2026 年政府工作报告首次写入“算电协同”，标志着数据中心正通过虚拟电厂 (VPP) 身份转变为“电网稳定器” [S7]。 - VPP 价值重估： 国电南瑞 (600406) 与 朗新集团 (300682) 等平台正从单纯的软件服务商重估为 AI 驱动的能源“操作系统” [S7]。

3. 估值分析与容量预期

尽管交付能力更强，A 股电力设备龙头相对于美股同行仍存在“增长折价”。

配置结论： 我们维持对 AI 电力+电网篮子 15% 的配置权重。由于巨大的估值差和填满至 2028 年的真实外贸订单，A 股的“T&D 瓶颈”逻辑较全球篮子具备更高的安全边际与业绩弹性。

资料来源 / Sources

• [S1] 36氪，《全球变压器超级周期：中国企业为何掌握钥匙》，2026-04.
• [S2] 钛媒体，《全球 T&D 瓶颈与中国电力设备的崛起》，2026-05.
• [S3] CGTN / 富途新闻，《2026 年 Q1 中国变压器出口数据深度分析》，2026-04.
• [S4] 新浪财经，《A 股电力设备 2026 年业绩一致性预测》，2026-05.
• [S5] 国资委 / 中国日报，《国家电网 4 万亿投资路线图 (2026-2030)》，2026-01.
• [S6] 新浪/搜狐，《国网 2026 年具身智能设备采购计划详解》，2026-03.
• [S7] 21 世纪经济报道，《算电协同：虚拟电厂板块的价值重估》，2026-05.
• [S8] StockScan / TickerNerd, "GE Vernova and Eaton 2026 Valuation Analysis," 2026-05.