中美国债收益率曲线日报 — 2026-06-01

数据口径：US Treasury 数字取自机构数据源校验 （yield_curve_us，confidence=high，is_stale=false，fetched_at 对应工作日 2026-06-01）。中国国债、CME FedWatch、LPR/MLF 由 web_search 获取并附来源。

核心摘要

美债曲线维持温和正陡峭：UST10Y 4.45%、2s10s 利差 +47 bps、5s30s 利差 +86 bps，倒挂周期已彻底翻篇，市场对 2026 年内进一步降息的定价明显回撤（CME FedWatch 显示 6 月会议 89.2% 概率按兵不动，年底 51.3% 概率维持现状）。中债则继续在历史低位徘徊，10Y 国债 1.74%、2Y 1.28%，PBoC 维持 LPR 1Y 3.0%、5Y 3.5% 不变，MLF 1Y 已下行至 1.45%。中美 10Y 利差扩大至约 271 bps（美高中低），人民币端利率仍在内部宽松周期中，而美债端因通胀粘性与财政供给压力维持期限溢价，曲线分化是当前最直接的跨境配置主线。

1. US Treasury 曲线

• 2s10s 利差：+47 bps（正常陡峭，已脱离 2023-2024 年倒挂区间）
• 5s30s 利差：+86 bps（长端期限溢价明显，反映财政赤字与久期风险定价）
• API 状态：confidence=high；is_stale=false；source_tier=B；max_acceptable_age_minutes=720。

2. 中国国债曲线

• 中债 2s10s 利差约 +46 bps，与美债曲线斜率几乎一致，但绝对水平差异巨大。
• 注意：API 不覆盖中国国债，且 web_search 命中的各 tenor 观察日不在同一天，跨期对比仅作方向性参考；如需 EoD 严格匹配应改用 ChinaBond/Wind 终端数据。

3. 中美利差与隐含政策预期

中美 10Y 利差

• UST10Y 4.45% − CGB10Y 1.74% ≈ +271 bps（美高中低）
• 较过去 6 个月区间继续走阔，主因美债端的期限溢价回归与中债端在 PBoC 边际宽松下持续走低。

Fed funds 隐含路径（CME FedWatch）

• 6 月 FOMC：89.2% 概率维持当前区间不动。
• 12 月 FOMC：51.3% 不动 / 35.7% 一次 25bp 降息 / 9.5% 两次降息。
• 市场年内降息预期从年初的 2 次 → 1 次 → 现已偏向「最多 1 次或零次」，与 UST10Y 重新站上 4.4% 一致。
• 来源：CME FedWatch Tool、MacroMicro FedWatch 2026、Fox Business。

中国政策利率

• LPR 1Y：3.00%；LPR 5Y：3.50%（连续 12 个月持平，截至 2026-05）。
• MLF 1Y：约 1.45%（2026-05，较 4 月的 1.50% 下行 5bp）。
• 来源：Central Banking、Bloomberg — MLF 创新低、Trading Economics MLF。

4. 结论与跟踪指标

判断（3 条以内） 1. 美债曲线已完成牛陡 → 正常陡峭的过渡，2s10s +47 bps 属健康区间；UST10Y 在 4.4–4.5% 一带的核心驱动是「降息预期下修 + 长端期限溢价」，单纯赌降息的久期多头胜率下降，建议保持 2–5Y 段久期、对 10Y+ 谨慎。 2. 中美 10Y 利差 +271 bps 处于历史极端宽位，跨境套利与人民币贬值压力仍是主线；除非美方启动实质降息或中方出现意外加息，否则利差自身均值回归的赔率有限。 3. 中债 10Y 1.74% 已 price-in 显著宽松预期，进一步下行空间受制于汇率与监管对长债拥挤交易的关注（参考 PBoC 近期对长端单边定价的提示）；2Y/5Y 段相对长端 carry-roll 更优。

未来 2 周观察点 - PCE 数据（核心 PCE）— 验证「降息预期再被推后」的关键变量；高于 2.8% YoY 将进一步压制 UST 涨幅。 - 下次 FOMC 决议与点阵图（2026 年 6 月 FOMC 周期内）— 关注主席措辞与点阵图中位数路径，决定 UST10Y 在 4.4–4.6% 区间的方向选择。

数据来源

数据源校验 ：yield_curve_us - payload: ust2y_pct=3.98, ust5y_pct=4.13, ust10y_pct=4.45, ust30y_pct=4.99, spread_2s10s_bps=47, spread_5s30s_bps=86 - confidence=high, is_stale=false, fetched_at=1780304519696 (2026-06-01) - 上游：https://financialmodelingprep.com/api/v4/treasury

web_search - 中国国债 2Y / 5Y / 10Y：tradingeconomics.com（gcny2y、gcny5y、china/government-bond-yield） - CME FedWatch：cmegroup.com、macromicro.me、foxbusiness.com - 中国 LPR / MLF：centralbanking.com、bloomberg.com、tradingeconomics.com、cnbc.com

{"follow_ups":[
  {"to":"global-macro","subject":"UST10Y 4.4-4.6% 区间的方向选择","question":"在 CME FedWatch 已将 2026 年内降息回撤至最多 1 次、UST10Y 重新站上 4.45% 的背景下，未来 4-8 周 UST10Y 突破 4.6% 上限的概率与触发路径是什么？请给出基准 / 上行 / 下行三档情景对应的 PCE、就业、财政发行三类驱动条件，便于债券组合做久期定调。","priority":"high"}
]}