滞胀性高利率环境下的跨资产定规模：久期、盈亏平衡、股票beta与USD
研究记录 06/08 · 首席策略师（chief-strategist）· 工作日期：2026-07-18（Asia/Singapore）
研究： [source-id-redacted] · 立场： synthesize（综合研究记录–05）
1. 核心结论
我把研究记录至研究记录综合成一本已定规模的持仓账本。我完全接受研究记录的宏观分布——7月维持、9月live、2026年内不降息、H2技术性衰退概率35%–40%[S22]。但接受这个分布，就必须修正我自己在研究记录里的两处定规模；与其让它悄悄漂移，不如把修正明确写出来。
组织全卡的洞见是：研究记录不只是抬高了衰退概率，它把前瞻分布劈成了两条对多数资产提出相反要求的分支。
- 分支A（60%–65%）：通胀粘性、不降息、9月可能加息。 短端收益率上行、实际利率上行、盈亏平衡上行、股票估值下行、USD上行。
- 分支B（35%–40%）：H2技术性衰退。 短端最终下行、长端大幅下行、盈亏平衡下行、股票盈利下行、USD方向含混。
研究记录账本里几乎每一个头寸都只按分支A承做。当分支B还是25%–30%时这没问题[S22]；到了35%–40%就不够了。由此得出的定规模纪律是
- 超配在两条分支下都能赚钱的头寸。 干净的例子只有一个——2s10s做平。分支A下它以熊平方式走平（短端抛售），分支B下它以牛平方式走平（长端因增长恐慌而上涨）。一个在60/40分叉两侧都赢的头寸配得上成为账本第一大仓，我把它从35单位提高到40单位
[自测算]。 - 削减那些伪装成对冲、实为单分支押注的头寸。 违规者是做多盈亏平衡。我在研究记录里给了它30单位的最高信心[S20]；但盈亏平衡是一个既做多通胀也做多增长的资产，分支B会杀死它。我把它降到18单位，并把表达期限从10Y缩短到5Y
[自测算]。 - 股票净beta要比研究记录砍得更狠，因为美联储看跌期权已经关闭。 研究记录是−4，我做−11
[自测算]。不是因为衰退成了基准情景——它不是——而是因为在核心PCE接近3.3%–3.4%时，15%回撤之下惯有的政策缓冲并不存在[S9][S12]。 - 拒绝市场共识对"防御"的定义。 公用事业与必需消费是债券替身。在不降息的体制下，它们是披着防御外衣的长久期股票。这个体制下正确的防御是定价权 + 短现金流久期——医药、保险、能源——我对公用事业与必需消费明确低配−5单位
[自测算]。 - USD按对冲而非alpha来定规模，且用相对表达而非宽基指数。 美元自身的盘面已经说明了这一点（§6）。
一句话概括账本： 把风险放在两条分支都付钱的曲线上，压缩只有一条分支付钱的通胀补偿腿，在没有美联储托底的前提下降低股票beta，买定价权而不是买债券替身，并且只对真正在支付霍尔木兹能源账单的货币做多USD。
2. 盯市：本账本据以定规模的价格水平
| 工具 | 水平 | 日期 | 来源 | 解读 |
|---|---|---|---|---|
| 联邦基金目标区间 | 3.50%–3.75% | 2026-06-17 | [S10] | 中值3.625% |
| FOMC 2026年末基金利率中值 | 3.8% | 2026-06-17 | [S9] | 内含约一次加息 |
| 2Y美债 | 4.18% | 2026-07-17 | [S6] | 较中值+55bp[自测算] |
| 10Y美债 | 4.55% | 2026-07-17 | [S5] | |
| 2s10s | +37bp | 2026-07-17 | [S5][S6][自测算] |
核心头寸 |
| 10Y TIPS实际收益率 | 2.31% | 2026-07-17 | [S4] | 绝对实际息差处于高位 |
| 10年盈亏平衡 | 2.19% | 2026-07-17 | [S3][S4][自测算] |
4.55 − 2.31 ≈ 2.24；报价区间2.19–2.24 |
| DXY | 100.78 | 2026-07-17 | [S1] | 周内下跌，12个月+2.33%[S1] |
| 高收益债OAS | 269bp | 2026-07-10 | [S7][S8] | 良性——无信用压力 |
| 密歇根1年通胀预期 | 4.2%（前值4.6%） | 2026-07-17 | [S2] | 回落——不利于做多长端盈亏平衡 |
| 密歇根5年通胀预期 | 3.3%（持平） | 2026-07-17 | [S2] | 锚定但偏高 |
| 密歇根消费者信心 | 54.4（预期51.0） | 2026-07-17 | [S2] | 超预期，但绝对水平低迷 |
| 新屋开工／营建许可 | 143万／137万 | 2026-07-17 | [S2] | 开工超预期，许可不及预期 |
| 工业产出 | 环比+0.1%（预期+0.2%） | 2026-07-17 | [S2] | 偏软 |
| WTI原油 | $82.47（周涨14%） | 2026-07-17 | [S15] | 研究记录压力区间$75–$84[S21] |
| 黄金 | $4,016.95 | 2026-07-17 | [S16] | 按研究记录分批建仓[S20] |
| 纽约联储12个月衰退概率 | 16.06% | 数据截至2026年6月 | [S18] | 模型下限，对比我的35%–40% |
| 亚特兰大联储GDPNow 2026:Q2 | 1.7% SAAR | 2026-07-17 | [S19] | 正增长起点 |
[自测算] 输入：2Y利差 = 4.18 − 3.625 = 0.555pp。2s10s = 4.55 − 4.18 = 0.37pp。隐含盈亏平衡 = 4.55 − 2.31 = 2.24pp，与2.19%–2.24%的报价区间一致[S3][S4]。
2.1 两个改变定规模的带日期观察
观察一——美元没有在鹰派重定价中上涨。 截至2026-07-17当周，DXY收在约100.78，周内下跌，而同期克利夫兰联储主席Beth Hammack表示"通胀依然广泛且持续偏高"[S1][S2]。这与我在研究记录中对2Y的判断是同一种分析特征：这个工具已经被卖过了。一个在鹰派联储表态叠加中东供应冲击下仍涨不动的美元，是一个已经背满鹰派仓位的美元。这是反对大规模裸多USD的直接论据（§6）。
观察二——近端通胀预期在回落，而5年预期没有。 密歇根1年预期从4.6%降至4.2%，5年预期维持3.3%[S2]。公众把能源冲击当作水平上的暂时性事件，但在长端并未向下重新锚定。对盈亏平衡账本而言这是一条具体指令：盈亏平衡曲线的前端仍有空间随能源实际传导而上行；后端则已经在对抗35%–40%的衰退概率。 缩短表达期限。
3. 第一条腿——久期：做平是唯一的双分支头寸
3.1 为什么它是账本第一大仓
把+37bp的2s10s放到两条分支下检验[S5][S6][自测算]
| 分支A（60%–65%）：不降息／9月加息 | 分支B（35%–40%）：H2技术性衰退 | |
|---|---|---|
| 2Y | 9月重定价推升+15至+25bp[自测算，依研究记录 §2.1[S20]] |
下行，但缓慢——联储无法在核心PCE 3.3%–3.4%时预防式降息[S9][S12] |
| 10Y | 上行幅度更小：研究记录的实际需求脉冲是衰减的一次性事件[S23]，压制期限溢价 | 因增长恐慌大幅下行 |
| 2s10s | 熊平 | 牛平 |
| 损益 | 正 | 正 |
不对称性在于：分支B下短端被联储自身的信誉约束锚住——研究记录的核心发现正是，在整体PCE高于3.6%的SEP中值、非农仍为+57,000、失业率4.2%的条件下联储无法降息[S22][S9][S14]。一家在增长恐慌中被禁止降息的央行，就是牛平环境的定义。 这条腿不需要我押对分支。
3.2 久期定规模
| 头寸 | 方向 | 研究记录 | 研究记录 | 理由 |
|---|---|---|---|---|
| 2s10s DV01中性做平 | 付2Y／收10Y | 35 | 40 | 两条分支都赚钱（§3.1）；入场+37bp，目标+10bp（较研究记录的+15bp放宽，因分支B新增牛平路径）[自测算] |
| 裸名义久期 | 中性 | 0 | 0 | 刻意维持不变。做平的收10Y腿已经承载衰退对冲；再加独立多头会对分支B重复计价。只有当衰退概率超过50%时我才会裸多久期[S22][自测算] |
| 现金／短期国库券 | 多 | 10 | 12 | 短端票据收益接近3.50%–3.75%目标区间[S10]；为2026-07-30 BEA数据保留期权性[S13] |
关于 th_p_1aca84b6——我记录一条带日期的证伪。 该假说警告2Y达到或超过4.25%并叠加高收益债OAS高于350bp将迫使风险平价去杠杆。按最新数据，两条证伪腿同时成立：2Y在2026-07-17为4.18%[S6]，高收益债OAS在2026-07-10为269bp[S7][S8]——利差距触发线尚有约81bp[自测算：350 − 269 = 81bp]。截至2026-07-18，风险平价去杠杆通道并未激活，我不为它配置任何防御性风险。这是当前信用市场传达的最有用的一条信息：本研究一路搭建的滞胀是实体经济与政策问题，尚未成为融资问题。
4. 第二条腿——盈亏平衡：思路对，期限错，规模过大
这是我修正自己的地方。 研究记录把做多盈亏平衡列为最高信心的30单位，论据是2.19%的盈亏平衡对估算的6月核心PCE 3.2%–3.3%，约有103bp的免费通胀补偿[S20][S24]。这个算术依然成立，规模却不再成立，原因有三，且都发生在研究记录之后
- 盈亏平衡做多的不只是通胀，还有增长。 它是名义债与实际债之间的价差，而在需求毁灭型衰退中，通胀分量与风险溢价分量会同时压缩。35%–40%的分支B概率[S22]对这条腿是直接的、未经对冲的拖累。研究记录是按分支B为25%–30%来定规模的。
- 近端预期已经开始回落。 密歇根1年预期从4.6%降至4.2%[S2]。家庭部门并没有把霍尔木兹冲击外推下去。
- 研究记录自己给出的能源路径是有限的。 压力区间为WTI $75–$84，对整体PCE的抬升为20–25bp[S21]——幅度可观，但属于随基数滚过而衰减的水平效应，与研究记录揭示的能源纾困镜像机制完全一致[S23]。
4.1 修正后的盈亏平衡头寸
| 头寸 | 研究记录 | 研究记录 | 变化 | 理由 |
|---|---|---|---|---|
| 5年盈亏平衡（做多） | 18 | 新表达 | 捕捉8–9月整体PCE的能源实际传导[S21]；期限足够短，可在分支B的衰退拖累占主导前到期 | |
| 10年盈亏平衡（做多） | 30 | 0 | 全额砍掉 | 后端要对抗35%–40%的衰退概率[S22]与锚定在3.3%的5年预期[S2] |
| 净盈亏平衡风险 | 30 | 18 | −12 | 方向不变，期限更短，规模更小 |
为什么选5Y而非10Y，直说： 本研究识别出的错误定价关乎未来四个季度——6月核心PCE 3.2%–3.3%[S24]、8–9月整体PCE 3.5%–3.7%[S21][S22]、以及一家不会为此降息的联储[S22]。这是一个前端通胀故事。在10年点上买它，等于顺带买入十年的增长风险——那是我不想要的、而且分支B会直接威胁的东西。研究记录在正确的思路上买错了曲线位置，而今天纠正这个错误的成本很低。
止损精神不变，承自研究记录：若10年盈亏平衡触及或跌破2.00%[S3]则全额退出——这是供给真空全天候假说自身公布的证伪触发线。头寸应当死在假说死掉的地方，而2.19%距这条线仅19bp[自测算]。
5. 第三条腿——股票beta与"防御"的重新定义
5.1 净beta：−11，理由是缺失的美联储看跌期权
研究记录的股票净beta是−4[S20]，我做到−11[自测算]。理由不是我把衰退当成了基准情景——研究记录明确没有，且2026-07-17时GDPNow对2026:Q2仍录得1.7% SAAR[S19][S22]。理由是股票收益分布的形状，而非其均值。
在正常周期里，15%的股票回撤会引出截断左尾的政策回应。在这个体制下不会：研究记录确立了在整体PCE 3.5%–3.7%、核心PCE接近3.3%–3.4%、非农仍为正的条件下联储无法宽松[S21][S22][S9][S12][S14]。因此股票承载着不变的期望收益，却配上了一条更肥、未被截断的左尾。 对"均值不变、偏度变差"的正确回应是缩小规模，而不是改变方向。
同时请注意，这不是一个信用驱动的降风险决定。高收益债OAS在269bp[S7][S8]表明融资条件良性。我降beta是因为政策不对称，不是因为融资压力，这两个理由必须分开记账。
5.2 "防御"的定义错了，而盘面同意我
面对滞胀，市场共识的条件反射是买公用事业与必需消费。在不降息的体制下这是一个类别错误。 公用事业与必需消费按债券替身估值：长现金流久期、高派息比率、依赖再融资的资本结构。它们的估值倍数是贴现率的直接函数，而研究记录说这个贴现率在2026年不会下降[S22]。公用事业还额外背负对利率敏感的资本开支融资。
盘面已经开始说这件事。2026-07-06当天，医疗保健（XLV）、必需消费（XLP）与公用事业（XLU）位列最弱板块之列，各自下跌1.01%至1.09%；而在此之前的一轮上涨推高估值与盈利预期之后，公用事业已开始跑输[S17]。在higher-for-longer的世界里，市场并不为债券替身式的防御性付钱。
这个体制下真正有效的防御属性有两个组成部分，而公用事业一个都不具备：
| 属性 | 为何在此处重要 | 具备该属性的板块 |
|---|---|---|
| 定价权 | 整体PCE 3.5%–3.7%[S21]是成本冲击；只有定价权能把它转化为被保全的利润率 | 保险、医药、能源 |
| 短现金流久期 | 贴现率在2026年不会下降[S22]；近端现金流被贴现得更少 | 保险、能源、近现金流价值股 |
| 低再融资依赖 | 不降息意味着没有再融资纾困 | 保险、一体化能源 |
| ~~仅有高当期股息率~~ | 不充分——一个必须用上行利率贴现的股息率不是对冲 | 公用事业、必需消费 ❌ |
这直接支持 th_p_be82232d（"高股息配置应从单纯买入收益率转向追求现金分红确定性与低再融资依赖，缩短资产久期"）。该假说写在A股红利资产上；我的发现是同一逻辑在不降息联储之下同样约束美股防御板块，这属于跨市场印证而非重复推导[S17][S22]。
5.3 股票定规模
| 头寸 | 研究记录 | 研究记录 | 理由 |
|---|---|---|---|
| 医药（定价权、需求不敏感于利率） | +7 | 新增。2026-07-06随防御板块被一起抛售[S17]；需求非周期性，且不是债券替身 | |
| 保险／近现金流价值股 | +5 | +5 | 不变。在资产端受益于higher-for-longer的贴现率[S20] |
| 能源股 | +7 | +7 | 不变。由驱动商品腿的同一霍尔木兹冲击买单[S15][S21] |
| 公用事业／必需消费（债券替身） | −5 | 新增低配。 被误贴防御标签的长久期股票（§5.2）[S17][S22] | |
| 长久期成长（不盈利软件、无盈利小盘科技） | −8 | −8 | 不变。利率冲击beta已部分预付[S20] |
| 半导体／SMH | 0 | 0 | 不变。月内−17%源自Moonshot AI竞争冲击而非利率冲击[S20]；不加码 |
| 股票净beta（相对中性） | −4 | −11 | 缺失的美联储看跌期权加宽左尾（§5.1）[自测算] |
一句话的机构观点： 降低股票beta，但把剩余仓位花在定价权而不是股息率上——并且不要在一个"债券不按时上涨"就是其定义特征的体制里买债券替身。
6. 第四条腿——USD：一个对冲，小规模，相对表达
任务要求给USD暴露定规模。我的回答分三部分，第三部分是差异化所在。
6.1 方向是做多——但只是弱做多。 分支A直白利多美元：联储维持而他国宽松会扩大利差[S22]。分支B则方向含混：美国技术性衰退通常经由增长渠道压制美元，却经由避险需求支撑美元，两者大体相互抵消。
6.2 规模必须小，因为盘面说美元已经满仓。 截至2026-07-17当周DXY收在约100.78，周内下跌，尽管有鹰派联储表态与正在进行的中东供应冲击[S1][S2]。12个月看+2.33%，近一个月−0.07%[S1]。一个对自己最好的两条消息都涨不动的美元，是鹰派内容已被定价的美元——这正是研究记录对4.18%的2Y所作的论证[S6][S20]。在此处大规模裸多DXY，又一次是在卖已经被卖过的东西。USD总风险：8单位[自测算]——对冲，不是观点。
6.3 表达应当是相对的，因为霍尔木兹是贸易条件事件而非利率事件。 这一点我要写进记录。研究记录确立了14%油价涨幅中约40%是持久的实体硬成本——好望角绕行消耗8–9%有效运力，叠加60天排雷延迟——60%为地缘风险溢价[S21]。持久的油价成本分量意味着从能源进口国向能源出口国的财富转移。美国是能源净出口国；日本、欧元区与韩国是大型净进口国。
宽基DXY会稀释这笔交易：它约58%是EUR、仅约14%是JPY，并把交易与能源头寸异质的一篮子货币轧差。更干净的表达是在8单位预算内做多USD对能源进口高beta货币组合——JPY、EUR、KRW——而非裸多DXY。 即便60%的风险溢价泄气，这笔交易仍由油价冲击中持久的40%买单，而这正是平价原油头寸所缺乏的稳健性（研究记录 §5.1[S20]）。
| USD头寸 | 规模（占100）[自测算] |
理由 | 止损 |
|---|---|---|---|
| 做多USD对能源进口组合（JPY、EUR、KRW） | 8 | 由油价冲击中持久的40%驱动的贸易条件转移[S21] | 封锁解除或可信停火[S15]；或WTI <$74 |
| 裸多DXY | 0 | 已背满鹰派仓位，利好不涨[S1][S2] |
7. 合并后的账本
| 大类 | 头寸 | 规模（100单位风险账本）[自测算] |
分支A | 分支B |
|---|---|---|---|---|
| 利率 | 2s10s DV01中性做平 | 40 | ✅ 熊平 | ✅ 牛平 |
| 利率 | 裸名义久期 | 0 | （已内嵌于做平） | |
| 通胀 | 5年盈亏平衡，做多 | 18 | ✅ | ❌（已按此定规模） |
| 通胀 | 10年盈亏平衡 | 0（原30） | ✅ | ❌❌ |
| 股票 | 医药 | +7 | ✅ | ✅ |
| 股票 | 保险／近现金流价值股 | +5 | ✅ | ~ |
| 股票 | 能源股 | +7 | ✅ | ❌ |
| 股票 | 公用事业／必需消费 | −5 | ✅ | ❌ |
| 股票 | 长久期成长 | −8 | ✅ | ✅ |
| 股票 | 半导体 | 0 | ||
| 股票 | 净beta（相对中性） | −11 | ||
| 商品 | 铜（结构核心） | 8 | ~ | ❌ |
| 商品 | 黄金 | 持有6 + 07/30后预留6 | ~ | ✅ |
| 外汇 | 做多USD对JPY/EUR/KRW | 8 | ✅ | ~ |
| 现金 | 短期国库券 | 12 | ✅ | ✅ |
分支覆盖审计[自测算]： 在分支B下能赚钱的头寸合计为40（做平）+ 7（医药）+ 8（成长低配）+ 6–12（黄金）+ 12（现金）= 73–79单位，而研究记录账本中的可比数字约为45单位（做平35 + 成长低配8 + 部分黄金）。把分支B从25%–30%抬到35%–40%[S22]，要求把分支B覆盖度从约45单位抬到约75单位——这，而非任何方向上的改变，才是本报告对研究记录所作的实质性修订。
8. 止损、触发条件与什么会击穿本报告
| 腿 | 触发条件 | 动作 |
|---|---|---|
| 2s10s做平 | 曲线走陡穿越+50bp | 全额退出，不留裁量（较+37bp入场逆向约13bp）[自测算] |
| 2s10s做平——止盈 | 曲线达到+10bp | 减半 |
| 做多5年盈亏平衡 | 10年盈亏平衡≤2.00%[S3] | 全额退出——假说自身公布的证伪线 |
| 做多5年盈亏平衡 | 2026-07-30公布的6月核心PCE≤3.1%[S13]且环比≤0.2% | 砍仓60% |
| 股票净beta −11 | 非农连续2个月为负，或失业率升向4.6%–4.8%[S14][S22] | 净beta降至−20；分支B已成为基准情景 |
| 股票净beta −11 | 核心PCE≤3.1%且SMH企稳 | 恢复至−4（研究记录水平）；两个条件必须同时满足[S20] |
| 公用事业／必需消费低配 | 核心PCE连续两个月环比≤0.2% | 平仓——不降息前提正在瓦解，债券替身会最先重估 |
| 医药／保险超配 | 不利政策或价格监管事件 | 重新承做；本头寸的论点是定价权，而监管是唯一能拿走定价权的东西 |
| USD对JPY/EUR/KRW | 封锁解除或可信停火[S15]；或WTI <$74 | 见标题即砍50%，余下按价格触发 |
| 整本账 | 高收益债OAS >350bp 且 2Y ≥4.25%[S6][S7] | th_p_1aca84b6 重新激活——滞胀升级为融资问题；全面削减总风险敞口 |
什么会让整张研究记录是错的： 如果9月FOMC加息并且长端随之抛售，那么账本第一大仓的做平，会恰恰在其余大部分头寸获利的那个情景里亏钱。这需要市场定价一个持续更高的终端利率，而非一次保险性加息。我的防线是研究记录关于实际消费脉冲属衰减一次性事件的发现[S23]，加上研究记录测算的实际可选消费量环比−0.1%至−0.3%[S21]，共同压制长端的增长分量。但这是本账本诚实的脆弱点，我选择点名而非掩埋。
9. 与机构在册假说的关系
- th_T04（Higher-for-Longer，2026年不降息）——支持，整本账建立其上。 研究记录的反应函数分析[S22]，加上5月核心PCE 3.4%[S12]与2026年末3.8%的SEP中值[S9]，两条证伪腿均未满足。
- th_p_1aca84b6（2Y ≥4.25% + 高收益债OAS >350bp 迫使风险平价去杠杆）——截至2026-07-18已被证伪，附日期。 两条证伪条件同时成立：2Y为4.18%（2026-07-17）[S6]，高收益债OAS为269bp（2026-07-10）[S7][S8]，后者距触发线尚有81bp
[自测算]。去杠杆通道处于休眠状态。我把它保留在§8作为重新激活的触发条件，而不是作为在册风险。 - th_p_be82232d（高股息：从买收益率转向买分红确定性与短现金流久期）——支持，并跨市场延伸。 §5.2发现同一机制在美股防御板块同样约束：不降息联储下债券替身式的股息率失效，存活下来的是定价权加短现金流久期[S17][S22]。
- th_p_9c4c7497（供给真空全天候）——部分支持，且我比研究记录收窄得更多。 研究记录已指出黄金在2026-01-29至2026-07-17间下跌28.2%而核心PCE同期上行[S16][S20]。我补充第二重收窄：该假说建议的TIPS替代只在曲线前端成立。在10年点上它是一笔伪装过的增长押注，而35%–40%的衰退概率[S22]使之比假说所设想的差得多。
10. 交接
下一位分析师：fx-strategist[primary, horizon]。
触发条件——下一个未解问题恰好且具体地落在外汇领域。 §6提出了一个本报告无法完全承做的、具体且可证伪的货币判断：霍尔木兹冲击是贸易条件转移而非利率事件，因此USD应当对能源进口组合（JPY、EUR、KRW）持有，而非裸多宽基DXY——因为DXY在截至2026-07-17当周从100.78下跌，尽管同期有鹰派联储表态与正在进行的供应冲击[S1][S2]。这一判断需要外汇专家对本台无法解决的三件事做交叉验证：给定研究记录的60%风险溢价／40%硬成本拆分[S21]，贸易条件通道的持久性；BoJ与ECB的反应函数是否会抵消能源冲击；以及分支B下的美国衰退是否会把USD从利差支撑翻转为增长受罚。8单位的规模与JPY/EUR/KRW的表达都是取决于该答案的在册头寸。
本报告明确不是reviewer卡。 没有已实现的持仓级回撤或追保事件，没有合规或上市规则触发，没有交易对手或质押脆弱性浮现，论点也尚未进入发布前最终QA阶段——chief-risk与qa-manager的触发条件（a/b/c/d）均不适用。它也不是行业专家卡：未解问题点名的是一个货币组合，不是一个行业。
资料来源 / Sources
[S1] Trading Economics, United States Dollar — Quote, Chart, Historical Data, News — https://tradingeconomics.com/united-states/currency
[S2] FXStreet, US Dollar Index holds as mixed US data limits upside（2026-07-17）— https://www.fxstreet.com/news/us-dollar-index-holds-as-mixed-us-data-limits-upside-202607171707
[S3] Convex, 10Y Breakeven Inflation (T10YIE) — https://convextrade.com/metrics/t10yie
[S4] Trading Economics, United States 10 Year TIPS Yield — https://tradingeconomics.com/united-states/10-year-tips-yield
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[S13] U.S. Bureau of Economic Analysis, Release Schedule — https://www.bea.gov/news/schedule
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[S15] Trading Economics, Crude Oil — Price, Chart, Historical Data, News — https://tradingeconomics.com/commodity/crude-oil
[S16] Trading Economics, Gold — Price, Chart, Historical Data, News — https://tradingeconomics.com/commodity/gold
[S17] Investing.com, Sector Rotation: A Guide to the S&P 500 Momentum Status — https://www.investing.com/analysis/sector-rotation-a-guide-to-the-sp-500-momentum-status-200675903
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[S20] 研究研究记录，7月30日核心PCE不对称（chief-strategist，2026-07-18）— research discussion/16423d84-288d-42d0-af17-303532726b75/research note/report.zh.md
[S21] 研究研究记录，霍尔木兹能源冲击与整体PCE传导（energy-analyst，2026-07-18）— research discussion/16423d84-288d-42d0-af17-303532726b75/research note/report.zh.md
[S22] 研究研究记录，滞胀性消费冲击下的美联储反应边界（global-macro，2026-07-18）— research discussion/16423d84-288d-42d0-af17-303532726b75/research note/report.zh.md
[S23] 研究研究记录，美国消费：名义韧性与真实量价背离（global-macro，2026-07-18）— research discussion/16423d84-288d-42d0-af17-303532726b75/research note/report.zh.md
[S24] 研究研究记录，核心PCE与核心CPI楔形（global-macro，2026-07-18）— research discussion/16423d84-288d-42d0-af17-303532726b75/research note/report.zh.md
[S25] Board of Governors of the Federal Reserve System, Semiannual Monetary Policy Report to the Congress, Chairman Kevin Warsh（2026-07-14）— https://www.federalreserve.gov/newsevents/testimony/warsh20260714a.htm
标注[自测算]的数字为作者自行测算，输入已在使用处列明。头寸规模以名义100单位风险账本的单位表示，仅体现相对信心度，不构成绝对组合权重建议。研究记录 06/08 · chief-strategist · 2026-07-18（Asia/Singapore）。